備兌看漲期權策略
發(fā)布時間：2017-02-16 | 瀏覽： 44001次
備兌看漲期權策略
備兌期權策略，是指在擁有現(xiàn)貨標的所有權的基礎之上進行的期權交易策略。由于國內股票市場不允許賣空，因而備兌看漲期權策略較為適合國內股票市場。
備兌看漲期權是一種較為常見的策略，其實質在于在擁有股票的基礎上，可以賣出一份虛值看漲期權，獲得一份權利金，該權利金可以看作是持有該股票的紅利。若股價上漲至看漲期權的執(zhí)行價格以上，則意味著期權購買者有行權的可能，而期權賣出者需要讓渡股票所有權。但基于該看漲期權為虛值，因而該投資者既獲得了股價上漲的收益，同時又獲得了期權的權利金；若股價并無太大波動，看漲期權購買者不會行權，則該投資者無風險獲得了期權權利金；若股價下跌，則該投資者因為擁有股票而收益受損，但基于其前期賣出看漲期權，因而有一筆權利金作為股價下跌的緩沖。當然，若賣出平值看漲期權或者實值看漲期權能夠獲得更高的權利金，但相應被行權的風險也大大增加。
備兌看漲期權策略最大收益有限，最大收益為：（行權價格-買入價格+權利金）×股數(shù)。相應地，若股票價格下行，則因為賣出看漲期權的權利金收益，該投資者最大損失也不會虧完全部股票購買本金。相比較單純持有股票而言，備兌看漲期權策略能夠有效增加收益，降低股票價格下行變動的風險。
對于該虛值看漲期權的到期日選擇而言，也有一定的技巧性。我們知道，到期日較長的期權權利金要小于到期日較短期權權利金的累加，即到期日為一年后某日的期權權利金要小于12個到期日為一個月后某日的期權的權利金加和。同時，在期權臨近到期日時，其時間價值衰減加快，有利于期權賣方。因而，在備兌看漲期權策略中，一般選擇一個月到期的虛值看漲期權進行賣出，并滾動操作以獲取相對較多的權利金。
備兌賣出寬跨式期權
在同期持有相同股票的基礎上，賣出兩份虛值期權收益肯定要更高?；诖?，在備兌看漲期權策略中，再賣出一份虛值看跌期權，則構成了備兌賣出寬跨式期權，其為備兌看漲期權的一個變型。盡管該策略相較于備兌看漲期權增加了一定的收益，但其風險也相應較大。
若股票價格上漲至虛值看漲期權執(zhí)行價格之上，則看跌期權作廢，而看漲期權需要行權，該投資者讓渡出股票所有權，其收益為（行權價格-買入價格+看漲期權權利金+看跌期權權利金）×股數(shù)；而如果股票價格在期權有效期內價格波動很小，兩份看跌期權均不行權，則該投資者無風險獲得兩份權利金收益；而如果股票價格下跌至看跌期權執(zhí)行價格以下，則看漲期權作廢，而看跌期權行權，意味著該投資者以虧損的價格再買入一份股票，持有兩份虧損的股票，承受兩倍的虧損。
差期看漲期權策略
相對于某些偏好杠桿的投資者而言，持有股票意味著交易開始時必須投入較多資金，因而以一定的杠桿同時構建股票和期權的策略受到部分投資者的認可。差期看漲期權策略是備兌看漲期權的一種變型，其策略是用一個執(zhí)行價格接近股票現(xiàn)價（平值或者虛值）的長期看漲期權代替股票，同時賣出一個短期的相同執(zhí)行價格的看漲期權。該策略以長期看漲期權代替持有股票，因而大大降低了初始的投資資金，相應提高了收益率。
但其相應的風險也較大，主要在于相較于股票價格的上漲速度，平值或輕度虛值的看漲期權價值增長速度較慢，一般為股票價格同期上漲幅度的一半，這容易導致虧損。具體收益以一個簡單例子說明：假定看漲期權中某股票的執(zhí)行價格選定為20元，該股票在短期內由20元上漲至30元，相對應地，長期看漲期權的價值增加5元。而此時，短期看漲期權的買方將要行權，則該投資者需要在市場上以30元的成本買入該股票并以20元的價格出售，因而每股虧損10元，但持有的長期看漲期權價格卻僅僅上漲5元，則賬戶虧損5元?？紤]到前期賣出短期看漲期權的權利金收益肯定低于買入長期看漲期權的成本，因而該投資者總體收入是虧損的。比較理想的情況是股票價格變動偏于中性，即沒有較大的波動或上漲至執(zhí)行價格附近，該投資者在獲得權利金后，持續(xù)賣出下個月份的短期看漲期權。
對角看漲期權策略
對角看漲期權策略同樣為備兌看漲期權策略的一個變型。投資者持有長期的深度實值看漲期權而非股票，同時賣出短期的虛值看漲期權，就構成了對角看漲期權策略。如同差期看漲期權策略，該策略同樣減少了初始的投資成本，但其收益取決于股票市價和未行權的長期看漲期權的剩余價值。
對角看漲期權能夠有效解決差期看漲期權損益風險的關鍵在于，買入的深度實值看漲期權其價值增長幅度幾乎與股票市值增長幅度同步，因而深度實值看漲期權的增長價值能夠有效抵消短期虛值期權行權導致的損失。
備兌看漲期權策略能夠在持有股票現(xiàn)貨的基礎上，通過賣出短期虛值看漲期權獲得一定的收益（可以認為是持有股票的紅利）。滿倉持有股票相對需要較大初始成本。投資者可以從增加收益和減少初始投資兩個方面來改進該策略。使用備兌賣出寬跨式期權能夠增加一定收益，而使用差期看漲期權策略和對角看漲期權策略則能夠減少初始成本。但相應地，在增加收益的同時，也往往伴隨著較高風險。
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