棉花

經(jīng)歷前幾日特朗普對等關(guān)稅為導(dǎo)火索的宏觀環(huán)境動蕩，導(dǎo)致全球大宗商品大跌之后，4月10日特朗普暫緩部分國家的對等關(guān)稅90天，貿(mào)易關(guān)稅加征短暫緩解促進(jìn)市場情緒恢復(fù)向好，帶動全球金融市場情緒回升。4月10日大宗商品普漲，鄭棉5月合約從12315元/噸回升到12800元/噸左右。鄭棉主力合約切換至9月合約，周五鄭棉9月震蕩為主，最新價格在12800元。
行業(yè)上看，國內(nèi)新疆棉3128B現(xiàn)貨價格為14044元/噸，期現(xiàn)基差（現(xiàn)貨價格-鄭棉主連收盤價）為1220元/噸；4月9日，美棉M1-1/8到港價漲155元/噸，至14220元/噸，內(nèi)外棉價差走擴95元/噸，至-176元/噸。近期市場情緒比較謹(jǐn)慎，紡織企業(yè)反饋棉紗、坯布新增訂單數(shù)量有限，多以短單為主，紡企開工率后期提升空間有限。加之紡織企業(yè)盈利空間不佳，直接影響了對原材料的采購意愿，除規(guī)模以上大廠外，中小紡企對原料采購更趨謹(jǐn)慎，多以低位剛需補庫為主。紡企表示美國訂單出現(xiàn)撤單現(xiàn)象，后續(xù)將暫停美國市場，下游訂單缺失引發(fā)成品庫存增加，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)3月的工商業(yè)庫存數(shù)據(jù)，全國棉花商業(yè)庫存在483萬噸，工業(yè)庫存在95.93萬噸，紗線庫存19.15天，坯布庫存在28.7天。參考之前的疫情和新疆棉禁令事件，大概估算消費預(yù)期年內(nèi)可能還存在壓縮，按照USDA4月數(shù)據(jù)中國的消費量在806萬噸，2019-2020年疫情開始棉花消費壓縮到720萬噸附近，2021年新疆棉禁令發(fā)生，粗略評估歐美進(jìn)口棉紡織產(chǎn)品中涉及新疆棉預(yù)計在 100 萬噸左右，整體上需求端對盤面難言利好。
據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，至4月6日全美棉花播種進(jìn)度4%，較與去年同期落后1個百分點，較近五年均值落后2個百分點，處于近年，處于近年較慢水平。其中得州播種進(jìn)度6%，較去年同期落后2個百分點，較近五年平均進(jìn)度落后4個百分點，處于近年較慢水平。全美旱情不容樂觀，得州棉區(qū)干旱面積近七成。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)信息，截至2025年4月7日，全疆棉花播種進(jìn)度約14.1%，較前一周增加13個百分點。其中，南疆棉區(qū)隨著氣溫不斷升高，播種速度較快，整體播種進(jìn)度約21%，較前一周快19.1個百分點。北疆棉區(qū)播種處于初始階段，整體進(jìn)度約4.3%。東疆棉區(qū)播種進(jìn)度約15.7%。目前，全疆氣候條件不斷改善，南疆區(qū)域已進(jìn)入集中播種階段，北疆及東疆區(qū)域也已陸續(xù)開始播種，預(yù)計4月10日-15日將進(jìn)入新棉播種高峰期。生產(chǎn)端目前處于北半球新棉播種期，美棉播種進(jìn)度較低，天氣情況不好，未來天氣不確定，美棉生產(chǎn)端目前對盤面給與的是偏利多的支撐。國內(nèi)種植穩(wěn)定，產(chǎn)量預(yù)期高位，種植快，目前國內(nèi)種植端對鄭棉價格的影響談不上利好。
綜上，考慮中國對美棉進(jìn)口的壓縮，中美博弈對美棉的影響或降低，美和其他國家的博弈對美棉的影響加大。美國種植進(jìn)度偏利好價格，不過結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高，美棉低位震蕩，或有一些吵天氣行情，但宏觀比較亂，讓炒作風(fēng)險變大，天氣、美棉主要進(jìn)口國的消費和進(jìn)口情況是未來的主要影響因素。

國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)期仍在高位，消費預(yù)期年內(nèi)可能還存在壓縮，內(nèi)外棉價差倒掛，暫緩其他國家關(guān)稅加征，有可能緩解中國的消費壓力，但產(chǎn)量如果高位，消費前景不樂觀，庫存累積或許難免，供需預(yù)期改善還需觀望等待，12000元處于低價格區(qū)，鄭棉暫時低位震蕩，關(guān)注關(guān)稅加征變化情況和國內(nèi)政策。 
  （苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨延續(xù)近期漲勢，基準(zhǔn)期約收高1.3%，本周大漲近7%，因為美元匯率下跌，美國農(nóng)業(yè)部供需報告提供支持。截至收盤，大豆期貨上漲13.75美分到20.75美分不等。周線圖上，大豆期貨上漲6.7%，上周大豆下跌4.5%，創(chuàng)下2024年12月中旬以來最低點。
　　美國農(nóng)業(yè)部供需報告的大豆期末庫存低于市場預(yù)期，引發(fā)周四買盤入市，并在周五進(jìn)一步增強。交易商同時關(guān)注中西部和中南部洪水地區(qū)的干燥速度，這可能影響種植進(jìn)度和供應(yīng)預(yù)期。美國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布供需報告，將2024/25年度美國大豆期末庫存調(diào)低至3.75億蒲，低于3月份預(yù)估的3.8億蒲，也低于分析師平均預(yù)期的3.79億蒲；庫存下調(diào)是因為大豆壓榨上調(diào)。
　　阿根廷農(nóng)業(yè)中心地帶暴雨導(dǎo)致田地積水，引發(fā)了人們對大豆單產(chǎn)受損的擔(dān)憂。不過即將到來的干燥天氣應(yīng)該帶來緩解。交易商同時關(guān)注中西部和中南部洪水地區(qū)的干燥速度，這可能影響種植進(jìn)度和供應(yīng)預(yù)期。
　　美元匯率疲軟，也對包括大豆在內(nèi)的芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨構(gòu)成普遍支持。周五，由于關(guān)稅爭端動搖了投資者對美元作為避險貨幣的信心，美元兌主要貨幣走弱，兌歐元跌至三年來的最低點。美元貶值往往會使美國出口產(chǎn)品在全球市場上更便宜、更具競爭力。周五美國農(nóng)業(yè)部報告稱，私人出口商對未知目的地銷售了12.1萬噸大豆，其中5.5萬噸為2024/2025年度交貨，6.6萬噸為2025/2026年度交貨。
　　周三，美國總統(tǒng)特朗普宣布對56個國家暫停加征高關(guān)稅90天，同時將對中國進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅有效提高至145%。中國周五以125%的新關(guān)稅進(jìn)行反擊，并表明這將是中國最后一次提高美國關(guān)稅，但是也為其他形式的反擊留下了空間。交易商淡化了中美關(guān)稅沖突升級對大豆市場的影響，認(rèn)為目前美國對華大豆出口正值季節(jié)性淡季，存在談判的空間。

 大連豆粕周五探低反彈，夜盤繼續(xù)小幅震蕩反彈，盡管美豆大幅反彈，但因運費下跌以及巴西大豆升貼水下跌，加上人民幣大幅升值，巴西大豆進(jìn)口成本保持穩(wěn)定，中美關(guān)稅戰(zhàn)繼續(xù)影響市場。操作上建議豆粕2509合約多單持有，以均線為防守。

（李金元）

鋼材

鋼材周無價格震蕩，螺紋2510合約收于3126，熱卷2510合約收于3239?，F(xiàn)貨方面，11日唐山普方坯出廠價報2970（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3160元（-10），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3250元（-30）。
美國海關(guān)與邊境保護局（CBP）11日發(fā)布了更新稅則，豁免了包含自動數(shù)據(jù)處理器、電腦、通信設(shè)備、顯示器與模組、半導(dǎo)體相關(guān)等類別商品的進(jìn)口稅率，不受“對等關(guān)稅”影響。
央行：3月末，我國社會融資規(guī)模存量為422.96萬億元，同比增長8.4%，處于近一年來的高位水平；一季度人民幣貸款增加9.78萬億元，金融主要指標(biāo)增速出現(xiàn)回升。
中汽協(xié)：一季度，我國汽車產(chǎn)銷累計完成756.1萬輛和747萬輛，同比分別增14.5%和11.2%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成318.2萬輛和307.5萬輛，同比分別增50.4%和47.1%。
上周，有10個省份的鋼廠涉及檢修和復(fù)產(chǎn)，其中檢修產(chǎn)線10條、環(huán)比降3個，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線9條、環(huán)比增3條。預(yù)計本周檢修及復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量減少17.9萬噸。
上周，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.19%，環(huán)比上周增加0.56個百分點；鋼廠盈利率53.68%，環(huán)比上周減少1.73個百分點；日均鐵水產(chǎn)量240.22萬噸，環(huán)比上周增加1.49萬噸。
鋼材價格反彈，美赦免部分產(chǎn)品“對等關(guān)稅”，關(guān)稅政策對市場的沖擊有所趨緩，國內(nèi)周末公布一季度金融數(shù)據(jù)，整體表現(xiàn)良好，人民幣離岸匯率恢復(fù)至關(guān)稅政策前水平，宏觀層面有所恢復(fù)。

鋼材自身方面，周度五大材供需雙減，總庫存去化幅度也進(jìn)一步收窄，當(dāng)前旺季的消費高點基本看到，同時鐵水產(chǎn)量也站上240噸水平，后續(xù)消費端在出口壓力下或?qū)⒒芈?，供需逐步在向?qū)捤蛇^度。市場仍然等待國內(nèi)的穩(wěn)需求政策，短期或低位小幅反彈，中長期偏松格局難以改變。

(黃天罡)

鐵礦石

全國47個港口進(jìn)口鐵礦庫存總量14831.02萬噸，環(huán)比下降112.39萬噸；
  日均疏港量330.35萬噸，增0.83萬噸。
  根據(jù)Mysteel衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示，2025年3月31日-4月6日期間，澳大利亞、巴西七個主要港口鐵礦石庫存總量1227.9萬噸，環(huán)比增加52.1萬噸，庫存延續(xù)累庫趨勢，目前庫存絕對量略低于年初以來的平均水平。
  247家鋼廠高爐開工率83.28%，環(huán)比上周增加0.15個百分點，同比去年增加4.87個百分點 ；
  高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.19%，環(huán)比上周增加0.56個百分點 ，同比去年增加6.14個百分點；
  鋼廠盈利率53.68%，環(huán)比上周減少1.73個百分點，同比去年增加15.58個百分點；   
  日均鐵水產(chǎn)量 240.22萬噸，環(huán)比上周增加1.49萬噸，同比去年增加15.47萬噸。
  近期市場更多受關(guān)稅政策發(fā)酵下的情緒反復(fù)影響，價格波動幅度較大。產(chǎn)業(yè)面來看，鋼廠仍處于復(fù)產(chǎn)周期中，日均生鐵產(chǎn)量突破240萬噸/天，根據(jù)高爐停復(fù)產(chǎn)計劃，產(chǎn)量繼續(xù)上升空間有限，國內(nèi)鐵礦石到港量將進(jìn)一步提升，鐵礦石供需寬松預(yù)期不變；二季度成材表需將見頂，出口壓力加大，市場壓力逐步顯現(xiàn)，而短期關(guān)稅政策下的情緒反復(fù)和國內(nèi)增量預(yù)期影響價格節(jié)奏。

操作上，前期空單謹(jǐn)慎持有，空倉者等待情緒和宏觀預(yù)期影響下的反彈沽空機會，09合約壓力區(qū)域下移至720-730元/噸附近，關(guān)注終端需求的表現(xiàn)和關(guān)稅政策的發(fā)酵。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，焦炭第一輪提漲料可落地，但上漲支撐減弱。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價1080元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價1150元/噸，唐山二級焦到廠價1250元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價1400元/噸。
國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會：自2025年4月12日起，調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，由84%提高至125%。鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方后續(xù)對中國輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會。
4月13日，商務(wù)部就美方豁免部分產(chǎn)品“對等關(guān)稅”回應(yīng)：這是美方修正錯誤做法的一小步，敦促美方徹底取消“對等關(guān)稅”的錯誤做法，回到相互尊重，通過平等對話解決分歧的正確道路上來。
宏觀面特朗普對未報復(fù)關(guān)稅國家實施90天的豁免，但中美間的關(guān)稅制裁整體升級，受此影響，國內(nèi)鋼材的出口前景仍舊承壓，雙焦旺季的提漲空間空間受限，盤面高位壓力的確定性較高，是近期重心繼續(xù)下滑的原因。而短期雙焦受成本支撐，以及關(guān)稅政策緩和節(jié)奏的影響，下方有支撐。

考慮到雙焦旺季反彈預(yù)期落空，以及中長期供求寬松延續(xù)，反彈也將承壓。階段性料低位震蕩走勢，未來需關(guān)注國內(nèi)政策導(dǎo)向和煤礦的生產(chǎn)力度。

（李巖）

天然橡膠

美國3月PPI增幅低于市場預(yù)期，且為2023年10月以來最大降幅，美國通脹形勢明顯緩解。上周五美元指數(shù)再度大跌，跌破100關(guān)口，美股上漲，原油保持偏弱震蕩，LME銅走強。國內(nèi)3月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，不過主要是政府發(fā)債較多。上周五國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)低位震蕩，整體形勢依舊承壓偏空，對膠價帶來壓力和波動的影響。行業(yè)方面，上周五泰國原料價格穩(wěn)中上漲，膠水價格持穩(wěn)于57.5的低位水平，杯膠價格上漲1.35泰銖。國內(nèi)海南和云南膠水價格均持穩(wěn)，而偏低的原料價格對干膠價格繼續(xù)帶來拖累影響。上周五國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格小幅波動，（全乳膠14700元/噸，-50/-0.34%；20號泰標(biāo)1770美元/噸，10/0.57%，折合人民幣12759元/噸；20號泰混14650元/噸，100/0.69%）。
技術(shù)面：上周五RU小幅下探回升，整體依舊保持偏空局面，不過多空持倉保持低位，體現(xiàn)出多空對后市均缺乏信心，而RU短期料仍保持偏低震蕩局面，RU2509上方壓力保持在15200、15500等位置，下方短期支撐在14600-14700。

操作建議：暫時觀望或輕倉日內(nèi)交易為主。（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15020漲345，滬鎳主力收盤122720漲1790，不銹鋼主力收盤12805漲110，盤中小幅反彈，現(xiàn)貨價格維持平穩(wěn)，短期現(xiàn)貨止跌小漲為主。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報價區(qū)間為3,000-3,400元/噸，平均升水為3,200元/噸，與上一交易日持平。俄鎳的升貼水報價區(qū)間則為100至400元/噸，平均升水為250元/噸，與上一交易日下跌25元/噸。

美國在進(jìn)一步加碼對華關(guān)稅政策的同時，宣布對其他國家增加關(guān)稅的政策將暫緩 90 日，這一舉措使得外盤市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，鎳出現(xiàn)明顯反彈。美國鎳&不銹鋼產(chǎn)業(yè)整體貿(mào)易需求較少，年度鎳進(jìn)口量不到全球鎳進(jìn)口總量5%，北美地區(qū)年度不銹鋼進(jìn)口量約占全球年度不銹鋼總進(jìn)口量5%，關(guān)稅政策對鎳產(chǎn)業(yè)直接影響有限，對鎳產(chǎn)業(yè)主要影響預(yù)計將在不銹鋼產(chǎn)品向原材料需求的傳導(dǎo)和貿(mào)易戰(zhàn)引起貿(mào)易保護。印尼礦端供應(yīng)偏緊以及對PNBP政策本月落地的預(yù)期依然較高，這對鎳成本形成了一定支撐，然而上行驅(qū)動力仍顯不足。惠譽解決方案旗下的研究機構(gòu) BMI已將 2025 年鎳價預(yù)測從年度平均每噸 17,000 美元下至每噸 15,000 美元。

當(dāng)前國內(nèi)冶煉廠鎳礦庫存低位，菲律賓鎳礦發(fā)運量有所增加，但到國內(nèi)港口仍需周期，疊加當(dāng)前冶煉廠利潤微薄，生產(chǎn)驅(qū)動較弱下產(chǎn)量低位運行。

SMM預(yù)計三月份純鎳產(chǎn)量約為3.4萬噸，環(huán)比增長20.83%。根據(jù)SMM最新調(diào)研數(shù)據(jù)，本周保稅區(qū)鎳庫存量為6,300噸，與上周庫存水平保持一致。SMM六地庫存累計達(dá)到43,308噸，較上周減少2,702噸。宏觀經(jīng)濟對高鎳生鐵及純鎳市場的影響仍存，不銹鋼市場的負(fù)反饋作用繼續(xù)施壓高鎳生鐵價格，使其進(jìn)一步下移。

操作建議:預(yù)計短期內(nèi)不銹鋼市場主要受貿(mào)易政策影響，貿(mào)易戰(zhàn)的具體發(fā)酵仍有變數(shù)，鎳及不銹鋼產(chǎn)業(yè)依然面臨較大的價格壓力。當(dāng)前成本端影響、鎳主產(chǎn)國政策影響逐步消退，后續(xù)需重點關(guān)注出口格局變化情況，及庫存壓力變化情況，下游需求沒有較好改變情況下弱勢格局難產(chǎn)生變化，關(guān)注ss2506合約壓力區(qū)間13000-13200。

（黃世?。?/span>