豆粕

周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤下跌，基準(zhǔn)期約收低0.2%，主要原因是貿(mào)易不確定性和出口需求令人擔(dān)憂。截至收盤，大豆期貨下跌0.25美分到5.50美分不等，11月期約下跌3.25美分，報收1021美分/蒲。成交最活躍的11月期約交易區(qū)間在1016.75美分到1028.25美分。從周線來看，本周大豆期貨下跌1.42%，相比之下，上周上漲2.83%。交易商稱，周四出臺的出口銷售數(shù)據(jù)位于市場預(yù)估范圍的低端，美國中西部地區(qū)天氣條件良好，提振大豆產(chǎn)量前景，這繼續(xù)令豆價承壓。交易商表示，他們正試圖在特朗普政府8月1日關(guān)稅截止日期前建立倉位，但由于中美談判仍在進(jìn)行中，他們不愿大幅調(diào)整交易模式。美國與幾個主要出口市場的談判正在取得進(jìn)展。歐盟官員和外交官表示，歐盟和美國可能在本周末達(dá)成一項貿(mào)易框架協(xié)議，結(jié)束歐洲工業(yè)界數(shù)月來的不確定性。美國農(nóng)業(yè)部周五稱，私人出口商報告向墨西哥出售了142,500噸大豆，在2025/26年度交貨。周五美國中西部地區(qū)大豆基差報價大多持穩(wěn)或走弱，部分壓榨廠價格出現(xiàn)疲軟?；葑u(yù)評級在一份報告中稱，特朗普總統(tǒng)將于8月1日對巴西產(chǎn)品征收50%的關(guān)稅，這將對巴西企業(yè)的信用狀況產(chǎn)生有限的影響，因為巴西對美國的出口僅占巴西出口總額的百分之十幾。大多數(shù)對美國的出口都是大宗商品，更容易找到替代市場。巴西是美國在全球農(nóng)產(chǎn)品出口市場上的主要競爭對手。交易商估計投機(jī)基金周五在大豆市場凈拋售1000手，相比之下，周四凈拋售3500手。

上周五大連豆粕低位震蕩，夜盤繼續(xù)小幅回落。市場繼續(xù)關(guān)注中美第三輪貿(mào)易談判，不確定性依然較高，國內(nèi)四季度供應(yīng)存在缺口。

美豆天氣擔(dān)憂仍存。國內(nèi)三季度大豆進(jìn)口量仍十分龐大，豆粕繼續(xù)累庫，這將繼續(xù)壓制基差。多空因素交織，本周不確定性因素較多，操作上建議趨勢觀望，9-1反套繼續(xù)持有。

(李金元)

棉花

美棉震蕩，12月合約價格在68美分附近。

7月國內(nèi)中央財經(jīng)第六次大會提出“反內(nèi)卷”，7月24日價格法修正草案征求意見稿發(fā)布，政策延續(xù)，商品市場熱點品種焦煤、多晶硅、碳酸鋰、玻璃等繼續(xù)大漲，棉花已經(jīng)種植供應(yīng)端反內(nèi)卷這個年度不能實現(xiàn)，也許下游紡紗會有反內(nèi)卷，所以對棉價的影響利好有限。9月合約價格超過14000元轉(zhuǎn)入震蕩，當(dāng)前低商業(yè)庫存、低進(jìn)口給予9月逼倉的預(yù)期，倉單水平也不高。根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，紡織廠的開工在走低。棉花現(xiàn)貨價格在15549元。

 宏觀上，價格法修正草案征求意見稿發(fā)布，提到要完善低價傾銷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場價格秩序，治理"內(nèi)卷式"競爭，健全價格違法行為法律責(zé)任。這是強(qiáng)化反內(nèi)卷的重要信號，相關(guān)的規(guī)則明晰后，會有對應(yīng)的處罰措施來遏制低價無序競爭，反內(nèi)卷的效率將會大大提升。

美棉優(yōu)良率提高，產(chǎn)量修復(fù)，出口方面平淡，關(guān)注8月后美國關(guān)稅談判。

國內(nèi)金融市場情緒樂觀，棉花兼農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)品屬性，跟漲氛圍有，但預(yù)期漲幅有限。操作上，短線靈活參與。

（苗玲）

鋼材

鋼材周五夜盤價格高位回落，螺紋2510合約收于3309，熱卷2510合約收于3475?，F(xiàn)貨方面，24日唐山普方坯出廠價報3120（+10），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3380元（平），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3470元（+20）。

國家發(fā)展改革委數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，社會物流總費用與GDP的比率降至14%，較一季度和上年同期分別下降0.1個和0.2個百分點，降低全社會物流成本工作取得階段性成效。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額34365億元，同比下降1.8%。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤同比增長13.7倍。

上周，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.81%，環(huán)比減少0.08個百分點，同比增加1.20個百分點；日均鐵水產(chǎn)量242.23萬噸，環(huán)比減少0.21萬噸，同比增加2.62萬噸。

上周，全國90家獨立電弧爐鋼廠平均產(chǎn)能利用率55.49%，環(huán)比上升3.7個百分點，同比上升10.98個百分點。平均開工率72.02%，環(huán)比上升6.94個百分點，同比下降6.76個百分點。

鋼材價格周五夜盤大幅走弱，交易所限倉焦煤合約導(dǎo)致夜盤焦煤價格觸及跌停，鋼材跟隨原料價格走弱。從市場運(yùn)行邏輯來看，目前仍然在宏觀“反內(nèi)卷”驅(qū)動的過程中，產(chǎn)業(yè)層面的落實仍在推進(jìn)，從供應(yīng)端對商品形成利多影響。

從周度供需情況來看，整體供需都較為穩(wěn)定，需求端沒有表現(xiàn)出明顯走弱，鋼材庫存連續(xù)兩周從廠庫向社會庫存轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)出當(dāng)前價格上漲中市場出現(xiàn)的投機(jī)需求。短期來看市場關(guān)注月末的政治局會議是否有進(jìn)一步對反內(nèi)卷政策的落實和表述，鋼價預(yù)計高位寬幅運(yùn)行，注意風(fēng)險。

(黃天罡)

鐵礦石

全國47個港口進(jìn)口鐵礦庫存總量14395.68萬噸，環(huán)比增加14.17萬噸；日均疏港量329.33萬噸，降9.43萬噸。

47家鋼廠高爐開工率83.46%，環(huán)比上周持平，同比去年增加1.13個百分點 ；

高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.81%，環(huán)比上周減少0.08個百分點 ，同比去年增加1.20個百分點；

鋼廠盈利率63.64%，環(huán)比上周增加3.47個百分點，同比去年增加48.49個百分點；

日均鐵水產(chǎn)量 242.23萬噸，環(huán)比上周減少0.21萬噸，同比去年增加2.62萬噸。

近期“反內(nèi)卷”政策預(yù)期下的情緒波動主導(dǎo)市場，產(chǎn)業(yè)面定價權(quán)重較小。上周五大材產(chǎn)量和需求都相對平穩(wěn)，淡季環(huán)境下終端需求仍有韌性，鋼價持續(xù)反彈下鋼廠盈利率繼續(xù)提升至63.64%，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量保持在242.3萬噸的高位水平，對原料需求有較強(qiáng)支撐作用；在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖的情況下，鋼廠對鐵礦石有所補(bǔ)庫，而供應(yīng)端總體較為平穩(wěn)，港口庫存難以累積。

市場經(jīng)歷了持續(xù)亢奮情緒后，在資金面及監(jiān)管政策作用下，市場情緒有所降溫，鐵礦石價格高位回調(diào)；短期情緒影響下價格高位波動加大，市場寬幅震蕩運(yùn)行為主，注意風(fēng)險控制，關(guān)注政治局會議及相關(guān)政策的出臺。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭第三輪提漲落地。山西介休1.3硫主焦1250元/噸，蒙5金泉提貨價1200元/噸（+100），呂梁準(zhǔn)一出廠價1130元/噸（+50），唐山二級焦到廠價1230元/噸（+50），青島港準(zhǔn)一焦平倉價1380元/噸（+50）。

7月27日濰坊、濱州、德州、濟(jì)寧、棗莊、菏澤、日照、泰安、臨沂等市場焦炭價格計劃提漲，搗固濕熄焦上調(diào)50元/噸，搗固干熄焦上調(diào)55元/噸，頂裝焦上調(diào)75元/噸，自7月28日0時起執(zhí)行。

據(jù)Mysteel調(diào)研，上周鋼廠檢修較前一周有所縮小，復(fù)產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大，本周產(chǎn)量可能有所回升，預(yù)計本周產(chǎn)線檢修影響產(chǎn)量13.38萬噸。

冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心黨委書記、主任李擁軍認(rèn)為，未來鋼鐵需求將迎來結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化。如伴隨著新住宅規(guī)范的全面實施，高質(zhì)量住宅建筑對高品質(zhì)、高等級螺紋鋼的需求將呈現(xiàn)持續(xù)攀升的態(tài)勢。

當(dāng)?shù)貢r間7月27日，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國已與歐盟達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，對歐盟輸美商品征收15%的關(guān)稅。歐盟將比此前增加對美國投資6000億美元，歐盟將購買美國軍事裝備，并將購買價值7500億美元的美國能源產(chǎn)品。

當(dāng)?shù)貢r間7月27日，美國商務(wù)部長盧特尼克在接受采訪時表示，美國將不再延長8月1日的加征關(guān)稅期限。

近期雙焦拉漲后，周五夜盤大幅回落。支撐在于當(dāng)前煤礦復(fù)產(chǎn)較慢，能源局發(fā)布核查通知的背景下減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，下游生鐵產(chǎn)量在高位，雙焦的有剛需支撐，供求缺口預(yù)計持續(xù)，提振盤面持續(xù)走高。

壓力在于盤面已經(jīng)繼續(xù)反映8月份的提漲預(yù)期，基差處于明顯高位，需等待現(xiàn)貨提漲的實際表現(xiàn)，此外也許防范焦煤進(jìn)口供應(yīng)回升的風(fēng)險。雙焦高位波動增強(qiáng)，觀望為主。

（李巖）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15265跌205，滬鎳主力收盤121430跌2040，不銹鋼主力收盤12785跌150，市場情緒多博弈，低價貨源難尋高價貨源難出。SMM1#電解鎳價格123,400-125,900元/噸，平均價格124,650元/噸，較上一交易日價格下跌50元/噸。金川一號鎳的主流現(xiàn)貨升水報價區(qū)間為1,900-2,100元/噸，平均升水為2,000元/噸，較上一交易日上漲50元/噸。國內(nèi)主流品牌電積鎳現(xiàn)貨升貼水報價區(qū)間為-100-300元/噸。

 Danantara正在考慮購買位于中蘇拉威西省北莫羅瓦里的GNI冶煉廠，此舉被視為加強(qiáng)其鎳下游產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性舉措。作為印尼政府的投資管理機(jī)構(gòu)，Danantara正積極尋求在鎳下游領(lǐng)域進(jìn)行投資，目的是鞏固印尼在全球金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位。蘇拉威西的雨季基本上有所好轉(zhuǎn)，而哈馬黑拉的降雨仍然持續(xù)。其次，本周部分礦山公司積極出貨。因此，對于產(chǎn)量出現(xiàn)了小幅回升。據(jù)SMM了解，目前已獲批的配額約在2.9億至3億噸之間。隨著RKAB審批的持續(xù)推進(jìn)，以及部分地區(qū)雨季天氣的好轉(zhuǎn)，印尼的鎳礦供應(yīng)緊張狀態(tài)有所緩解。

 依據(jù)SAVANT金屬監(jiān)測平臺提供的最新數(shù)據(jù)，2025年6月，全球鎳冶煉活動經(jīng)歷了四個月以來的首次下降，全球閑置產(chǎn)能指數(shù)顯著上升，從3.5%躍升至15.9%。特別是中國鎳業(yè)巨頭青山集團(tuán)在印尼的停產(chǎn)影響持續(xù)擴(kuò)大，成為影響全球產(chǎn)能的關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，印尼鎳生鐵（NPI）冶煉廠的閑置產(chǎn)能月環(huán)比顯著增長7.5%，達(dá)到14.4%，為兩年來的最高水平。

 俄羅斯礦業(yè)巨頭諾里爾斯克鎳業(yè)（Nornickel）于周一正式宣布，對2025年的產(chǎn)量預(yù)測進(jìn)行了調(diào)整。鑒于其作為全球最大的鎳生產(chǎn)商之一以及全球領(lǐng)先的鈀生產(chǎn)商的地位，諾里爾斯克鎳業(yè)將2025年鎳產(chǎn)量的預(yù)測值從先前的204,000-211,000公噸調(diào)整為196,000-204,000公噸。

操作建議:     2025年印尼鎳礦的RKAB配額量達(dá)到3.64億，預(yù)計供應(yīng)量有所增加。近期政策多涉及宏觀消費等領(lǐng)域，希望改善市場低迷情緒，當(dāng)前期貨品種波動劇烈，市場風(fēng)險管理要求增大。國內(nèi)對重點行業(yè)政策陸續(xù)出臺，不銹鋼受到一定影響，自身的淡季影響仍持續(xù)，建議區(qū)間震蕩操作，關(guān)注ss2509合約壓力區(qū)間12800-13000。

（黃世俊）