棉花

經(jīng)歷前幾日特朗普對(duì)等關(guān)稅為導(dǎo)火索的宏觀環(huán)境動(dòng)蕩，導(dǎo)致全球大宗商品大跌之后，4月10日特朗普暫緩部分國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅90天，貿(mào)易關(guān)稅加征短暫緩解促進(jìn)市場(chǎng)情緒恢復(fù)向好，帶動(dòng)全球金融市場(chǎng)情緒回升。4月10日大宗商品普漲，鄭棉5月合約從12315元/噸回升到12800元/噸左右。鄭棉主力合約切換至9月合約，周五鄭棉9月震蕩為主，最新價(jià)格在12800元。
行業(yè)上看，國(guó)內(nèi)新疆棉3128B現(xiàn)貨價(jià)格為14044元/噸，期現(xiàn)基差（現(xiàn)貨價(jià)格-鄭棉主連收盤價(jià)）為1220元/噸；4月9日，美棉M1-1/8到港價(jià)漲155元/噸，至14220元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差走擴(kuò)95元/噸，至-176元/噸。近期市場(chǎng)情緒比較謹(jǐn)慎，紡織企業(yè)反饋棉紗、坯布新增訂單數(shù)量有限，多以短單為主，紡企開工率后期提升空間有限。加之紡織企業(yè)盈利空間不佳，直接影響了對(duì)原材料的采購(gòu)意愿，除規(guī)模以上大廠外，中小紡企對(duì)原料采購(gòu)更趨謹(jǐn)慎，多以低位剛需補(bǔ)庫(kù)為主。紡企表示美國(guó)訂單出現(xiàn)撤單現(xiàn)象，后續(xù)將暫停美國(guó)市場(chǎng)，下游訂單缺失引發(fā)成品庫(kù)存增加，根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)3月的工商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存在483萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存在95.93萬(wàn)噸，紗線庫(kù)存19.15天，坯布庫(kù)存在28.7天。參考之前的疫情和新疆棉禁令事件，大概估算消費(fèi)預(yù)期年內(nèi)可能還存在壓縮，按照USDA4月數(shù)據(jù)中國(guó)的消費(fèi)量在806萬(wàn)噸，2019-2020年疫情開始棉花消費(fèi)壓縮到720萬(wàn)噸附近，2021年新疆棉禁令發(fā)生，粗略評(píng)估歐美進(jìn)口棉紡織產(chǎn)品中涉及新疆棉預(yù)計(jì)在 100 萬(wàn)噸左右，整體上需求端對(duì)盤面難言利好。
據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至4月6日全美棉花播種進(jìn)度4%，較與去年同期落后1個(gè)百分點(diǎn)，較近五年均值落后2個(gè)百分點(diǎn)，處于近年，處于近年較慢水平。其中得州播種進(jìn)度6%，較去年同期落后2個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均進(jìn)度落后4個(gè)百分點(diǎn)，處于近年較慢水平。全美旱情不容樂觀，得州棉區(qū)干旱面積近七成。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)信息，截至2025年4月7日，全疆棉花播種進(jìn)度約14.1%，較前一周增加13個(gè)百分點(diǎn)。其中，南疆棉區(qū)隨著氣溫不斷升高，播種速度較快，整體播種進(jìn)度約21%，較前一周快19.1個(gè)百分點(diǎn)。北疆棉區(qū)播種處于初始階段，整體進(jìn)度約4.3%。東疆棉區(qū)播種進(jìn)度約15.7%。目前，全疆氣候條件不斷改善，南疆區(qū)域已進(jìn)入集中播種階段，北疆及東疆區(qū)域也已陸續(xù)開始播種，預(yù)計(jì)4月10日-15日將進(jìn)入新棉播種高峰期。生產(chǎn)端目前處于北半球新棉播種期，美棉播種進(jìn)度較低，天氣情況不好，未來(lái)天氣不確定，美棉生產(chǎn)端目前對(duì)盤面給與的是偏利多的支撐。國(guó)內(nèi)種植穩(wěn)定，產(chǎn)量預(yù)期高位，種植快，目前國(guó)內(nèi)種植端對(duì)鄭棉價(jià)格的影響談不上利好。
綜上，考慮中國(guó)對(duì)美棉進(jìn)口的壓縮，中美博弈對(duì)美棉的影響或降低，美和其他國(guó)家的博弈對(duì)美棉的影響加大。美國(guó)種植進(jìn)度偏利好價(jià)格，不過結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏高，美棉低位震蕩，或有一些吵天氣行情，但宏觀比較亂，讓炒作風(fēng)險(xiǎn)變大，天氣、美棉主要進(jìn)口國(guó)的消費(fèi)和進(jìn)口情況是未來(lái)的主要影響因素。

國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)期仍在高位，消費(fèi)預(yù)期年內(nèi)可能還存在壓縮，內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，暫緩其他國(guó)家關(guān)稅加征，有可能緩解中國(guó)的消費(fèi)壓力，但產(chǎn)量如果高位，消費(fèi)前景不樂觀，庫(kù)存累積或許難免，供需預(yù)期改善還需觀望等待，12000元處于低價(jià)格區(qū)，鄭棉暫時(shí)低位震蕩，關(guān)注關(guān)稅加征變化情況和國(guó)內(nèi)政策。 
  （苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨延續(xù)近期漲勢(shì)，基準(zhǔn)期約收高1.3%，本周大漲近7%，因?yàn)槊涝獏R率下跌，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告提供支持。截至收盤，大豆期貨上漲13.75美分到20.75美分不等。周線圖上，大豆期貨上漲6.7%，上周大豆下跌4.5%，創(chuàng)下2024年12月中旬以來(lái)最低點(diǎn)。
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告的大豆期末庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)周四買盤入市，并在周五進(jìn)一步增強(qiáng)。交易商同時(shí)關(guān)注中西部和中南部洪水地區(qū)的干燥速度，這可能影響種植進(jìn)度和供應(yīng)預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布供需報(bào)告，將2024/25年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存調(diào)低至3.75億蒲，低于3月份預(yù)估的3.8億蒲，也低于分析師平均預(yù)期的3.79億蒲；庫(kù)存下調(diào)是因?yàn)榇蠖箟赫ド险{(diào)。
　　阿根廷農(nóng)業(yè)中心地帶暴雨導(dǎo)致田地積水，引發(fā)了人們對(duì)大豆單產(chǎn)受損的擔(dān)憂。不過即將到來(lái)的干燥天氣應(yīng)該帶來(lái)緩解。交易商同時(shí)關(guān)注中西部和中南部洪水地區(qū)的干燥速度，這可能影響種植進(jìn)度和供應(yīng)預(yù)期。
　　美元匯率疲軟，也對(duì)包括大豆在內(nèi)的芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨構(gòu)成普遍支持。周五，由于關(guān)稅爭(zhēng)端動(dòng)搖了投資者對(duì)美元作為避險(xiǎn)貨幣的信心，美元兌主要貨幣走弱，兌歐元跌至三年來(lái)的最低點(diǎn)。美元貶值往往會(huì)使美國(guó)出口產(chǎn)品在全球市場(chǎng)上更便宜、更具競(jìng)爭(zhēng)力。周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告稱，私人出口商對(duì)未知目的地銷售了12.1萬(wàn)噸大豆，其中5.5萬(wàn)噸為2024/2025年度交貨，6.6萬(wàn)噸為2025/2026年度交貨。
　　周三，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)56個(gè)國(guó)家暫停加征高關(guān)稅90天，同時(shí)將對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅有效提高至145%。中國(guó)周五以125%的新關(guān)稅進(jìn)行反擊，并表明這將是中國(guó)最后一次提高美國(guó)關(guān)稅，但是也為其他形式的反擊留下了空間。交易商淡化了中美關(guān)稅沖突升級(jí)對(duì)大豆市場(chǎng)的影響，認(rèn)為目前美國(guó)對(duì)華大豆出口正值季節(jié)性淡季，存在談判的空間。

 大連豆粕周五探低反彈，夜盤繼續(xù)小幅震蕩反彈，盡管美豆大幅反彈，但因運(yùn)費(fèi)下跌以及巴西大豆升貼水下跌，加上人民幣大幅升值，巴西大豆進(jìn)口成本保持穩(wěn)定，中美關(guān)稅戰(zhàn)繼續(xù)影響市場(chǎng)。操作上建議豆粕2509合約多單持有，以均線為防守。

（李金元）

鋼材

鋼材周無(wú)價(jià)格震蕩，螺紋2510合約收于3126，熱卷2510合約收于3239?，F(xiàn)貨方面，11日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)2970（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3160元（-10），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3250元（-30）。
美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）11日發(fā)布了更新稅則，豁免了包含自動(dòng)數(shù)據(jù)處理器、電腦、通信設(shè)備、顯示器與模組、半導(dǎo)體相關(guān)等類別商品的進(jìn)口稅率，不受“對(duì)等關(guān)稅”影響。
央行：3月末，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模存量為422.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，處于近一年來(lái)的高位水平；一季度人民幣貸款增加9.78萬(wàn)億元，金融主要指標(biāo)增速出現(xiàn)回升。
中汽協(xié)：一季度，我國(guó)汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成756.1萬(wàn)輛和747萬(wàn)輛，同比分別增14.5%和11.2%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成318.2萬(wàn)輛和307.5萬(wàn)輛，同比分別增50.4%和47.1%。
上周，有10個(gè)省份的鋼廠涉及檢修和復(fù)產(chǎn)，其中檢修產(chǎn)線10條、環(huán)比降3個(gè)，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線9條、環(huán)比增3條。預(yù)計(jì)本周檢修及復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量減少17.9萬(wàn)噸。
上周，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.19%，環(huán)比上周增加0.56個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率53.68%，環(huán)比上周減少1.73個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量240.22萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加1.49萬(wàn)噸。
鋼材價(jià)格反彈，美赦免部分產(chǎn)品“對(duì)等關(guān)稅”，關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)的沖擊有所趨緩，國(guó)內(nèi)周末公布一季度金融數(shù)據(jù)，整體表現(xiàn)良好，人民幣離岸匯率恢復(fù)至關(guān)稅政策前水平，宏觀層面有所恢復(fù)。

鋼材自身方面，周度五大材供需雙減，總庫(kù)存去化幅度也進(jìn)一步收窄，當(dāng)前旺季的消費(fèi)高點(diǎn)基本看到，同時(shí)鐵水產(chǎn)量也站上240噸水平，后續(xù)消費(fèi)端在出口壓力下或?qū)⒒芈?，供需逐步在向?qū)捤蛇^度。市場(chǎng)仍然等待國(guó)內(nèi)的穩(wěn)需求政策，短期或低位小幅反彈，中長(zhǎng)期偏松格局難以改變。

(黃天罡)

鐵礦石

全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存總量14831.02萬(wàn)噸，環(huán)比下降112.39萬(wàn)噸；
  日均疏港量330.35萬(wàn)噸，增0.83萬(wàn)噸。
  根據(jù)Mysteel衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示，2025年3月31日-4月6日期間，澳大利亞、巴西七個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量1227.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加52.1萬(wàn)噸，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，目前庫(kù)存絕對(duì)量略低于年初以來(lái)的平均水平。
  247家鋼廠高爐開工率83.28%，環(huán)比上周增加0.15個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加4.87個(gè)百分點(diǎn) ；
  高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.19%，環(huán)比上周增加0.56個(gè)百分點(diǎn) ，同比去年增加6.14個(gè)百分點(diǎn)；
  鋼廠盈利率53.68%，環(huán)比上周減少1.73個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加15.58個(gè)百分點(diǎn)；   
  日均鐵水產(chǎn)量 240.22萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加1.49萬(wàn)噸，同比去年增加15.47萬(wàn)噸。
  近期市場(chǎng)更多受關(guān)稅政策發(fā)酵下的情緒反復(fù)影響，價(jià)格波動(dòng)幅度較大。產(chǎn)業(yè)面來(lái)看，鋼廠仍處于復(fù)產(chǎn)周期中，日均生鐵產(chǎn)量突破240萬(wàn)噸/天，根據(jù)高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)量繼續(xù)上升空間有限，國(guó)內(nèi)鐵礦石到港量將進(jìn)一步提升，鐵礦石供需寬松預(yù)期不變；二季度成材表需將見頂，出口壓力加大，市場(chǎng)壓力逐步顯現(xiàn)，而短期關(guān)稅政策下的情緒反復(fù)和國(guó)內(nèi)增量預(yù)期影響價(jià)格節(jié)奏。

操作上，前期空單謹(jǐn)慎持有，空倉(cāng)者等待情緒和宏觀預(yù)期影響下的反彈沽空機(jī)會(huì)，09合約壓力區(qū)域下移至720-730元/噸附近，關(guān)注終端需求的表現(xiàn)和關(guān)稅政策的發(fā)酵。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場(chǎng)，焦炭第一輪提漲料可落地，但上漲支撐減弱。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1080元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1150元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1250元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉(cāng)價(jià)1400元/噸。
國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)：自2025年4月12日起，調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，由84%提高至125%。鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無(wú)市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國(guó)輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。
4月13日，商務(wù)部就美方豁免部分產(chǎn)品“對(duì)等關(guān)稅”回應(yīng)：這是美方修正錯(cuò)誤做法的一小步，敦促美方徹底取消“對(duì)等關(guān)稅”的錯(cuò)誤做法，回到相互尊重，通過平等對(duì)話解決分歧的正確道路上來(lái)。
宏觀面特朗普對(duì)未報(bào)復(fù)關(guān)稅國(guó)家實(shí)施90天的豁免，但中美間的關(guān)稅制裁整體升級(jí)，受此影響，國(guó)內(nèi)鋼材的出口前景仍舊承壓，雙焦旺季的提漲空間空間受限，盤面高位壓力的確定性較高，是近期重心繼續(xù)下滑的原因。而短期雙焦受成本支撐，以及關(guān)稅政策緩和節(jié)奏的影響，下方有支撐。

考慮到雙焦旺季反彈預(yù)期落空，以及中長(zhǎng)期供求寬松延續(xù)，反彈也將承壓。階段性料低位震蕩走勢(shì)，未來(lái)需關(guān)注國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向和煤礦的生產(chǎn)力度。

（李巖）

天然橡膠

美國(guó)3月PPI增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，且為2023年10月以來(lái)最大降幅，美國(guó)通脹形勢(shì)明顯緩解。上周五美元指數(shù)再度大跌，跌破100關(guān)口，美股上漲，原油保持偏弱震蕩，LME銅走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)3月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)，不過主要是政府發(fā)債較多。上周五國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)低位震蕩，整體形勢(shì)依舊承壓偏空，對(duì)膠價(jià)帶來(lái)壓力和波動(dòng)的影響。行業(yè)方面，上周五泰國(guó)原料價(jià)格穩(wěn)中上漲，膠水價(jià)格持穩(wěn)于57.5的低位水平，杯膠價(jià)格上漲1.35泰銖。國(guó)內(nèi)海南和云南膠水價(jià)格均持穩(wěn)，而偏低的原料價(jià)格對(duì)干膠價(jià)格繼續(xù)帶來(lái)拖累影響。上周五國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格小幅波動(dòng)，（全乳膠14700元/噸，-50/-0.34%；20號(hào)泰標(biāo)1770美元/噸，10/0.57%，折合人民幣12759元/噸；20號(hào)泰混14650元/噸，100/0.69%）。
技術(shù)面：上周五RU小幅下探回升，整體依舊保持偏空局面，不過多空持倉(cāng)保持低位，體現(xiàn)出多空對(duì)后市均缺乏信心，而RU短期料仍保持偏低震蕩局面，RU2509上方壓力保持在15200、15500等位置，下方短期支撐在14600-14700。

操作建議：暫時(shí)觀望或輕倉(cāng)日內(nèi)交易為主。（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15020漲345，滬鎳主力收盤122720漲1790，不銹鋼主力收盤12805漲110，盤中小幅反彈，現(xiàn)貨價(jià)格維持平穩(wěn)，短期現(xiàn)貨止跌小漲為主。金川一號(hào)鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為3,000-3,400元/噸，平均升水為3,200元/噸，與上一交易日持平。俄鎳的升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間則為100至400元/噸，平均升水為250元/噸，與上一交易日下跌25元/噸。

美國(guó)在進(jìn)一步加碼對(duì)華關(guān)稅政策的同時(shí)，宣布對(duì)其他國(guó)家增加關(guān)稅的政策將暫緩 90 日，這一舉措使得外盤市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，鎳出現(xiàn)明顯反彈。美國(guó)鎳&不銹鋼產(chǎn)業(yè)整體貿(mào)易需求較少，年度鎳進(jìn)口量不到全球鎳進(jìn)口總量5%，北美地區(qū)年度不銹鋼進(jìn)口量約占全球年度不銹鋼總進(jìn)口量5%，關(guān)稅政策對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)直接影響有限，對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)主要影響預(yù)計(jì)將在不銹鋼產(chǎn)品向原材料需求的傳導(dǎo)和貿(mào)易戰(zhàn)引起貿(mào)易保護(hù)。印尼礦端供應(yīng)偏緊以及對(duì)PNBP政策本月落地的預(yù)期依然較高，這對(duì)鎳成本形成了一定支撐，然而上行驅(qū)動(dòng)力仍顯不足。惠譽(yù)解決方案旗下的研究機(jī)構(gòu) BMI已將 2025 年鎳價(jià)預(yù)測(cè)從年度平均每噸 17,000 美元下至每噸 15,000 美元。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)冶煉廠鎳礦庫(kù)存低位，菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量有所增加，但到國(guó)內(nèi)港口仍需周期，疊加當(dāng)前冶煉廠利潤(rùn)微薄，生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)較弱下產(chǎn)量低位運(yùn)行。

SMM預(yù)計(jì)三月份純鎳產(chǎn)量約為3.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)20.83%。根據(jù)SMM最新調(diào)研數(shù)據(jù)，本周保稅區(qū)鎳庫(kù)存量為6,300噸，與上周庫(kù)存水平保持一致。SMM六地庫(kù)存累計(jì)達(dá)到43,308噸，較上周減少2,702噸。宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)高鎳生鐵及純鎳市場(chǎng)的影響仍存，不銹鋼市場(chǎng)的負(fù)反饋?zhàn)饔美^續(xù)施壓高鎳生鐵價(jià)格，使其進(jìn)一步下移。

操作建議:預(yù)計(jì)短期內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)主要受貿(mào)易政策影響，貿(mào)易戰(zhàn)的具體發(fā)酵仍有變數(shù)，鎳及不銹鋼產(chǎn)業(yè)依然面臨較大的價(jià)格壓力。當(dāng)前成本端影響、鎳主產(chǎn)國(guó)政策影響逐步消退，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注出口格局變化情況，及庫(kù)存壓力變化情況，下游需求沒有較好改變情況下弱勢(shì)格局難產(chǎn)生變化，關(guān)注ss2506合約壓力區(qū)間13000-13200。

（黃世俊）