棉花

中美的會談，瑞士當?shù)貢r間周六上午十點雙方開始會談,到了周日，雙方又談了一整天，終于在當?shù)貢r間11日晚，也就是咱們的凌晨，官方消息報道，"此次中美經(jīng)貿(mào)會談坦誠、深入、具有建設(shè)性，達成重要共識，并取得實質(zhì)性進展，雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機制，并將于5月12日發(fā)布會談達成的聯(lián)合聲明"。另一邊的美方代表也表示，"談判取得了重大進展，分歧并沒人們想象那么大"。兩邊表態(tài)都很積極，目前來看會談結(jié)果應(yīng)該是略超預(yù)期的，美股三大股指期貨高開均超1%。不過客觀來說，全球最大的兩個經(jīng)濟體，一次會談就搞定所有事情不太現(xiàn)實，概率比較大的可能是，這次會達成一些階段性的框架性共識，定好時間和地點后面接著談。 
美棉66-68美分震蕩。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，至5月4日全美棉花播種進度21%，同比落后2個百分點，較近五年均值領(lǐng)先1個百分點。其中得州播種進度25%，同比領(lǐng)先2個百分點，較近五年均值領(lǐng)先3個百分點。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），4.25-5.1日一周美國2024/25年度陸地棉凈簽約14900噸（含簽約19799噸，取消前期簽約4899噸），較前一周減少39%，較近四周平均減少50%。裝運陸地棉89562噸，較前一周增加8%，較近四周平均增加16%。期，巴基斯坦紗線內(nèi)需持續(xù)疲軟態(tài)勢，當?shù)乜棽紡S壓價普遍。且來自中國的進口紗線（包括高支紗）價格更具優(yōu)勢，也給當?shù)丶啅S帶來了競爭壓力。特別是在“出口融資計劃”下，進口紗線免征關(guān)稅，而國內(nèi)紗線需繳納18%的銷售稅。盡管國內(nèi)紗線成品出口后可退稅，但退稅周期漫長。
鄭棉橫盤震蕩，9月合約價格12950元附近。5月8日，美棉M1-1/8到港價跌69元/噸，至13772元/噸；國內(nèi)3128B皮棉均穩(wěn)定，報價14194元/噸，內(nèi)外棉價差走擴69元/噸，至422元/噸節(jié)后紗線銷售放緩，紗廠報價多數(shù)穩(wěn)定，但實際成交價格下跌，部分紡企為減少庫存壓力采取限產(chǎn)或錯峰開工，市場整體信心不足，隨著淡季到來，布廠采購較為謹慎，加工前期庫存為主。貿(mào)易沖突有所緩和，市場情緒偏樂觀；新疆紡企開機相對穩(wěn)定，內(nèi)地紡企開機預(yù)計下滑，市場對需求預(yù)期減弱。截止4月底，全國棉花商業(yè)庫存在415萬噸，工業(yè)庫存95.42萬噸，紗線庫存20.98天，布庫存31.17天。截至2025年5月5日，全疆棉花播種已基本結(jié)束，整體播種進度約99.9%，較前一周增加0.2個百分點，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個百分點。其中，南疆棉區(qū)播種進度約99.8%，與前一周持平，出苗率約86.2%，較前一周增加17.3個百分點。北疆棉區(qū)播種進度約100.0%，較前一周增加0.5個百分點，出苗率約86.6%，較前一周增加34.4個百分點。上周末北疆部分棉區(qū)出現(xiàn)降雨天氣，但整體影響不大，多數(shù)棉田處于兩片子葉或一片真葉時期，個別生長較快棉田棉苗已有兩片真葉。

整體來看，雖然5月初新疆棉區(qū)遭遇不利天氣，但影響尚可控，棉苗生長較為順利。美棉出口裝運保持強勁，種植區(qū)降雨不斷，降雨緩解干旱，不過太多也會影響播種進度，關(guān)注天氣；印巴沖突，二者都是重要的紡織品出口國，巴基斯坦是重要的美棉進口國。國內(nèi)需求進入淡季，關(guān)注出口情況，種植端正常，內(nèi)外棉價差由負轉(zhuǎn)正有擴大苗頭，關(guān)注中美在瑞士的會談，PTA價格上漲對鄭棉價格有提振，整體上震蕩為主。

 （苗玲）

豆粕

周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，其中基準期約收高0.7%。在中美高級官員周末會晤以及美國農(nóng)業(yè)部下周一發(fā)布供需報告之前，空頭積極回補。截至收盤，大豆期貨上漲3.25美分到7.25美分不等，其中5月期約上漲7.25美分，報收1044美分/蒲式耳；7月期約上漲6.75美分，報收1051.75美分/蒲式耳；11月期約上漲5.50美分，報收1030.50美分/蒲式耳。成交最活躍的7月期約交易區(qū)間在1040.50美分到1058.25美分。本周大豆期貨下跌0.59%，作為對比，上周下跌0.12%。特朗普總統(tǒng)在社交媒體上稱，他支持將中國商品關(guān)稅從145%降至80%，為周五的交易定下了基調(diào)。中美官員將于周末在瑞士舉行會晤，市場對未來貿(mào)易談判的總體看法也日益樂觀。白宮官員稱，周末在日內(nèi)瓦舉行的中美貿(mào)易談判是朝著緩和緊張局勢、遏制世界兩大經(jīng)濟體之間貿(mào)易戰(zhàn)邁出的一步。大豆市場對全球最大大豆進口國中國與全球第二大大豆出口國美國之間的關(guān)稅僵局尤為敏感。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的單日出口銷售報告顯示，私人出口商報告向巴基斯坦銷售了12萬噸大豆，在2025/26年度交貨。這也支持了大豆價格。周四出口商曾向巴基斯坦出售了22.5萬噸大豆。不過美國大豆種植帶播種條件理想，限制大豆市場的上漲勢頭。氣象預(yù)報顯示，下周初美國中西部地區(qū)將迎來較為干燥、溫暖天氣，有利于大豆播種推進。中國4月份大豆進口量降至十年來的最低608萬噸，原因是巴西大豆收獲延遲與物流瓶頸限制出口，清關(guān)時間也從往常的7至10天延長至20至25天。不過4月份的進口高于3月份的350萬噸。
　　大連豆粕上周五震蕩下跌，夜盤維持低位震蕩走勢，多空雙方繼續(xù)爭奪2900點。目前豆粕庫存仍處于多年低位，但大豆庫存開始上升，隨著油廠開機率的恢復(fù)，豆粕庫存預(yù)期轉(zhuǎn)增。市場預(yù)計未來二季度大豆到港量龐大，豆粕價格繼續(xù)承壓。但是從價格上對利空或已基本兌現(xiàn)，下跌空間或有限。中美經(jīng)貿(mào)高層會談5月10日至11日在瑞士日內(nèi)瓦舉行。中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰當?shù)貢r間11日晚在出席中方代表團舉行的新聞發(fā)布會時表示，此次中美經(jīng)貿(mào)高層會談坦誠、深入、具有建設(shè)性，達成重要共識，并取得實質(zhì)性進展。雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機制。

中美雙方將盡快敲定相關(guān)細節(jié)，并于5月12日發(fā)布會談達成的聯(lián)合聲明。美豆電子盤跳漲，反映對中美談判的樂觀預(yù)期。而近期巴西大豆貼水下跌基本抵消了美豆的反彈，國內(nèi)大豆進口成本基本穩(wěn)定，因此對國內(nèi)豆粕影響或偏中性。短期大連豆粕料將延續(xù)低位震蕩格局，操作上建議中線觀望為主，短線偏空交易。

（李金元）

鋼材

鋼材周五價格回落，螺紋2510合約收于3026，熱卷2510合約收于3165?，F(xiàn)貨方面，9日唐山普方坯出廠價報2910（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3170元（-30），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3220元（-20）。
中美經(jīng)貿(mào)高層會談5月10日至11日在瑞士日內(nèi)瓦舉行。中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰當?shù)貢r間11日晚在出席中方代表團舉行的新聞發(fā)布會時表示，此次中美經(jīng)貿(mào)高層會談坦誠、深入、具有建設(shè)性，達成重要共識，并取得實質(zhì)性進展。雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機制。中美雙方將盡快敲定相關(guān)細節(jié)，并于5月12日發(fā)布會談達成的聯(lián)合聲明。
國家統(tǒng)計局：2025年4月份，全國居民消費價格同比下降0.1%，降幅與上月相同；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.7%，降幅比上月擴大0.2個百分點。
乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)顯示，4月全國乘用車市場零售175.5萬輛，同比增長14.5%，處于歷年4月零售歷史高位；4月新能源乘用車出口18.9萬輛，同比增44.2%。
中國工程機械工業(yè)協(xié)會：2025年4月銷售各類挖掘機22142臺，同比增長17.6%。其中國內(nèi)銷量12547臺，同比增長16.4%；出口量9595臺，同比增長19.3%。1至4月，共銷售挖掘機83514臺，同比增長21.4%。鋼材價格弱勢運行。中美經(jīng)貿(mào)會談取得積極成果，中方稱取得實質(zhì)性進展，關(guān)注本日發(fā)布的中美聯(lián)合聲明。

上周鋼材表現(xiàn)為供需雙降，需求端一定程度受到假期影響，但目前鋼材消費旺季逐漸過去，后續(xù)出口關(guān)稅的負面影響將逐步反映到真實的需求數(shù)據(jù)上，5月后鋼材需求回落是大概率事件，供應(yīng)端目前的鐵水產(chǎn)量維持有較大難度，鋼材整體供需轉(zhuǎn)弱的預(yù)期較強，空頭思路對待。

(黃天罡)

鐵礦石

全國47個港口進口鐵礦庫存總量14764.71萬噸，環(huán)比下降83.56萬噸；
日均疏港量328.51萬噸，降16.73萬噸。
Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率84.62%，環(huán)比上周增加0.29個百分點，同比去年增加3.12個百分點 ；
高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92.09%，環(huán)比上周增加0.09個百分點 ，同比去年增加4.42個百分點；
鋼廠盈利率58.87%，環(huán)比上周增加2.59個百分點，同比去年增加6.92個百分點；
日均鐵水產(chǎn)量 245.64萬噸，環(huán)比上周增加0.22萬噸，同比去年增加11.14萬噸。    
5月份中國鐵礦石或?qū)⒈憩F(xiàn)為供增需減格局；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預(yù)計表現(xiàn)為環(huán)比小幅增加；5月份進入鋼材需求淡季，疊加貿(mào)易沖突影響，需求走弱是大概率事件，鋼廠檢修計劃增多，預(yù)計鐵水產(chǎn)量環(huán)比下滑；隨著終端需求的走弱、鐵礦石供應(yīng)的增加和生鐵產(chǎn)量的見頂回落，鐵礦石市場將逐步從供需平衡過渡至供應(yīng)寬松，港口庫存或?qū)⒗蹘?/span>。

鐵礦石弱現(xiàn)實將和弱預(yù)期實現(xiàn)共振，鐵礦石中長期過剩格局不變，價格重心將進一步下移；操作上，空頭思路延續(xù)，前期空單持有，反彈沽空為主，關(guān)注出口市場情況和中美貿(mào)易談判進展。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦偏弱運行，焦煤價格窄幅回落。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價1030元/噸，呂梁準一出廠價1200元/噸，唐山二級焦到廠價1300元/噸，青島港準一焦平倉價1450元/噸。
中美經(jīng)貿(mào)高層會談5月10日至11日在瑞士日內(nèi)瓦舉行。中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰當?shù)貢r間11日晚在出席中方代表團舉行的新聞發(fā)布會時表示，此次中美經(jīng)貿(mào)高層會談坦誠、深入、具有建設(shè)性，達成重要共識，并取得實質(zhì)性進展。雙方一致同意建立中美經(jīng)貿(mào)磋商機制。中美雙方將盡快敲定相關(guān)細節(jié)，并于5月12日發(fā)布會談達成的聯(lián)合聲明。
央行一季度貨幣政策報告表示，保持融資和貨幣總量合理增長；實施好適度寬松的貨幣政策；維護金融市場穩(wěn)定，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。中國政府債務(wù)擴張仍有可持續(xù)性，這對于加強民生保障、完善收入分配、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和動態(tài)平衡都有重要意義。
工信部：要保持戰(zhàn)略定力，統(tǒng)籌用好“兩新”“兩重”政策，持續(xù)培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，大力推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，積極按照中央部署綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，全力為企業(yè)發(fā)展營造良好環(huán)境。
近期雙焦繼續(xù)下滑，市場擔心受關(guān)稅沖擊，5-6 月份的鋼材出口需求承壓，生鐵產(chǎn)量如見頂回落則雙焦剛需也面臨下滑，供求有望自當前的均衡轉(zhuǎn)向?qū)捤?；且五一之后，前期停產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)，帶動煤礦庫存快速積累，壓力增大，現(xiàn)貨見頂回落的預(yù)期較強，盤面承壓為主。

風險在于，弱預(yù)期下終端需求表現(xiàn)尚可，近期中美經(jīng)貿(mào)高層會談有一定進展，關(guān)注今日發(fā)布的聯(lián)合聲明，如需求預(yù)期好轉(zhuǎn)或旺季終端需求表現(xiàn)持續(xù)向好，則將形成一定的預(yù)期差，是目前下行面臨的風險點。操作上，逢反彈偏空思路，注意節(jié)奏把握以及終端需求的持續(xù)性。

（李巖）

天然橡膠

上周末中美貿(mào)易談判開啟，消息稱雙方談判有了較大進展，不過預(yù)計未來談判仍將充滿波折。上周五國內(nèi)美元指數(shù)反彈承壓，歐美股市亦承壓表現(xiàn)。原油價格低位延續(xù)反彈，LME銅震蕩運行，主要大宗工業(yè)品表現(xiàn)穩(wěn)中偏強。國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)上周五承壓震蕩回落，整體保持偏空走勢，短期多空分歧仍然較大，對膠價帶來壓力和波動的影響。行業(yè)方面，上周五泰國原料價格無報價，不過近期泰國原料價格保持企穩(wěn)小漲的態(tài)勢。國內(nèi)海南膠水價格持穩(wěn)，云南膠水價格上周五有所下跌，制全乳13400價格元/噸，制濃乳13800價格元/噸。上周五國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價格下跌，全乳膠14550元/噸，-50/-0.34%；20號泰標1740美元/噸，-10/-0.57%，折合人民幣12545元/噸；20號泰混14330元/噸，-50/-0.35%。
技術(shù)面：上周五RU2509震蕩下跌，短期再度形成下探局面，整體保持偏空走勢，下方短期支撐在14300-14400，上方壓力在14800附近。

操作建議：整體保持震蕩偏空思路。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15850漲275，滬鎳主力收盤126200漲2540，不銹鋼主力收盤12810漲45，盤中震蕩收漲，現(xiàn)貨市場成交依舊有限。SMM1#電解鎳價格123,350-126,300元/噸，平均價格124,820元/噸,較前一交易日價格下跌75元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報價區(qū)間為2,200-2,400元/噸，平均升水為2,300元/噸，較上一交易日上漲50元/噸。俄鎳的升貼水報價區(qū)間則為0-300元/噸，平均升水為150元/噸，與上一交易日持平。

本周中國14港港口鎳礦庫存增加11.09萬濕噸至696.52萬濕噸，增幅1.62%。以鎳礦產(chǎn)地分，菲律賓鎳礦696.52萬濕噸，其他國家0萬濕噸；以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦332.75萬濕噸，中高品位鎳礦363.77萬濕噸。本周中國精煉鎳27庫社會庫存減少15噸至43691噸，降幅0.03%；倉單庫存減少882噸至23426噸；現(xiàn)貨庫存增加867噸至13795噸，其中鎳板增加867噸，鎳豆持平；保稅區(qū)庫存持平至6470噸。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，2025年4月中國&印尼鎳生鐵實際產(chǎn)量金屬量總計18.17萬噸，環(huán)比增幅3.79%，同比增幅24.54%。中高鎳生鐵產(chǎn)量17.56萬噸，環(huán)比增幅4.04%，同比增加25.61%。2025年1-4月中國&印尼鎳生鐵總金屬產(chǎn)量68.43萬噸，同比增幅17.38%，其中中高鎳生鐵鎳金屬產(chǎn)量66.05萬噸。

印尼外交部確認出席6月3-5日印尼雅加達召開的2025印尼礦業(yè)大會暨鎳鈷新能源大會，并設(shè)28國政府官員峰會。據(jù)印尼海關(guān)總署顯示，2025年2月高鎳生鐵出口總量約79.93萬實物噸，環(huán)比下降約20.4%。日本住友金屬礦山預(yù)測，印尼2025年低品位鎳鐵產(chǎn)量預(yù)計達162萬噸，同比增長5.7%。作為不銹鋼制造的主要原料，印尼不斷投資建設(shè)冶煉廠，快速擴大產(chǎn)能，推動全球鎳供應(yīng)量顯著增加。

操作建議:     考慮到市場庫存相對高位，疊加原料持續(xù)弱勢拖累市場整體氛圍，當前鎳主產(chǎn)國政策影響逐步消退，原料表現(xiàn)偏強的情況將出現(xiàn)改變，下游需求沒有較好改變情況下弱勢格局難變化，原料補跌行情值得關(guān)注，關(guān)注ss2506合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世俊）