棉花

中美的會(huì)談好于預(yù)期，美國的關(guān)稅從145%減到了30%，中國的關(guān)稅從125%減到了10%，起碼未來90天是這樣，減掉的關(guān)稅里有24%待議，90天后看協(xié)商的結(jié)果。美國的關(guān)稅是30%，比我們多了20%，這部分是芬太尼稅。中國當(dāng)時(shí)針對(duì)芬太尼稅也進(jìn)行了報(bào)復(fù)，對(duì)美國進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品、能源加稅10-15%，把美國一批軍工企業(yè)拉入黑名單，另外還啟動(dòng)了稀土出口管制。這次談判美國那邊說芬太尼稅不取消，另談，那中國這邊針對(duì)芬太尼的報(bào)復(fù)措施也不談，繼續(xù)執(zhí)行。白宮在周一發(fā)布的行政令中還降低了對(duì)小額價(jià)值進(jìn)口包裹的從價(jià)關(guān)稅稅率，從原先的120%降至54%。會(huì)談結(jié)束后，中國對(duì)美棉進(jìn)口關(guān)稅未改變，所以美棉反應(yīng)理性表現(xiàn)一般，7月合約價(jià)格在66-67美分，盤面表現(xiàn)為橫盤震蕩。對(duì)鄭棉影響明顯，9月合約價(jià)格從13000下反彈到13500元附近。
2025/26年度全球棉花產(chǎn)需情況首次公布。美棉產(chǎn)量幾乎維持不變在315萬噸，出口大幅增加30萬噸至272萬噸，利好美棉價(jià)格，不過當(dāng)下貿(mào)易關(guān)系復(fù)雜多變，未來美棉的出口是否能落地需要跟蹤。中國產(chǎn)量大幅減少65萬噸至631萬噸，消費(fèi)減少11萬噸至794萬噸，進(jìn)口增加22萬噸，整體體供應(yīng)收縮大于消費(fèi)減少，利好國內(nèi)棉花價(jià)格，不過從當(dāng)下的新疆天氣看，目前天氣良好，產(chǎn)量能否大幅減少需要跟蹤，國內(nèi)消費(fèi)下調(diào)而非中國的棉花消費(fèi)全部上調(diào)，國內(nèi)消費(fèi)展望偏悲觀不利棉價(jià)。
5月13日，美棉M1-1/8到港價(jià)穩(wěn)定，至13680元/噸；國內(nèi)3128B皮棉上漲85元/噸，報(bào)價(jià)14557元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差走擴(kuò)85元/噸，至877元/噸。
5月11日全美棉花播種進(jìn)度28%，同比落后4個(gè)百分點(diǎn)，較近五年均值落后3個(gè)百分點(diǎn)，處于近年偏慢水平。截至2025年5月5日，全疆棉花播種已基本結(jié)束，整體播種進(jìn)度約99.9%，較前一周增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，南疆棉區(qū)播種進(jìn)度約99.8%，與前一周持平，出苗率約86.2%，較前一周增加17.3個(gè)百分點(diǎn)。北疆棉區(qū)播種進(jìn)度約100.0%，較前一周增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，出苗率約86.6%，較前一周增加34.4個(gè)百分點(diǎn)。補(bǔ)種或重播進(jìn)度，預(yù)計(jì)5月10日前可完成。整體來看，雖然5月初新疆棉區(qū)遭遇不利天氣，但影響尚可控，棉苗生長較為順利。中美達(dá)成初步協(xié)議后，部分紡企反饋下游詢價(jià)增多，訂單少量增加，成交整體正常，但也有企業(yè)反饋訂單尚未體現(xiàn)，成品庫存仍處于持續(xù)累積狀態(tài)。目前企業(yè)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但實(shí)際紗價(jià)上漲仍較為困難。
全美土地墑情依舊偏差，播種進(jìn)度放緩，中美緩和美棉關(guān)稅15%還不變，關(guān)注后續(xù)談判，美國CPI降低，市場對(duì)降息預(yù)期再次升溫，美棉出口裝運(yùn)好，美棉下方有支撐，向上需要等待驅(qū)動(dòng)條件。中美緩和鄭棉快速反彈，跳空缺口還沒完全補(bǔ)上，相關(guān)品種PTA全部補(bǔ)上跳空缺口。會(huì)談好于預(yù)期，情緒上對(duì)鄭棉的影響大，行情繼續(xù)反彈空間也受限，因?yàn)樵蠋齑嫫?，成品庫存消化有限，所以即使情緒緩和帶來補(bǔ)庫也有限，種植端中美目前利好價(jià)格，天氣不出問題，利好難落地；參考相關(guān)商品的反彈力度，本輪宏觀情緒帶動(dòng)的反彈，鄭棉13600-13700元附近壓力明顯。

宏觀方面，美國4月未季調(diào)CPI年率為2.3%低于市場預(yù)期；在關(guān)稅談判及美國獲得沙特投資大單等持續(xù)的宏觀利好推動(dòng)下金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升明顯，市場預(yù)期改善，推動(dòng)油價(jià)的反彈。供應(yīng)方面，OPEC在6月的增產(chǎn)預(yù)計(jì)仍是主要利空因素，關(guān)注5月份沙特等中東產(chǎn)油國產(chǎn)量回升進(jìn)展。總體而言，當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)阻力區(qū)間，在供需展望明顯過剩的背景下，油價(jià)有效突破區(qū)間上方的阻力較大。
下游化工PX/PTA反彈幅度大于原油，盤面PTA/PX包括短纖，全部收復(fù)了跳空缺口，國內(nèi)原油沒有收復(fù)跳空缺口。經(jīng)過這波快速反彈，估值得到修復(fù)，PX加工差漲到了268美元，PTA加工差351元。PTA基差在200元附近。

供應(yīng)端看，嘉通能源年產(chǎn)300萬噸裝置計(jì)劃于5月8日重啟，并滿負(fù)荷運(yùn)行，此前該裝置于4月25日停車檢修，產(chǎn)能利用率從上周的71.4%調(diào)整到75.25%。5月PTA檢修計(jì)劃增多，去庫力度加大，社會(huì)庫存在412.26萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少18.37萬噸。需求端看，聚酯端開工一直在91%附近，中美經(jīng)貿(mào)談判關(guān)稅暫緩下，關(guān)注搶出口訂單的情況，總體而言，在低價(jià)格、宏觀緩和、供需去庫下，PTA快速反彈，技術(shù)上看，當(dāng)前反彈已來到壓力位，反彈告一段落也是正常。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨大多合約收漲，其中基準(zhǔn)期約收高0..3%，當(dāng)天只有5月合約溫和收低。截至收盤，大豆期貨下跌9.25美分到上漲5.25美分不等。交易商稱，基準(zhǔn)合約已連續(xù)五個(gè)交易日上漲，周三創(chuàng)下近10個(gè)月新高，受到中美暫停對(duì)彼此商品征收90天高額關(guān)稅的支撐。另外，美國生物燃料稅收抵免延期的提議也提振了市場人氣。交易商密切關(guān)注中國是否恢復(fù)購買美國農(nóng)產(chǎn)品。但他們?nèi)圆淮_定在關(guān)稅暫停到期后會(huì)發(fā)生什么。咨詢公司AgResource表示，如果貿(mào)易爭端無法解決，美國大豆出口量可能下降20%，支付給農(nóng)民的大豆價(jià)格也將暴跌。中國是全球最大的大豆進(jìn)口國。一位分析師稱，業(yè)界對(duì)達(dá)成一項(xiàng)長期的第二階段協(xié)議持樂觀態(tài)度，該協(xié)議將解決中國關(guān)稅和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘問題。此前中國曾和美國在2020年初簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議。美國農(nóng)業(yè)部將于周四發(fā)布周度出口銷售報(bào)告。分析師預(yù)計(jì)截至5月8日當(dāng)周的2024/25年度美國大豆銷售量20萬至50萬噸，2025/26年度的銷售量為35萬至50萬噸。美國全國油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）將于周四發(fā)布月度壓榨報(bào)告。分析師們預(yù)期4月份的大豆壓榨量將會(huì)創(chuàng)下歷史同期最高水平，達(dá)到1.846億蒲，環(huán)比減少5.1%，但將比上年同期增加9.0%。羅薩里奧谷物交易所將2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測上調(diào)300萬噸至4850萬噸。
　　大連豆粕昨日低開高走，尾盤收?qǐng)?jiān)，夜盤震蕩回落，主力合約在2900點(diǎn)附近反復(fù)震蕩，中美休戰(zhàn)后豆類市場呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，國內(nèi)供應(yīng)壓力繼續(xù)壓制豆粕期價(jià)。

當(dāng)前價(jià)格經(jīng)過大幅下跌，對(duì)利空因素或已經(jīng)大部分計(jì)價(jià)，在美豆反彈，而巴西大豆貼水整體穩(wěn)定的情況下，進(jìn)口大豆成本整體保持堅(jiān)挺，因此對(duì)國內(nèi)豆粕低位存在成本支撐。短期大連豆粕料將延續(xù)區(qū)間寬幅震蕩格局，操作上建議中線觀望為主，短線區(qū)間內(nèi)震蕩交易。

（李金元）

鋼材

鋼材周三價(jià)格延續(xù)反彈，螺紋2510合約收于3119，熱卷2510合約收于3256?，F(xiàn)貨方面，14日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)2980（+10），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3250元（+30），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3320元（+60）。
中國1-4月社會(huì)融資規(guī)模增量16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元；新增人民幣貸款10.06萬億元。4月末貨幣供應(yīng)量M2同比增長8%，較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。
外交部發(fā)言人林劍表示，美方以芬太尼為借口對(duì)中國無理加征兩輪關(guān)稅，中方均第一時(shí)間采取包括關(guān)稅和非關(guān)稅措施在內(nèi)的反制舉措，堅(jiān)定維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。這些反制措施仍然有效。
中鋼協(xié)公布數(shù)據(jù)顯示，2025年5月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2205萬噸，平均日產(chǎn)220.5萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長0.2%。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2902元/噸，周環(huán)比下調(diào)4元/噸，與5月14日普方坯出廠價(jià)格2980元/噸相比，鋼廠平均盈利78元/噸。
鋼材價(jià)格走勢震蕩回升。關(guān)稅政策的調(diào)整對(duì)市場情緒起到支撐作用，長期來看，目前美國的25%鋼鋁關(guān)稅仍然存在，且疊加美國2、3月對(duì)中國加征的20%關(guān)稅，目前中輸美商品仍征收30%關(guān)稅，對(duì)于國內(nèi)鋼材的直接、間接出口的影響仍然不可小覷，同時(shí)今年內(nèi)黑色系原材料端的供需寬松成本下行拖累也持續(xù)演進(jìn)，鋼材供需寬松的大格局并未因本次關(guān)稅政策的超預(yù)期改善而扭轉(zhuǎn)。

但短期內(nèi)超預(yù)期降低的關(guān)稅水平對(duì)市場情緒有較大的提振作用，同時(shí)鋼材自身處在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的局面下，經(jīng)過前期關(guān)稅政策的交易，目前市場需要看到鋼材消費(fèi)數(shù)據(jù)切實(shí)轉(zhuǎn)弱進(jìn)一步下行空間才會(huì)打開。短期預(yù)計(jì)鋼材由跌勢轉(zhuǎn)入底部震蕩，中長期仍承壓。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日進(jìn)口鐵礦全國港口現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲：現(xiàn)青島港PB粉778漲13，超特粉646漲16；江陰港PB粉806漲17，麥克粉775漲17；曹妃甸港PB粉786漲11，紐曼篩后塊927漲13；天津港PB粉795漲10，卡粉870漲7；防城港港PB粉793漲13。
中國1-4月社會(huì)融資規(guī)模增量16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元；新增人民幣貸款10.06萬億元。4月末貨幣供應(yīng)量M2同比增長8%，較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。
 2025年首次全面降準(zhǔn)正式落地。此前，央行宣布，自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
中美雙方同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平。關(guān)稅解綁的同時(shí)，“搶運(yùn)潮”出現(xiàn)，外貿(mào)企業(yè)爭相角逐90天的緩沖期，此前的積壓訂單集中補(bǔ)發(fā)，航運(yùn)艙位預(yù)訂量大幅回升，運(yùn)價(jià)也隨之水漲船高。
近日鐵礦石價(jià)格震蕩反彈，在于中美關(guān)稅下調(diào)之后，一方面前期較為悲觀的預(yù)期有所緩和，另一方面，5月份大概率將延續(xù)高出口，整體需求下滑空間有限，日均鐵水產(chǎn)量將在240萬噸上方高位波動(dòng)，而供應(yīng)端尚未出現(xiàn)明顯的增量。

鐵礦石市場延續(xù)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)格局，而前期的弱預(yù)期有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，短期市場震蕩反彈，但中長期過剩格局壓制價(jià)格反彈空間，市場再次走弱需要看到終端需求的下滑和鐵礦石供應(yīng)的增量，即現(xiàn)實(shí)面的轉(zhuǎn)弱。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦弱勢運(yùn)行。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1015元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1200元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1300元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價(jià)1450元/噸。
各環(huán)節(jié)產(chǎn)銷，煤礦線上競拍價(jià)格下降，市場采購情緒偏弱，礦點(diǎn)繼續(xù)累庫；焦企按需采購為主，鋼廠對(duì)焦炭提降的意愿較為堅(jiān)決，焦企挺價(jià)心態(tài)偏弱；終端市場情緒好轉(zhuǎn)對(duì)成材實(shí)際成交影響有限。
中國1-4月社會(huì)融資規(guī)模增量16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元；新增人民幣貸款10.06萬億元。4月末貨幣供應(yīng)量M2同比增長8%，較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。
2025年首次全面降準(zhǔn)正式落地。此前，央行宣布，自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
中美雙方同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平。關(guān)稅解綁的同時(shí)，“搶運(yùn)潮”出現(xiàn)，外貿(mào)企業(yè)爭相角逐90天的緩沖期，此前的積壓訂單集中補(bǔ)發(fā)，航運(yùn)艙位預(yù)訂量大幅回升，運(yùn)價(jià)也隨之水漲船高。
5月14日，中蒙兩國能源合作重要通道——中蒙甘其毛都至嘎順蘇海圖鐵路的建設(shè)開工儀式在內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥淖爾市烏拉特中旗甘其毛都口岸舉行。
當(dāng)前雙焦低位有支撐，一方面雙焦盤面估值水平偏低，另一方面中美同意降低雙邊關(guān)稅水平，利空減弱，對(duì)終端需求大幅下滑的擔(dān)憂緩解，盤面繼續(xù)向下的空間有限。

整體雙焦繼續(xù)承壓為主，關(guān)稅對(duì)需求的沖擊仍在，雙焦供應(yīng)穩(wěn)定且增量空間較大，中長期供求繼續(xù)以寬松為主，上方壓力仍舊明顯。操作上維持逢反彈偏空思路，短期有支撐，注意節(jié)奏把握。

（李巖）

天然橡膠

美國4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來的最低水平，美國通脹預(yù)期明顯降溫，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期升溫。昨日美元指數(shù)承壓回落，納指強(qiáng)勢上漲，原油價(jià)格持續(xù)反彈，LME銅表現(xiàn)偏強(qiáng)，整體市場情緒保持積極狀態(tài)。昨日國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)再度拉漲，當(dāng)前處于偏強(qiáng)的反彈態(tài)勢之中，對(duì)膠價(jià)帶來利多提振影響。行業(yè)方面，昨日泰國原料價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)，膠水價(jià)格上漲0.5泰銖至60.25，再度站上60泰銖，煙片和杯膠價(jià)格小跌。國內(nèi)海南和云南膠水價(jià)格上漲，RU的走強(qiáng)使得RU交割利潤走擴(kuò)，對(duì)原料價(jià)格帶來提振作用。昨日國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格小幅漲跌，全乳膠14900元/噸，-50/-0.33%；20號(hào)泰標(biāo)1800美元/噸，10/0.56%，折合人民幣12958元/噸；20號(hào)泰混14770元/噸，70/0.48%。
技術(shù)面：昨日RU2509白天承壓震蕩，夜盤再度拉漲，階段性仍保持反彈的狀態(tài)，下方支撐在15000-15100，上方壓力在15500-15600。

操作建議：短期保持逢回調(diào)震蕩偏漲思路，波段交易為主。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15800漲55，滬鎳主力收盤125540漲1140，不銹鋼主力收盤13065漲40，鋼廠訂單接收情況理想，市場貿(mào)易成交提升。SMM1#電解鎳價(jià)格124,500-125,350元/噸，平均價(jià)格124,925元/噸,較前一交易日價(jià)格上漲1,125元/噸。金川一號(hào)鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,100-2,200元/噸，平均升水為2,150元/噸，較上一交易日下跌50元/噸。俄鎳的升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間則為100-300元/噸，平均升水為200元/噸，與上一交易日上漲50元/噸。

5月13日，美國勞工部公布4月CPI數(shù)據(jù)，未季調(diào)CPI年率2.3%，創(chuàng)2021年2月新低，低于預(yù)期的2.4%；季調(diào)后CPI月率0.2%，同樣不及預(yù)期的0.3%。4月，美國未季調(diào)核心CPI年率為2.8%，符合市場預(yù)期，保持在2021年3月以來最低水平；月率為0.2%，低于市場預(yù)期的0.3%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日，印度告知世界貿(mào)易組織，美國對(duì)鋼鐵和鋁征收的 “保障措施” 關(guān)稅，將對(duì)印度貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。根據(jù)世貿(mào)組織規(guī)則，印度保留 “暫停減讓或其他義務(wù)” 權(quán)利，以應(yīng)對(duì)美方關(guān)稅。

近期菲律賓境內(nèi)主要鎳礦裝點(diǎn)均有降水，降雨量較大的地區(qū)為Sta Cruz，東Davao和Tawi Tawi等地，Surigao地區(qū)相對(duì)于過去幾周，降雨量相對(duì)減少。近日，市場對(duì)菲律賓禁礦政策議論紛紛，有消息稱“菲律賓政府計(jì)劃自6月起實(shí)施鎳礦出口禁令”。印尼鎳礦協(xié)會(huì)礦業(yè)顧問委員會(huì)成員Djoko Widajatno也表示，盡管印尼是全球最大鎳生產(chǎn)國，但國內(nèi)多家冶煉廠仍依賴菲律賓鎳礦供應(yīng)，尤其是對(duì)本土日漸稀缺的高品位鎳礦，菲律賓禁令或?qū)⒁l(fā)全球鎳礦供應(yīng)緊縮和價(jià)格上漲。

中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談舉行，此次會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)。

操作建議:     考慮到市場庫存相對(duì)高位，近期的經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的震蕩反彈行情難改之前的弱勢，疊加原料持續(xù)弱勢拖累市場整體氛圍，當(dāng)前鎳主產(chǎn)國政策影響逐步消退，下游需求沒有較好改變情況下弱勢格局難變化，原料補(bǔ)跌行情值得關(guān)注，關(guān)注ss2507合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世?。?/span>