基于預(yù)測的策略是一種“內(nèi)功”，需要系統(tǒng)的知識學(xué)習(xí)與長時間經(jīng)驗(yàn)的積累，而操作方法則是“招數(shù)”，如當(dāng)下比較流行的程序化交易模式、?量化投資?模式等都是適合中小規(guī)模資金的好的策略選擇，如果一個人想終身以金融投資為業(yè)，兩者都是必修的課程，當(dāng)然天才除外

　　制定一個好的投資策略無疑是每一位投資者的夢想，投資策略包含預(yù)測部分和操作部分，我們先談一談預(yù)測部分。

　　實(shí)際上，所有的預(yù)測都不是絕對可靠的，尤其是在越來越趨于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，股票市場、債券市場、期貨市場、匯率市場唇齒相依、相互影響，通常走勢與人們的預(yù)測差距很大，甚至完全相反。那么很多讀者會問，既然預(yù)測不靠譜，為何大家還要分析來分析去呢？何不跟隨市場步伐進(jìn)行被動投資呢？目前指數(shù)化投資的確很流行，如世界上最大的黃金?ETF?、中國?A股市場?的滬?深300ETF?等都有不少的投資者購買，問題的關(guān)鍵是被動投資效率很低而且無法回避系統(tǒng)性風(fēng)險，像2008年的金融危機(jī)發(fā)生后，許多指數(shù)化投資的基金受到廣泛質(zhì)疑、投資者損失巨大。此時反而以主動預(yù)測見長的如美國的保爾森基金基于宏觀分析，得出美國?房地產(chǎn)?泡沫即將崩潰，大量做空CDS大獲其利。所以，此一時彼一時，各種投資策略各有各的優(yōu)勢，當(dāng)然還有西蒙斯的量化投資模式也是不錯的投資策略，由于過于專業(yè)和小眾，這個不在我們今天討論的范圍。

　　筆者始終認(rèn)為，基于預(yù)測的策略是一種“內(nèi)功”，需要系統(tǒng)的知識學(xué)習(xí)與長時間經(jīng)驗(yàn)的積累，而操作方法則是“招數(shù)”，如當(dāng)下比較流行的程序化交易模式、量化投資模式等都是適合中小規(guī)模資金的好的策略選擇，如果一個人想終身以金融投資為業(yè)，兩者都是必修的課程，當(dāng)然天才除外。

　　要想做出接近市場實(shí)際狀況的預(yù)測，就要熟悉預(yù)測的邏輯推導(dǎo)過程以及推理過程當(dāng)中的失誤所在。

　　預(yù)測的第一個重要步驟是假設(shè)，假設(shè)的合理性決定了預(yù)測結(jié)果的科學(xué)性，但是我們知道，假設(shè)往往來自于分析者的理念和過往的經(jīng)驗(yàn)。如在2009年以來，美聯(lián)儲推出了QE1、QE2、QE3等量化寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著?資金流?入金融市場，股市上漲、?大宗商品?上漲、國債收益率下降，一片“流動性”繁榮景象。?2012年?的三季度美聯(lián)儲又推出QE4，該分析者又采取買進(jìn)黃金策略，事實(shí)上，黃金價格不漲反跌，這就是一個典型的老皇歷案例，因?yàn)榱炕瘜捤韶泿耪叩倪呺H效應(yīng)在降低，整體經(jīng)濟(jì)的狀況需要重新審慎和評估。再舉例，?2013?年初的“美國財政斷崖”，許多分析人士認(rèn)為美國兩黨之爭會影響財政缺口的妥協(xié)協(xié)議的達(dá)成，另一部分分析人士看法相反，在這里，每個分析人士的理念與經(jīng)驗(yàn)就會起很重要的作用，這就會產(chǎn)生兩個假設(shè)，就會影響到諸如股市等投資市場的投資決策。所以筆者始終認(rèn)為所有投資決策制定的關(guān)鍵是你要有一個科學(xué)、合理的假設(shè)，否則，后期再高深的推理與風(fēng)險管控都沒有任何意義。

　　預(yù)測的第二個關(guān)鍵步驟是要深入理解過去經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不同變量之間的關(guān)聯(lián)性。

　　舉例講，當(dāng)短期?利率?走高，股票市場的表現(xiàn)就會不佳，市場的波動性將進(jìn)一步加大，在過去的2007~2008年，不斷上升的?利率?和準(zhǔn)備金率壓垮了中國的股市(這只是眾多影響因素中較為重要的一類)，此后?A股市場?的6124點(diǎn)成為五年以來不可逾越的歷史高點(diǎn)；而2011~2012年的降息則延緩了股市的下跌節(jié)奏，同時也抑制大宗商品的價格，使其處于下跌收斂的狀態(tài)。當(dāng)然，在后面我們會講到不同時間序列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的務(wù)實(shí)應(yīng)用，有領(lǐng)先指標(biāo)、反映當(dāng)下經(jīng)濟(jì)狀況的即時指標(biāo)及滯后反映指標(biāo)，這些指標(biāo)之間構(gòu)成具有投資邏輯價值的分析架構(gòu)。

　　預(yù)測的第三個關(guān)鍵步驟是要了解目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。例如，對于2013年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，一般投資者都會有如下判斷：美元仍會維持弱勢貶值狀態(tài)，美國利率繼續(xù)維持較低水平，經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，對引起經(jīng)濟(jì)下滑的歐債問題及中東局勢的惡化保持警惕。但對以上暴露的問題每個學(xué)者的看法也不盡相同，對經(jīng)濟(jì)的走向各有觀點(diǎn)，尤其是發(fā)達(dá)國家與新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)走向更是爭議紛紛。由此可見，要想依靠目前的情形來推導(dǎo)出一個準(zhǔn)確的預(yù)測值，是非常困難的。

　　預(yù)測的第四個階段，也就是整合階段。分析師將假設(shè)、經(jīng)濟(jì)體系中各變量之間的關(guān)聯(lián)以及對目前經(jīng)濟(jì)形勢的理解等三個步驟完全加以整合，整合的過程就是一個推理的過程，也就是將影響預(yù)測值的各個變量進(jìn)行有邏輯的分析。很重要的一點(diǎn)是，我們必須認(rèn)識到在推理的各個步驟當(dāng)中，都會有一個或幾個關(guān)鍵的不確定性因子存在，因此在每個分析過程中都會發(fā)生錯誤——這就是我們通常理解的風(fēng)險，它會導(dǎo)致預(yù)測值的誤差甚至完全錯誤。因此，對存在不確定性因子的認(rèn)知是十分必要的，要經(jīng)常檢查你所用到的分析變量是否已經(jīng)發(fā)生變化、推理的原有邏輯是否還成立等等。

　　總之，要想建立一個科學(xué)、客觀的經(jīng)濟(jì)分析體系就需要不斷地檢討和修正預(yù)測的過程與結(jié)果。例如，每當(dāng)政府出臺政策、央行對貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，甚至于地緣政治沖突等，作為預(yù)測者都要將其納入到分析評估的指標(biāo)體系當(dāng)中，并予以修正。就像我們之前所講的黃金投資案例，寬松的貨幣政策揭示出黃金的基本面向好，但美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇使得投資者避險情緒得以緩解，反過來又會抑制黃金價格的進(jìn)一步上揚(yáng)，說明進(jìn)一步量化寬松的貨幣刺激邊際效能趨于下降。如此反復(fù)的檢討過程，進(jìn)一步充分地體現(xiàn)投資的專業(yè)性，而之所以這樣做的原因在于可以降低整體投資風(fēng)險。