棉花

中美的會談好于預(yù)期，美國的關(guān)稅從145%減到了30%，中國的關(guān)稅從125%減到了10%，起碼未來90天是這樣，減掉的關(guān)稅里有24%待議，90天后看協(xié)商的結(jié)果。美國的關(guān)稅是30%，比我們多了20%，這部分是芬太尼稅。中國當(dāng)時(shí)針對芬太尼稅也進(jìn)行了報(bào)復(fù)，對美國進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品、能源加稅10-15%，把美國一批軍工企業(yè)拉入黑名單，另外還啟動了稀土出口管制。這次談判美國那邊說芬太尼稅不取消，另談，那中國這邊針對芬太尼的報(bào)復(fù)措施也不談，繼續(xù)執(zhí)行。白宮在周一發(fā)布的行政令中還降低了對小額價(jià)值進(jìn)口包裹的從價(jià)關(guān)稅稅率，從原先的120%降至54%。會談結(jié)束后，中國對美棉進(jìn)口關(guān)稅未改變，所以美棉反應(yīng)理性表現(xiàn)一般，7月合約價(jià)格在65.5美分，盤面表現(xiàn)為橫盤震蕩。對鄭棉影響明顯，9月合約價(jià)格從13000下反彈到13500元附近。
2025/26年度全球棉花產(chǎn)需情況首次公布。美棉產(chǎn)量幾乎維持不變在315萬噸，出口大幅增加30萬噸至272萬噸，利好美棉價(jià)格，不過當(dāng)下貿(mào)易關(guān)系復(fù)雜多變，未來美棉的出口是否能落地需要跟蹤。中國產(chǎn)量大幅減少65萬噸至631萬噸，消費(fèi)減少11萬噸至794萬噸，進(jìn)口增加22萬噸，整體體供應(yīng)收縮大于消費(fèi)減少，利好國內(nèi)棉花價(jià)格，不過從當(dāng)下的新疆天氣看，目前天氣良好，產(chǎn)量能否大幅減少需要跟蹤，國內(nèi)消費(fèi)下調(diào)而非中國的棉花消費(fèi)全部上調(diào)，國內(nèi)消費(fèi)展望偏悲觀不利棉價(jià)。
5月15日，美棉M1-1/8到港價(jià)下調(diào)，至13525元/噸；國內(nèi)3128B皮棉跌17元/噸，報(bào)價(jià)14641元/噸；內(nèi)外棉價(jià)差走縮17元/噸，至1116元/噸.
5月11日全美棉花播種進(jìn)度28%，同比落后4個(gè)百分點(diǎn)，較近五年均值落后3個(gè)百分點(diǎn)，處于近年偏慢水平。截至2025年5月5日，全疆棉花播種已基本結(jié)束，整體播種進(jìn)度約99.9%，較前一周增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，南疆棉區(qū)播種進(jìn)度約99.8%，與前一周持平，出苗率約86.2%，較前一周增加17.3個(gè)百分點(diǎn)。北疆棉區(qū)播種進(jìn)度約100.0%，較前一周增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，出苗率約86.6%，較前一周增加34.4個(gè)百分點(diǎn)。補(bǔ)種或重播進(jìn)度，預(yù)計(jì)5月10日前可完成。整體來看，雖然5月初新疆棉區(qū)遭遇不利天氣，但影響尚可控，棉苗生長較為順利。中美達(dá)成初步協(xié)議后，部分紡企反饋下游詢價(jià)增多，訂單少量增加，成交整體正常，但也有企業(yè)反饋訂單尚未體現(xiàn)，成品庫存仍處于持續(xù)累積狀態(tài)。目前企業(yè)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但實(shí)際紗價(jià)上漲仍較為困難。
全美土地墑情依舊偏差，播種進(jìn)度放緩，中美緩和美棉關(guān)稅15%還不變，關(guān)注后續(xù)談判，美國CPI降低，市場對降息預(yù)期再次升溫，美棉出口裝運(yùn)好，美棉下方有支撐，向上需要等待驅(qū)動條件。

中美緩和鄭棉快速反彈，跳空缺口還沒完全補(bǔ)上，相關(guān)品種PTA全部補(bǔ)上跳空缺口。會談好于預(yù)期，情緒上對鄭棉的影響大，行情繼續(xù)反彈空間也受限，因?yàn)樵蠋齑嫫撸善穾齑嫦邢?，所以即使情緒緩和帶來補(bǔ)庫也有限，種植端中美目前利好價(jià)格，天氣不出問題，利好難落地；參考相關(guān)商品的反彈力度，本輪宏觀情緒帶動的反彈，鄭棉13600-13700元附近壓力明顯。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤大幅下跌，基準(zhǔn)期約收低2.3%，創(chuàng)下數(shù)周以來最大單日跌幅，因?yàn)槊绹锶剂险吡钊藫?dān)憂。截至收盤，大豆期貨下跌20.25美分到27.25美分不等。市場傳聞美國可再生燃料義務(wù)（RVO）計(jì)劃可能削減，環(huán)保署署長李?澤爾丁在參議院聽證會中表達(dá)出的謹(jǐn)慎態(tài)度，引發(fā)了對生物柴油需求前景的擔(dān)憂。此前大豆市場情緒樂觀，一方面是中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，另一方面是市場預(yù)期美國將延期生物柴油稅收抵免政策。然而，這一樂觀情緒在澤爾丁講話后迅速轉(zhuǎn)為悲觀。消息人士稱，明年可再生柴油摻混目標(biāo)或遠(yuǎn)低于生物燃料行業(yè)聯(lián)盟建議的52.5億加侖，這令原本押注需求增長的投資者感到失望。巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）周四發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.683億噸，反映出有利天氣條件與種植技術(shù)水平的提升。這也加劇了大豆市場的供應(yīng)壓力。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2025年5月8日當(dāng)周，2024/25年度美國大豆凈銷售量為282,400噸，比上周低了25%，比四周均值低了28%。2025/26年度凈銷售量為490,300噸，一周前為9,800噸。分析師稱，美豆出口銷售總量為77.27萬噸，位于市場預(yù)期高端，但在整體利空環(huán)境下未能有效支撐價(jià)格。整體來看，大豆市場面臨的主要壓力在于生物燃料政策的不確定性與南美高產(chǎn)預(yù)期，若后續(xù)政策明確削減RVO目標(biāo)，或引發(fā)更多技術(shù)性拋盤，短期內(nèi)大豆價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)仍較大。
　　大連豆粕昨日探低回升，尾盤收堅(jiān)，盡管美豆下跌，但主要因豆油大幅下挫，豆粕相對抗跌。

夜盤豆粕震蕩回落，主力合約繼續(xù)在2900點(diǎn)附近反復(fù)震蕩，中美休戰(zhàn)后豆類市場呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，國內(nèi)供應(yīng)壓力繼續(xù)壓制豆粕期價(jià)。不過，當(dāng)前價(jià)格經(jīng)過大幅下跌，對利空因素或已經(jīng)大部分計(jì)價(jià)，巴西進(jìn)口大豆成本整體保持穩(wěn)定，因此對國內(nèi)豆粕低位存在成本支撐。短期大連豆粕料將延續(xù)區(qū)間寬幅震蕩格局，操作上建議中線觀望為主，短線區(qū)間內(nèi)震蕩交易。

（李金元）

鋼材

鋼材周四價(jià)格震蕩夜盤回落，螺紋2510合約收于3109，熱卷2510合約收于3250?，F(xiàn)貨方面，15日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)2980（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3240元（-10），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3300元（-20）。
中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動的意見》，其中要求推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造，開展完整社區(qū)建設(shè)，推進(jìn)老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)、城中村等更新改造，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改造等。這意味著中國大力實(shí)施城市更新按下“加速鍵”。
中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會：2025年一季度，協(xié)會重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)集團(tuán)營業(yè)收入同比增長16.7%，利潤總額同比增長32.8%。
奧維云網(wǎng)：2025年1-4月中國家電線上市場（不含3C）零售額、零售量分別同比+9.1%和+1.2%，線下零售額、零售量分別同比+14.8%和+4.5%，雙線市場均實(shí)現(xiàn)量額雙增。
本周，五大鋼材品種供應(yīng)883.69萬噸，周環(huán)比下降5.82萬噸，降幅0.7%。五大鋼材總庫存1430.66萬噸，周環(huán)比降45.41萬噸，降幅3.1%。五大品種周消費(fèi)量為913.76萬噸，環(huán)比增加8%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增16.2%，板材消費(fèi)環(huán)比增5.2%。
鋼材價(jià)格震蕩運(yùn)行。本周五大材產(chǎn)量及鐵水產(chǎn)量小幅回落，但整體仍然維持在高位水平，鋼材需求回到節(jié)前水平，建材環(huán)比增加明顯，板材消費(fèi)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。從5月后續(xù)的供需數(shù)據(jù)來觀察，由于當(dāng)前較好的利潤水平，供應(yīng)持續(xù)維持當(dāng)前偏高位置的概率較高。

需求端建材受到季節(jié)性因素影響逐步回落，板材消費(fèi)整體在90天關(guān)稅協(xié)議搶出口的情況下，回落速度或許較此前預(yù)期更慢，需求端相對弱穩(wěn)，供需矛盾難以快速積累的情況下，鋼材預(yù)計(jì)表現(xiàn)為上行乏力后的底部震蕩走勢，等待需求切實(shí)弱化后，下行空間才能進(jìn)一步打開。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日Mysteel鐵礦石港口現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)：62%指數(shù)775跌5，58%指數(shù)671跌3，65%指數(shù)860跌3。港口塊礦溢價(jià)0.2082美元/干噸度，漲0.0025。青島港PB粉價(jià)格773（約$100.66/干噸）；紐曼粉價(jià)格768（約$98.91/干噸）；卡粉價(jià)格863（約$112.15/干噸）；超特粉價(jià)格642（約$83.06/干噸）。
貿(mào)易追蹤機(jī)構(gòu)Vizion公布的數(shù)據(jù)顯示，在美國和中國互降關(guān)稅之后，在美國下單的從中國到美國的集裝箱運(yùn)輸預(yù)訂量飆升近300%。
    本周，五大鋼材品種供應(yīng)883.69萬噸，周環(huán)比下降5.82萬噸，降幅0.7%。五大鋼材總庫存1430.66萬噸，周環(huán)比降45.41萬噸，降幅3.1%。五大品種周消費(fèi)量為913.76萬噸，環(huán)比增加8%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增16.2%，板材消費(fèi)環(huán)比增5.2%。
5月15日，新口徑114家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫存2714.67萬噸，環(huán)比上期減44.33萬噸。鋼廠不含稅平均鐵水成本2376元/噸，環(huán)比上期持平。
本周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量微幅下降0.87萬噸至244.77萬噸，處于高位水平，對原料需求有著較強(qiáng)支撐，而海外鐵礦石發(fā)運(yùn)量尚未明顯放量，鐵礦石整體仍處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)格局；中美關(guān)稅下調(diào)背景下一方面5月份終端需求的下滑幅度有限，另一方面前期的弱預(yù)期階段性緩解。

宏觀預(yù)期和產(chǎn)業(yè)供需影響下，鐵礦石市場震蕩反彈后受制于中長期過剩格局，繼續(xù)向上空間有限，短期或?qū)挿鹗庍\(yùn)行，價(jià)格的再度走弱需要看到現(xiàn)實(shí)面的轉(zhuǎn)弱，即終端需求的明顯下滑和海外供應(yīng)的增量釋放。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦弱勢運(yùn)行。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1015元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1200元/噸，唐山二級焦到廠價(jià)1300元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價(jià)1450元/噸。 
各環(huán)節(jié)產(chǎn)銷，煤礦礦區(qū)庫存持續(xù)積累，脹庫壓力下，部分煤礦減產(chǎn)，市場采購情緒一般，流拍率進(jìn)一步提高；焦炭首輪提降短期預(yù)計(jì)落地。
國務(wù)院召開做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會，國務(wù)院總理李強(qiáng)在會上強(qiáng)調(diào)，要深刻認(rèn)識和準(zhǔn)確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，把發(fā)展的戰(zhàn)略立足點(diǎn)放在做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)上，以國內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長期成長性對沖國際循環(huán)的不確定性，推動我國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動的意見》，其中要求推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造，開展完整社區(qū)建設(shè)，推進(jìn)老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)、城中村等更新改造，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改造等。這意味著中國大力實(shí)施城市更新按下“加速鍵”。
近期雙焦低位有支撐表現(xiàn)，一方面雙焦盤面估值水平偏低，另一方面中美同意降低雙邊關(guān)稅水平，利空減弱，對終端需求大幅下滑的擔(dān)憂緩解，盤面繼續(xù)向下的空間有限。

整體雙焦繼續(xù)承壓為主，關(guān)稅對需求的沖擊仍在，雙焦供應(yīng)穩(wěn)定且增量空間較大，中長期供求繼續(xù)以寬松為主，上方壓力仍舊明顯。操作上維持逢反彈偏空思路，短期有支撐，注意節(jié)奏把握。

（李巖）

天然橡膠

美國4月PPI環(huán)比意外下跌0.5%，美國經(jīng)濟(jì)階段性出現(xiàn)一定疲軟跡象，通脹形勢降溫明顯。昨日美元指數(shù)低位承壓震蕩表現(xiàn)，歐美股市偏強(qiáng)運(yùn)行，原油價(jià)格回落，LME銅承壓波動。國內(nèi)工業(yè)期貨指數(shù)昨日承壓回落，當(dāng)前仍保持反彈狀態(tài)，不過壓力逐步顯現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)有所增大，對膠價(jià)帶來波動影響為主。行業(yè)方面，昨日泰國原料價(jià)格繼續(xù)小漲表現(xiàn)，膠水價(jià)格上漲0.5泰銖至61.75泰銖，國內(nèi)海南和云南膠水價(jià)格上漲，成本端依然對RU有支撐作用。本周國內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.21%，環(huán)比+24.50個(gè)百分點(diǎn)，同比-7.98個(gè)百分點(diǎn)，全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.88%，環(huán)比+18.19個(gè)百分點(diǎn)，同比-5.40個(gè)百分點(diǎn)，絕對開工率水平依舊偏低表現(xiàn)。截止到5月15日，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在45.78天，環(huán)比+0.69天，同比+15.52天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在42.77天，環(huán)比+0.25天，同比-1.20天，再度轉(zhuǎn)為累庫，體現(xiàn)出內(nèi)需的乏力。
技術(shù)面：昨日RU2509承壓小幅回落，當(dāng)前仍保持反彈態(tài)勢，不過反彈不流暢，RU2509下方短期支撐在15000附近，上方短期壓力在15200-15300。

操作建議：短期保持逢回調(diào)震蕩偏漲思路，波段交易為主。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15805漲5，滬鎳主力收盤125230漲200，不銹鋼主力收盤13020跌30，商家出貨意愿提升，現(xiàn)貨偏穩(wěn)整理。受期貨市場強(qiáng)勢表現(xiàn)帶動，不銹鋼現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)同步走高。部分代理貿(mào)易商對304熱軋產(chǎn)品采取封盤操作，進(jìn)一步加劇市場緊張情緒。SMM1#電解鎳價(jià)格125,100-127,550元/噸，平均價(jià)格126,325元/噸,較前一交易日價(jià)格上漲250元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,000-2,200元/噸，平均升水為2,100元/噸，較上一交易日下跌50元/噸。俄鎳的升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間則為0-300元/噸，平均升水為150元/噸，與上一交易日下跌50元/噸。

印尼鎳礦供應(yīng)再次小幅趨緊，5月開始哈馬黑拉島進(jìn)入雨季，整體來看，礦供應(yīng)仍因天氣影響相對緊張。PNBP政策正式落地，鎳礦銷售成本上升。此外，部分印尼礦山由于尚未取得RKAB配額，其IUP許可下的采礦活動受到限制，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)端的緊張局勢。

美國勞工部公布4月CPI數(shù)據(jù)，未季調(diào)CPI年率2.3%，創(chuàng)2021年2月新低，低于預(yù)期的2.4%；季調(diào)后CPI月率0.2%，同樣不及預(yù)期的0.3%。4月，美國未季調(diào)核心CPI年率為2.8%，符合市場預(yù)期，保持在2021年3月以來最低水平；月率為0.2%，低于市場預(yù)期的0.3%。

印度告知世界貿(mào)易組織，美國對鋼鐵和鋁征收的 “保障措施” 關(guān)稅，將對印度貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。

近期菲律賓境內(nèi)主要鎳礦裝點(diǎn)均有降水，降雨量較大的地區(qū)為Sta Cruz，東Davao和Tawi Tawi等地，Surigao地區(qū)相對于過去幾周，降雨量相對減少。近日，市場對菲律賓禁礦政策議論紛紛，有消息稱“菲律賓政府計(jì)劃自6月起實(shí)施鎳礦出口禁令”。

操作建議:     考慮到市場庫存相對高位，近期的經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的震蕩反彈行情難改之前的弱勢，疊加原料持續(xù)弱勢拖累市場整體氛圍，當(dāng)前鎳主產(chǎn)國政策影響逐步消退，下游需求沒有較好改變情況下弱勢格局難變化，原料補(bǔ)跌行情值得關(guān)注，關(guān)注ss2507合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世?。?/span>