國債期現(xiàn)早間思路??20140210

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【債市信息】

1???7日銀行間隔夜回購利率4.2600%，較上一個交易日下跌1個BP，7天加權(quán)平均利率5.4325%，較上一個交易日上漲44個BP，14天加權(quán)平均利率5.6613%，較上一個交易日上漲3個BP，21天及以上期限的利率均出現(xiàn)不同幅度上漲，其中21天加權(quán)平均利率5.1773%，較上一交易日上漲32個BP，1個月加權(quán)平均利率5.5850%，較上一交易日上漲24個BP，3個月加權(quán)平均利率5.9177%，較上一交易日上漲27個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為4.3026%，較上一個交易日下跌14個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為5.5018%，較上一交易日上漲21個BP；SHIBOR隔夜利率4.2700%，較上一交易日下跌17個BP，一周SHIBOR較上一個交易日上漲43個BP，加權(quán)均價5.4090%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌8個BP，加權(quán)均價5.6500%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌4個BP，加權(quán)均價5.4000%。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

???????7日資金利率整體小幅下行，SHIBOR?1M以內(nèi)各期限下行5-15BP。但1W期限上行42.6BP至5.41%。

????債券市場利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體下行，具體來看，國債收益率曲線5、7、10年期下行2-3BP至4.19%、4.40%和4.48%。政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）短端漲跌互現(xiàn)，長端保持穩(wěn)定。政策性金融債收益率曲線（國開行）短端整體下行幅度約2-3BP，但2年期下行7BP至5.35%。

????債券市場指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0887%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.1858%。全市場平均到期收益率為5.4641%，平均市值法到期收益率為5.4497%，平均市值法久期為3.8201。

????國債期貨全線收漲，成交量較上一交易日有所上升。其中，主力合約TF1403收盤報92.514元，漲0.29%，成交量1126手，日增倉106手；TF1406合約報92.826元，漲0.18%，成交量123手，日增倉48手；TF1409合約報93.046元，漲0.2%，成交量4手，日增倉3手。

????總體來看，春節(jié)后首個交易日國債現(xiàn)貨市場方面，節(jié)后中長端利率小幅回落，7年130020成交在4.37-4.395%，較節(jié)前回落2bp左右，期貨現(xiàn)貨雙雙上漲帶來IRR穩(wěn)定在5.32%左右，與目前資金利率接近，期貨對應(yīng)現(xiàn)貨收益率在4.3631%附近。期貨迎來開門紅，但交易量略顯不足。

展望后市，短期內(nèi)市場做多熱情短期較高，主要由于節(jié)后資金階段性的寬松以及對經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期所致，但是這波反彈幅度和時間上的持續(xù)性可能都不會太長，外部流動性隨美國QE退出繼續(xù)呈現(xiàn)趨緊，其他新興市場已經(jīng)受到較強(qiáng)的影響，而內(nèi)部流動性方面節(jié)后雖然時點上的資金壓力減小，但我們看到資金利率可能由于節(jié)前的大范圍的供給產(chǎn)生一定的回籠壓力，而中長端利率債的供給也將逐漸增加，因此利多因素并不明顯。因此我們認(rèn)為當(dāng)前市場可能仍然較為矛盾，目前主要出于震蕩和小幅反彈過程中，中期看利空因素依然居多，趨勢上不宜過于樂觀。

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