9月16日國債期貨早報(bào)

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【債市信息】

1???上周共有1000?億元央票和360億元逆回購到期，央行周一續(xù)做851?億元三年期央票后，周二及周四分別進(jìn)行了?100?億元逆回購操作，對(duì)沖后本周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠?11?億元，力度較上周的?370?億元凈回籠有所減弱。目前政策層面上表明，無意放寬或收縮流動(dòng)性，貨幣政策以對(duì)沖短期流動(dòng)性為主。由于近期央行連續(xù)實(shí)行鎖長放短操作，在平穩(wěn)短期資金利率的同時(shí)，中長期債券需求下降，市場收益率曲線趨向于陡峭化運(yùn)行。

2???根據(jù)?wind?統(tǒng)計(jì)，上周共發(fā)行債券?103?支，發(fā)行總額?3065?億元。利率品種中，國債發(fā)行規(guī)模?701.5?億元，地方政府債?262?億元，央票續(xù)發(fā)行?851?億元，政策性金融債?380?億元。由于一級(jí)市場供給壓力較大，一級(jí)市場發(fā)行利率繼續(xù)走高。財(cái)政部?11?日就?130015?記賬式國債進(jìn)行了第二次續(xù)發(fā)行招標(biāo)，中標(biāo)收益率?4.1219%，遠(yuǎn)高于二級(jí)市場和機(jī)構(gòu)預(yù)期水平，之前該債券在銀行間市場的加權(quán)成交收益率為?4.0490%。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行周四（9?月?12日）招標(biāo)的兩年期固息債中標(biāo)利率為?4.70%，同時(shí)招標(biāo)的五年期固息債中標(biāo)利率為?4.82%，兩期債此前市場預(yù)測均值為?4.68%和?4.77%。

3???13日銀行間隔夜回購利率2.9782%，較上一個(gè)交易日持平，7天加權(quán)平均利率3.5894%，較上一個(gè)交易日上漲2個(gè)基點(diǎn)，14天加權(quán)平均利率3.8985%，較上一個(gè)交易日上漲5個(gè)BP，1個(gè)月回購利率出現(xiàn)10個(gè)?BP的小幅上漲；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.9992%，較上一個(gè)交易日上漲1個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.6969%，較上一個(gè)交易日上漲7個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.9790%，較上一個(gè)交易日上漲1個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲8個(gè)基點(diǎn)，加權(quán)均價(jià)3.5700%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲5個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.8520%，一個(gè)月SHIBOR上漲11個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.?4834%。

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【國債期貨分析】

????13日，受國債招標(biāo)結(jié)果帶動(dòng)，利率產(chǎn)品長端上行顯著，信用產(chǎn)品收益率整體上行。

???利率債方面，一級(jí)市場30年期國債招標(biāo)在4.76%的水平，帶動(dòng)國債收益率曲線長端大幅上行。進(jìn)出口行今日招標(biāo)的三年固息債加權(quán)中標(biāo)利率為4.74%，五年期中標(biāo)利率為4.85%，日終曲線對(duì)應(yīng)期限受其驅(qū)動(dòng)分別調(diào)至4.7359%和4.8495%的水平。

???債券市場指數(shù)下跌幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.0873%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.0740%。全市場平均到期收益率為4.8621%，平均市值法到期收益率為4.8345%，平均市值法久期為4.0846。

????國債期貨低開后震蕩走升，午后交投相對(duì)清淡。當(dāng)日三份合約全線微漲，三份合約累計(jì)成交7091手，較前一日萎縮近兩成。主力合約TF1312收?qǐng)?bào)93.764元，漲0.01%，成交6901手，日增倉129手，該合約本周跌0.45%；TF1403合約報(bào)93.892元，漲0.03%，成交159手，該合約本周跌0.45%；TF1406合約報(bào)93.972元，漲0.02%，成交31手，該合約本周跌0.41%。主力合約最便宜交割券為13附息國債15，基差為-0.1640。

????國債期貨當(dāng)周如預(yù)期，上市以來連續(xù)走低，主力1312合約自94.540元高點(diǎn)最低跌至93.494元，近兩日該合約出現(xiàn)小幅回升。一方面，國內(nèi)一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)債券市場構(gòu)成壓力。另一方面，一級(jí)市場供給壓力較大，發(fā)行利率不斷走高，帶動(dòng)二級(jí)市場收益率上行。近兩日國債期貨反彈后，期貨價(jià)格高于7天及14天回購利率作為成本的理論價(jià)格，但低于1月回購計(jì)算的理論價(jià)格。隨著本周開始資金緊張升溫，國債期貨反彈壓力依然較大。