國債期現(xiàn)早間思路??20140312

【債市信息】

1???11日銀行間隔夜回購利率1.8306%，較上一個交易日下跌5個BP，7天加權(quán)平均利率2.2596%，較上一個交易日下跌4個BP，14天加權(quán)平均利率2.2346%，較上一個交易日下跌43個BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.3185%，較上一交易日下跌8個BP，1個月加權(quán)平均利率4.1306%，較上一交易日下跌39個BP，3個月加權(quán)平均利率6.000%，較上一交易日上漲124個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為1.9191%，較上一個交易日下跌4個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為2.3899%，較上一交易日下跌9個BP；SHIBOR隔夜利率1.8730%，較上一交易日下跌5個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌10個BP，加權(quán)均價2.2580%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌33個BP，加權(quán)均價2.2950%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌28個BP，加權(quán)均價4.2930%。

2????周二央行?28?天正回購?1000?億，國庫現(xiàn)金定存有?300?億到期。本周共有正回購到期1600?億元，資金回籠溫和中性

3????周三財政部發(fā)行280億國債。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

????11日債券市場利率產(chǎn)品收益率整體下行為主，國債收益率曲線中短端下行為主，長端微幅盤整，其中3、5年下行1-2BP至3.71%、4.17%，10年期微幅上行至4.51%。受國開行續(xù)發(fā)招標帶動影響，政策性金融債收益率曲線（國開行）整體下行，幅度約2-3BP。

????債券市場指數(shù)小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0278%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.0396%。全市場平均到期收益率為5.2935%，平均市值法到期收益率為5.1393%，平均市值法久期為3.8143。

???現(xiàn)券方面，早盤CTD券140003成交于4.33%，隨后上行1個BP，全天成交在4.33-4.34%；130020成交在4.38%，期貨對應現(xiàn)券130020收益率在4.3753%，對應現(xiàn)券140003收益率在4.3401%，與二級市場接近。

????周二（3月11日），國債期貨全線小幅走低，主力合約跌0.02%。具體來看，國債期貨主力合約TF1406收盤報92.688元，跌0.014元或0.02%，成交1539手，當日增倉36手。此外，國債期貨TF1403合約報92.206元，跌0.008元或0.01%，成交13手，當日減倉7手；TF1409合約報93.15元，跌0.018元或0.02%，成交55手，當日減倉6手。

???總體來看，今年年初銀行間超儲雖還相對充足，但伴隨外匯占款流入減少、公開市場凈回籠以及二月份已顯現(xiàn)財政存款超額上收等因素，二季度的超儲資金必然還會很快被消耗掉。因此實際上銀行沒有太多空間和動力去配置債券、特別是低收益的利率債。我們認為，目前市場正從去年非標快速增長擠壓債券，逐漸過渡到銀行先主動壓非標——但銀行還不會配債券——非標融資利率和債券利率還會同步上行的階段，因此維持前期觀點，短期于下方60日均線支撐存在反彈空間，但鑒于利率債面臨壓力，國債期貨反彈有限，中期不改整體頹勢。