國債期現(xiàn)早間思路??20140124

【債市信息】

1???銀行間隔夜回購利率3.7109%，較上一個交易日上漲2個BP，7天加權(quán)平均利率5.3964%，較上一個交易日上漲10個BP，14天加權(quán)平均利率6.1879%，較上一個交易日上漲31個BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率6.9687%，較上一交易日上漲64個BP，1個月加權(quán)平均利率6.9659%，較上一交易日上漲1個BP，3個月加權(quán)平均利率6.5891%，較上一交易日下跌10個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為3.7284%，較上一個交易日上漲3個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為5.3384%，較上一交易日上漲1個BP；SHIBOR隔夜利率3.7000%，較上一交易日上漲2個BP，一周SHIBOR較上一個交易日上漲7個BP，加權(quán)均價5.2930%，2周SHIBOR較上一個交易日上漲38個BP，加權(quán)均價5.9400%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌24個BP，加權(quán)均價6.7080%。

2???中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行周五將招標(biāo)發(fā)行三期固息債。招標(biāo)發(fā)行的三期固息金融債，總量不超過150億元，期限含一、三及五年期，為農(nóng)發(fā)行今年第四至第六期金融債，其中三年期為2014年第一期債增發(fā)，五年期為第二期債增發(fā)。

???

【國債現(xiàn)貨思路】?

23日債券市場利率產(chǎn)品及中高信用等級信用產(chǎn)品收益率下行為主，具體來看，國債收益率曲線整體小幅波動，5年期上行3BP至4.32%，7、10年期下行1-2BP至4.48%、4.48%。受進出口行招標(biāo)帶動影響，政策性金融債收益率曲線（進出口行和農(nóng)發(fā)行）與政策性金融債收益率曲線（國開行）整體下行為主，幅度約2-5BP。

???債券市場指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0841%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.0948%。全市場平均到期收益率為5.5155%，平均市值法到期收益率為5.5375%，平均市值法久期為3.8491。

???國債期貨低開后震蕩下行，三份合約全線收跌。主力合約TF1403收盤報92.076元，跌0.13%，成交量1854手，較上一交易日減近兩成，日減倉95手；TF1406合約報92.59元，跌0.08%，成交量97手，日增倉11手；TF1409合約報92.756元，跌0.05%，成交量10手，日減倉1手。

??總的看來，現(xiàn)貨市場上，前兩日高漲的熱情有所減退，收益率下行乏力，小幅回升。130015成交在4.50%左右，130020膠著在4.47%左右，報價則均較前一日上升。目前主力合約IRR回落到4.20%左右，期貨對應(yīng)現(xiàn)貨收益率在4.44%附近，仍有下行動力。

???本周在連續(xù)暫停公開市場后單周凈投放達(dá)到3750億元，跨年資金面得到安撫，資金利率不再大幅走高，但不論短期資金還是長端利率均下行乏力，在PMI初值低于預(yù)期，金融債中標(biāo)利率也相對偏低的情況下，仍較為堅挺，可見市場對年后資金回籠的擔(dān)憂，結(jié)合日前10年國債的招標(biāo)，我們認(rèn)為目前的收益率已經(jīng)在底部附近，未來繼續(xù)下行空間不大。目前空前的資金投放，必然意味著年后同樣面臨空前的資金回籠，因此期貨趨勢維持偏空。對于主力合約TF1403上方阻力92.322，下方支撐91.182-91.200。如前兩天建議在92.200-92.300少量空單持有，激進者可以在92以上少量空單持有。