期權在海外基金中的運用
發(fā)布時間：2017-02-16 | 瀏覽： 44363次
在海外，基金公司運用期權交易的目的主要有以下五個方面：一是風險的管理，利用期權特有性質來控制現(xiàn)貨組合市場風險、流動性風險等；二是收入的增加，賣出期權將獲取權利金，也就能增加現(xiàn)金流，相對增加組合收益；三是資產的配置，期權可以作為資產標的，從而幫助公司管理資產組合投資目標；四是方向性投機，利用自身對市場的分析，擇時進行期權投機交易；五是創(chuàng)新產品設計，利用期權設計基金專戶產品、券商資管產品、銀行理財產品等絕對收益產品以及結構性產品。 在海外眾多基金中，運用期權較多的基金為指數(shù)基金、主動基金。例如策略指數(shù)，CBOE機構目前已發(fā)布多只期權相關策略指數(shù)。Covered call策略指數(shù)ETF數(shù)量較多，但單只基金規(guī)模有限，主要作為創(chuàng)新產品出現(xiàn)。另外，還有保護性看跌期權Protective put策略指數(shù)以及現(xiàn)金（短期債券）+賣看跌期權PutWrite Index等策略指數(shù)產品。主動基金方面，運用的策略主要通過積極賣出合適的期權增加收入，主要是賣出看漲期權，少部分賣出看跌期權以及擇機買入看跌期權，在預期市場下跌時對現(xiàn)貨資產進行保護。 目前CBOE期權策略指數(shù)主要運用的策略歸納如下； 1.CBOE S&P 500 BuyWrite Index—BXM 主要策略是持有標普500現(xiàn)貨，以及賣出一手標普指數(shù)平值看漲期權來緩解標普500現(xiàn)貨下跌，但也同時減少了交易的正向收益。 2.CBOE S&P 500 2% OTM BuyWrite Index—BXY 主要策略是持有標普500現(xiàn)貨，同時再賣出行權價格為102%標普指數(shù)的虛值看漲期權。此策略相比BXM，它的風險緩沖效果較差，但是相對的，正向收益的交易損失也會減少。 3.CBOE S&P 500 PutWrite Index—PUT 主要策略是在貨幣市場上持有資產，例如短期無息國庫券，同時賣出N手的平值標普指數(shù)看跌期權。N的數(shù)量一般會小于總額的5%，以免造成到期時可能出現(xiàn)的大幅虧損狀況。此策略相比BXM，風險的緩沖效果更明顯，但是潛在的收益損失將會更多。 4.CBOE S&P 500 95-110 Collar Index—CLL 主要策略是持有標普500現(xiàn)貨，同時買入一手行權價格為95%標普指數(shù)的虛值看跌期權以及賣出一手行權價格為110%標普指數(shù)的虛值看漲期權。此策略比PUT風險緩沖效果更明顯，然而潛在收益損失也比PUT更高。
從下圖中策略指數(shù)收益風險統(tǒng)計來看，策略指數(shù)由于風險受到控制，波動率相比SPX指數(shù)明顯要小。從收益角度來看，除了CLL策略指數(shù)，其余策略指數(shù)的收益較SPX要高。根據CBOE交易所期權策略指數(shù)的滾動收益分布數(shù)據報告，實現(xiàn)收益的概率大于虧損的概率，并且所有策略的收益回報率集中在0至10%之間，損失大于10%的情況只占整體的6%以下。由此可見，策略指數(shù)是較為有效的組合投資策略，并且利用期權去對沖一定風險的方式是可行的。
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