棉花

美棉新作銷售不佳，美棉價格陰跌，7月合約價格在65美分下。盤面有再次走弱的跡象。
鄭棉弱勢震蕩，9月合約價格在13300元附近，未補跳空缺口。
5月15日，美棉M1-1/8到港價穩(wěn)定，至13525元/噸；國內(nèi)3128B皮棉跌20元/噸，報價14621元/噸；內(nèi)外棉價差走縮20元/噸，至1096元/噸。5月11日全美棉花播種進度28%，同比落后4個百分點，較近五年均值落后3個百分點，處于近年偏慢水平。截至2025年5月5日，全疆棉花播種已基本結束，整體播種進度約99.9%，較前一周增加0.2個百分點，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個百分點。其中，南疆棉區(qū)播種進度約99.8%，與前一周持平，出苗率約86.2%，較前一周增加17.3個百分點。北疆棉區(qū)播種進度約100.0%，較前一周增加0.5個百分點，出苗率約86.6%，較前一周增加34.4個百分點。補種或重播進度，預計5月10日前可完成。整體來看，雖然5月初新疆棉區(qū)遭遇不利天氣，但影響尚可控，棉苗生長較為順利。中美達成初步協(xié)議后，部分紡企反饋下游詢價增多，訂單少量增加，成交整體正常，但也有企業(yè)反饋訂單尚未體現(xiàn)，成品庫存仍處于持續(xù)累積狀態(tài)。目前企業(yè)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但實際紗價上漲仍較為困難。
2025/26年度全球棉花產(chǎn)需情況首次公布。美棉產(chǎn)量幾乎維持不變在315萬噸，出口大幅增加30萬噸至272萬噸，利好美棉價格，不過當下貿(mào)易關系復雜多變，未來美棉的出口是否能落地需要跟蹤。中國產(chǎn)量大幅減少65萬噸至631萬噸，消費減少11萬噸至794萬噸，進口增加22萬噸，整體體供應收縮大于消費減少，利好國內(nèi)棉花價格，不過從當下的新疆天氣看，目前天氣良好，產(chǎn)量能否大幅減少需要跟蹤，國內(nèi)消費下調(diào)而非中國的棉花消費全部上調(diào)，國內(nèi)消費展望偏悲觀不利棉價。

全美土地墑情依舊偏差，播種進度放緩，中美緩和美棉關稅15%還不變，關注后續(xù)談判，美國CPI降低，市場對降息預期再次升溫，美棉新作銷售不好，關注65美分的支撐。鄭棉跳空缺口還沒完全補上，當前原料庫存偏高，成品庫存消化有限，種植端天氣可以。外棉再次走弱，鄭棉或?qū)⒏S轉(zhuǎn)弱，弱勢震蕩。

 （苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤互有漲跌，呈現(xiàn)近弱遠強的趨勢，基準期約收低0.1%，主要受到南美大豆豐產(chǎn)的壓力。截至收盤，大豆期貨下跌1.25美分到上漲0.50美分不等，本周芝加哥大豆期貨下跌0.17%，作為對比，上周下跌0.59%。本周大豆市場走勢波動劇烈，周三因中美貿(mào)易關系緩和而漲至去年7月底以來高位，然而隨即在周四大幅下挫2.5%，回吐前期漲幅?；葑u旗下研究機構BMI分析顯示，美國大豆在當前10%關稅下仍缺乏價格競爭力，而巴西正值創(chuàng)紀錄的大豆作物豐收，該國將繼續(xù)主導全球出口市場。即便中國采購興趣略有回暖，需求增長空間可能有限。此外，美國中西部地區(qū)天氣條件理想，也對大豆期價構成壓力。氣象機構Ocean State研究公司表示，過去兩周的溫暖干燥天氣加快春播進程，美國農(nóng)業(yè)部下周的作物周報預計顯示大豆播種進度仍將高于往年同期水平。未來兩周中西部地區(qū)預計將迎來更為涼爽潮濕的天氣，有利新種作物的生長發(fā)育。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）最新的72小時累計降水圖，未來幾天美國中西部和大平原的大部可能迎來充沛降雨，部分田地預計在周六至周二期間出現(xiàn)1至2英寸的降水。最新的8至14天預報顯示，5月23日至5月29日期間，五大湖地區(qū)將出現(xiàn)比正常更干燥的天氣，而美國東部地區(qū)的氣溫可能低于正常水平。
　　大連豆粕上周五延續(xù)低位震蕩走勢，夜盤窄幅波動。主力合約繼續(xù)在2900點附近反復震蕩，中美休戰(zhàn)后豆類市場呈現(xiàn)外強內(nèi)弱格局，國內(nèi)供應壓力繼續(xù)壓制豆粕期價。

當前價格經(jīng)過大幅下跌，對利空因素或已經(jīng)大部分計價，巴西進口大豆成本整體保持穩(wěn)定，因此對國內(nèi)豆粕低位存在成本支撐。短期大連豆粕料將延續(xù)區(qū)間震蕩格局，操作上建議中線觀望為主，短線區(qū)間內(nèi)震蕩交易。

（李金元）

鋼材

鋼材周五價格震蕩回落，螺紋2510合約收于3086，熱卷2510合約收于3228。現(xiàn)貨方面，16日唐山普方坯出廠價報2950（-30），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3210元（-30），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3290元（-10）。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委常委、副會長駱鐵軍表示，我國鋼鐵需求仍將在峰值平臺區(qū)間維持較長一段時間，預測到2035年我國粗鋼產(chǎn)量為8億-9億噸，2050年以后預計將保持在8億噸左右。
海關總署數(shù)據(jù)顯示，2025年4月，中國出口鋼鐵棒材159萬噸，同比增長47.1%；1-4月累計出口571萬噸，同比增長48.1%。中國出口鋼鐵板材662萬噸，同比增長6.8%；1-4月累計出口2406萬噸，同比下降0.4%。
中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年1-4月，全國造船完工量1532萬載重噸，同比下降8.4%；新接訂單量3069萬載重噸，同比下降11.1%。截至4月底，手持訂單量22978萬載重噸，同比增長43.6%。
上周，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.76%，環(huán)比減少0.33個百分點；鋼廠盈利率59.31%，環(huán)比增加0.44個百分點；日均鐵水產(chǎn)量244.77萬噸，環(huán)比減少0.87萬噸。
上周，全國90家獨立電弧爐鋼廠平均開工率75.2%，環(huán)比上升2.47個百分點；平均產(chǎn)能利用率56.57%，環(huán)比上升1.49個百分點。
鋼材價格震蕩運行。本周五大材產(chǎn)量及鐵水產(chǎn)量小幅回落，但整體仍然維持在高位水平，鋼材需求回到節(jié)前水平，建材環(huán)比增加明顯，板材消費表現(xiàn)較為平穩(wěn)。從5月后續(xù)的供需數(shù)據(jù)來觀察，由于當前較好的利潤水平，供應持續(xù)維持當前偏高位置的概率較高。

需求端建材受到季節(jié)性因素影響逐步回落，板材消費整體在90天關稅協(xié)議搶出口的情況下，回落速度或許較此前預期更慢，需求端相對弱穩(wěn)，供需矛盾難以快速積累的情況下，鋼材預計表現(xiàn)為上行乏力后的底部震蕩走勢，等待需求切實弱化后，下行空間才能進一步打開。

(黃天罡)

鐵礦石

全國47個港口進口鐵礦庫存總量14746.99萬噸，環(huán)比下降17.72萬噸；日均疏港量339.59萬噸，增11.08萬噸。
247家鋼廠高爐開工率84.15%，環(huán)比上周減少0.47個百分點，同比去年增加2.65個百分點 ；
高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.76%，環(huán)比上周減少0.33個百分點 ，同比去年增加3.19個百分點；
鋼廠盈利率59.31%，環(huán)比上周增加0.44個百分點，同比去年增加7.36個百分點；
日均鐵水產(chǎn)量 244.77萬噸，環(huán)比上周減少0.87萬噸，同比去年增加7.88萬噸。
上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量微幅下降0.87萬噸至244.77萬噸，處于高位水平，對原料需求有著較強支撐，而海外鐵礦石發(fā)運量尚未明顯放量，鐵礦石整體仍處于強現(xiàn)實格局，港口庫存保持小幅去化；中美關稅下調(diào)背景下，一方面，前期的弱預期階段性緩解；另一方面，5月份出口仍將保持強勢，國內(nèi)需求季節(jié)性下滑，終端需求將緩慢走弱，但幅度相對有限，鐵水產(chǎn)量仍將維持在240萬噸以上的高位水平。

宏觀預期和產(chǎn)業(yè)供需影響下，鐵礦石市場低位反彈后受制于中長期過剩格局，繼續(xù)向上空間有限，短期市場區(qū)間震蕩運行，價格的向下打開空間需要看到現(xiàn)實面的轉(zhuǎn)弱，即終端需求的明顯下滑和海外供應的增量釋放。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦弱勢運行。山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價1015元/噸，呂梁準一出廠價1200元/噸，唐山二級焦到廠價1300元/噸，青島港準一焦平倉價1450元/噸。 
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委常委、副會長駱鐵軍表示，我國鋼鐵需求仍將在峰值平臺區(qū)間維持較長一段時間，預測到2035年我國粗鋼產(chǎn)量為8億-9億噸，2050年以后預計將保持在8億噸左右。
北方首場高溫過程開啟，南方多雨模式持續(xù)。19日至22日華北黃淮等局地氣溫或達40℃及以上。國家防總于5月18日16時針對福建、廣西兩省份啟動防汛四級應急響應，并派出工作組赴廣西一線協(xié)助指導。
2025年4月，中國出口焦炭及半焦炭55萬噸，同比下降40.8%；1-4月累計出口232萬噸，同比下降30.4%。
近期雙焦跌幅有放緩表現(xiàn)，一方面中美經(jīng)貿(mào)談判結果超市場預期，板材出口需求預期好轉(zhuǎn)，另一方面雙焦估值偏低，低估值水平下，焦煤進口壓力預計減輕。但反彈難度較大，中長期看雙焦供求繼續(xù)寬松格局，需求端仍面臨關稅的不確定性，需求端止跌企穩(wěn)是努力的方向，而供應端煤礦在保供政策影響到，供應穩(wěn)定且有充足的增量空間，價格反彈直接面臨進口壓力的進一步增大。

階段性看，終端需求也面臨季節(jié)性下滑的壓力，雙焦逐步進入提降周期，盤面上方的壓力較為明確。結合盤面，雙焦維持反彈偏空思路，階段性跌幅放緩，注意節(jié)奏把握。

（李巖）

天然橡膠

穆迪將美國評級從AAA下調(diào)至AA1，將美國評級展望從負面調(diào)整為穩(wěn)定，美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值下滑至50.8，創(chuàng)歷史第二低。日本第一季度實際GDP同比由前一季度的增長2.4%轉(zhuǎn)為下降0.7%，環(huán)比則下降0.2%，四個季度來首次呈現(xiàn)負增長。海外主要國家和地區(qū)近期數(shù)據(jù)不佳，不利于天膠的宏觀需求預期。上周五美元指數(shù)承壓震蕩，歐美股市偏強收漲，原油價格承壓震蕩，LME銅收跌，海外主要金融市場表現(xiàn)分化。上周五國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)震蕩收跌，反彈遭遇顯著壓力，后市繼續(xù)反彈阻力和風險都在增大，對膠價帶來波動影響為主。行業(yè)方面，上周五泰國原料膠水和杯膠價格延續(xù)小漲態(tài)勢，膠水價格戰(zhàn)漲至62.5，國內(nèi)海南和云南膠水價格穩(wěn)中小漲，對RU仍有一定成本支撐作用。上周五國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價格下跌，全乳膠14800元/噸，-200/-1.33%；20號泰標1780美元/噸，-25/-1.39%，折合人民幣12805元/噸；20號泰混14600元/噸，-200/-1.35%。技術面，上周五RU2509震蕩下跌，再度回到近一個多月以來的寬幅震蕩區(qū)間，上周反彈突破失敗的概率明顯增加，RU2509下方支撐在14500-14600，上方壓力在15100-15200.

操作上建議寬幅震蕩思路或觀望。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15605跌200，滬鎳主力收盤123680跌1000，不銹鋼主力收盤12975跌30，盤中震蕩整理，鋼廠減產(chǎn)增多。SMM1#電解鎳價格124,900-127,350元/噸，平均價格126,125元/噸,較前一交易日價格下跌200元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報價區(qū)間為2,000-2,200元/噸，平均升水為2,100元/噸，較上一交易日持平。俄鎳的升貼水報價區(qū)間則為0-300元/噸，平均升水為150元/噸，與上一交易日持平。周鎳價呈現(xiàn)反復震蕩格局，截至5月16日，SMM1#電解鎳均價報126,140元/噸，環(huán)比上周漲幅約為0.7%。

周中國14港港口鎳礦庫存增加9.72萬濕噸至706.24萬濕噸，增幅1.40%。以鎳礦產(chǎn)地分，菲律賓鎳礦706.24萬濕噸，其他國家0萬濕噸；以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦340.12萬濕噸，中高品位鎳礦366.12萬濕噸。2、本周中國精煉鎳27庫社會庫存減少763噸至42928噸，降幅1.75%；倉單庫存增加75噸至23501噸。

印尼PNBP政策落地后，鎳企成本抬升，鎳礦價格較為堅挺，5月印尼內(nèi)貿(mào)火法礦主流升水在26-30美元/濕噸。火法礦方面，蘇拉威西島仍在被降水持續(xù)干擾供應；同時，5月哈馬黑拉島開始進入雨季。此外，部分印尼礦山由于尚未取得RKAB配額，其IUP許可下的采礦活動受到限制，加劇了供應端的緊張局勢。但是國內(nèi)及印尼的NPI冶煉企業(yè)均處于成本倒掛狀態(tài)，對高價鎳礦的接受程度有限。

美國4月未季調(diào)CPI年率2.3%，創(chuàng)2021年2月新低，低于預期的2.4%；季調(diào)后CPI月率0.2%，同樣不及預期的0.3%。4月，美國未季調(diào)核心CPI年率為2.8%，符合市場預期，保持在2021年3月以來最低水平；月率為0.2%，低于市場預期的0.3%。

操作建議:     考慮到市場庫存相對高位，近期的經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)帶來的震蕩反彈行情難改之前的弱勢，疊加原料持續(xù)弱勢拖累市場整體氛圍，當前鎳主產(chǎn)國政策影響逐步消退，下游需求沒有較好改變情況下弱勢格局難變化，原料補跌行情值得關注，關注ss2507合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世?。?/span>