棉花

美棉65-66美分。美棉棉區(qū)雨水減少，新棉種植進度持續(xù)偏慢，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，至5月18日全美棉花播種進度40%，同比落后2個百分點，較近五年均值落后3個百分點，處于近年較慢水平。其中得州播種進度35%，同比落后1個百分點，較近五年均值落后3個百分點，處于近年偏慢水平。據(jù)美國旱情最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至5月13日全美干旱區(qū)域面積占比為33.2%，較前一周減少2.0個百分點。
鄭棉9月震蕩，9月合約價格在13400元，跳空缺口尚未補。中美大幅調(diào)整雙邊關(guān)稅水平之后，市場信心顯著提升，鄭棉震蕩反彈回應(yīng)，受此影響，下游市場部分前期擱置的出口訂單重新啟動，支撐棉價偏強運行。但目前新年度棉花生長受氣候影響不大，下游新增訂單并未明顯增加，供需壓力仍存，鄭棉反彈空間或有限。從價格表現(xiàn)來看，5月22日，美棉M1-1/8到港價上跌17元/噸，至13680元/噸；國內(nèi)3128B皮棉下跌，報價14661元/噸；內(nèi)外棉價差走擴7元/噸，至981元/噸。
宏觀上，周末美國計劃6月1日對歐盟征收50%關(guān)稅，針對蘋果在印度建廠特朗普對蘋果征收25%關(guān)稅，受以上影響歐美股市下跌。

美棉種植慢，新年度簽約進度一般，美棉震蕩，上下驅(qū)動需要等待。鄭棉回補缺口或許是大概率，不過上方空間有限，關(guān)注5月出口情況，看看搶出口情況。

 （苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤下跌，其中基準(zhǔn)期約收低0.6%，主要是美國總統(tǒng)特朗普通過社交媒體再次提出對歐盟進口商品征收50%關(guān)稅，引發(fā)市場擔(dān)憂歐洲對美國農(nóng)產(chǎn)品采取報復(fù)性措施，促使投資者在長周末前迅速撤資離市。截至收盤，大豆期貨下跌2.75美分到7.25美分不等。從周線來看，本周大豆期貨上漲1%，作為對比，上周下跌0.17%。分析師稱，在特朗普表態(tài)前，大豆和玉米期貨走勢相對平穩(wěn)，而這則關(guān)稅提議的消息一出，交易商擔(dān)憂貿(mào)易戰(zhàn)升溫，導(dǎo)致美農(nóng)產(chǎn)品出口前景再度蒙陰。此外，美國中西部天氣良好以及巴西大豆豐收，也對大豆價格形成壓制。巴西大豆收割工作進展順利。在阿根廷，截至目前，大豆收割工作已達74.3%，首季大豆和二季大豆單產(chǎn)高于市場預(yù)期。氣象預(yù)報顯示，美國中西部未來幾天將出現(xiàn)頻繁降雨，有助于大豆作物生長。同時，美國國家颶風(fēng)中心預(yù)警稱，今年大西洋颶風(fēng)季可能出現(xiàn)3至5個主要颶風(fēng)，或?qū)ξ磥磙r(nóng)業(yè)市場構(gòu)成間接風(fēng)險。盡管當(dāng)前種植接近尾聲，但北部地區(qū)如明尼蘇達和威斯康星州清晨仍出現(xiàn)零星霜凍現(xiàn)象，降溫抑制地表水分蒸發(fā)，田間作業(yè)受到影響。綜合來看，貿(mào)易政策變化、南美豐收壓力與氣候不確定性將共同影響未來一周大豆價格走勢。若關(guān)稅爭端持續(xù)發(fā)酵，不排除大豆期貨進一步承壓。　　
大連豆粕上周五沖高回落，夜盤窄幅震蕩，整體震蕩偏強。國內(nèi)供應(yīng)壓力繼續(xù)壓制豆粕反彈高度。

巴西進口大豆成本整體保持穩(wěn)定，對國內(nèi)豆粕低位存在成本支撐。短期大連豆粕料將延續(xù)區(qū)間震蕩格局，若阿根廷洪災(zāi)對大豆帶來實質(zhì)性減產(chǎn)影響，仍有進一步反彈動能。操作上建議低位多單謹(jǐn)慎持有，以5日線為防守，短線區(qū)間內(nèi)低吸高平。

（李金元）

鋼材

鋼材周五價格弱勢震蕩，螺紋2510合約收于3035，熱卷2510合約收于3174。現(xiàn)貨方面，23日唐山普方坯出廠價報2940（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3180元（-10），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3260元（-10）。
中鋼協(xié)：5月中旬，重點鋼企粗鋼日產(chǎn)219.9萬噸，環(huán)比下降0.3%；鋼材庫存量1635萬噸，環(huán)比上一旬增長1.8%，比上月同旬下降2.1%。
1至4月，全國水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進展順利，完成水利建設(shè)投資2943.6億元，全國實施各類水利項目2.68萬個，其中新開工水利項目11149個。
今年1—4月份，我國機械工業(yè)生產(chǎn)及投資均穩(wěn)定增長。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，機械工業(yè)主要涉及的五大類行業(yè)增加值同比保持增長趨勢。通用設(shè)備制造業(yè)增長9%，專用設(shè)備制造業(yè)增長4%，汽車制造業(yè)增長11.2%，電氣機械和器材制造業(yè)增長12.7%，儀器儀表制造業(yè)增長9.2%。
自土儲專項債時隔五年重啟后，其申報和發(fā)行的規(guī)模不斷擴大。中指研究院最新發(fā)布的報告顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，全國各地公示擬使用專項債收回收購存量閑置土地的數(shù)量接近3000宗，總面積超1.33億平方米，總金額超3500億元。
鋼材延續(xù)弱勢震蕩走勢。本周的鋼材表現(xiàn)出供穩(wěn)需降的情況，五大材產(chǎn)量周度環(huán)比微增，但表需方面，螺紋熱卷表需周度均有一定程度的回落，鋼材總庫存仍小幅下降。從目前需求情況來看，逐步進入淡季的情況下建材消費后續(xù)將觸頂回落，板材消費在90天關(guān)稅暫緩期受到搶出口效果支撐，整體需求觸頂轉(zhuǎn)弱但幅度目前看有限。

供應(yīng)端鐵水仍維持較高水平，在鋼廠利潤偏高的情況下，后續(xù)供應(yīng)預(yù)計保持高位。整體看鋼材供需仍然較為健康，需求轉(zhuǎn)弱或?qū)㈦A段性帶動利潤走低，原料端煤焦成本下行對于鋼材仍然形成偏空影響，鋼材價格仍以震蕩觀點對待。

(黃天罡)

鐵礦石

全國47個港口進口鐵礦庫存總量14591.83萬噸，環(huán)比下降155.16萬噸；
  日均疏港量343.19萬噸，增3.60萬噸。
 247家鋼廠高爐開工率83.69%，環(huán)比上周減少0.46個百分點，同比去年增加2.19個百分點 ；
  高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.32%，環(huán)比上周減少0.44個百分點 ，同比去年增加2.78個百分點；
  鋼廠盈利率59.74%，環(huán)比上周增加0.43個百分點，同比去年增加5.63個百分點；
  日均鐵水產(chǎn)量 243.6萬噸，環(huán)比上周減少1.17萬噸，同比去年增加6.80萬噸。 
  近期海外發(fā)運量有所回升，結(jié)合季節(jié)性規(guī)律及近期天氣情況預(yù)計，下期全球鐵礦石發(fā)運量預(yù)計回落，6月份市場對海外鐵礦石發(fā)運仍保有一定的沖量預(yù)期；需求方面，鐵水年內(nèi)高點基本已現(xiàn)，247家鋼廠生鐵產(chǎn)量見頂回落，但短期來看，鐵水仍將保持高位水平下滑空間有限，雖然建材消費進入淡季后有一些放緩，但出口仍將保持強勢，鐵水產(chǎn)量降幅預(yù)計較緩。

當(dāng)前鐵礦石估值相對中性，產(chǎn)業(yè)基本面矛盾不大，但環(huán)比有所轉(zhuǎn)弱，市場震蕩偏弱運行，上方壓力位在指數(shù)100美元/噸和09合約730元/噸附近，中長期供需寬松預(yù)期不變，可逢高沽空為主，價格向下打開空間需要看到供需現(xiàn)實端的持續(xù)走弱，關(guān)注終端需求的變化。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦偏弱運行。山西介休1.3硫主焦1080元/噸，蒙5金泉提貨價970元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價1150元/噸，唐山二級焦到廠價1250元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價1400元/噸。
國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過《制造業(yè)綠色低碳發(fā)展行動方案（2025-2027年）》，研究進一步健全橫向生態(tài)保護補償機制有關(guān)舉措。
當(dāng)?shù)貢r間25日，美國總統(tǒng)特朗普表示，歐盟請求將關(guān)稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。特朗普稱，本次與歐盟就關(guān)稅問題的談話“非常愉快”。
今年上半年，已有多個省份提出要嚴(yán)加管理專項債資金使用的管理，要求發(fā)行新增專項債項目要有公開的招標(biāo)公告、中標(biāo)通知書、施工合同以及國有土地使用證等。  
雙焦中長期供求寬松為主，階段性供求也正逐步自旺季的平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤桑K端需求面臨季節(jié)性下滑的壓力，雙焦進入提降周期，盤面上方的壓力較為明確。

上周成材表需再度下滑，供求轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期進一步增強，盤面跌幅放大，進一步反映三季度蒙煤長協(xié)價格下調(diào)的預(yù)期。操作上維持反彈偏空思路，基差持續(xù)拉大后，需注意節(jié)奏把握。

（李巖）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15570漲80，滬鎳主力收盤122560跌320，不銹鋼主力收盤12915漲35，鋼廠減產(chǎn)氛圍下，市場挺價情緒提升。SMM1#電解鎳價格123,000-125,350元/噸，平均價格124,175元/噸,較上一交易日價格下跌325元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報價區(qū)間為2,100-2,200元/噸，平均升水為2,150元/噸，較上一交易日持平。俄鎳的升貼水報價區(qū)間則為100-400元/噸，平均升水為250元/噸，較上一交易日上漲50元/噸。

本周中國14港港口鎳礦庫存增加25.27萬濕噸至731.51萬濕噸，增幅3.58%。以鎳礦產(chǎn)地分，菲律賓鎳礦731.51萬濕噸，其他國家0萬濕噸；以鎳礦品位分，低鎳高鐵礦340.86萬濕噸，中高品位鎳礦390.65萬濕噸。國內(nèi)庫存本周中國精煉鎳27庫社會庫存減少840噸至42088噸，降幅1.96%；倉單庫存減少1083噸至22418噸；現(xiàn)貨庫存增加243噸至13200噸，其中鎳板增加243噸，鎳豆持平；保稅區(qū)庫存持平至6470噸。

菲律賓境內(nèi)主要鎳礦裝點均有降水，周內(nèi)持續(xù)降雨天氣對鎳礦山裝載進度影響明顯，礦山裝載進度較預(yù)期普遍出現(xiàn)推遲。下游NPI價格雖然止跌持穩(wěn)，但國內(nèi)NPI冶煉廠仍嚴(yán)重倒掛，原料采購情緒受挫，需求端對鎳礦價格支撐持續(xù)走弱。印尼對菲律賓鎳礦進口量的增加進一步加深了菲律賓礦山的挺價情緒。經(jīng)歷過4月份的低庫存和搶礦備貨，當(dāng)前印尼火法冶煉企業(yè)庫存水平略有好轉(zhuǎn)，對高于市場價搶礦的意愿有所降低。

SMM5月22日訊，無錫和佛山兩大不銹鋼市場庫存總量呈小幅去庫態(tài)勢，從2025年5月15日的98.07萬噸降至5月22日的97.39萬噸，周環(huán)比下降0.69%。

操作建議:     市場整體弱勢格局沒有變化，經(jīng)濟預(yù)期又有轉(zhuǎn)弱，價格在底部支撐影響時有體現(xiàn)，鎳礦主產(chǎn)國的政策搖擺產(chǎn)生短期沖擊，考慮到市場庫存相對高位，經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的震蕩反彈行情難以持續(xù)較長時間，當(dāng)前鎳主產(chǎn)國政策對市場的影響將在長期顯現(xiàn)，原料補跌行情值得關(guān)注，關(guān)注ss2507合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世?。?/span>