國債期現(xiàn)早間思路??20140217

【債市信息】

1??14日銀行間隔夜回購利率3.1415%，較上一個交易日下跌44個BP，7天加權平均利率4.3550%，較上一個交易日下跌65個BP，14天加權平均利率4.5479%，較上一個交易日下跌33個BP，21天及以上期限的利率均不同幅度下跌，其中21天加權平均利率5.1479%，較上一交易日下跌13個BP，1個月加權平均利率5.3732%，較上一交易日下跌15個BP，3個月加權平均利率5.5569%，較上一交易日下跌24個BP；隔夜拆借利率加權平均價為3.3144%，較上一個交易日下跌38個BP；7天隔夜拆借利率加權平均價為4.6382%，較上一交易日下跌44個BP；SHIBOR隔夜利率3.2780%，較上一交易日下跌39個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌59個BP，加權均價4.4360%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌35個BP，加權均價4.5630%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌14個BP，加權均價5.4930%。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

??????14日資金利率繼續(xù)整體下行，具體來看，國債收益率短端小幅下行，中長端波動不大。5、7、10年期微幅波動至4.19%，4.40%和4.48%。受招標利率和二級市場成交等因素影響，政策性金融債收益率曲線今日繼續(xù)下行，其中政策性金融債收益率曲線（國開行）1年期在成交的帶動下下行7BP至4.97%。

???債券市場指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0726%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.0835%。全市場平均到期收益率為5.4179%，平均市值法到期收益率為5.3597%，平均市值法久期為3.8194。

????國債期貨主力合約TF1403收跌0.02%。當日，國債期貨主力合約TF1403收盤報92.536元，跌0.022元或0.02%，成交1428手，日減倉183手。此外，國債期貨TF1406合約報92.98元，漲0.032元或0.03%；TF1409合約報93.206元，漲0.01元或0.01%。

????我們認為債券市場將重新回歸原來的軌道：一方面，市場需要修正過于樂觀的預期，這本身會導致收益率出現(xiàn)平坦化上行。另外一方面，原有的利空因素會逐步釋放，包括供給壓力逐步釋放，包括央行中性偏緊的貨幣政策等等。因此我們還是維持債券市場沒有到拐點的判斷