國債期現(xiàn)早間思路??20140123

【債市信息】

????22日資金面整體進(jìn)一步回暖，SHIBOR?1W下行逾30BP至5.2240%，1M也出現(xiàn)明顯下行，利率回落至7%以內(nèi)。債券市場利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率下行明顯，城投債收益率也繼續(xù)下行。

????具體來看，結(jié)合國債續(xù)發(fā)招標(biāo)帶動影響，國債收益率曲線整體下行明顯，2、3年期下行逾10BP，中長端下行幅度約4-6BP，10年期收益率下行至4.50%。政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）與政策性金融債收益率曲線（國開行）也下行明顯，收益率短端下行約8-10BP，中長端下行約4BP。

???債券市場指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.1518%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.1612%。全市場平均到期收益率為5.5353%，平均市值法到期收益率為5.5591%，平均市值法久期為3.8489。

???國債期貨早盤高開后一路上揚(yáng)，午盤前小幅震蕩下行、漲幅縮水，收盤前整體走勢再次上升，三份合約均不同程度收漲，成交量較上一日有所下滑。其中，主力合約TF1403收盤報92.222元，漲0.2%，成交量2290手，日增倉52手；TF1406合約報92.694元，漲0.17%，成交量127手，日增倉23手；TF1409合約報92.802元，漲0.06%，成交量17手，日增倉5手。

???總體而言，現(xiàn)貨市場上，上午除10年國債招標(biāo)利率低于市場預(yù)期以外，二級市場收益率總體與昨日持平，7年130015收益率先下后上，130020則持續(xù)徘徊在4.45%-4.50%區(qū)間。目前主力合約IRR在5.59%左右，期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨收益率在4.43%左右，略低于市場水平，期貨仍然一定程度上被高估。

????回顧過去的兩天，我們可以看到，央行巨額的逆回購以及SLF消息在一兩天之內(nèi)就被消化，資金利率已無明顯下行，1天資金維持在3.69%左右的位置，7天資金也沒有再度大幅下行，保持在5.27%左右的高位，央行看似寬松的調(diào)控手段，其實(shí)只是將資金過于緊張的時點(diǎn)分散化，不意味著政策面的放松，因此不改變市場整體中長期的判斷。后續(xù)隨春節(jié)日益臨近，期貨再漲可能將面臨上行無力的局面，如昨日分析，我們依舊認(rèn)為此時做多風(fēng)險極大，只適合日內(nèi)投機(jī)。而對于主力合約TF1403上方阻力92.322，下方支撐91.182-91.200。?或可在92.200-92.300少量空單持有。