棉花

中美關(guān)稅加征到接近中美經(jīng)濟(jì)脫鉤，對其他暫緩90天，美棉走勢緩和點(diǎn)，關(guān)注點(diǎn)行業(yè)消息，美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至4月13日全美棉花播種進(jìn)度5%，較與去年同期落后3個(gè)百分點(diǎn)，較近五年均值落后3個(gè)百分點(diǎn)。其中得州播種進(jìn)度8%，較去年同期落后4個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均進(jìn)度落后5個(gè)百分點(diǎn)。全美墑情轉(zhuǎn)差 得州半數(shù)地區(qū)墑情不足。貿(mào)易戰(zhàn)下，美棉作為出口大國，需要怎么平衡自己的供需平衡表？目前供應(yīng)端面積降至低位，供應(yīng)收縮，就目前的宏觀判斷，這個(gè)供應(yīng)收縮的利好或許盤面炒作也比較難，另一個(gè)就是利用關(guān)稅來談判美棉購買情況，這個(gè)要看政策。暫時(shí)美棉65附近震蕩，如果未來談判不利，繼續(xù)開啟對等關(guān)稅，美棉壓力也會(huì)再次釋放。
國內(nèi)目前是供應(yīng)穩(wěn)定，但貿(mào)易戰(zhàn)下，需求面臨重大挑戰(zhàn)，尤其在沒有找到替代出口期間，估計(jì)鄭棉很難好。對美出口占比在16%附近，加上東南亞估計(jì)更高點(diǎn)，之前新疆棉禁令測算過，估計(jì)美國市場影響棉花用量在60萬噸，接近全國棉花消費(fèi)量的8%。行業(yè)消息，4月15日，美棉M1-1/8到港價(jià)下調(diào)，至13807元/噸；國內(nèi)3128B皮棉均價(jià)下跌48元/噸，報(bào)價(jià)14093元/噸；內(nèi)外棉價(jià)差走擴(kuò)72元/噸，至286元/噸。短期棉價(jià)跌勢暫緩，紡織企業(yè)成品庫存開始累積，布廠采購動(dòng)作放緩，未來開機(jī)率可能會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，棉企挺基差明顯。據(jù)信息網(wǎng)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月14日，全疆棉花播種進(jìn)度約62.3%，較前一周增加42.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，南疆棉區(qū)播種進(jìn)入后期階段，整體播種進(jìn)度約66.6%，較前一周增加45.6個(gè)百分點(diǎn)，部分早播棉田已陸續(xù)出苗顯行，出苗率約20.7%。北疆及東疆棉區(qū)開始進(jìn)入集中播種階段，播種進(jìn)度較快。其中，北疆棉區(qū)整體進(jìn)度約57.0%。較前一周增加52.7個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)別棉田已有出苗，出苗率約2.8%。東疆棉區(qū)播種進(jìn)度約45.8%，較前一周增加30.1個(gè)百分點(diǎn)，出苗率3%左右。 隨著氣溫逐漸升高，南疆棉區(qū)播種即將進(jìn)入尾聲，棉田陸續(xù)出苗，預(yù)計(jì)4月25日左右，南疆棉區(qū)播種基本結(jié)束。從本周開始，北疆及東疆區(qū)域棉花播種進(jìn)度明顯加快。但據(jù)氣象監(jiān)測顯示，4月15日開始，北疆多地出現(xiàn)降溫及大風(fēng)、雨水天氣，盡管天氣過程持續(xù)周期不長，但也可能對播種進(jìn)度造成一定影響。
綜上，考慮中國對美棉進(jìn)口的壓縮，中美博弈對美棉的影響或降低，美和其他國家的博弈對美棉的影響加大。美國種植進(jìn)度偏利好價(jià)格，不過結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高，美棉低位震蕩，或有一些炒天氣行情，但宏觀比較亂，讓炒作風(fēng)險(xiǎn)變大，天氣、美棉主要進(jìn)口國的消費(fèi)和進(jìn)口情況是未來的主要影響因素。國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)期仍在高位，消費(fèi)預(yù)期年內(nèi)可能還存在壓縮，內(nèi)外棉價(jià)差平水或者倒掛，暫緩其他國家關(guān)稅加征，有可能緩解中國的消費(fèi)壓力，但產(chǎn)量如果高位，消費(fèi)前景不樂觀，庫存累積或許難免，供需預(yù)期改善還需觀望等，12000元處于低價(jià)格區(qū)，跌破或許還是來在宏觀貿(mào)易戰(zhàn)的影響，鄭棉暫時(shí)低位震蕩，關(guān)注關(guān)稅加征變化情況和國內(nèi)政策。
關(guān)稅政策前景不明使得市場避險(xiǎn)情緒仍然偏高，宏觀下行壓力旺盛。同時(shí)據(jù)媒體報(bào)道，歐盟預(yù)計(jì)美國不會(huì)撤銷針對歐盟的大部分關(guān)稅，雙方目前談判幾乎沒有取得進(jìn)展，這進(jìn)一步激化了市場對關(guān)稅政策升級和經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。宏觀下行壓力和OPEC增產(chǎn)帶來的基本面惡化預(yù)期持續(xù)打壓油價(jià)，導(dǎo)致油價(jià)偏弱運(yùn)行。如果地緣和宏觀上沒有突發(fā)重大利多事件，原油將伴隨供應(yīng)的增加逐步下行。

隨著油價(jià)的下行，下邊界的錨定也開始被關(guān)注，就既有的油田開采成本而言，當(dāng)下首當(dāng)其沖的即為北美的頁巖油企業(yè)，有一些報(bào)告測算的頁巖油運(yùn)營成本在44-66美元。
油價(jià)下行，下游化工緊跟，華東市場PTA現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌，商談參考4280附近，基差升水20元附近。加工費(fèi)方面表現(xiàn)不好，壓縮。和之前的油價(jià)下跌，下游化工會(huì)利潤修復(fù)，這次貿(mào)易戰(zhàn)影響，PTA對應(yīng)的下游出口悲觀，所以加工費(fèi)維持低位，開工進(jìn)入了減產(chǎn)季開工下調(diào)，PTA開工在77%。原料+需求都不好，PTA弱勢延續(xù)。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盤芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤略微上漲，其中基準(zhǔn)期約收高0.4%，主要原因是美元走弱，關(guān)稅威脅基本上已經(jīng)反映在當(dāng)前的價(jià)格中。不過南美供應(yīng)巨大，中國幾乎不采購美國大豆，繼續(xù)壓制大豆市場人氣。截至收盤，大豆期貨上漲2美分到5.25美分不等。作為美國大豆的最大買家，中國已對美國征收報(bào)復(fù)性關(guān)稅，使得該國進(jìn)口美國大豆的成本上升。這場爭端加速中國轉(zhuǎn)向巴西大豆。今年巴西大豆產(chǎn)量有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，目前大豆收割工作正臨近尾聲。不過分析師表示，持續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)帶來的利空因素已被市場消化。彭博社周三報(bào)道稱，中國政府將對貿(mào)易談判持開放態(tài)度，這提振市場人氣，并增強(qiáng)了人們對貿(mào)易談判可能盡早開始的樂觀情緒。周三，印第安納州一家加工廠的大豆基差報(bào)價(jià)上漲3美分，伊利諾伊河一處碼頭的大豆基差報(bào)價(jià)上漲5美分，而美國中部其他地區(qū)保持穩(wěn)定。歐盟數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，歐盟2024/25年度大豆進(jìn)口量已達(dá)1090萬噸，較上年同期增長8%。美國農(nóng)業(yè)部將在周四發(fā)布周度出口銷售報(bào)告。分析師們預(yù)計(jì)截至2025年4月10日的一周，美國大豆出口凈銷售量位于10萬到90萬噸之間。作為對比，上周報(bào)告顯示，美國2024/25年度大豆凈銷量為17.23萬噸。
　　大連豆粕昨日大幅下跌，因現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫，近月合約跌幅更大，市場預(yù)期未來三個(gè)月大豆到港量龐大，豆粕期價(jià)承壓下行，考驗(yàn)下方低位支撐。

夜盤跟隨美豆小幅反彈，目前美元走軟，但人民幣并未同步上漲，目前豆粕價(jià)格已經(jīng)顯著低于理論成本，低位存在成本支撐，短期向下空間有限，大連豆粕短期料將維持區(qū)間震蕩走勢，近空長多格局延續(xù)，操作上建議逢低買入豆粕2601合約，短線震蕩交易。

（李金元）

鋼材

鋼材周三價(jià)格回落，螺紋2510合約收于3096，熱卷2510合約收于3198?，F(xiàn)貨方面，16日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)2940（-20），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3150元（-20），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3230元（-20）。
國家統(tǒng)計(jì)局：一季度中國GDP同比增長5.4%；全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，比上年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%，加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。
3月份中國粗鋼產(chǎn)量9284萬噸，同比增4.6%；1-3月份產(chǎn)量25933萬噸，同比增0.6%。
國家統(tǒng)計(jì)局70城房價(jià)數(shù)據(jù)出爐，一線城市新房價(jià)格已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比上漲，二手房價(jià)環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲；二三線城市房價(jià)環(huán)比總體降幅收窄；各線城市房價(jià)同比降幅均繼續(xù)收窄。
乘聯(lián)分會(huì)：4月1-13日，全國乘用車市場零售51.5萬輛，同比增8%；全國乘用車新能源市場零售27.5萬輛，同比增15%。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2918元/噸，周環(huán)比下調(diào)6元/噸，與4月16日普方坯出廠價(jià)格2940元/噸相比，鋼廠平均盈利22元/噸。
鋼材價(jià)格昨日下行。國內(nèi)公布一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體表現(xiàn)較為積極，但房地產(chǎn)方面的數(shù)據(jù)弱勢依舊。鋼材自身方面，需求端逐步見到旺季消費(fèi)高點(diǎn)，后續(xù)出口壓力下熱卷表需有回落的預(yù)期，建材消費(fèi)需關(guān)注后續(xù)是否有內(nèi)需刺激政策改變現(xiàn)狀，否則向上空間也較為有限，供應(yīng)端鐵水產(chǎn)量也站上240噸水平，仍有小幅上行空間，鋼材整體的供需仍然健康但逐步向?qū)捤蛇^度。

市場仍然等待國內(nèi)的穩(wěn)需求政策，短期或低位震蕩運(yùn)行，中長期偏松格局難以改變。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日進(jìn)口鐵礦港口現(xiàn)貨價(jià)格全天累計(jì)下跌3-7?，F(xiàn)青島港PB粉764跌6，超特粉620跌5；江內(nèi)港PB粉787跌3，麥克粉759跌3；曹妃甸港PB粉772跌3，紐曼篩后塊900跌5；天津港PB粉780平，卡粉860跌7；防城港港PB粉780跌5。
國家統(tǒng)計(jì)局：一季度中國GDP同比增長5.4%；全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，比上年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%，加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。
國家統(tǒng)計(jì)局：3月份中國粗鋼產(chǎn)量9284萬噸，同比增4.6%；1-3月份產(chǎn)量25933萬噸，同比增0.6%。
4月17日，必和必拓（BHP）發(fā)布2025年第一季度運(yùn)營報(bào)告，報(bào)告顯示：其中一季度鐵礦石產(chǎn)量6784.4萬噸，環(huán)比下降7.2%，同比下降0.4%。一季度鐵礦石銷量6676.5萬噸，環(huán)比下降8.0%，同比下降4.3%。必和必拓2025財(cái)年產(chǎn)量為2.13億噸，同比上漲1.1%（100%基準(zhǔn)），2025財(cái)年（2024.07-2025.06）鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量2.82-2.94億噸不變（100%基準(zhǔn)）。
鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)入中后期，國內(nèi)成材需求即將見頂，宏觀風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致出口壓力加大，抑制鐵水產(chǎn)量上方空間；近期鐵礦石供應(yīng)相對平穩(wěn)，庫存呈現(xiàn)出小幅去化，靜態(tài)基本面相對健康，短期在關(guān)稅政策下的情緒修復(fù)和對國內(nèi)增量刺激政策預(yù)期下市場震蕩整理，遠(yuǎn)期供需過剩格局不變。

操作上，前期空單謹(jǐn)慎持有，空倉者延續(xù)反彈沽空思路，關(guān)注終端需求的表現(xiàn)和4月底政治局會(huì)議前后市場預(yù)期變化。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦震蕩運(yùn)行。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1035元/噸（-45），呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1200元/噸，唐山二級焦到廠價(jià)1300元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價(jià)1450元/噸。
國家領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)見馬來西亞最高元首易卜拉欣時(shí)強(qiáng)調(diào)，中馬雙方要建設(shè)好“兩國雙園”、東海岸鐵路等重大項(xiàng)目，抓緊培育人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)等未來產(chǎn)業(yè)合作。
商務(wù)部新聞發(fā)言人16日表示，中國出口美國的個(gè)別商品累計(jì)各種名目的關(guān)稅已達(dá)到245%。美方將關(guān)稅工具化、武器化已經(jīng)到了毫無理性的地步。對于美方這種毫無意義的關(guān)稅數(shù)字游戲，中方不予理會(huì)。
一季度中國GDP同比增長5.4%；全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，比上年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.6%，加快1.1個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。
Mysteel調(diào)研顯示，當(dāng)前集裝箱出口訂單已經(jīng)開始減少，減量或在五月傳導(dǎo)至出口發(fā)運(yùn)。疊加五月海關(guān)報(bào)關(guān)新規(guī)實(shí)施后，“搶出口”動(dòng)能消退，或?qū)⑦M(jìn)一步壓制外需釋放。
近期雙焦偏弱震蕩，受關(guān)稅沖擊，現(xiàn)貨雙焦提漲空間受限，未來供求有再度轉(zhuǎn)向?qū)捤傻膲毫?，盤面對現(xiàn)貨有進(jìn)一步貼水的壓力；昨天公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但市場擔(dān)憂會(huì)延遲國內(nèi)出臺(tái)刺激政策的節(jié)奏，情緒轉(zhuǎn)弱，對黑色市場反而行政壓制，短期雙焦繼續(xù)持弱。

伴隨價(jià)格向下，仍需關(guān)注國內(nèi)煤礦生產(chǎn)節(jié)奏的調(diào)整以及4月底的政治局會(huì)議的政策預(yù)期變化，限制向下空間。操作上注意節(jié)奏把握，不宜追空。

（李巖）

天然橡膠

由于美國的關(guān)稅舉措，世貿(mào)組織和惠譽(yù)均下調(diào)全球和美國的經(jīng)濟(jì)增長，昨日美元指數(shù)承壓回落，美股再度明顯下跌，原油、LME銅等主要大宗工業(yè)品短期轉(zhuǎn)強(qiáng)。國內(nèi)一季度GDP同比增長5.4%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出復(fù)蘇的態(tài)勢，不過固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)仍舊弱勢。國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)昨日小幅下探回升，整體保持偏空局面，對膠價(jià)帶來壓力和被動(dòng)的影響。行業(yè)方面，昨日泰國原料無報(bào)價(jià)，國內(nèi)海南和云南膠水價(jià)格穩(wěn)中小漲，云南膠水制全乳13600價(jià)格元/噸，制濃乳13900價(jià)格元/噸，云南膠塊價(jià)格13100元/噸；海南膠水制全乳價(jià)格13500元/噸，制濃乳膠價(jià)格15000元/噸。RU交割利潤保持低水平，對RU有一定潛在支撐。截至2025年4月13日，國內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫存138.29萬噸，環(huán)比增加0.78萬噸，增幅0.57%。昨日國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格下跌，全乳膠14450元/噸，-100/-0.69%；20號泰標(biāo)1730美元/噸，-20/-1.14%，折合人民幣12479元/噸；20號泰混14330元/噸，-120/-0.83%。
技術(shù)面：昨日RU2509震蕩下跌，表現(xiàn)疲弱，整體形勢依舊偏空，RU2509上方壓力在15000-15300，下方短期支撐在14000—14300附近。

操作建議：整體保持偏空思路。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15595漲55，滬鎳主力收盤125690漲900，不銹鋼主力收盤12845跌5，現(xiàn)貨價(jià)格維持平穩(wěn)，短期現(xiàn)貨偏穩(wěn)整理。SMM1#電解鎳價(jià)格124,650-127,900元/噸，平均價(jià)格126,275元/噸,較前一交易日價(jià)格上漲800元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,700-3,000元/噸，平均升水為2,850元/噸，與上一交易日下跌50元/噸。俄鎳的升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間則為50-400元/噸，平均升水為225元/噸，與上一交易日持平。

印尼總統(tǒng)正式簽署鎳產(chǎn)品新政，該政策將于4月26日正式實(shí)施。政策主要對鎳礦、鎳锍、鎳生鐵和鎳鐵產(chǎn)品的版稅進(jìn)行了調(diào)整，各鎳產(chǎn)品的版稅將根據(jù)基準(zhǔn)價(jià)格HMA進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。 其中鎳礦稅率從固定10%調(diào)整為14%-19%，鎳锍稅率從2%調(diào)整為3.5%-5.5%，鎳鐵稅率從固定2%調(diào)整為4%-6%，鎳生鐵稅率由固定5%調(diào)整為5%-7%。印尼礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期依然較高，然而上行驅(qū)動(dòng)力仍顯不足?；葑u(yù)解決方案旗下的研究機(jī)構(gòu)BMI已將2025年鎳價(jià)預(yù)測從年度平均每噸 17,000 美元下至每噸 15,000 美元。蘇拉威西礦區(qū)仍處雨季，鎳礦供應(yīng)依舊緊缺，同時(shí)精煉鎳相對鎳鐵溢價(jià)處于低位，高冰鎳供應(yīng)持續(xù)緊張。

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度全國高碳鉻鐵產(chǎn)量偏低，2月份產(chǎn)量約為55萬噸，同比2024年2月降低6.77%。產(chǎn)量降低主要是因?yàn)殇撜袃r(jià)格低位運(yùn)行壓縮了鉻鐵廠家利潤。
  當(dāng)前國內(nèi)冶煉廠鎳礦庫存低位，菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)量有所增加，但到國內(nèi)港口仍需周期，疊加當(dāng)前冶煉廠利潤微薄。宏觀經(jīng)濟(jì)對高鎳生鐵及純鎳市場的影響仍存，不銹鋼市場的負(fù)反饋?zhàn)饔美^續(xù)施壓高鎳生鐵價(jià)格。

操作建議:短期內(nèi)不銹鋼市場主要受貿(mào)易政策影響，4月不銹鋼排產(chǎn)預(yù)計(jì)增加，原材料價(jià)格存在支撐，原材料價(jià)格表現(xiàn)可能相對較強(qiáng)。貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)酵仍有變數(shù)，不銹鋼產(chǎn)業(yè)面臨較大的價(jià)格壓力，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注出口格局變化情況，需求沒有較好改變情況下弱勢格局難產(chǎn)生變化，關(guān)注ss2506合約壓力區(qū)間13000-13200。

（黃世俊）