豆粕

周三，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，基準(zhǔn)期約收高0.2%，追隨芝加哥豆粕市場(chǎng)的漲勢(shì)。交易商繼續(xù)密切關(guān)注美國(guó)中西部田間考察的結(jié)果。截至收盤，大豆期貨上漲1.75美分到2.25美分不等，其中9月期約上漲2美分，報(bào)收1015美分/蒲式耳；11月期約上漲2.25美分，報(bào)收1036美分/蒲式耳；1月期約上漲2美分，報(bào)收1053.25美分/蒲式耳。成交最活躍的11月期約交易區(qū)間在1031.25美分到1040.50美分。交易商稱，大豆市場(chǎng)主要受到豆粕期貨上漲的支撐。周二，美國(guó)大豆種植戶致信唐納德·特朗普總統(tǒng)，敦促其與中國(guó)達(dá)成一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議，以確保達(dá)成重要的大豆采購(gòu)協(xié)議。周二，備受關(guān)注的中西部作物考察第二天的結(jié)果顯示，印第安納州大豆結(jié)莢數(shù)略低于2024年的水平，而內(nèi)布拉斯加州的大豆結(jié)莢數(shù)創(chuàng)下至少22年來的最高水平。這項(xiàng)年度考察將持續(xù)到周四，受到業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。貿(mào)易商表示，經(jīng)駁船運(yùn)往美灣的大豆基差報(bào)價(jià)在近期因中國(guó)采購(gòu)不足而出現(xiàn)下滑后，周三基本保持穩(wěn)定。中國(guó)是全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，在與美國(guó)的貿(mào)易爭(zhēng)端期間，中國(guó)從南美購(gòu)買了大豆，迄今尚未訂購(gòu)美國(guó)新作大豆。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于周四發(fā)布出口銷售周報(bào)。分析師預(yù)計(jì)截至8月14日當(dāng)周的2025/26年度美國(guó)大豆出口銷量為40萬至100萬噸。交易商預(yù)計(jì)該報(bào)告中不會(huì)公布美國(guó)對(duì)華大豆出口銷售數(shù)據(jù)。交易商估計(jì)投機(jī)基金周三在大豆期貨市場(chǎng)凈買入4000手，相比之下，周二凈拋售3500手。

昨日國(guó)內(nèi)豆粕期貨探低回升，多空雙方爭(zhēng)奪激烈，低位繼續(xù)受到成本支撐，但在高位依然承壓。夜盤震蕩回落，但在10日線附近存在明顯支撐。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)過剩，油廠脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象仍存，催提壓力未減，但遠(yuǎn)期對(duì)四季度供應(yīng)缺口的擔(dān)憂繼續(xù)支撐價(jià)格，巴西大豆進(jìn)口成本繼續(xù)高漲，而美豆播種面積大幅下調(diào)，8月份天氣仍可能對(duì)美豆單產(chǎn)帶來影響，8月單產(chǎn)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高或不能維持。操作上建議豆粕2601合約低位多單謹(jǐn)慎持有，設(shè)好防守。

(李金元)

棉花

俄烏和談繼續(xù)釋放積極信號(hào)，地緣局勢(shì)有望進(jìn)一步緩和，國(guó)際油價(jià)下跌。

PTA/PX震蕩，PTA期貨價(jià)格在4778元，現(xiàn)貨價(jià)格在4690元，主力貼水在24元附近，加工差在190元。下游聚酯產(chǎn)品加工差變化不大，短纖和瓶片繼續(xù)小幅增加。估值上看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種與原油比價(jià)目前仍處于低位，整體估值偏低。開工方面：根據(jù)鋼煉的數(shù)據(jù)，聚酯的開工止跌出現(xiàn)小反彈86%，PTA開工下滑至76%，PX的開工在84%，國(guó)外的PX72。PTA新裝置投產(chǎn)以后，對(duì)PX需求增加，PX利潤(rùn)短期回落再次回升，而PTA加工費(fèi)小幅下移，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配呈現(xiàn)上游強(qiáng)，中間弱，下游小幅修復(fù)。裝置動(dòng)態(tài)：8月份國(guó)內(nèi)海外PX裝置重啟較多，PTA裝置三房巷新投產(chǎn)。下游聚酯需求處于季節(jié)性低位，秋冬季訂單尚未起來的情況下，終端成品庫(kù)存偏高，原料補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力弱，暫時(shí)需求偏弱對(duì)待，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有所反應(yīng)，后期隨著8月中下旬秋冬季訂單的下達(dá)，需求有望好轉(zhuǎn)，PTA估值偏低，所以等待契機(jī)不悲觀。操作上，震蕩，日內(nèi)靈活，中長(zhǎng)線輕倉(cāng)低吸參與。

內(nèi)外棉、鄭棉震蕩，美棉焦點(diǎn)從產(chǎn)量逐漸向出口過度。

鄭棉主力1月合約幾次上次前高無望，然后選擇向下，1月最新價(jià)格在14055元，現(xiàn)貨價(jià)格在15240元，1%關(guān)稅在13960元附近，內(nèi)外價(jià)差約1300元。紗線價(jià)格在20700元，紗線價(jià)格再次轉(zhuǎn)為下跌，按棉紗1.15：1的比例，紗線的加工費(fèi)約在3100元，紗線廠大概率虧損。宏觀上，中美關(guān)稅從8月12日延期90天，行業(yè)上，需求逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，供應(yīng)端，產(chǎn)量預(yù)期大，目前根據(jù)中國(guó)棉花消息顯示，幾家大型棉花企業(yè)、貿(mào)易商預(yù)測(cè)2025/26年度新疆籽棉收購(gòu)價(jià)或在5.5-6元/公斤（40%衣分），低于種植者6.5元/公斤及以上預(yù)期。

綜上，內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，美棉年內(nèi)低點(diǎn)已現(xiàn)，未來關(guān)注出口情況。鄭棉13800-14000震蕩，關(guān)注需求旺季的訂單情況以及籽棉情況。

（苗玲）

鋼材

鋼材周二價(jià)格深跌后反彈，螺紋2510合約收于3138，熱卷2510合約收于3412?，F(xiàn)貨方面，20日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)3020（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3290元（平），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3430元（-20）。

 美東時(shí)間8月20日周三公布的7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，7月會(huì)上，幾乎全體決策者支持暫不降息，只有兩人反對(duì)。紀(jì)要體現(xiàn)了，對(duì)通脹和就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)以及關(guān)稅對(duì)通脹的影響，聯(lián)儲(chǔ)官員均存在分歧，不過多數(shù)還是認(rèn)為，通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)比就業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)高。

交通運(yùn)輸部：前7個(gè)月，我國(guó)新改建農(nóng)村公路5.1萬公里，實(shí)施農(nóng)村公路安全生命防護(hù)工程3.3萬公里。此外，全國(guó)農(nóng)村公路完成固定資產(chǎn)投資2062.4億元。

百年建筑調(diào)研，截至8月19日，樣本建筑工地資金到位率為58.79%，周環(huán)比上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為60.47%，周環(huán)比上升0.12個(gè)百分點(diǎn)。

本周，唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2167元/噸，平均鋼坯含稅成本2922元/噸，周環(huán)比上調(diào)17元/噸，與8月20日普方坯出廠價(jià)格3020元/噸相比，鋼廠平均盈利98元/噸，周環(huán)比減少117元/噸。

鋼材價(jià)格昨日下跌后小幅反彈。從商品整體走勢(shì)看，前期漲勢(shì)強(qiáng)勁的品種昨日均出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，宏觀情緒和限產(chǎn)等因素帶來的利多支撐逐步消退，鋼材及黑色系跟隨走低。

鋼材價(jià)格經(jīng)過前期調(diào)整，價(jià)格在谷電成本附近估值較為合理，昨日跌幅有限，但當(dāng)前自身基本面受到高供應(yīng)和淡季需求回落的影響轉(zhuǎn)弱較為明顯，后續(xù)在缺乏宏觀刺激的情況下或許仍偏弱運(yùn)行。

(黃天罡)

鐵礦石

 昨日進(jìn)口鐵礦全國(guó)港口現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)青島港PB粉767跌1，超特粉645持平；江陰港PB粉797跌1，麥克粉772跌1；曹妃甸港PB粉778跌1，紐曼篩后塊923跌3；天津港PB粉783跌1，卡粉920跌1；防城港港PB粉775跌2。

交通運(yùn)輸部：前7個(gè)月，我國(guó)新改建農(nóng)村公路5.1萬公里，實(shí)施農(nóng)村公路安全生命防護(hù)工程3.3萬公里。此外，全國(guó)農(nóng)村公路完成固定資產(chǎn)投資2062.4億元。

百年建筑調(diào)研，截至8月19日，樣本建筑工地資金到位率為58.79%，周環(huán)比上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為60.47%，周環(huán)比上升0.12個(gè)百分點(diǎn)。

近期海外發(fā)運(yùn)量大增，外礦到港量亦是止降轉(zhuǎn)增；鋼廠盈利率在65%上方，日均鐵水產(chǎn)量保持在240萬噸以上的高位，隨著9月3日大閱兵臨近，唐山地區(qū)鋼廠陸續(xù)接到管控通知，預(yù)計(jì)生鐵產(chǎn)量將有所下滑。短期，在供增需減局面下，礦石價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行。

后期來看，海外政策偏向積極，國(guó)內(nèi)政策增量處于儲(chǔ)備期，在鐵礦石新增產(chǎn)能尚未釋放前，供給端增速緩慢，鐵礦石供需仍處于平衡附近，價(jià)格整體或?qū)挿鹗庍\(yùn)行，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場(chǎng)，雙焦持穩(wěn)運(yùn)行。山西介休1.3硫主焦1280元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1190元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1280元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1380元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉(cāng)價(jià)1530元/噸。

8月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。兩個(gè)期限品種的LPR均連續(xù)三個(gè)月保持不變。

本周，Mysteel統(tǒng)計(jì)314家獨(dú)立洗煤廠樣本產(chǎn)能利用率為36.1%，環(huán)比減0.46%；精煤日產(chǎn)25.7萬噸，環(huán)比減0.7萬噸；精煤庫(kù)存294.8萬噸，環(huán)比減2.2萬噸。

雙焦壓力增大，繼續(xù)下探支撐。主要因鋼廠開始限產(chǎn)，雙焦需求相應(yīng)回落，而煤礦尚無限產(chǎn)跡象，上周煤礦已有小幅累庫(kù)，雙焦供求有轉(zhuǎn)向均衡可能，前期焦煤現(xiàn)貨漲速較快也有調(diào)整需求，盤面跟隨下調(diào)。不過國(guó)內(nèi)重大活動(dòng)臨近，煤礦供應(yīng)約束較難證偽，能源局對(duì)煤礦產(chǎn)量的核查也是偏長(zhǎng)期的過程。

供求寬松的矛盾不大，限制調(diào)整空間，雙焦主力1100/1650有支撐表現(xiàn)，暫時(shí)觀望。

（李巖）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤15045跌15，滬鎳主力收盤120370漲180，不銹鋼主力收盤12830平，成交并不樂觀，熱軋貨源偏少形成支撐。SMM1#電解鎳 價(jià)格119,400-122,400元/噸，平均價(jià)格120,900元/噸，較上一交易日價(jià)格下跌750元/噸。金川一號(hào)鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,300-2,500元/噸，平均升水為2,400元/噸，較上一交易日上漲50元/噸。國(guó)內(nèi)主流品牌電積鎳現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間為-100-300元/噸。

 2025年7月，中國(guó)精煉鎳進(jìn)口量為38,164噸，環(huán)比增加124%，同比增加703%。其中，其他未鍛軋非合金鎳進(jìn)口量35,506噸，占精煉鎳進(jìn)口量級(jí)93%。分國(guó)別來看，6月份主要進(jìn)口國(guó)為俄羅斯、中國(guó)（保稅區(qū)）、印度尼西亞、挪威和南非，其中從俄羅斯進(jìn)口量級(jí)明顯增加，進(jìn)口量17,745噸，環(huán)比增加403%；從中國(guó)（保稅區(qū)）進(jìn)口8,334噸，環(huán)比增加136%；從印尼進(jìn)口5,993噸，環(huán)比增加109%。

 PT Sumber Energi Surya Nusantara（SESNA）正致力于推進(jìn)印度尼西亞鎳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，通過實(shí)施該國(guó)迄今為止最大的可再生能源冶煉廠項(xiàng)目。該公司正致力于開發(fā)一座太陽能發(fā)電廠（PLTS），其峰值容量高達(dá)300兆瓦（MWp），旨在為鎳冶煉廠的脫碳進(jìn)程提供支持，特別是在中蘇拉威西島的Morowali鎳工業(yè)區(qū)。

在莫羅瓦利，SESNA計(jì)劃建設(shè)一座255 MWp的陸上太陽能發(fā)電廠，并配備80 MWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)（BESS），預(yù)計(jì)將于2025年9月正式開工。此外，SESNA還計(jì)劃為一座容量高達(dá)10 MWp和3 MWh BESS的高壓酸浸（HPAL）冶煉廠建造屋頂太陽能發(fā)電設(shè)施。

操作建議:     當(dāng)前商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，不銹鋼價(jià)格也跟隨下跌。市場(chǎng)前期樂觀情緒有一定消化，多頭力量有所減弱，連續(xù)上漲行情出現(xiàn)一定變化。市場(chǎng)關(guān)注93閱兵北方限產(chǎn)問題，市場(chǎng)分歧也較大。不銹鋼前期去庫(kù)較為順利，市場(chǎng)支撐逐步體現(xiàn)，建議區(qū)間震蕩操作，關(guān)注ss2510合約支撐區(qū)間12800-13000。

（黃世俊）

天然橡膠

美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示幾乎所有決策者都不支持降息，對(duì)于通脹的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度更高，不過當(dāng)前市場(chǎng)仍認(rèn)為9月美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)降息。昨日美元指數(shù)承壓震蕩，美股承壓明顯，原油和LME銅價(jià)格反彈。昨日國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)下探回升，多空保持高度分歧狀態(tài)，對(duì)膠價(jià)帶來波動(dòng)影響。行業(yè)方面，昨日泰國(guó)原料價(jià)格以回落為主，膠水價(jià)格持平于54.7，杯膠價(jià)格下跌0.45泰銖至49.35，海外原料價(jià)格仍表現(xiàn)偏弱。昨日國(guó)內(nèi)海南和云南膠水價(jià)格回落。截至8月17日，國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存128.5萬噸，環(huán)比增0.75萬噸，增幅0.6%，再度轉(zhuǎn)為累庫(kù)。昨日國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格下跌，全乳膠14750元/噸，-150/-1.01%；20號(hào)泰標(biāo)1795美元/噸，-15/-0.83%，折合人民幣12813元/噸；20號(hào)泰混14530元/噸，-120/-0.82%。

技術(shù)面：昨日RU2601下探回升，回到近期的震蕩區(qū)間，多空持倉(cāng)下降明顯，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)膠價(jià)的態(tài)度較為迷茫，RU2601上方壓力在15800-16000，下方支撐在15500-15600。

操作建議：短期保持震蕩思路，輕倉(cāng)波段交易為主。

（王海峰）