10.1假期當周宏觀經濟點評

一、?國際經濟財經分析?

????10.1期間海外的重要新聞首先是美國兩黨相爭導致政府關門。這個事件會讓人以為這是攤上大事了，其實不是什么新鮮事。從1976?年至今，美國政府已先后18?次關閉，在上世紀90?年代之前，比較頻繁，僅1977?年就出現(xiàn)了3?次，進入90?年代后頻率減少，而今年的關閉和上一次的時間間隔了17?年。過去17?次中，最短的關閉時間是1?天，最長的記錄是3?個星期。所以，美國政府關閉的影響一般都是短期性質的，據(jù)統(tǒng)計，在過去17?次政府關閉期間，美國股市多半時間是不跌或是上漲，最好的表現(xiàn)漲幅2.5%；而最差的表現(xiàn)是下跌4.4%，那一次是1979?年政府關閉了11?天。因此，市場對美國政府關門本身沒有太大擔心，主要的焦點還是放在債務上限能否順利提高的問題上。?

?????日本方面，安倍終于宣布明年增消費稅至8%。但日本人現(xiàn)在也面臨兩難，因為增稅的效果可能適得其反。近些年來，日本的消費模式基本是以競價為主，到處打折、天天搞促銷。所以雖然國民收入沒增加，但日子還能過，因為東西便宜了。但現(xiàn)在工資沒增加，政府卻要拉CPI，這就對拼價格的商家是個巨大的壓力。接下來又將加稅，對于老百姓買東西又是一個壓力。所以目前最令人擔憂的是老百姓干脆降低消費。所以可能導致雖然消費稅漲了，但稅收卻少了，因為消費者都不肯花錢了。類似事件以前就發(fā)生過，1997?年日本將消費稅提高到5%，結果收稅反而降低了。所以安倍經濟學的第二步——通過多收稅，然后用來投資的計劃可能將破產。?

????歐洲方面，雖然德國大選算是順利完成，但南歐諸國持續(xù)不穩(wěn)定，又對歐元區(qū)蒙上陰影。雖然意大利的政局不穩(wěn)周內已經暫時平息下來，但根本性問題都還是沒有解決，未來其他國家會不會出事也還是未知數(shù)。歐元區(qū)現(xiàn)在面臨的選擇，是先把自己搞得像個國家再解決大家的問題，還是先解決大家的問題再把自己搞的像個國家。當然德國人肯定希望是前者，小豬們肯定希望是后者。因此，我們對歐元區(qū)近期數(shù)據(jù)的改善只能保持謹慎樂觀，因為這可能只是中場休息，歐債危機的下半場隨時都有可能爆發(fā)。?

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二、?中國宏觀事件與分析?

?????9?月匯豐中國制造業(yè)PMI?終值50.2，預期51.2，初值51.2。基本上符合我們前期的判斷，即7、8?月份數(shù)據(jù)的改善是因為出于穩(wěn)增長考量而做出的定向刺激。而到了9?月份，穩(wěn)增長目的達到后刺激力度將減弱，經濟數(shù)據(jù)也將開始趨下。但是預計全年的目標還是可以達到，所以目前各大金融機構對3?季度的數(shù)據(jù)預測偏高，第4?季度的數(shù)據(jù)會轉弱，這是由內外因素所共同決定。?

????由于國外方面，美國的兩黨惡斗已經開始白熱化，并將會對美國的經濟有所影響，?導致從出口方面影響中國。另一個就是歐債危機的下半場馬上就要開始了，這也會對中國的出口有所影響。反映到三駕馬車上，就是四季度中國消費數(shù)據(jù)因為西方節(jié)日效應略有提升，但投資因為不再刺激會下降，出口數(shù)據(jù)由于海外需求疲軟因素會上不去。?

????國內方面，近期的房地產市場又開始發(fā)熱，其實就是我們前期強調的，只要政府一有刺激動作，部分資金還是會通過各種渠道跑去房地產，信貸稍微一松就滑點過去了。從最近各項經濟指標反映出的復蘇勢頭來看，中國政府完全有能力達到年初制定的7.5%的經濟增長目標，在這種新形勢下，決策層很可能會減弱穩(wěn)增長政策的力度，因此今年內再次推出刺激計劃的可能性不大，經濟將依靠改革措施和經濟內生增長來驅動。?

?????中長期來看，結構性問題也會限制經濟反彈的力度。從產能周期的角度來看，?目前中國正在消化2010-2011?年大規(guī)模制造業(yè)投資達成的產能，且房地產、地方投融資平臺對實體經濟的擠壓持續(xù)存在，在產能嚴重過剩的背景之下我們無法期待新一輪產能周期的啟動。?

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三、?下周宏觀事件與數(shù)據(jù)展望?

周一：歐央行官員講話。?

周二：中國9?月匯豐服務業(yè)PMI，美國消費信貸，歐、美貿易余額。?

周三：美國批發(fā)庫存。?

周四：美聯(lián)儲會議紀要。?

周五：美國9?月PPI、零售銷售、消費者信心指數(shù)，歐盟CPI。?

周六：中國外貿數(shù)據(jù)。?

????從貨幣政策來看，歐央行咬定繼續(xù)寬松不放，而美國退出QE?也扭扭捏捏，政府停擺使得10?月退出的可能性大大降低。因此預計接下來的一段時間美元將持續(xù)疲軟。未來中長期的走勢，還要看美聯(lián)儲的貨幣政策走向。?

????除此之外，還應持續(xù)關注美國政府關閉這一事件。?