0404--0408當周宏觀經(jīng)濟/證券指數(shù)點評

??國際，在本周公布的3月議息會議紀要上,美聯(lián)儲承認海外經(jīng)濟放緩以及市場早期動蕩風險,從而決定?3?月繼續(xù)保持按兵不動，同時,還降調(diào)了經(jīng)濟增長預(yù)期。聯(lián)儲加息依據(jù)由數(shù)據(jù)引導(dǎo)，變?yōu)楦嗟目紤]全球經(jīng)濟風險。而4月8日，美聯(lián)儲四任主席齊聚一堂，首先對美國經(jīng)濟取得重大改善，以令人滿意地方式取得進展進行肯定。耶倫稱，考慮到美國經(jīng)濟目前已經(jīng)取得的以及將來可能繼續(xù)取得的進步，美聯(lián)儲認為逐步加息將是適當?shù)?，并強調(diào)美聯(lián)儲要循序漸進地加息。自?3?月會議結(jié)束后，多位美聯(lián)儲官員接連發(fā)出“鷹派”言論，但美聯(lián)儲主席耶倫卻相反地發(fā)出“鴿”聲，顯示美聯(lián)儲在加息時點選擇上仍保持謹慎。

???從數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟延續(xù)良好的復(fù)蘇勢頭。美國?3?月?Markit?制造業(yè)?PMI?終值輕微上修，由?2月?51.3，回升至?51.5，符合市場預(yù)期；3?月?ISM?制造業(yè)?PM)為?51.8，顯示制造業(yè)自?2015?年?8?月來

首次增長，并高于預(yù)期的?50.7。數(shù)據(jù)顯示，3?月份新訂單增速加快；就業(yè)維持增長，制造復(fù)蘇勢頭有所轉(zhuǎn)好。

???德勤全球與聯(lián)合美國競爭力委員會?6?日在上海公布《2016?全球制造業(yè)競爭力指數(shù)》報告，該份報告指出，預(yù)計未來?5?年內(nèi)美國有望超越中國，成為全球最具競爭力的制造業(yè)大國，屆時中國將屈居第二。

???就業(yè)市場來看，美國?3?月非農(nóng)就業(yè)人口為增加?21.5?萬人，略好于預(yù)期的?20.5?萬人，但失業(yè)率為?5.0%，高于預(yù)期的?4.9%。值得注意的是，美國?3?月平均每小時工資月率上漲?0.3%，預(yù)期增長?0.2%，前值下跌?0.1%?。美國?3?月勞動力參與率?63%，較早前?62.4%的近?40?年新低有明顯上升，預(yù)期?62.9%。

???整體來看，美國制造業(yè)復(fù)蘇勢頭有所好轉(zhuǎn)，勞動力市場仍是全球經(jīng)濟中的一個亮點，保持良好勢頭。美聯(lián)儲加息依據(jù)由數(shù)據(jù)引導(dǎo)，變?yōu)楦嗟目紤]全球經(jīng)濟風險，對加息時點的選擇保持謹慎態(tài)度。但后期，聯(lián)儲加息時點仍是市場關(guān)注焦點。

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????國內(nèi)，繼穆迪之后，國際評級機構(gòu)標普將中國主權(quán)評級的展望由穩(wěn)定調(diào)整至負面，受此影響中國國債價格走高，收益率下降。標普還警告說，如果中國依然試圖使用信用擴張的手段來使中國經(jīng)濟增長保持在?6.5%以上，那么它有可能還會下調(diào)中國的信用評級。

???中國銀行在對外發(fā)布的報告中預(yù)計，中國一季度?GDP?同比增速料為?6.6%，二季度將回升至?6.7%。并預(yù)計人民幣對美元匯率將總體保持穩(wěn)定，年底時繼續(xù)持穩(wěn)于?6.5?水平左右，并建議央行二季度降準但不降息。

???下周，中國將迎來“數(shù)據(jù)周”，多項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將相繼公布，其中包括中國第一季度?GDP?數(shù)據(jù)、中國?3?月社會融資規(guī)模增量、中國?3?月新增人民幣貸款、中國?3?月貨幣供應(yīng)量、進出口、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，預(yù)計經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺將增大市場波動。

總體而言，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板是供給測改革的五大任務(wù)，市場密切關(guān)注中國經(jīng)濟增長及未來需求，國內(nèi)“穩(wěn)增長”仍需加碼

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???股指，上周主要股指延續(xù)前一周窄幅震蕩的態(tài)勢，但與前一周不同的是上周中小股票指數(shù)表現(xiàn)略強。中證?500?前一周?0.72%；中小板指前一周上行0.46%；創(chuàng)業(yè)板1.11%；而大盤權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)相對較弱。全周上證綜指下跌?0.82%，上證?50?下跌?2.03%；滬深?300下跌?1.12%。上周市場在延續(xù)橫盤震蕩的情況下，多空分歧有所加劇，成交較前一周小幅提升，全周日均成交額?6746.65?億元，較前一周上升?9.81%；日均算術(shù)平均換手率為?4.14%，較前一周上升?0.31?個百分點。

????上周雖然市場窄幅震蕩，但各行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，漲跌各半。其中，鋼鐵板塊漲幅?1.75%；電氣設(shè)備漲?1.67%；化工漲幅?1.34%；汽車漲幅?1.04%；采掘漲幅?0.91%；機械設(shè)備漲幅?0.42%；電子漲幅?0.33%；醫(yī)藥生物漲幅?0.32%；有色漲幅?0.19%；地產(chǎn)漲幅0.05%。跌幅方面：非銀金融跌幅3.04%；國防軍工跌幅2.70%；傳媒跌幅1.15%；銀行跌幅?0.92%；計算機跌幅?0.60%；農(nóng)林牧漁跌幅?0.46%。

????行業(yè)板塊資金方面，僅有鋼鐵板塊流入?6.5?億，其余板塊均成凈流出。主要板塊資金流出方面，計算機板塊流出?167?億居首；非銀金融、傳媒均流出?115?億；電子流出?108?億；機械設(shè)備流出?96?億；有色流出?80?億；化工流出?78?億；電氣設(shè)備板流出塊過?73?億；汽車板塊流出?65?；地產(chǎn)過?50?億；板塊過?72?億；國防軍工流出?37億；農(nóng)林牧漁流出?24?億；采掘流出?18?億；銀行流出?8?億。

???根據(jù)滬深交易所安排，這個交易周下個交易周(4?月?11?日至?15?日)兩市將有?13家公司共計?17.43?億限售股解禁上市流通，解禁市值約?153?億元。其中滬市?13.86億股，深市?3.57?億股；以?4?月?8?日收盤價為標準計算解禁市值為?153.14?億元，為年內(nèi)單周解禁規(guī)模偏低水平，其中滬市?5?家公司解禁市值?104.88?億元，深市?8?家公司解禁市值?48.26?億元。融資融券方面，滬深交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至?4?月?7日，兩市兩融余額達?8890?億元，其中滬市兩融余額?5146?億元，深市?3744?億元。

???從數(shù)據(jù)看，前兩個月信貸規(guī)模先沖高后回落，但與基建投資和地產(chǎn)銷量有關(guān)的非居民、居民中長貸仍有穩(wěn)定增長，意味著?3?月信貸或重回高位，資金需求上升使得流動性承壓。14?年以來債券市場經(jīng)歷了兩年牛市，在收益率大幅下行的背后，是仍高企的負債端成本，為彌補資產(chǎn)和負債之間的利率倒掛，加杠桿成為當前機構(gòu)增強債券收益的重要方式。面對不斷擴大的回購資金需求，銀行自身可用于回購供給的資金并未顯著增多，資金供給更多依賴于央行的流動性投放，一旦債市控杠桿或推動貨幣利率上行。展望?4?月，銀行體系流動性迎來法定存款準備金上繳、MLF?到期、財政存款上繳等沖擊，而央行投放是否能完全對沖仍是未知，流動性仍將面臨考驗?？傮w而言，流動性方面存在不小隱憂。

?????基本面方面，上周五，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及其配套規(guī)則向社會公開征求意見：其中包括完善杠桿率指標，提高風險覆蓋的完備性；擬將原有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標（核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額），并設(shè)定不低于?8%的監(jiān)管要求；同時，將流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項流動性風險監(jiān)管指標由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會部門規(guī)章。此舉被業(yè)內(nèi)解讀為杠桿的放松，但隨后?9?日相關(guān)人士進行了辟謠，認為杠桿放松的解讀為誤讀。

????總體來看，盡管出現(xiàn)刺激和辟謠的雙重疊，但我們認為目前政策對于市場的呵護偏向依然存在，特別在行情走向趨于不穩(wěn)定或者出現(xiàn)一定系統(tǒng)性風險的時候；而相應(yīng)的辟謠是為了避免政策影響帶來的過度反應(yīng)，減少政策沖擊的波動性，降低諸如去年的政府帶來的政策負擔。單從這一辦法來看，其本身將有利于券商未來的發(fā)展以及為將來的更多資金入市建立更為寬松的機制，對于?A?股長周期具有正面意義。

???基本面上，豬肉價格在傳統(tǒng)的肉類消費淡季連續(xù)走高，使市場普遍認為?3?月的全國居民消費價格指數(shù)(CPI)將延續(xù)漲勢，同比上漲?2.5%左右。這使得之前憂慮的“通縮”得到一定緩解，但“工業(yè)通縮”仍需注意；隨著?CPI?的走高，政策空間會被壓制，考慮到目前負利率大環(huán)境，降息已經(jīng)沒有空間，繼續(xù)降息會導(dǎo)致資本外流；降準可能實施，但更需要的依然是資金走向?qū)嶓w而非金融和地產(chǎn)。

???綜合以上觀點，我們認為：市場的大環(huán)境有所轉(zhuǎn)暖，基本面預(yù)期中性，可觀察市場對于政策的解讀，短期存在明顯波動，但中長期仍無決定性好轉(zhuǎn)。

????總的來看，當前指數(shù)在前期平臺壓力以及一月份熔斷拋壓區(qū)前未能突破之后只能選擇向下的空間換空間的走法，技術(shù)趨勢結(jié)構(gòu)依然偏弱。而隨著兩日的下跌使得指數(shù)臨近勁線和?20?日線處，加上下跌成交量不大以及外部消息面的刺激，不排除出現(xiàn)短暫的反抽節(jié)奏，隨后市場依然不會太過樂觀。操作策略上，目前市場盡管有消息面正面影響，但結(jié)構(gòu)偏弱，仍需要謹慎偏空.

????同時，本周，中國將迎來“數(shù)據(jù)周”，多項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將相繼公布，其中包括中國第一季度?GDP?數(shù)據(jù)、中國?3?月社會融資規(guī)模增量、中國?3?月新增人民幣貸款、中國?3?月貨幣供應(yīng)量、進出口、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，預(yù)計經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺將增大市場波動。