棉花

貿(mào)易戰(zhàn)激烈，中方全面反制后，美國(guó)再度加碼，累計(jì)對(duì)中的稅率達(dá)到104%。中方接著反制對(duì)美進(jìn)口商品關(guān)稅84%。美棉下跌，主力換到7月合約，從合約排列看，美棉仍表現(xiàn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的排列，相比美豆和美玉米的排列有所不同，或許美棉產(chǎn)量壓縮到偏低水平，對(duì)未來(lái)的出口需求不悲觀。截止3月27日美棉累計(jì)簽約是237萬(wàn)噸，其中 中國(guó)累計(jì)簽約16萬(wàn)噸，不足10%，中美脫鉤對(duì)美棉的出口利空不大，雖然美國(guó)這次貿(mào)易戰(zhàn)不只是爭(zhēng)對(duì)中國(guó)，不過(guò)相比中國(guó)強(qiáng)勢(shì)的反制態(tài)度，其他國(guó)家都比較妥協(xié)，未來(lái)關(guān)注其他主要美棉進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易關(guān)稅變化情況。行業(yè)信息：美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至4月6日全美棉花播種進(jìn)度4%，較與去年同期落后1個(gè)百分點(diǎn)，較近五年均值落后2個(gè)百分點(diǎn)，處于近年，處于近年較慢水平。其中得州播種進(jìn)度6%，較去年同期落后2個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均進(jìn)度落后4個(gè)百分點(diǎn)，處于近年較慢水平。全美旱情不容樂(lè)觀 得州棉區(qū)干旱面積近七成。
國(guó)內(nèi)鄭棉跌幅和美棉差不多，反應(yīng)時(shí)間比較持續(xù)，5月合約跌破13000元，周三盤中最低至12315元，接近疫情期間的低點(diǎn)。2024年全年累計(jì)出口紡織品服裝3016億美元，其中對(duì)美出口493億美元，占比在16.3%，不含轉(zhuǎn)口貿(mào)易，加上東南亞和墨西哥之類的或者占比更高點(diǎn)。關(guān)稅變化快不確定性大讓下游企業(yè)訂單受損。由于之前美國(guó)限制進(jìn)口中國(guó)新疆棉制品，因此之前有許多棉制品是通過(guò) 800 美元以下小額免稅政策進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，而白宮宣布最低限度關(guān)稅豁免將于 5 月 2 日結(jié)束，這對(duì)我國(guó)棉制品出口到美國(guó)市場(chǎng)也是利空影響。行業(yè)消息：4月8日，國(guó)內(nèi)新疆棉3128B現(xiàn)貨價(jià)格為14043元/噸，較昨日跌331.00元/噸；鄭棉主連收于12835元/噸，跌255.00，跌幅1.95%；期現(xiàn)基差（現(xiàn)貨價(jià)格-鄭棉主連收盤價(jià)）為1208元/噸。4月8日，美棉M1-1/8到港價(jià)漲465元/噸，至14117元/噸；國(guó)內(nèi)3128B皮棉均價(jià)跌331元/噸，至14043元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差走縮796元/噸至-74元/噸。紡企新單持續(xù)減弱，加之加征關(guān)稅，市場(chǎng)從業(yè)者心態(tài)更加消極，下單謹(jǐn)慎，需求整體減弱；紡企開(kāi)機(jī)平穩(wěn)，整體供應(yīng)充足，部分紡企出現(xiàn)累庫(kù)。
當(dāng)前宏觀主導(dǎo)行情，中美就棉花貿(mào)易壓縮在比較低的位置，因此假如中美的脫鉤對(duì)美利空有限，對(duì)中國(guó)利好也有限，美棉低位震蕩，關(guān)注未來(lái)其他美棉進(jìn)口大國(guó)的關(guān)稅政策變化。這次對(duì)等關(guān)稅對(duì)中國(guó)紡織服裝的出口、轉(zhuǎn)出口都給與了圍堵，國(guó)內(nèi)紡織下游偏悲觀，內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，鄭棉跌至疫情期間的12300元的價(jià)格低點(diǎn)，進(jìn)入絕對(duì)價(jià)格偏低水平。操作上，空單減持，買入看漲期權(quán)可考慮參與。在這輪關(guān)稅加征情況下，原油領(lǐng)跌，美原油跌破60美元，下游化工緊跟原油下跌，PX價(jià)格跌至上市以來(lái)新低在5672元，PTA價(jià)格跌至4110元，疫情低點(diǎn)在3118元，2015年行業(yè)去產(chǎn)能價(jià)格低點(diǎn)在4200元，2008年金融危機(jī)價(jià)格低點(diǎn)在4250元。對(duì)比價(jià)格區(qū)間，盤面絕對(duì)價(jià)格進(jìn)入估值低點(diǎn)，不好的就是隨著油價(jià)的下跌，PTA的加工費(fèi)修復(fù)了，現(xiàn)在加工費(fèi)在500元附近。PTA現(xiàn)貨價(jià)格4150元，基差走高在20元，PTA開(kāi)工在77.57%穩(wěn)定，聚酯開(kāi)工在90.38%，較上一日小幅回落，PX開(kāi)工在78.7%，PX進(jìn)入檢修季。宏觀利空下，宏觀最大，歐佩克+大幅增產(chǎn)加上美國(guó)關(guān)稅政策力度增強(qiáng)，油價(jià)在短期內(nèi)上行難度較大。不過(guò)油價(jià)的下跌有助于制約增產(chǎn)，美國(guó)頁(yè)巖油成本線將給油價(jià)提供一定的修復(fù)空間。下游化工緊跟原油價(jià)格走勢(shì)，即使本身行業(yè)基本面有一些利好，在當(dāng)下也不被關(guān)注，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游受原油拖累。

下游受消費(fèi)出口預(yù)期悲觀，隔夜特朗普對(duì)非中國(guó)暫緩關(guān)稅加征，下游消費(fèi)悲觀情緒緩解，日內(nèi)跟隨油價(jià)反彈。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盤芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，其中基準(zhǔn)期約收高2%，因?yàn)槊绹?guó)總統(tǒng)特朗普宣布暫停大部分的“對(duì)等關(guān)稅”90天，鄰池豆油飆升帶來(lái)比價(jià)提振。截至收盤，大豆期貨上漲14.50美分到20美分不等。美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三宣布，暫停對(duì)除中國(guó)外的所有國(guó)家實(shí)施新的“對(duì)等關(guān)稅”90天，同時(shí)將對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅從104%大幅提升至125%，進(jìn)一步升級(jí)與中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)。特朗普表示，90天暫停期旨在為美國(guó)官員與貿(mào)易伙伴談判爭(zhēng)取時(shí)間。一位分析師稱，特朗普又改變了關(guān)于關(guān)稅的敘事。上周美國(guó)和中國(guó)爆發(fā)了針?shù)h相對(duì)的關(guān)稅戰(zhàn)，谷物市場(chǎng)也受到了影響，但大豆市場(chǎng)受創(chuàng)最為嚴(yán)重，周一跌至四個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。中國(guó)是全球最大的大豆買家，每年約占美國(guó)大豆出口量的一半。分析師表示，北京方面對(duì)美國(guó)關(guān)稅采取反制措施的意愿引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)大豆需求減弱的擔(dān)憂。芝加哥豆油大漲近三個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)堅(jiān)挺上揚(yáng)，支持了芝加哥大豆期貨。美國(guó)農(nóng)民不愿以當(dāng)前價(jià)格預(yù)售大豆或玉米，這一因素導(dǎo)致供應(yīng)緊張，并促使一些出口商和國(guó)內(nèi)加工商提高報(bào)價(jià)以獲取新的供應(yīng)。烏克蘭農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)（UAC）周三表示，如果美國(guó)和歐盟之間的貿(mào)易沖突升級(jí)，烏克蘭可能會(huì)增加對(duì)歐盟的大豆出口。
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于周四發(fā)布4月份供需報(bào)告。華爾街日?qǐng)?bào)對(duì)17家機(jī)構(gòu)的分析師的調(diào)查顯示，分析師平均預(yù)期美國(guó)2024/25年度大豆期末庫(kù)存為3.81億蒲，僅比當(dāng)前美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)值3.80億蒲高出100萬(wàn)蒲。

大連豆粕昨日高位震蕩調(diào)整，因運(yùn)費(fèi)下跌以及巴西大豆升貼水下跌，夜盤高開(kāi)低走，延續(xù)高位調(diào)整走勢(shì)。大連豆粕近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局持續(xù)，5-9價(jià)差維持在171點(diǎn)左右。操作上建議豆粕2509合約多單持有，以均線為防守；豆粕5-9反套交易根據(jù)價(jià)差變化可滾動(dòng)操作。

（李金元）

鋼材

鋼材周三價(jià)格探底后小幅反彈，螺紋2510合約收于3094，熱卷2510合約收于3216?，F(xiàn)貨方面，9日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)2930（-40），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3130元（-20），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3240元（平）。
國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)9日發(fā)布公告，自4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停。
百年建筑調(diào)研，截至4月8日，樣本建筑工地資金到位率為58.5%，周環(huán)比上升0.55個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為60.12%，周環(huán)比上升0.38個(gè)百分點(diǎn)。
乘聯(lián)分會(huì)：3月全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售194.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.4%。3月新能源乘用車國(guó)內(nèi)零售銷量達(dá)99.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.0%。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2924元/噸，與4月9日普方坯出廠價(jià)格2930元/噸相比，鋼廠平均盈利6元/噸。
鋼材價(jià)格昨日盤中止跌反彈。宏觀方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端繼續(xù)加劇，繼中國(guó)對(duì)美反制關(guān)稅提高到84%后，特朗普稱再將中國(guó)關(guān)稅加到104%，但對(duì)其他未報(bào)復(fù)國(guó)家關(guān)稅實(shí)施暫停90天，大宗商品整體大幅反彈。

鋼材價(jià)格跌幅暫緩，價(jià)格仍然對(duì)宏觀消息敏感，產(chǎn)業(yè)層面目前對(duì)鋼價(jià)影響較為有限，雖然鋼材整體仍然維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，但消費(fèi)逐漸看到年初高點(diǎn)，供需在向?qū)捤蛇^(guò)度。短期鋼材保持低位弱勢(shì)運(yùn)行為主消化關(guān)稅影響，等待后續(xù)國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日進(jìn)口鐵礦港口現(xiàn)貨價(jià)格全天累計(jì)下跌1-6?，F(xiàn)青島港PB粉741跌6，超特粉609跌1；PB粉766跌3，麥克粉738跌5；曹妃甸港PB粉753跌2，紐曼篩后塊875跌5；天津港PB粉760平，卡粉845跌5。
國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)9日發(fā)布公告，自4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。
百年建筑調(diào)研，截至4月8日，樣本建筑工地資金到位率為58.5%，周環(huán)比上升0.55個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為60.12%，周環(huán)比上升0.38個(gè)百分點(diǎn)。
中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)，短期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。鐵礦石短期基本面處于供需雙增局面，庫(kù)存小幅下降，中長(zhǎng)期寬松預(yù)期不變，關(guān)稅政策更多影響價(jià)格的節(jié)奏和幅度。

操作上，前期空單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注全球關(guān)稅政策的發(fā)酵以及中國(guó)的刺激政策的出臺(tái)。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場(chǎng)，雙焦現(xiàn)貨震蕩，上漲支撐漸弱。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1080元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1150元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1250元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉(cāng)價(jià)1400元/噸。
國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)9日發(fā)布公告，自4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84%。
歐盟成員國(guó)9日投票通過(guò)首輪對(duì)美關(guān)稅反制措施，將對(duì)一系列美國(guó)產(chǎn)品征收高達(dá)25%關(guān)稅。本輪反制主要針對(duì)美方鋼鋁關(guān)稅。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停。
中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)4月9日下午主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)，聽(tīng)取對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下一步經(jīng)濟(jì)工作的意見(jiàn)建議。李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。
短期市場(chǎng)繼續(xù)受到關(guān)稅升級(jí)沖擊，雙焦現(xiàn)貨提漲壓力增大，反彈空間受限，盤面壓力增大，近期料延續(xù)承壓。伴隨價(jià)格下跌，關(guān)注是否有超預(yù)期的刺激政策出臺(tái)，以及煤礦對(duì)虧損的容忍程度和生產(chǎn)節(jié)奏的調(diào)整，目前海運(yùn)煤進(jìn)口壓力已有減輕，雙焦估值偏低，下跌空間相對(duì)受限。

雙焦短期料承壓運(yùn)行，但空間受限及外圍不確定因素較多，觀望或短線。

（李巖）

天然橡膠

昨日美國(guó)宣布對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家暫停征收對(duì)等關(guān)稅90天，維持最低關(guān)稅稅率為10%，受此消息影響，昨日海外金融市場(chǎng)大幅反彈，市場(chǎng)恐慌情緒大幅緩解，美股大漲，原油、LME銅等主要大宗工業(yè)品亦明顯反彈。昨日國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)低位窄幅震蕩，受外盤商品大漲影響，國(guó)內(nèi)商品料高開(kāi)反彈，不過(guò)整體偏空的局面能否改變?nèi)杂凶償?shù)。行業(yè)方面，昨日泰國(guó)原料膠水價(jià)格上漲，杯膠價(jià)格下跌，原料端亦受到近期宏觀的影響，國(guó)內(nèi)云南膠水價(jià)格亦有所下跌，短期關(guān)注宏觀劇烈波動(dòng)對(duì)原料的帶動(dòng)。截至2025年4月6日，國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存137.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.41萬(wàn)噸，降幅0.30%。昨日國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格下跌，（全乳膠14750元/噸，-300/-1.99%；20號(hào)泰標(biāo)1660美元/噸，-90/-5.14%，折合人民幣11963元/噸；20號(hào)泰混14000元/噸，-500/-3.45%）。
技術(shù)面：昨日RU低位承壓窄幅震蕩，外盤日膠和新加坡TSR早盤大幅高開(kāi)，受此影響，RU料高開(kāi)反彈，市場(chǎng)潛在波動(dòng)率料明顯放大，RU2509上方短期壓力在15000附近，關(guān)鍵壓力在15500附近。

操作建議：暫時(shí)觀望為主。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤14420漲270，滬鎳主力收盤117710跌1200，不銹鋼主力收盤12480跌230，盤中刷新近年來(lái)新低，價(jià)格面承壓整理，避險(xiǎn)情緒較高。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整為123300元/噸，升水為3500元/噸。SMM電解鎳為121750元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)調(diào)整至120050元/噸。

美國(guó)政府 4 月 8 日宣布，對(duì)中國(guó)輸美商品征收的 “對(duì)等關(guān)稅” 稅率由 34% 提高至 84%，加上此前的 20% 關(guān)稅，對(duì)華關(guān)稅高達(dá) 104%。美國(guó)自2025年3月12日起對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁制品加征25%關(guān)稅，覆蓋不銹鋼冷軋板等產(chǎn)品，且關(guān)稅從25%階梯式提升至45%，疊加反傾銷與反補(bǔ)貼稅后部分產(chǎn)品實(shí)際稅率突破100%。中國(guó)直接出口至美國(guó)的不銹鋼材雖份額有限，但不銹鋼制品領(lǐng)域受沖擊明顯，國(guó)內(nèi)不銹鋼廚具出口美國(guó)占出口通道約20%。今年國(guó)內(nèi)不銹鋼出口增量主要體現(xiàn)在東南亞，在出口東南亞的統(tǒng)計(jì)中2025年1-2月，累計(jì)量約19.3萬(wàn)噸，同比增加7.6萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)將面對(duì)較多國(guó)家的采取的貿(mào)易保護(hù)，后續(xù)出口壓力預(yù)計(jì)將有所增加。當(dāng)前不銹鋼排產(chǎn)持續(xù)增加，鉻鐵的需求增長(zhǎng)，成本和需求雙驅(qū)動(dòng)下，鉻鐵廠家不愿低價(jià)出貨，報(bào)價(jià)漲幅較大。

SMM預(yù)計(jì)三月份純鎳產(chǎn)量約為3.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)20.83%。本周中國(guó)14港港口鎳礦庫(kù)存減少36.34萬(wàn)濕噸至685萬(wàn)濕噸。短期鎳價(jià)核心矛盾仍在成本較高的火法條線，需求端的坍塌預(yù)期使得市場(chǎng)提前結(jié)束階段性的正反饋行情。當(dāng)前，鎳產(chǎn)業(yè)及不銹鋼產(chǎn)業(yè)都面臨一定的供給壓力，SMM4月訊，2025年3月印尼鎳生鐵金屬量環(huán)比上升約6.16%。2025Q1不銹鋼粗鋼產(chǎn)量維持較高水平，較2024Q4降2.8%，較2024Q1增10.6%，供應(yīng)量充足，其中3月產(chǎn)量達(dá)歷史新高358萬(wàn)噸。

操作建議:預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)不銹鋼排產(chǎn)量約增加15萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)壓力大的情況較難改變，當(dāng)前受宏觀經(jīng)濟(jì)影響更大，近期稅收政策存在反復(fù)可能，關(guān)注超跌反彈行情后可能出現(xiàn)的沽空機(jī)會(huì)， 關(guān) 注 ss2506 合 約 壓 力 區(qū) 間12800-13000。

（黃世俊）