豆粕

截至2025年8月22日當(dāng)周，芝加哥期貨交易所(CBOT）大豆期貨延續(xù)漲勢(shì)，基準(zhǔn)合約收高1.5%，升至兩個(gè)月來(lái)高點(diǎn)，主要反映出口需求改善，豆油強(qiáng)勢(shì)上漲以及傳言中國(guó)可能恢復(fù)采購(gòu)美國(guó)大豆。本周支持上漲的因素來(lái)自需求面。周五傳聞中國(guó)買家詢盤(pán)美豆，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)出口需求前景改善的預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告稱，截至8月14日當(dāng)周，美國(guó)陳豆和新豆的凈銷售量合計(jì)達(dá)到113.7萬(wàn)噸，高于上周的75.5萬(wàn)噸。2024/25年度迄今美國(guó)大豆銷售總量約5106萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.5%。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期增長(zhǎng)10.3%。美國(guó)私人出口商周二報(bào)告對(duì)墨西哥銷售228,606噸美豆，在2025/26年度交貨。其次，豆油強(qiáng)勁反彈也形成間接支持。隨著美國(guó)環(huán)保署（EPA）發(fā)布關(guān)于小型煉油廠生物燃料豁免的最新決策，市場(chǎng)預(yù)計(jì)部分義務(wù)可能轉(zhuǎn)移至大型煉油廠，從而繼續(xù)推動(dòng)對(duì)生物燃料的需求。如果政策確認(rèn)有利于生物燃料需求，大豆中長(zhǎng)期走勢(shì)將受益。但是美國(guó)大豆產(chǎn)量前景樂(lè)觀，對(duì)大豆?jié)q勢(shì)構(gòu)成壓制。美國(guó)職業(yè)農(nóng)場(chǎng)主公司本周組織的年度中西部考察結(jié)果顯示，今年美國(guó)大豆豐產(chǎn)潛力極高，衣阿華和明尼蘇達(dá)等州的豆莢數(shù)達(dá)到至少22年來(lái)的最高水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至8月17日，美國(guó)大豆優(yōu)良率為68%，與上周持平。干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截至8月19日，美國(guó)大豆處于干旱地區(qū)的比例為9%，一周前3%，去年同期8%。從基金持倉(cāng)來(lái)看，截至8月19日，投機(jī)基金在大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單3手，一周前持有凈空單35,270手。

上周五國(guó)內(nèi)豆粕繼續(xù)下跌，豆粕主力合約下跌1.25%，持倉(cāng)量縮減約5.9萬(wàn)手，市場(chǎng)繼續(xù)交易可能進(jìn)口美豆消息。部分資金離場(chǎng)觀望，拖累兩粕期價(jià)走低。夜盤(pán)豆粕從低位反彈，但市場(chǎng)仍面臨很大的不確定性之中，后期是否會(huì)進(jìn)口美豆將給市場(chǎng)帶來(lái)很大程度的沖擊。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)過(guò)剩，油廠脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象仍存，催提壓力未減，但遠(yuǎn)期對(duì)四季度供應(yīng)缺口的擔(dān)憂繼續(xù)支撐價(jià)格，巴西大豆貼水下跌，但美豆上漲使得進(jìn)口成本繼續(xù)保持堅(jiān)挺。美豆播種面積大幅下調(diào)，8月份天氣仍可能對(duì)美豆單產(chǎn)帶來(lái)影響，8月單產(chǎn)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高或不能維持。操作上建議豆粕遠(yuǎn)月合約低位多單謹(jǐn)慎持有，設(shè)好防守。

(李金元)

棉花

短期來(lái)看，國(guó)際原油市場(chǎng)的主要交易邏輯發(fā)生變化，利好來(lái)自美國(guó)對(duì)產(chǎn)油國(guó)的制裁政策延續(xù)、美國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季延續(xù)和俄烏局勢(shì)的不確定性，而利空則是巴以局勢(shì)緩和，OPEC+維持增產(chǎn)立場(chǎng)及全球經(jīng)濟(jì)欠佳。俄烏和談進(jìn)展再次遇阻，且伊朗與西方國(guó)家關(guān)系并未有效緩和，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)今日國(guó)際油價(jià)將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。

股市熱情高漲，商品市場(chǎng)相對(duì)平淡。周內(nèi)化工板塊反彈，PTA/PX反彈，PTA期貨價(jià)格在4852元，現(xiàn)貨價(jià)格在4830元，主力貼水在20-30元附近，加工差在235元。下游聚酯產(chǎn)品加工差變化不大，短纖和瓶片繼續(xù)小幅增加。估值上看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種與原油比價(jià)目前仍處于低位，整體估值偏低。開(kāi)工方面：根據(jù)鋼煉的數(shù)據(jù)，聚酯的開(kāi)工止跌出現(xiàn)小反彈86%，惠州裝置受到環(huán)保要求而進(jìn)行計(jì)劃外檢修，PTA開(kāi)工從76%下滑至71%，PX的開(kāi)工在84%，國(guó)外的PX72。下游聚酯需求處于季節(jié)性低位，秋冬季訂單尚未起來(lái)的情況下，終端成品庫(kù)存偏高，原料補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力弱，暫時(shí)需求偏弱對(duì)待，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有所反應(yīng)。

后期隨著8月中下旬秋冬季訂單的下達(dá)，需求有望好轉(zhuǎn)，PTA估值偏低，震蕩反彈，中長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)低吸參與。

（苗玲）

鋼材

鋼材周五夜盤(pán)價(jià)格走高，螺紋2510合約收于3154，熱卷2510合約收于3400?，F(xiàn)貨方面，22日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)3020（平），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)3280元（-20），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)3420元（-20）。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，當(dāng)前形勢(shì)暗示就業(yè)增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)平衡點(diǎn)的變化可能要求調(diào)整政策。鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息持開(kāi)放態(tài)度。

世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，全球粗鋼產(chǎn)量為1.501億噸，同比下降1.3%；2025年1-7月，全球粗鋼產(chǎn)量為10.862億噸，同比下降1.9%。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至7月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量36.7億千瓦，同比增長(zhǎng)18.2%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量11.1億千瓦，同比增長(zhǎng)50.8%；風(fēng)電裝機(jī)容量5.7億千瓦，同比增長(zhǎng)22.1%。

上周，247家鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.25%，環(huán)比增加0.03個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率64.94%，環(huán)比減少0.86個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量240.75萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.09萬(wàn)噸。

上周，全國(guó)90家獨(dú)立電弧爐鋼廠平均產(chǎn)能利用率56.67%，環(huán)比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)，同比上升22.48個(gè)百分點(diǎn)。平均開(kāi)工率75.69%，環(huán)比下降0.69個(gè)百分點(diǎn)，同比上升24.72個(gè)百分點(diǎn)。

鋼材周五夜盤(pán)價(jià)格上行。宏觀層面，上周五市場(chǎng)關(guān)注的鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議中的講話超預(yù)期放鴿，對(duì)后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)9月降息持開(kāi)放態(tài)度，利多市場(chǎng)情緒。黑色系方面，由于福建一煤礦發(fā)生礦難，周五夜盤(pán)焦煤價(jià)格大幅抬升，鋼材跟隨走高。從目前基本面情況來(lái)看，當(dāng)前臨近93閱兵，但整體看北方限產(chǎn)的力度較為有限，鋼材基本面逐步走弱，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)旺季不旺的需求擔(dān)憂將給盤(pán)面形成壓力。

短期受到宏觀利多和原料價(jià)格上行影響，鋼材價(jià)格偏多走勢(shì)，后續(xù)關(guān)注政策層面能否給出長(zhǎng)期支撐，否則仍有下行壓力。

(黃天罡)

鐵礦石

全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存總量14444.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加62.63萬(wàn)噸；

    日均疏港量341.04萬(wàn)噸，降5.76萬(wàn)噸。

    根據(jù)Mysteel衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示，2025年8月11日-8月17日期間，澳大利亞、巴西七個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量1303.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.8萬(wàn)噸，庫(kù)存小幅回落，當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)量略低于于第三季度以來(lái)的中位水平。

    247家鋼廠高爐開(kāi)工率83.36%，環(huán)比上周減少0.23個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加5.89個(gè)百分點(diǎn) ；

    高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.25%，環(huán)比上周增加0.03個(gè)百分點(diǎn) ，同比去年增加5.95個(gè)百分點(diǎn)；

    鋼廠盈利率64.94%，環(huán)比上周減少0.86個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加63.64個(gè)百分點(diǎn)；

    日均鐵水產(chǎn)量 240.75萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加0.09萬(wàn)噸，同比去年增加16.29萬(wàn)噸。

    近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回升，處于近三年同期高位水平，結(jié)合季節(jié)性規(guī)律及近期天氣情況預(yù)測(cè)，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量保持高位，47港鐵礦石到港量環(huán)比回落；隨著9月3日大閱兵臨近，唐山地區(qū)鋼廠將陸續(xù)進(jìn)行環(huán)保限產(chǎn)，但本次限產(chǎn)時(shí)間和范圍不及預(yù)期，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量下降幅度有限。

海外政策偏向積極，國(guó)內(nèi)政策增量處于儲(chǔ)備期，在鐵礦石新增產(chǎn)能尚未釋放前，供給端增速緩慢，鐵礦石供需仍處于平衡附近，價(jià)格整體寬幅震蕩運(yùn)行，鐵礦石2601合約關(guān)注下方750元/噸附近的支撐，關(guān)注相關(guān)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)。

（楊俊林）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤(pán)14975漲35，滬鎳主力收盤(pán)120150漲540，不銹鋼主力收盤(pán)12825漲70，商家部分議價(jià)，下游謹(jǐn)慎。SMM1#電解鎳價(jià)格119,100-122,000元/噸，平均價(jià)格120,550元/噸，較上一交易日價(jià)格下跌550元/噸。金川一號(hào)鎳的主流現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)區(qū)間為2,500-2,700元/噸，平均升水為2,600元/噸，較上一交易日上漲100元/噸。國(guó)內(nèi)主流品牌電積鎳現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)區(qū)間為-100-300元/噸。

 本周內(nèi)，社會(huì)庫(kù)存進(jìn)一步下降，環(huán)比上周減少0.02%，降至93.34萬(wàn)噸。近期，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存已完成七周連降，加之鎳、鉻等原料價(jià)格均有所上漲，以及9月仍有美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，且國(guó)家“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)，價(jià)格受到支撐較強(qiáng)。

 近期，位于廣東揭陽(yáng)的廣東寶嘉科技有限公司即將迎來(lái)其發(fā)展歷程中的重要里程碑——全球首條八連軋不銹鋼產(chǎn)線即將投入生產(chǎn)。該產(chǎn)線的1780mm十八輥八連軋機(jī)組一期項(xiàng)目，其軋制速度高達(dá)600米/分鐘，刷新了行業(yè)紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)了0.25 - 3.0mm精密不銹鋼薄板的規(guī)模化生產(chǎn)。

鑒于歐洲聯(lián)盟內(nèi)不銹鋼中小企業(yè)所面臨的高額關(guān)稅挑戰(zhàn)，德國(guó)不銹鋼經(jīng)銷商GerberSteel最近正式提出了一項(xiàng)建議，主張對(duì)中小企業(yè)實(shí)施鋼材進(jìn)口關(guān)稅豁免政策——具體而言，即為這些企業(yè)設(shè)立每年2.5萬(wàn)噸的免稅進(jìn)口配額。GerberSteel強(qiáng)調(diào)，在現(xiàn)行的歐洲聯(lián)盟貿(mào)易政策框架下，不銹鋼中小企業(yè)尤其受到高關(guān)稅的嚴(yán)重影響。更進(jìn)一步，鑒于這些企業(yè)相對(duì)較低的碳排放量，碳邊境調(diào)整機(jī)制的引入導(dǎo)致了高關(guān)稅與CBAM的雙重負(fù)擔(dān)，使得中小企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

 2025年7月，中國(guó)精煉鎳進(jìn)口量為38,164噸，環(huán)比增加124%。

操作建議:     近期市場(chǎng)普遍關(guān)注93閱兵的減產(chǎn)安排，預(yù)計(jì)在此之前商品供需節(jié)奏保持穩(wěn)定。當(dāng)前商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，不銹鋼價(jià)格也跟隨下跌，當(dāng)前北方企業(yè)可能面臨一定限產(chǎn)壓力，價(jià)格可能有一定支撐。市場(chǎng)前期樂(lè)觀情緒有一定消化，多頭有所減弱，建議逢低做多操作，關(guān)注ss2510合約支撐區(qū)間12600-12800。

（黃世?。?/span>

天然橡膠

上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上發(fā)表講話表示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)調(diào)整政策立場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)其解讀為美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟降息，預(yù)期今年將會(huì)有兩次降息，受此影響，美元指數(shù)大幅下跌，美股大漲，道指創(chuàng)歷史新高，原油價(jià)格低位反彈，LME銅亦有所反彈，海外主要市場(chǎng)情緒受到刺激較為明顯。國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)上周五夜盤(pán)明顯上漲，受到海外市場(chǎng)走強(qiáng)的刺激較為明顯，短期保持偏漲勢(shì)頭，對(duì)膠價(jià)帶來(lái)一定利多情緒刺激，對(duì)此繼續(xù)保持關(guān)注。行業(yè)方面，上周五泰國(guó)原料價(jià)格普遍小漲，膠水價(jià)格上漲至55泰銖，杯膠價(jià)格上漲至49.5泰銖，能否有效企穩(wěn)反彈值得關(guān)注。國(guó)內(nèi)海南膠水價(jià)格持穩(wěn)，云南膠水價(jià)格小漲，保持偏強(qiáng)局面，對(duì)RU仍有成本支撐作用。上周五國(guó)內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格下跌，全乳膠14700元/噸，-50/-0.34%；20號(hào)泰標(biāo)1805美元/噸，-5/-0.28%，折合人民幣12873元/噸；20號(hào)泰混14600元/噸，-20/-0.14%。

技術(shù)面：上周五RU2601保持偏強(qiáng)震蕩局面，夜盤(pán)跟隨整體商品反彈，短線保持偏漲局面，上方短期壓力在16000-16300，短線關(guān)注沖壓情況，下方支撐保持在15500-15600。

操作建議：短期保持震蕩偏強(qiáng)思路或觀望，輕倉(cāng)波段交易為主。

（王海峰）