國(guó)債期現(xiàn)早間思路??20131112

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【債市信息】

1????本周一（11月11日）銀行間隔夜回購(gòu)利率3.6196%，較上一個(gè)交易日下跌15個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率3.8209%，較上一個(gè)交易日下跌13個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率4.4905%，較上一個(gè)交易日下跌13個(gè)BP，21天及以上期限的利率均小幅上漲，其中21天加權(quán)平均利率4.6510%，較上一交易日上漲1個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率5.3574%，較上一交易日上漲27個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率5.8545%，較上一交易日上漲9個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.6253%，較上一個(gè)交易日下跌16個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.8279%，較上一交易日下跌21個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率3.6000%，較上一交易日下跌16個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌16個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.7800%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌12個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.4580%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日上漲19個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.2690%。

2????中國(guó)進(jìn)出口銀行周一下午結(jié)束的兩期固息債招標(biāo)結(jié)果均創(chuàng)下歷史新高，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則落在年內(nèi)低水平位。其中五年期增發(fā)債中標(biāo)收益率為5.5126%，三年期中標(biāo)利率5.37%，今日結(jié)果均創(chuàng)下同期限，該行政策性金融債有數(shù)據(jù)以來(lái)歷史新高。上述兩期債的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為1.13和1.45倍，落于年內(nèi)同期限的低位。

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【國(guó)債期現(xiàn)貨分析】??

???????11日債市收益率繼續(xù)大幅上行，且上行幅度較前幾個(gè)交易日明顯擴(kuò)大。國(guó)債金融債部分期限上行幅度接近20BP，信用產(chǎn)品收益率也整體上行，整體幅度達(dá)8-10BP。

????具體來(lái)看，國(guó)債中短端今日出現(xiàn)多筆點(diǎn)擊成交，受此影響，國(guó)債收益率曲線2、3年期上行13-20BP至4.28%和4.40%。10年期收益率上行8BP至4.403%。政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）今日在招標(biāo)的帶動(dòng)下大幅上跳，3、5年期分別上行12-20BP至5.37%，5.49%。

????債券市場(chǎng)指數(shù)大幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.3781%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.3351%。全市場(chǎng)平均到期收益率為5.2890%，平均市值法到期收益率為5.2949%，平均市值法久期為3.9466。

???國(guó)債期貨主力合約TF1312重挫0.74%，創(chuàng)上市以來(lái)最大單日跌幅，連跌六日，跌破92元整數(shù)關(guān)口，收?qǐng)?bào)91.730元。三份合約共計(jì)成交4213手。TF1312成交3901手，持倉(cāng)2717手，當(dāng)日增倉(cāng)23手；TF1403合約報(bào)92.262元，跌0.68%，成交255手，持倉(cāng)637手，當(dāng)日增倉(cāng)88手；TF1406合約報(bào)92.814元，跌0.63%，成交57手，持倉(cāng)172手，當(dāng)日增倉(cāng)9手。主力合約最便宜交割券為13附息國(guó)債20，基差為0.2544。

???央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示未來(lái)流動(dòng)性或比三季度更緊，引起市場(chǎng)一片擔(dān)憂，我們的偏空思路不改。根據(jù)CTD券130020計(jì)算得出的TF1312理論價(jià)格為92.016元，TF1403理論價(jià)格為92.290元，TF1406理論價(jià)格為92.556元，根據(jù)CTD券變化5個(gè)BP得出的TF1312合約理論價(jià)格波動(dòng)幅度為91.744-92.290；TF1403合約理論價(jià)格波動(dòng)幅度為92.014-92.568；TF1406合約理論價(jià)格波動(dòng)幅度為92.276-93.836。