豆粕

周四，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤(pán)上漲，基準(zhǔn)期約收高1.9%，主要受到空頭回補(bǔ)和逢低買盤(pán)的推動(dòng)。截至收盤(pán)，大豆期貨上漲7.50美分到20美分不等，其中9月期約上漲19.50美分，報(bào)收1034.50美分/蒲式耳；11月期約上漲20美分，報(bào)收1056美分/蒲式耳；1月期約上漲18.50美分，報(bào)收1073.75美分/蒲式耳。成交最活躍的11月期約交易區(qū)間在1032.25美分到1056.75美分。交易商稱，此前大豆價(jià)格跌至足以吸引買盤(pán)興趣的低位，但美國(guó)大豆作物長(zhǎng)勢(shì)良好，供應(yīng)前景沉重，仍然籠罩著市場(chǎng)。中西部作物考察第三天的結(jié)果顯示，伊利諾伊州和衣阿華州西部的大豆單產(chǎn)潛力高于平均水平。交易商正在等待考察第四天的報(bào)告，考察員正在考察衣阿華州東部和明尼蘇達(dá)州的田地?？疾烊藛T將于周五發(fā)布其最終的預(yù)測(cè)報(bào)告。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2025年8月14日當(dāng)周，2024/25年度美國(guó)大豆凈銷量減少5,700噸。2025/26年度凈銷售量為1,142,600噸，一周前的2025/26年度銷售量為1,133,000噸。交易商稱，新季大豆銷售量超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期范圍。周四，經(jīng)駁船運(yùn)往美灣沿岸碼頭的大豆基差報(bào)價(jià)上漲，8月份裝載的大豆駁船基差報(bào)價(jià)比CBOT11月合約高出45美分，比周三上漲8美分。9月份裝載的大豆基差報(bào)價(jià)比11月期貨高出50美分，也上漲了8美分。國(guó)際谷物理事會(huì)發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，2025/26年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到4.3億噸，較上月調(diào)高200萬(wàn)噸。大豆期末庫(kù)存上調(diào)200萬(wàn)噸至8500萬(wàn)噸。交易商估計(jì)投機(jī)基金周四在大豆市場(chǎng)凈買入13,500手，相比之下，周三凈買入4000手。

昨日國(guó)內(nèi)兩粕減倉(cāng)下探，回吐前期漲幅，豆粕主力合約下跌1.05%，持倉(cāng)量縮減4萬(wàn)手，菜粕主力合約下跌1.23%，持倉(cāng)量也縮減1.9萬(wàn)手。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多空消息暫無(wú)新進(jìn)展，部分資金離場(chǎng)觀望，拖累兩粕期價(jià)走低。夜盤(pán)豆粕繼續(xù)震蕩下跌，考驗(yàn)20日線支撐。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)過(guò)剩，油廠脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象仍存，催提壓力未減，但遠(yuǎn)期對(duì)四季度供應(yīng)缺口的擔(dān)憂繼續(xù)支撐價(jià)格，巴西大豆貼水下跌，但美豆上漲使得進(jìn)口成本繼續(xù)保持堅(jiān)挺。美豆播種面積大幅下調(diào)，8月份天氣仍可能對(duì)美豆單產(chǎn)帶來(lái)影響，8月單產(chǎn)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高或不能維持。操作上建議豆粕遠(yuǎn)月合約低位多單謹(jǐn)慎持有，設(shè)好防守。

(李金元)

棉花

白宮貿(mào)易顧問(wèn)納瓦羅預(yù)計(jì)美國(guó)對(duì)印度的關(guān)稅將于8月27日翻倍，以懲罰印度購(gòu)買俄羅斯原油，油價(jià)震蕩小幅上行。另外市場(chǎng)也在關(guān)注美國(guó)推動(dòng)的俄烏?；疬M(jìn)展，目前美國(guó)正努力安排俄烏雙方會(huì)晤，但俄方迄今態(tài)度謹(jǐn)慎，任何和平協(xié)議都可能意味俄羅斯原油面臨的出口限制減少。

周四化工板塊反彈，PTA/PX反彈，PTA期貨價(jià)格在4852元，現(xiàn)貨價(jià)格在4830元，主力貼水在20-30元附近，加工差在235元。下游聚酯產(chǎn)品加工差變化不大，短纖和瓶片繼續(xù)小幅增加。估值上看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種與原油比價(jià)目前仍處于低位，整體估值偏低。開(kāi)工方面：根據(jù)鋼煉的數(shù)據(jù)，聚酯的開(kāi)工止跌出現(xiàn)小反彈86%，惠州裝置受到環(huán)保要求而進(jìn)行計(jì)劃外檢修，PTA開(kāi)工從76%下滑至71%，PX的開(kāi)工在84%，國(guó)外的PX72。下游聚酯需求處于季節(jié)性低位，秋冬季訂單尚未起來(lái)的情況下，終端成品庫(kù)存偏高。

原料補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力弱，暫時(shí)需求偏弱對(duì)待，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有所反應(yīng)，后期隨著8月中下旬秋冬季訂單的下達(dá)，需求有望好轉(zhuǎn)，PTA估值偏低，震蕩反彈，中長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)低吸參與。

（苗玲）

鋼材

鋼材周四價(jià)格走勢(shì)震蕩回落，螺紋2510合約收于3122，熱卷2510合約收于3361?，F(xiàn)貨方面，21日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)3020（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3300元（+10），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3420元（-10）。

國(guó)家能源局：7月全社會(huì)用電量達(dá)1.02萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.6%。7月全社會(huì)用電量歷史性突破萬(wàn)億千瓦時(shí)大關(guān)，這在全球也屬首次。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)鋼坯出口總量共計(jì)157.98萬(wàn)噸，月環(huán)比增加34.37%，年同比增加349.07%。1-7月鋼坯出口總量共計(jì)747.2萬(wàn)噸，年同比增加309.72%。

Mysteel調(diào)研22家唐山鋼廠環(huán)保限產(chǎn)情況：未來(lái)短期45%的鋼廠計(jì)劃?rùn)z修，但需等通知，32%的鋼廠確定檢修，23%的鋼廠不進(jìn)行檢修。河北唐山目前已知日均鐵水影響量總計(jì)約4.18萬(wàn)噸，總鐵水量37-45萬(wàn)噸。

本周，五大鋼材品種供應(yīng)878.06萬(wàn)噸，周環(huán)比增6.43萬(wàn)噸。五大鋼材總庫(kù)存1441.04萬(wàn)噸，周環(huán)比增25.07萬(wàn)噸。五大品種周度表觀消費(fèi)量為852.99萬(wàn)噸，環(huán)比增2.6%。

鋼材價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。本周鋼材供需情況來(lái)看，高供應(yīng)仍然維持，周度表需環(huán)比上升但庫(kù)存延續(xù)淡季累積態(tài)勢(shì)，當(dāng)前臨近93閱兵，但整體看北方限產(chǎn)的力度較為有限，對(duì)價(jià)格支撐力度不足，同時(shí)鋼材基本面逐步走弱，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)旺季不旺的需求擔(dān)憂將給盤(pán)面形成壓力。

在后續(xù)缺乏宏觀層面穩(wěn)增長(zhǎng)政策的情況下，鋼價(jià)運(yùn)行更跟隨基本面現(xiàn)狀，延續(xù)弱勢(shì)承壓走勢(shì)。

(黃天罡)

鐵礦石

 昨日進(jìn)口鐵礦全國(guó)港口現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)青島港PB粉769漲2，超特粉650漲5；江陰港PB粉797持平，麥克粉772持平；曹妃甸港PB粉778持平，紐曼篩后塊926漲3；天津港PB粉786漲3，卡粉923漲3；防城港港PB粉778漲3。

Mysteel調(diào)研22家唐山鋼廠環(huán)保限產(chǎn)情況：未來(lái)短期45%的鋼廠計(jì)劃?rùn)z修，但需等通知，32%的鋼廠確定檢修，23%的鋼廠不進(jìn)行檢修。河北唐山目前已知日均鐵水影響量總計(jì)約4.18萬(wàn)噸，總鐵水量37-45萬(wàn)噸。

截至8月20日Mysteel燒結(jié)礦數(shù)據(jù)顯示，河北、天津地區(qū)26家鋼鐵企業(yè)(產(chǎn)能占比64.93%)，燒結(jié)礦日產(chǎn)53.16萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率95.52%；目前區(qū)域內(nèi)燒結(jié)礦庫(kù)存平均可用天數(shù)2.5天，若按燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)30%估算，產(chǎn)能利用率降至70%，燒結(jié)礦庫(kù)存預(yù)計(jì)平均可使用10天左右。

本周，新口徑114家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫(kù)存2751.93萬(wàn)噸，環(huán)比上期減24.01萬(wàn)噸。

鐵礦石市場(chǎng)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，隨著9月3日大閱兵臨近，唐山地區(qū)鋼廠將陸續(xù)進(jìn)行環(huán)保限產(chǎn)，生鐵產(chǎn)量將有所下滑。短期，在供增需減局面下，礦石價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行。

后期來(lái)看，海外政策偏向積極，國(guó)內(nèi)政策增量處于儲(chǔ)備期，在鐵礦石新增產(chǎn)能尚未釋放前，供給端增速緩慢，鐵礦石供需仍處于平衡附近，價(jià)格整體或?qū)挿鹗庍\(yùn)行，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場(chǎng)，雙焦持穩(wěn)運(yùn)行。山西介休1.3硫主焦1280元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1190元/噸，呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)1280元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1380元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉(cāng)價(jià)1530元/噸。

Mysteel調(diào)研22家唐山鋼廠環(huán)保限產(chǎn)情況：未來(lái)短期45%的鋼廠計(jì)劃?rùn)z修，但需等通知，32%的鋼廠確定檢修，23%的鋼廠不進(jìn)行檢修。河北唐山目前已知日均鐵水影響量總計(jì)約4.18萬(wàn)噸，總鐵水量37-45萬(wàn)噸。

本周，523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為85.2%，環(huán)比增1.5%。原煤日均產(chǎn)量191.2萬(wàn)噸，環(huán)比增3.3萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存471.6萬(wàn)噸，環(huán)比增1.5萬(wàn)噸。

歐盟與美國(guó)發(fā)表聯(lián)合聲明，公布了雙方在7月達(dá)成新貿(mào)易協(xié)議的具體細(xì)節(jié)。根據(jù)聯(lián)合聲明，美國(guó)將對(duì)汽車、藥品、半導(dǎo)體和木材等大多數(shù)歐盟輸美商品征收15%的關(guān)稅。歐盟承諾取消對(duì)美國(guó)產(chǎn)工業(yè)品的關(guān)稅，并為美國(guó)海產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品提供優(yōu)惠市場(chǎng)準(zhǔn)入。

美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加1.1萬(wàn)人至23.5萬(wàn)人，創(chuàng)6月以來(lái)新高，高于市場(chǎng)預(yù)期的22.5萬(wàn)人。

近期雙焦延續(xù)震蕩走勢(shì)。壓力在于鋼廠開(kāi)始限產(chǎn)，雙焦需求相應(yīng)回落，市場(chǎng)擔(dān)憂煤炭限產(chǎn)滯后，則前期焦煤現(xiàn)貨漲速較快將有調(diào)整需求，盤(pán)面跟隨下調(diào)。

國(guó)內(nèi)重大活動(dòng)臨近，煤礦供應(yīng)約束較難證偽，能源局對(duì)煤礦產(chǎn)量的核查也是偏長(zhǎng)期的過(guò)程，雙焦供求寬松的矛盾不大，限制調(diào)整空間。雙焦主力1100/1650有支撐表現(xiàn)，維持震蕩判斷，暫時(shí)觀望。

（李巖）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤(pán)14940跌105，滬鎳主力收盤(pán)119760跌430，不銹鋼主力收盤(pán)12780跌35，商家反饋不讓利難成交，下游依舊看空。SMM1#電解鎳價(jià)格119,700-122,500元/噸，平均價(jià)格121,100元/噸，較上一交易日價(jià)格上漲200元/噸。金川一號(hào)鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,400-2,600元/噸，平均升水為2,500元/噸，較上一交易日上漲100元/噸。國(guó)內(nèi)主流品牌電積鎳現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間為-100-300元/噸。

 鑒于歐洲聯(lián)盟內(nèi)不銹鋼中小企業(yè)所面臨的高額關(guān)稅挑戰(zhàn)，德國(guó)不銹鋼經(jīng)銷商GerberSteel最近正式提出了一項(xiàng)建議，主張對(duì)中小企業(yè)實(shí)施鋼材進(jìn)口關(guān)稅豁免政策——具體而言，即為這些企業(yè)設(shè)立每年2.5萬(wàn)噸的免稅進(jìn)口配額。GerberSteel強(qiáng)調(diào)，在現(xiàn)行的歐洲聯(lián)盟貿(mào)易政策框架下，不銹鋼中小企業(yè)尤其受到高關(guān)稅的嚴(yán)重影響。更進(jìn)一步，鑒于這些企業(yè)相對(duì)較低的碳排放量，碳邊境調(diào)整機(jī)制的引入導(dǎo)致了高關(guān)稅與CBAM的雙重負(fù)擔(dān)，使得中小企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

 2025年7月，中國(guó)精煉鎳進(jìn)口量為38,164噸，環(huán)比增加124%，同比增加703%。其中，其他未鍛軋非合金鎳進(jìn)口量35,506噸，占精煉鎳進(jìn)口量級(jí)93%。分國(guó)別來(lái)看，6月份主要進(jìn)口國(guó)為俄羅斯、中國(guó)（保稅區(qū)）、印度尼西亞、挪威和南非，其中從俄羅斯進(jìn)口量級(jí)明顯增加，進(jìn)口量17,745噸，環(huán)比增加403%；從中國(guó)（保稅區(qū)）進(jìn)口8,334噸，環(huán)比增加136%；從印尼進(jìn)口5,993噸，環(huán)比增加109%。

 PT Sumber Energi Surya Nusantara（SESNA）正致力于推進(jìn)印度尼西亞鎳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，通過(guò)實(shí)施該國(guó)迄今為止最大的可再生能源冶煉廠項(xiàng)目。

操作建議:     當(dāng)前商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，不銹鋼價(jià)格也跟隨下跌，當(dāng)前北方企業(yè)可能面臨一定限產(chǎn)壓力，價(jià)格可能有一定支撐。市場(chǎng)前期樂(lè)觀情緒有一定消化，多頭力量有所減弱，連續(xù)上漲行情出現(xiàn)一定變化。市場(chǎng)關(guān)注93閱兵限產(chǎn)，市場(chǎng)分歧較大，建議區(qū)間震蕩操作，關(guān)注ss2510合約支撐區(qū)間12600-12800。

（黃世俊）

天然橡膠

美國(guó)8月標(biāo)普制造業(yè)PMI初值遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到53.3的高水平，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況表現(xiàn)出顯著的韌性，與此同時(shí)，歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值也回升至50以上的擴(kuò)張區(qū)間，海外主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有好轉(zhuǎn)跡象，有利于市場(chǎng)對(duì)RU的宏觀需求預(yù)期。國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)昨日小幅下探回升，保持在近期的震蕩局面，多空分歧依然較大，對(duì)膠價(jià)的影響以波動(dòng)為主。行業(yè)方面，昨日泰國(guó)原料價(jià)格持穩(wěn)為主，膠水價(jià)格保持在54.7泰銖，杯膠價(jià)格微跌，海外原料端依舊較為低迷。國(guó)內(nèi)海南和云南膠水價(jià)格持穩(wěn)為主。本周國(guó)內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為71.87%，環(huán)比+2.76個(gè)百分點(diǎn)，同比-7.81個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.97%，環(huán)比+2.35個(gè)百分點(diǎn)，同比+7.01個(gè)百分點(diǎn)。截止到8月21日，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在47.05天，環(huán)比+0.32天，同比+10.57天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在39.76天，環(huán)比+0.25天，同比-3.92天。國(guó)內(nèi)輪胎生產(chǎn)需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，不過(guò)輪胎庫(kù)存持續(xù)增加。

技術(shù)面：昨日RU2601承壓小幅回落，不過(guò)仍在近期的震蕩區(qū)間，RU2601上方壓力在15900-16000，下方支撐在15500-15600。

操作建議：短期保持震蕩思路或觀望，輕倉(cāng)波段交易為主。

（王海峰）