期權(quán)在海外基金中的運(yùn)用
發(fā)布時(shí)間：2017-02-16 | 瀏覽： 44734次
在海外，基金公司運(yùn)用期權(quán)交易的目的主要有以下五個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)的管理，利用期權(quán)特有性質(zhì)來控制現(xiàn)貨組合市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等；二是收入的增加，賣出期權(quán)將獲取權(quán)利金，也就能增加現(xiàn)金流，相對增加組合收益；三是資產(chǎn)的配置，期權(quán)可以作為資產(chǎn)標(biāo)的，從而幫助公司管理資產(chǎn)組合投資目標(biāo)；四是方向性投機(jī)，利用自身對市場的分析，擇時(shí)進(jìn)行期權(quán)投機(jī)交易；五是創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，利用期權(quán)設(shè)計(jì)基金專戶產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品等絕對收益產(chǎn)品以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。 在海外眾多基金中，運(yùn)用期權(quán)較多的基金為指數(shù)基金、主動(dòng)基金。例如策略指數(shù)，CBOE機(jī)構(gòu)目前已發(fā)布多只期權(quán)相關(guān)策略指數(shù)。Covered call策略指數(shù)ETF數(shù)量較多，但單只基金規(guī)模有限，主要作為創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)。另外，還有保護(hù)性看跌期權(quán)Protective put策略指數(shù)以及現(xiàn)金（短期債券）+賣看跌期權(quán)PutWrite Index等策略指數(shù)產(chǎn)品。主動(dòng)基金方面，運(yùn)用的策略主要通過積極賣出合適的期權(quán)增加收入，主要是賣出看漲期權(quán)，少部分賣出看跌期權(quán)以及擇機(jī)買入看跌期權(quán)，在預(yù)期市場下跌時(shí)對現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)。 目前CBOE期權(quán)策略指數(shù)主要運(yùn)用的策略歸納如下； 1.CBOE S&P 500 BuyWrite Index—BXM 主要策略是持有標(biāo)普500現(xiàn)貨，以及賣出一手標(biāo)普指數(shù)平值看漲期權(quán)來緩解標(biāo)普500現(xiàn)貨下跌，但也同時(shí)減少了交易的正向收益。 2.CBOE S&P 500 2% OTM BuyWrite Index—BXY 主要策略是持有標(biāo)普500現(xiàn)貨，同時(shí)再賣出行權(quán)價(jià)格為102%標(biāo)普指數(shù)的虛值看漲期權(quán)。此策略相比BXM，它的風(fēng)險(xiǎn)緩沖效果較差，但是相對的，正向收益的交易損失也會(huì)減少。 3.CBOE S&P 500 PutWrite Index—PUT 主要策略是在貨幣市場上持有資產(chǎn)，例如短期無息國庫券，同時(shí)賣出N手的平值標(biāo)普指數(shù)看跌期權(quán)。N的數(shù)量一般會(huì)小于總額的5%，以免造成到期時(shí)可能出現(xiàn)的大幅虧損狀況。此策略相比BXM，風(fēng)險(xiǎn)的緩沖效果更明顯，但是潛在的收益損失將會(huì)更多。 4.CBOE S&P 500 95-110 Collar Index—CLL 主要策略是持有標(biāo)普500現(xiàn)貨，同時(shí)買入一手行權(quán)價(jià)格為95%標(biāo)普指數(shù)的虛值看跌期權(quán)以及賣出一手行權(quán)價(jià)格為110%標(biāo)普指數(shù)的虛值看漲期權(quán)。此策略比PUT風(fēng)險(xiǎn)緩沖效果更明顯，然而潛在收益損失也比PUT更高。
從下圖中策略指數(shù)收益風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)來看，策略指數(shù)由于風(fēng)險(xiǎn)受到控制，波動(dòng)率相比SPX指數(shù)明顯要小。從收益角度來看，除了CLL策略指數(shù)，其余策略指數(shù)的收益較SPX要高。根據(jù)CBOE交易所期權(quán)策略指數(shù)的滾動(dòng)收益分布數(shù)據(jù)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收益的概率大于虧損的概率，并且所有策略的收益回報(bào)率集中在0至10%之間，損失大于10%的情況只占整體的6%以下。由此可見，策略指數(shù)是較為有效的組合投資策略，并且利用期權(quán)去對沖一定風(fēng)險(xiǎn)的方式是可行的。
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