棉花

貿易戰(zhàn)激烈，中方全面反制后，美國再度加碼，累計對中的稅率達到104%。中方接著反制對美進口商品關稅84%。美棉下跌，主力換到7月合約，從合約排列看，美棉仍表現(xiàn)為近弱遠強的排列，相比美豆和美玉米的排列有所不同，或許美棉產量壓縮到偏低水平，對未來的出口需求不悲觀。截止3月27日美棉累計簽約是237萬噸，其中 中國累計簽約16萬噸，不足10%，中美脫鉤對美棉的出口利空不大，雖然美國這次貿易戰(zhàn)不只是爭對中國，不過相比中國強勢的反制態(tài)度，其他國家都比較妥協(xié)，未來關注其他主要美棉進口國的貿易關稅變化情況。行業(yè)信息：美國農業(yè)部統(tǒng)計，至4月6日全美棉花播種進度4%，較與去年同期落后1個百分點，較近五年均值落后2個百分點，處于近年，處于近年較慢水平。其中得州播種進度6%，較去年同期落后2個百分點，較近五年平均進度落后4個百分點，處于近年較慢水平。全美旱情不容樂觀 得州棉區(qū)干旱面積近七成。
國內鄭棉跌幅和美棉差不多，反應時間比較持續(xù)，5月合約跌破13000元，周三盤中最低至12315元，接近疫情期間的低點。2024年全年累計出口紡織品服裝3016億美元，其中對美出口493億美元，占比在16.3%，不含轉口貿易，加上東南亞和墨西哥之類的或者占比更高點。關稅變化快不確定性大讓下游企業(yè)訂單受損。由于之前美國限制進口中國新疆棉制品，因此之前有許多棉制品是通過 800 美元以下小額免稅政策進入美國市場，而白宮宣布最低限度關稅豁免將于 5 月 2 日結束，這對我國棉制品出口到美國市場也是利空影響。行業(yè)消息：4月8日，國內新疆棉3128B現(xiàn)貨價格為14043元/噸，較昨日跌331.00元/噸；鄭棉主連收于12835元/噸，跌255.00，跌幅1.95%；期現(xiàn)基差（現(xiàn)貨價格-鄭棉主連收盤價）為1208元/噸。4月8日，美棉M1-1/8到港價漲465元/噸，至14117元/噸；國內3128B皮棉均價跌331元/噸，至14043元/噸，內外棉價差走縮796元/噸至-74元/噸。紡企新單持續(xù)減弱，加之加征關稅，市場從業(yè)者心態(tài)更加消極，下單謹慎，需求整體減弱；紡企開機平穩(wěn)，整體供應充足，部分紡企出現(xiàn)累庫。
當前宏觀主導行情，中美就棉花貿易壓縮在比較低的位置，因此假如中美的脫鉤對美利空有限，對中國利好也有限，美棉低位震蕩，關注未來其他美棉進口大國的關稅政策變化。這次對等關稅對中國紡織服裝的出口、轉出口都給與了圍堵，國內紡織下游偏悲觀，內外棉價差倒掛，鄭棉跌至疫情期間的12300元的價格低點，進入絕對價格偏低水平。操作上，空單減持，買入看漲期權可考慮參與。在這輪關稅加征情況下，原油領跌，美原油跌破60美元，下游化工緊跟原油下跌，PX價格跌至上市以來新低在5672元，PTA價格跌至4110元，疫情低點在3118元，2015年行業(yè)去產能價格低點在4200元，2008年金融危機價格低點在4250元。對比價格區(qū)間，盤面絕對價格進入估值低點，不好的就是隨著油價的下跌，PTA的加工費修復了，現(xiàn)在加工費在500元附近。PTA現(xiàn)貨價格4150元，基差走高在20元，PTA開工在77.57%穩(wěn)定，聚酯開工在90.38%，較上一日小幅回落，PX開工在78.7%，PX進入檢修季。宏觀利空下，宏觀最大，歐佩克+大幅增產加上美國關稅政策力度增強，油價在短期內上行難度較大。不過油價的下跌有助于制約增產，美國頁巖油成本線將給油價提供一定的修復空間。下游化工緊跟原油價格走勢，即使本身行業(yè)基本面有一些利好，在當下也不被關注，聚酯產業(yè)鏈上游受原油拖累。

下游受消費出口預期悲觀，隔夜特朗普對非中國暫緩關稅加征，下游消費悲觀情緒緩解，日內跟隨油價反彈。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盤芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，其中基準期約收高2%，因為美國總統(tǒng)特朗普宣布暫停大部分的“對等關稅”90天，鄰池豆油飆升帶來比價提振。截至收盤，大豆期貨上漲14.50美分到20美分不等。美國總統(tǒng)特朗普周三宣布，暫停對除中國外的所有國家實施新的“對等關稅”90天，同時將對中國商品的關稅從104%大幅提升至125%，進一步升級與中國的貿易戰(zhàn)。特朗普表示，90天暫停期旨在為美國官員與貿易伙伴談判爭取時間。一位分析師稱，特朗普又改變了關于關稅的敘事。上周美國和中國爆發(fā)了針鋒相對的關稅戰(zhàn)，谷物市場也受到了影響，但大豆市場受創(chuàng)最為嚴重，周一跌至四個月來的最低點。中國是全球最大的大豆買家，每年約占美國大豆出口量的一半。分析師表示，北京方面對美國關稅采取反制措施的意愿引發(fā)了人們對美國大豆需求減弱的擔憂。芝加哥豆油大漲近三個百分點，美國大豆現(xiàn)貨市場堅挺上揚，支持了芝加哥大豆期貨。美國農民不愿以當前價格預售大豆或玉米，這一因素導致供應緊張，并促使一些出口商和國內加工商提高報價以獲取新的供應。烏克蘭農業(yè)協(xié)會（UAC）周三表示，如果美國和歐盟之間的貿易沖突升級，烏克蘭可能會增加對歐盟的大豆出口。
　　美國農業(yè)部將于周四發(fā)布4月份供需報告。華爾街日報對17家機構的分析師的調查顯示，分析師平均預期美國2024/25年度大豆期末庫存為3.81億蒲，僅比當前美國農業(yè)部預測值3.80億蒲高出100萬蒲。

大連豆粕昨日高位震蕩調整，因運費下跌以及巴西大豆升貼水下跌，夜盤高開低走，延續(xù)高位調整走勢。大連豆粕近弱遠強格局持續(xù)，5-9價差維持在171點左右。操作上建議豆粕2509合約多單持有，以均線為防守；豆粕5-9反套交易根據(jù)價差變化可滾動操作。

（李金元）

鋼材

鋼材周三價格探底后小幅反彈，螺紋2510合約收于3094，熱卷2510合約收于3216。現(xiàn)貨方面，9日唐山普方坯出廠價報2930（-40），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3130元（-20），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3240元（平）。
國務院關稅稅則委員會9日發(fā)布公告，自4月10日12時01分起，對原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%。
美國總統(tǒng)特朗普表示，已授權對不采取報復行動的國家實施90天的關稅暫停。
百年建筑調研，截至4月8日，樣本建筑工地資金到位率為58.5%，周環(huán)比上升0.55個百分點。其中，非房建項目資金到位率為60.12%，周環(huán)比上升0.38個百分點。
乘聯(lián)分會：3月全國乘用車市場零售194.0萬輛，同比增長14.4%。3月新能源乘用車國內零售銷量達99.1萬輛，同比增長38.0%。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2924元/噸，與4月9日普方坯出廠價格2930元/噸相比，鋼廠平均盈利6元/噸。
鋼材價格昨日盤中止跌反彈。宏觀方面，中美貿易爭端繼續(xù)加劇，繼中國對美反制關稅提高到84%后，特朗普稱再將中國關稅加到104%，但對其他未報復國家關稅實施暫停90天，大宗商品整體大幅反彈。

鋼材價格跌幅暫緩，價格仍然對宏觀消息敏感，產業(yè)層面目前對鋼價影響較為有限，雖然鋼材整體仍然維持去庫態(tài)勢，但消費逐漸看到年初高點，供需在向寬松過度。短期鋼材保持低位弱勢運行為主消化關稅影響，等待后續(xù)國內政策出臺。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日進口鐵礦港口現(xiàn)貨價格全天累計下跌1-6?，F(xiàn)青島港PB粉741跌6，超特粉609跌1；PB粉766跌3，麥克粉738跌5；曹妃甸港PB粉753跌2，紐曼篩后塊875跌5；天津港PB粉760平，卡粉845跌5。
國務院關稅稅則委員會9日發(fā)布公告，自4月10日12時01分起，對原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%。
百年建筑調研，截至4月8日，樣本建筑工地資金到位率為58.5%，周環(huán)比上升0.55個百分點。其中，非房建項目資金到位率為60.12%，周環(huán)比上升0.38個百分點。
中美貿易戰(zhàn)繼續(xù)升級，短期主導市場情緒。鐵礦石短期基本面處于供需雙增局面，庫存小幅下降，中長期寬松預期不變，關稅政策更多影響價格的節(jié)奏和幅度。

操作上，前期空單謹慎持有，關注全球關稅政策的發(fā)酵以及中國的刺激政策的出臺。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦現(xiàn)貨震蕩，上漲支撐漸弱。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價1080元/噸，呂梁準一出廠價1150元/噸，唐山二級焦到廠價1250元/噸，青島港準一焦平倉價1400元/噸。
國務院關稅稅則委員會9日發(fā)布公告，自4月10日12時01分起，對原產于美國的所有進口商品的加征關稅稅率由34%提高至84%。
歐盟成員國9日投票通過首輪對美關稅反制措施，將對一系列美國產品征收高達25%關稅。本輪反制主要針對美方鋼鋁關稅。
美國總統(tǒng)特朗普表示，已授權對不采取報復行動的國家實施90天的關稅暫停。
中共中央政治局常委、國務院總理李強4月9日下午主持召開經濟形勢專家和企業(yè)家座談會，聽取對當前經濟形勢和下一步經濟工作的意見建議。李強強調，要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環(huán)境的不確定性。
短期市場繼續(xù)受到關稅升級沖擊，雙焦現(xiàn)貨提漲壓力增大，反彈空間受限，盤面壓力增大，近期料延續(xù)承壓。伴隨價格下跌，關注是否有超預期的刺激政策出臺，以及煤礦對虧損的容忍程度和生產節(jié)奏的調整，目前海運煤進口壓力已有減輕，雙焦估值偏低，下跌空間相對受限。

雙焦短期料承壓運行，但空間受限及外圍不確定因素較多，觀望或短線。

（李巖）

天然橡膠

昨日美國宣布對數(shù)十個國家暫停征收對等關稅90天，維持最低關稅稅率為10%，受此消息影響，昨日海外金融市場大幅反彈，市場恐慌情緒大幅緩解，美股大漲，原油、LME銅等主要大宗工業(yè)品亦明顯反彈。昨日國內工業(yè)品期貨指數(shù)低位窄幅震蕩，受外盤商品大漲影響，國內商品料高開反彈，不過整體偏空的局面能否改變仍有變數(shù)。行業(yè)方面，昨日泰國原料膠水價格上漲，杯膠價格下跌，原料端亦受到近期宏觀的影響，國內云南膠水價格亦有所下跌，短期關注宏觀劇烈波動對原料的帶動。截至2025年4月6日，國內天然橡膠社會庫存137.5萬噸，環(huán)比減少0.41萬噸，降幅0.30%。昨日國內天然橡膠現(xiàn)貨價格下跌，（全乳膠14750元/噸，-300/-1.99%；20號泰標1660美元/噸，-90/-5.14%，折合人民幣11963元/噸；20號泰混14000元/噸，-500/-3.45%）。
技術面：昨日RU低位承壓窄幅震蕩，外盤日膠和新加坡TSR早盤大幅高開，受此影響，RU料高開反彈，市場潛在波動率料明顯放大，RU2509上方短期壓力在15000附近，關鍵壓力在15500附近。

操作建議：暫時觀望為主。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤14420漲270，滬鎳主力收盤117710跌1200，不銹鋼主力收盤12480跌230，盤中刷新近年來新低，價格面承壓整理，避險情緒較高。現(xiàn)貨市場方面，金川鎳現(xiàn)貨價格調整為123300元/噸，升水為3500元/噸。SMM電解鎳為121750元/噸。進口鎳均價調整至120050元/噸。

美國政府 4 月 8 日宣布，對中國輸美商品征收的 “對等關稅” 稅率由 34% 提高至 84%，加上此前的 20% 關稅，對華關稅高達 104%。美國自2025年3月12日起對進口鋼鐵和鋁制品加征25%關稅，覆蓋不銹鋼冷軋板等產品，且關稅從25%階梯式提升至45%，疊加反傾銷與反補貼稅后部分產品實際稅率突破100%。中國直接出口至美國的不銹鋼材雖份額有限，但不銹鋼制品領域受沖擊明顯，國內不銹鋼廚具出口美國占出口通道約20%。今年國內不銹鋼出口增量主要體現(xiàn)在東南亞，在出口東南亞的統(tǒng)計中2025年1-2月，累計量約19.3萬噸，同比增加7.6萬噸。預計未來將面對較多國家的采取的貿易保護，后續(xù)出口壓力預計將有所增加。當前不銹鋼排產持續(xù)增加，鉻鐵的需求增長，成本和需求雙驅動下，鉻鐵廠家不愿低價出貨，報價漲幅較大。

SMM預計三月份純鎳產量約為3.4萬噸，環(huán)比增長20.83%。本周中國14港港口鎳礦庫存減少36.34萬濕噸至685萬濕噸。短期鎳價核心矛盾仍在成本較高的火法條線，需求端的坍塌預期使得市場提前結束階段性的正反饋行情。當前，鎳產業(yè)及不銹鋼產業(yè)都面臨一定的供給壓力，SMM4月訊，2025年3月印尼鎳生鐵金屬量環(huán)比上升約6.16%。2025Q1不銹鋼粗鋼產量維持較高水平，較2024Q4降2.8%，較2024Q1增10.6%，供應量充足，其中3月產量達歷史新高358萬噸。

操作建議:預計4月國內不銹鋼排產量約增加15萬噸。國內產業(yè)鏈去庫壓力大的情況較難改變，當前受宏觀經濟影響更大，近期稅收政策存在反復可能，關注超跌反彈行情后可能出現(xiàn)的沽空機會， 關 注 ss2506 合 約 壓 力 區(qū) 間12800-13000。

（黃世俊）