棉花

內(nèi)外棉波動(dòng)縮小，美棉價(jià)格在65-66美分，鄭棉價(jià)格在13200-13500元。
咨詢方面：USDA在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月25日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為52%，前一周為40%，去年同期為57%，五年均值為56%。截至當(dāng)周，美國(guó)棉花現(xiàn)蕾率為3%，上年同期為4%，五年均值為4%。據(jù)印度氣象局消息，西南季風(fēng)于5月24日登陸印度喀拉拉邦境內(nèi)，較往年平均日期提前8天，近日已經(jīng)北上進(jìn)入印度卡納塔克邦，馬哈拉施特拉邦部分等地，上述地區(qū)降雨概率有所增加。
消息面平靜，美棉種植進(jìn)度加快，關(guān)注美棉出口簽約情況。國(guó)內(nèi)處于需求淡季，由于年度內(nèi)沒有拋儲(chǔ)和增發(fā)進(jìn)口配額，商業(yè)庫存在4月底415萬噸，所以供應(yīng)端也不寬松。鄭棉震蕩。關(guān)注5月的出口消費(fèi)情況。
原油方面，美伊核協(xié)議談判進(jìn)入關(guān)鍵階段，若談判破裂可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)伊朗原油出口受限擔(dān)憂；OPEC 將在 6 月 1 日召開會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期 7 月將繼續(xù)保持高速增產(chǎn)；油價(jià)受地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策博弈主導(dǎo)，突發(fā)事件或帶動(dòng)油價(jià)波動(dòng)率提升。下游px、pta震蕩，PX加工差在270美元，PX加工差修復(fù)，國(guó)內(nèi)裝置中金石化 160 萬噸、浙石化 400 萬噸裝置提前重啟。雖然預(yù)期 PX 供應(yīng)增加會(huì)減緩去庫節(jié)奏，但產(chǎn)業(yè)鏈供需格局尚可。PTA加工差在300-400元，基差在180元，PTA 6-7月恒力惠州250萬噸、虹港石化250萬噸等仍有裝置檢修計(jì)劃，但5月以來PTA加工費(fèi)環(huán)比改善，效益改善后續(xù)裝置檢修較少將帶來供應(yīng)增量回升。

6月去庫格局不變，現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊仍有望帶動(dòng)基差上行。新增產(chǎn)能方面，6月中旬虹港石化三期240萬噸裝置開車，7-8月海倫石化三期320萬噸計(jì)劃投產(chǎn)，新產(chǎn)能投產(chǎn)帶來供應(yīng)增量或帶動(dòng)7月累庫格局壓制期價(jià)反彈空間。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤下跌，其中基準(zhǔn)期約收低1.3%，因美國(guó)農(nóng)業(yè)部的作物周報(bào)顯示種植進(jìn)度加快，且需求放緩。截至收盤，大豆期貨下跌9.25美分到14美分不等。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周二發(fā)布的作物周報(bào)顯示，截至周日，美國(guó)大豆種植完成76%，高于一周前的66%以及五年平均水平68%，但低于報(bào)告出臺(tái)前分析師預(yù)測(cè)的78%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)將從下周開始發(fā)布大豆?fàn)顩r評(píng)級(jí)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，美國(guó)已達(dá)成多項(xiàng)協(xié)議，共同擴(kuò)大美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的出口覆蓋范圍，其中包括巴基斯坦解除對(duì)部分美國(guó)轉(zhuǎn)基因大豆的禁令。這將有助于巴基斯坦進(jìn)一步加快美國(guó)大豆進(jìn)口步伐。5月中旬，美國(guó)宣布向巴基斯坦銷售22.5萬噸大豆，為自2022年10月巴方限制轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口以來的最大訂單。這一采購預(yù)計(jì)自9月1日起交付。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量將達(dá)到1403萬噸，低于上周預(yù)估的1452萬噸，不過仍將高于4月份的1347.6萬噸以及去年5月的1347.2萬噸。交易商估計(jì)，周三投機(jī)基金在大豆期貨市場(chǎng)凈拋售了6500手。
大連豆粕昨日沖高回落，尾盤收于5日均線之上。夜盤低開后小幅反彈，整體偏強(qiáng)震蕩。國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力繼續(xù)壓制豆粕反彈高度。

巴西進(jìn)口大豆成本整體保持穩(wěn)定，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕低位存在成本支撐。綜合來看，貿(mào)易政策變化、南美豐收壓力與氣候不確定性將共同影響大豆價(jià)格走勢(shì)。短期大連豆粕料將延續(xù)區(qū)間震蕩格局。操作上建議低位多單謹(jǐn)慎持有，以均線為防守，短線區(qū)間內(nèi)低吸高平。

（李金元）

鋼材

鋼材周三價(jià)格下行，螺紋2510合約收于2957，熱卷2510合約收于3079?，F(xiàn)貨方面，28日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)2900（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3100元（-30），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3180元（-20）。
財(cái)政部：2025年4月，全國(guó)發(fā)行新增債券2534億元。1-4月，全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券14927億元。
全國(guó)首批支持收購存量房專項(xiàng)債券落地浙江，首批16.53億元的資金，將支持湖州、溫州、嘉興合計(jì)8個(gè)項(xiàng)目建設(shè)保障性住房。
1-4月，四川省810個(gè)省重點(diǎn)項(xiàng)目完成投資3199.7億元，年度投資完成率40.4%。
乘聯(lián)分會(huì)：5月1日-25日，全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售135.8萬輛，同比增長(zhǎng)16%；全國(guó)乘用車新能源市場(chǎng)零售72.6萬輛，同比增長(zhǎng)31%。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2889元/噸，周環(huán)比下調(diào)9元/噸，與5月28日普方坯出廠價(jià)格2900元/噸相比，鋼廠平均盈利11元/噸。
鋼材價(jià)格昨日下行明顯。在當(dāng)前宏觀影響減弱的情況下，市場(chǎng)更加轉(zhuǎn)入對(duì)基本面的定價(jià)，鋼材目前逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，周度的表需有一定程度的下行趨勢(shì)，整體符合季節(jié)性特點(diǎn)。

在90天關(guān)稅暫緩的情況下，板材消費(fèi)預(yù)計(jì)有一定支撐，需求短期內(nèi)大幅走弱的概率有限，鋼材自身供需仍然較為平衡。短期鋼材下行主要源自于原料價(jià)格下行的拖累，煤焦價(jià)格持續(xù)走弱對(duì)黑色系拖累明顯，短期鋼材保持低位弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日進(jìn)口鐵礦全國(guó)港口現(xiàn)貨價(jià)格：青島港PB粉732跌1，超特粉615持平；江陰港PB粉760持平，麥克粉728持平；曹妃甸港PB粉747跌1，紐曼篩后塊894跌3；天津港PB粉761跌1，卡粉855持平；防城港港PB粉743跌4。
  財(cái)政部：2025年4月，全國(guó)發(fā)行新增債券2534億元。1-4月，全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券14927億元。
  本期海外發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回升，總體發(fā)運(yùn)仍相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)6月份海外鐵礦石發(fā)運(yùn)仍保有一定的沖量預(yù)期； 247家鋼廠生鐵產(chǎn)量見頂持續(xù)回落，短期受強(qiáng)出口支撐，鐵水產(chǎn)量降幅預(yù)計(jì)較緩；當(dāng)前鐵礦石估值相對(duì)中性，基本面環(huán)比有所轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)震蕩偏弱運(yùn)行，上方壓力位在指數(shù)100美元/噸和09合約730元/噸附近。

中長(zhǎng)期供需寬松預(yù)期不變，延續(xù)逢高沽空思路，空單持有，關(guān)注國(guó)內(nèi)需求的季節(jié)性下滑幅度和出口的表現(xiàn)。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場(chǎng)，雙焦偏弱運(yùn)行，焦炭第二輪提降落地。山西介休1.3硫主焦1050元/噸（-30），蒙5金泉提貨價(jià)950元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1100元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1200元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價(jià)1350元/噸。
美國(guó)聯(lián)邦法院當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日阻止了美國(guó)總統(tǒng)特朗普在4月2日“解放日”宣布的關(guān)稅政策生效，并裁定特朗普對(duì)向美國(guó)出口多于進(jìn)口的國(guó)家征收全面關(guān)稅的行為越權(quán)。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性比之前更高，對(duì)待降息適合保持謹(jǐn)慎，等待特朗普政府關(guān)稅等政策的影響更明朗，再考慮行動(dòng)。
財(cái)政部：2025年4月，全國(guó)發(fā)行新增債券2534億元。1-4月，全國(guó)發(fā)行新增地方政府債券14927億元。
雙焦階段性供求正逐步自旺季的平衡回歸寬松格局，盤面承壓為主。一方面終端需求面臨季節(jié)性下滑的壓力，上周成材表需再度下滑，供求轉(zhuǎn)向?qū)捤傻膿?dān)憂增強(qiáng)，另一方面生鐵產(chǎn)量下滑，雙焦需求減弱、提降預(yù)期也進(jìn)一步增強(qiáng)，盤面上方的壓力較大。

雖然目前盤面估值偏低，但技術(shù)面的打壓依舊強(qiáng)勢(shì)，跌幅繼續(xù)放大，焦煤下探750支撐。操作上維持反彈偏空思路，仍需注意節(jié)奏把握。

（李巖）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15095跌285，滬鎳主力收盤119800跌1440，不銹鋼主力收盤12660跌80，受到鎳價(jià)下行帶動(dòng)，不銹鋼盤中下行。SMM1#電解鎳價(jià)格122,000-124,500元/噸，平均價(jià)格123,250元/噸,較上一交易日價(jià)格下跌50元/噸。金川一號(hào)鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,100-2,300元/噸，平均升水為2,200元/噸，較上一交易日持平。俄鎳的升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間則為100-400元/噸，平均升水為250元/噸，較上一交易日持平。

SMM預(yù)計(jì)，6月上半期印尼內(nèi)貿(mào)礦HPM持穩(wěn)微跌,預(yù)計(jì)環(huán)比上期下跌0.06%。6月上半期HMA為15405美元/噸,下跌10美元/噸。SMM預(yù)計(jì),6月上半期印尼HPM內(nèi)貿(mào)礦基準(zhǔn)價(jià)(MC35%)為:Ni1.2%品位鎳礦HPM價(jià)格為15.62美元/濕噸,較5月下半期HPM下跌0.01美元/濕噸。

5月27日訊，SMM8-12%高鎳生鐵均價(jià)953.5元/鎳點(diǎn)（出廠含稅），較前一工作日上調(diào)2.5元/鎳點(diǎn)。供給端來看，國(guó)內(nèi)方面，菲律賓鎳礦價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，給冶煉廠帶來較大成本負(fù)擔(dān)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍維持低位運(yùn)行。

歐洲市場(chǎng)中不銹鋼長(zhǎng)材市場(chǎng)庫存雖呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，但整體庫存仍處于高位，產(chǎn)能過剩問題依舊較為嚴(yán)重，市場(chǎng)仍在艱難調(diào)整。有業(yè)內(nèi)人士直言，當(dāng)前市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡，這種局面使得買方在交易中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，尤其是具備強(qiáng)大采購能力的終端用戶。

鉻系原料成本方面，青山集團(tuán)公布的 6 月高碳鉻鐵鋼招價(jià)格為 8095 元 / 50 基噸，與上月持平，符合市場(chǎng)預(yù)期。

周中國(guó)14港港口鎳礦庫存增加25.27萬濕噸至731.51萬濕噸，增幅3.58%。以鎳礦產(chǎn)地分，菲律賓鎳礦731.51萬濕噸，其他國(guó)家0萬濕噸。

操作建議:     市場(chǎng)整體弱勢(shì)格局沒有變化，，當(dāng)前原材料補(bǔ)跌行情逐步顯現(xiàn)，不銹鋼震蕩區(qū)間仍舊很小，成本沖擊情況下難有較大下跌空間。經(jīng)濟(jì)預(yù)期又有轉(zhuǎn)弱傾向，價(jià)格在底部支撐影響時(shí)有體現(xiàn)，反彈行情有待商榷。鎳礦主產(chǎn)國(guó)的政策搖擺產(chǎn)生短期沖擊，考慮到市場(chǎng)庫存相對(duì)高位，關(guān)注ss2507合約壓力區(qū)間12900-13100。

（黃世俊）