10.1期間熱點(diǎn)追蹤一-------美國或已陷入QE陷阱?

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?????前期，美聯(lián)儲宣布暫時不放緩QE?的決定，在新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席伯南克提到了最近長期利率的上漲是推遲放緩QE?的原因之一——有趣的是，正是伯南克在6?月首次提及放緩QE?才導(dǎo)致了利率上漲。利率上漲速度過快，幅度過大都可能威脅經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。?

?????這其實(shí)是美聯(lián)儲自己制造的“QE?陷阱”，美聯(lián)儲9月的決定是“利率上漲和經(jīng)濟(jì)增長萎靡之間惡性循環(huán)已經(jīng)出現(xiàn)”的一個明顯跡象。在美聯(lián)儲公布暫時不放緩QE?的決定之前，美國10?年期國債收益率已經(jīng)最高漲到了3.0%。在美聯(lián)儲決定推遲放緩QE?以后，收益率并沒有跌至2.0%甚至更低的水平，10?年期國債收益率仍然在2.5%?左右波動，這意味著下一次利率的上漲可能很容易就把10?年期國債收益率推高到3%以上。我們擔(dān)憂利率的這種斷斷續(xù)續(xù)的上漲會威脅利率敏感部門的復(fù)蘇，比如說房地產(chǎn)和汽車行業(yè)。這可能使得美聯(lián)儲重新感到猶豫，促使美聯(lián)儲暫時擱置或推遲放緩QE----惡性循環(huán)就是這樣開始的。?

????雖然利率可能會下降，安撫市場幾個月時間，但一旦數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)改善，放緩QE?的言論可能將再次出現(xiàn)，那么這將推高利率水平，進(jìn)而扼殺了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。結(jié)果美聯(lián)儲將再次被迫推遲或放棄放緩QE。最近的事件已經(jīng)大幅增加了以后出現(xiàn)“向前走半步，又向后退半步”的可能性。?

?????現(xiàn)在正是美聯(lián)儲面對QE?的真實(shí)成本的時候了：鑒于如果央行從來沒有實(shí)施QE，?這個問題是永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)的，所以美國正在面對其政策決定的真實(shí)成本。如果美聯(lián)儲不實(shí)施QE，在經(jīng)濟(jì)反彈的時候，長期利率將不會這么早就開始上漲，同時，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將能夠平穩(wěn)的進(jìn)行?，F(xiàn)在，任何停止QE?的討論都會推高長期利率，給經(jīng)濟(jì)潑一盆冷水，使得美國更難中斷該政策。?

?????在所有停止QE?的談?wù)撝?，我們認(rèn)為QE?陷阱是比惡性通脹更可能出現(xiàn)的結(jié)果。一旦經(jīng)濟(jì)小幅好轉(zhuǎn)，美國當(dāng)局就開始談?wù)摲啪廞E，這將導(dǎo)致長期利率大幅上漲，并把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹扼殺在萌芽狀態(tài)，而實(shí)際上，這又阻止了它們停止該政策。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)是永遠(yuǎn)不可能全面復(fù)蘇的，因為企業(yè)和家庭生存在對長期利率大幅上漲的長期擔(dān)憂之中。?

?????所以在美聯(lián)儲玩了幾次“狼來了”以后，市場已經(jīng)趨于麻木,但這不意味事情的解決。這里最重要的一個問題，就是美聯(lián)儲到底能不能夠不退出，鈔票是否就這么一直印下去。很明顯，現(xiàn)在市場上對的看法就是QE?是有極限的，不能永遠(yuǎn)印錢度日，那么要如何說服市場相信可以不斷的放水，就成了關(guān)鍵。因為如果美聯(lián)儲無法讓市場相信，投資者認(rèn)定遲早要退出，?這個QE?陷阱就沒法解套。?