棉花

美棉65美分附近獲得支撐，盤面止跌，最新價格在66.26美分。美棉棉區(qū)雨水減少，新棉種植進度持續(xù)偏慢，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，至5月18日全美棉花播種進度40%，同比落后2個百分點，較近五年均值落后3個百分點，處于近年較慢水平。其中得州播種進度35%，同比落后1個百分點，較近五年均值落后3個百分點，處于近年偏慢水平。據(jù)美國旱情最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至5月13日全美干旱區(qū)域面積占比為33.2%，較前一周減少2.0個百分點。
鄭棉9月震蕩，9月合約價格在13500元，跳空缺口尚未補。中美大幅調(diào)整雙邊關(guān)稅水平之后，市場信心顯著提升，鄭棉震蕩反彈回應(yīng)，受此影響，下游市場部分前期擱置的出口訂單重新啟動，支撐棉價偏強運行。但目前新年度棉花生長受氣候影響不大，下游新增訂單并未明顯增加，供需壓力仍存，鄭棉反彈空間或有限。從價格表現(xiàn)來看，棉花現(xiàn)貨價格在14550元，根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)內(nèi)外棉價差在1000元附近。
美棉種植慢，新年度簽約進度一  般，美棉震蕩，上下驅(qū)動需要等待。鄭棉回補缺口或許是大概率，不過上方空間有限，關(guān)注5月出口情況，看看搶出口情況。

美國商業(yè)原油庫存增長，且地緣局勢暫未激化，國際油價周三繼續(xù)下跌。PTA/PX回補缺口后轉(zhuǎn)為震蕩，PX價格在6748元，PTA價格在4774元，PX加工費在250美元，PTA加工費在365元，PTA開工小幅回升在77%，PX開工繼續(xù)壓縮在76.37%，聚酯開工穩(wěn)定在90.4%附近。 浙石化900萬噸裝置因歧化換催化劑降負(fù)荷，PX負(fù)荷繼續(xù)下降，供應(yīng)走低。需求端，PTA裝置多套裝置重啟，供減需增，PX基本面偏緊。從估值的角度看，長流程利潤（260美金/噸）和短流程利潤（100美金/噸）大幅抬升，裝置盈利，估值中性偏高。短流程裝置反饋速度較快，后期關(guān)注利潤改善情況下供應(yīng)邊際增加的可能性。高估值情況下，PX單邊價格預(yù)計維持高位震蕩，不建議追多。

PTA檢修裝置重啟，負(fù)荷抬升，下游聚酯負(fù)荷繼續(xù)提高，庫存繼續(xù)大幅去化。隨著貿(mào)易談判達成重要協(xié)議，訂單天數(shù)大幅增加，二季度即將有兩套裝置投產(chǎn)，6月份多套檢修結(jié)束，PTA產(chǎn)能相對過剩的背景下，9月份PTA加工費偏弱對待。短期單邊震蕩偏強。套利方面，建議空PTA9月加工費。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，基準(zhǔn)期約收高0.8%，創(chuàng)下近一周高點，因為市場擔(dān)心暴雨可能損害全球頭號豆粕出口國阿根廷的大豆作物，投機基金回補空單。截至收盤，大豆期貨上漲7.75美分到11.50美分不等，其中7月期約上漲9.75美分，報收1062.75美分/蒲式耳；11月期約上漲11.25美分，報收1052.25美分/蒲式耳。成交最活躍的7月期約交易區(qū)間在1052.75美分到1067.50美分。交易商表示，市場擔(dān)憂暴雨可能損害阿根廷的大豆作物，加上美國中西部地區(qū)的播種推遲，尤其是東部地區(qū)，推動了大豆期貨價格上漲。7月合約盤中一度漲至5月15日以來的最高水平。不過近期美國中西部地區(qū)的降雨有利于已播種的大豆，市場漲幅有限。巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量將達到1452萬噸，高于上周預(yù)測的1426.8萬噸，這也將高于4月份的1347.6萬噸以及去年5月的1347.2萬噸。美國農(nóng)業(yè)部將于周四發(fā)布周度出口銷售報告。分析師們預(yù)計截至5月15日當(dāng)周的美國大豆出口凈銷售量位于20萬到70萬噸之間。相比之下，上周報告顯示，美國2024/25年度大豆凈銷量為282,400噸，2025/26年度銷售量為490,300噸。
　　大連豆粕昨日震蕩上行，收中陽線，投機空頭離場帶動期價反彈。夜盤窄幅震蕩，整體震蕩偏強。國內(nèi)供應(yīng)壓力繼續(xù)壓制豆粕反彈高度。

前期價格經(jīng)過大幅下跌，對利空因素或已經(jīng)大部分計價，巴西進口大豆成本整體保持穩(wěn)定，對國內(nèi)豆粕低位存在成本支撐。短期大連豆粕料將延續(xù)區(qū)間震蕩格局，若阿根廷洪災(zāi)對大豆帶來實質(zhì)性減產(chǎn)影響，仍有進一步反彈動能。操作上建議低位多單謹(jǐn)慎持有，短線區(qū)間內(nèi)低吸高平。

（李金元）

鋼材

鋼材周三價格震蕩，螺紋2510合約收于3067，熱卷2510合約收于3221?，F(xiàn)貨方面，21日唐山普方坯出廠價報2930（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3190元（平），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3280元（平）。
中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼7074萬噸、同比增長0.8%，日產(chǎn)235.81萬噸、環(huán)比下降1.0%；1-4月，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)粗鋼2.83億噸、同比增長1.0%，累計日產(chǎn)236.18萬噸。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年6月家用空調(diào)排產(chǎn)2075萬臺，同比增長17%，其中內(nèi)銷排產(chǎn)1372萬臺，同比增長35.4%，出口排產(chǎn)803萬臺，同比下滑7.6%。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2898元/噸，周環(huán)比下調(diào)4元/噸，與5月21日普方坯出廠價格2930元/噸相比，鋼廠平均盈利32元/噸。
5月21日，76家獨立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為3321元/噸，日環(huán)比減少3元/噸，平均利潤虧損103元/噸，谷電利潤為2元/噸。
鋼材價格走勢震蕩。周度五大材產(chǎn)量及鐵水產(chǎn)量小幅回落，但整體仍然維持在高位水平，鋼材需求回到節(jié)前水平，建材環(huán)比增加明顯，板材消費表現(xiàn)較為平穩(wěn)。從5月后續(xù)的供需數(shù)據(jù)來觀察，由于當(dāng)前較好的利潤水平，供應(yīng)持續(xù)維持當(dāng)前偏高位置的概率較高，需求端建材受到季節(jié)性因素影響逐步回落。

板材消費整體在90天關(guān)稅協(xié)議搶出口的情況下，回落速度或許較此前預(yù)期更慢，需求端相對弱穩(wěn)，供需矛盾難以快速積累的情況下，鋼材預(yù)計表現(xiàn)為上行乏力后的底部震蕩走勢，等待需求切實弱化后，下行空間才能進一步打開。

(黃天罡)

鐵礦石

 昨日進口鐵礦港口現(xiàn)貨價格全天累計上漲2-5。現(xiàn)青島港PB粉765漲2，超特粉635平；江陰港PB粉792漲2，麥克粉760漲2；曹妃甸港PB粉778漲3，紐曼篩后塊918漲5；天津港PB粉788漲3，卡粉874漲2；防城港港PB粉779平。
中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼7074萬噸、同比增長0.8%，日產(chǎn)235.81萬噸、環(huán)比下降1.0%；1-4月，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)粗鋼2.83億噸、同比增長1.0%，累計日產(chǎn)236.18萬噸。
鐵礦石市場延續(xù)震蕩態(tài)勢，近期海外發(fā)運量環(huán)比有所提升，雖然二季度暫時缺少新增產(chǎn)能的釋放，同比難有大幅增長，但由于生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)正常，所以環(huán)比來看仍將有一定的季節(jié)性增長預(yù)期；當(dāng)前鋼廠盈利面處于較高水平，雖鐵水產(chǎn)量年內(nèi)高點基本已現(xiàn)，但由于搶出口效應(yīng)仍在，鐵水產(chǎn)量短期下滑相對較緩，5月份鐵水產(chǎn)量將保持在240萬噸以上的水平高位波動，對原料需求產(chǎn)生現(xiàn)實面的支撐作用。

鐵礦石市場依然處于強現(xiàn)實的格局下，上方空間受制于中長期過剩格局，短期市場區(qū)間震蕩運行，價格的向下打開空間需要看到現(xiàn)實面的轉(zhuǎn)弱，即終端需求的明顯下滑和海外供應(yīng)的增量釋放。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦偏弱運行。山西介休1.3硫主焦1060元/噸，蒙5金泉提貨價1015元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價1150元/噸，唐山二級焦到廠價1250元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價1400元/噸。 
金融監(jiān)管總局等八部門印發(fā)《支持小微企業(yè)融資的若干措施》。鼓勵銀行統(tǒng)籌運用無還本續(xù)貸、展期、調(diào)整還款安排等方式，做好小微企業(yè)貸款到期接續(xù)支持。
5月20日，中國—東盟經(jīng)貿(mào)部長特別會議以線上方式舉行，雙方經(jīng)貿(mào)部長共同宣布全面完成中國—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版談判。
美聯(lián)儲官員強調(diào)，在經(jīng)濟面臨高度不確定性的情況下，美聯(lián)儲在調(diào)整政策之前可以保持耐心并評估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)。
歐盟預(yù)計向美國提交修改后的貿(mào)易提案，以期推動與特朗普政府的談判。新提案包括國際勞工權(quán)利、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟安全，并逐步將雙方非敏感農(nóng)產(chǎn)品以及工業(yè)品的關(guān)稅降至零。
雙焦中長期供求寬松為主，階段性供求也正逐步自旺季的平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤?，終端需求面臨季節(jié)性下滑的壓力，雙焦逐步進入提降周期，盤面上方的壓力較為明確。

不過受關(guān)稅降溫的影響，終端需求階段性料有繼續(xù)偏好的表現(xiàn)，現(xiàn)貨短期繼續(xù)提降的空間受限，雙焦估值也在低位，高基差限制盤面短期的下行空間。結(jié)合盤面，雙焦維持反彈偏空思路，階段性跌幅放緩，注意節(jié)奏把握。

（李巖）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15630漲100，滬鎳主力收盤123760漲400，不銹鋼主力收盤12870跌5，鋼廠減產(chǎn)氛圍下，關(guān)注后續(xù)供需情況。SMM1#電解鎳價格123,400-125,650元/噸，平均價格124,525元/噸,較上一交易日價格下跌50元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報價區(qū)間為2,000-2,200元/噸，平均升水為2,100元/噸，較上一交易日下跌50元/噸。俄鎳的升貼水報價區(qū)間則為100-300元/噸，平均升水為200元/噸，較上一交易日持平。

據(jù)印尼海關(guān)總署顯示，2025年3月鎳生鐵出口總量約101.49萬實物噸，環(huán)比增長約27.0%，同比上升約32.8%。出口至中國總量約98.88萬實物噸，占當(dāng)月出口總量的97.4%，同比上升約39.8%。2025年3月印尼不銹鋼出口至中國約8.85萬噸，較上月減少約3.62萬噸，環(huán)比下降約29.02%，同比下降約44.88%。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2025年4月鎳礦進口量為294.41萬噸,環(huán)比上月增加137.88萬噸,增幅89.81%，同比去年3月減少2.8萬噸，降幅0.95%。其中，紅土鎳礦進口量為267.4萬噸，硫化鎳礦進口量為4.33萬噸。3月自菲律賓進口紅土鎳礦249.17萬噸，占本月進口量的85.5%。2025年累計進口量當(dāng)前為650.73萬噸，同步去年同時期減少3.35%。

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，社會消費品零售總額37174億元，同比增長5.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額33548億元，增長5.6%。1—4月份，社會消費品零售總額161845億元，增長4.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額147005億元，增長5.2%。

周中國14港港口鎳礦庫存增加9.72萬濕噸至706.24萬濕噸。以鎳礦產(chǎn)地分，菲律賓鎳礦706.24萬濕噸，其他國家0萬濕噸。

操作建議:     市場整體弱勢格局沒有變化，底部支撐影響時有體現(xiàn)，鎳礦主產(chǎn)國的政策搖擺產(chǎn)生短期沖擊，考慮到市場庫存相對高位，近期的經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的震蕩反彈行情難以持續(xù)較長時間，疊加原料持續(xù)弱勢拖累市場整體氛圍，當(dāng)前鎳主產(chǎn)國政策對市場的影響將在長期顯現(xiàn)，原料補跌行情值得關(guān)注，關(guān)注ss2507合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世?。?/span>