國(guó)債期現(xiàn)早間思路??20140116

【債市信息】

1??15日銀行間隔夜回購(gòu)利率2.7564%，較上一個(gè)交易日上漲1個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率4.0195%，較上一個(gè)交易日下跌1個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率4.5946%，較上一個(gè)交易日下跌18個(gè)BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率5.4300%，較上一交易日下跌6個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率6.8499%，較上一交易日上漲10個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率6.7288%，較上一交易日上漲1個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.7895%，較上一個(gè)交易日上漲3個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為4.1176%，較上一交易日上漲4個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.7513%，較上一交易日上漲1個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌4個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.9650%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌5個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.6410%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日上漲26個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)6.7420%。

2???15日央行進(jìn)行14天逆回購(gòu)、28天期正回購(gòu)及三個(gè)月央票詢量。周二，央行六停公開市場(chǎng)操作，當(dāng)日6個(gè)月期500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存中標(biāo)利率6.02%，利率水平維持高位。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本周資金面已開始承壓。

3??2014年城投債發(fā)行利率延續(xù)了2013年下半年上升趨勢(shì)，開年首發(fā)的“14懷化01”就以8.99%的票面利率創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高。而隨后發(fā)行的數(shù)期城投債票面利率也同樣維持在較高水平。發(fā)改委目前允許地方可以“借新債償舊債”，如此一來導(dǎo)致供給快速上升，地方政府通過增加債券供給來償還債務(wù)。從整體而言，地方政府債務(wù)的壓力比較大，但還沒到一個(gè)不能持續(xù)的地步。不過，在監(jiān)管層要求“降杠桿”的壓力下，地方融資平臺(tái)后續(xù)的融資量可能會(huì)下降，導(dǎo)致一些局部的融資平臺(tái)資金風(fēng)險(xiǎn)上升。

?

【國(guó)債期現(xiàn)貨分析】??

?????15日債券市場(chǎng)利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體下行為主，7年期國(guó)債招標(biāo)結(jié)果大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，但二級(jí)市場(chǎng)報(bào)價(jià)水平仍與一級(jí)市場(chǎng)存在一定分歧，綜上國(guó)債收益率曲線5、7、10年期下行5-6BP至4.37%、4.53%、4.55%。政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）以及政策性金融債收益率曲線（國(guó)開行）短端上行為主，中長(zhǎng)端則小幅下行，幅度約2-3BP。

???債券市場(chǎng)指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）上漲0.0643%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）上漲0.0754%。全市場(chǎng)平均到期收益率為5.6080%，平均市值法到期收益率為5.6382%，平均市值法久期為3.8444。

???國(guó)債期貨開盤后持續(xù)走高，表現(xiàn)延續(xù)至收盤。當(dāng)日主力合約TF1403收?qǐng)?bào)91.816元，漲0.37%，成交量3614手，較上一日放大逾兩倍，日增倉(cāng)3手；TF1406合約收?qǐng)?bào)92.382元，漲0.36%，成交量151手，減倉(cāng)8手；TF1409合約報(bào)92.56元，漲0.22%，成交量26手，日增倉(cāng)12手。

???目前資金利率階段性寬松后的拐點(diǎn)已經(jīng)到達(dá)，近期資金逐步開始緊張?jiān)谒y免，而7年期招標(biāo)僅100億規(guī)模，未來若規(guī)模恢復(fù)而機(jī)構(gòu)配置需求又相對(duì)較低，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期來說仍然是利空所在。因此，期貨上短期的多頭頭寸不建議持有時(shí)間過長(zhǎng)，臨近春節(jié)期貨資金價(jià)格回升、期貨回落應(yīng)該是大的趨勢(shì)所向。對(duì)于主力合約TF1403上方阻力91.700-91.800，下方支撐91.182-91.200的拉鋸仍將延續(xù)，小震蕩操作，如價(jià)格在外圍政策無大變情況下異常波動(dòng)至區(qū)間偏上，或可擇機(jī)進(jìn)入中空。