04.07-04.11當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

一、?國(guó)際經(jīng)濟(jì)財(cái)經(jīng)分析?

?本周，比較重要的是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要令美元在短期內(nèi)受到了打壓，該會(huì)議紀(jì)要不僅證實(shí)了“一段時(shí)間意指6個(gè)月”是耶倫的一己之見(jiàn)，同時(shí)還提醒市場(chǎng)不要對(duì)委員們利率預(yù)期反應(yīng)過(guò)度，因?yàn)橛形瘑T認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期可能扭曲了美聯(lián)儲(chǔ)的意圖（這可能是批評(píng)那些未具投票權(quán)的委員的預(yù)期過(guò)于強(qiáng)硬？）；另外讓人感到意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)曾在3月份利率決議之前召開(kāi)了一次秘密的視頻會(huì)議?？偠灾c3月份利率決議意外制造強(qiáng)硬預(yù)期一樣，這次會(huì)議紀(jì)要在制造溫和氛圍方面也是令人略感意外的。會(huì)議紀(jì)要后，利率期貨市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)點(diǎn)推遲約6個(gè)月至2015年7月。短期來(lái)看，美元可能仍會(huì)受到該因素的影響；但值得注意的是，目前10年期美債收益率基本回到了近3個(gè)月以來(lái)的區(qū)間下部，美元進(jìn)一步大幅走低的可能性已經(jīng)不是很大，後市投資者將再次通過(guò)審視美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)判斷方向。

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二、?中國(guó)宏觀事件與分析?

????本周（04?月08?日-04?月11?日），中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)共計(jì)釋放?550億元流動(dòng)性，這是春節(jié)后央行首次實(shí)現(xiàn)凈投放，從而結(jié)束連續(xù)八周的凈回籠格局。此前八周，央行公開(kāi)市場(chǎng)分別凈回籠?620億、980億元、480億元、400?億元、700?億元、1600?億元、1080?億元和?4500?億元，共計(jì)凈回籠?10360億元?？紤]到新債供給明顯增加，且下旬大量財(cái)稅上繳將導(dǎo)致流動(dòng)性波動(dòng)，央行未完全對(duì)沖當(dāng)周較大的正回購(gòu)到期資金，14天正回購(gòu)繼續(xù)擔(dān)綱主力，有利于維持未來(lái)資金利率相對(duì)穩(wěn)定。

???后期影響短期市場(chǎng)的還是資金問(wèn)題，即將公布?3?月份金融數(shù)據(jù)之際，市場(chǎng)對(duì)?M2?今年的走勢(shì)表示了擔(dān)心，并且預(yù)期由于?M2?的持續(xù)增速下滑，可能引發(fā)貨幣政策的放松，對(duì)此問(wèn)題我們認(rèn)為：M2增速的持續(xù)下滑意味著企業(yè)融資環(huán)境的更加惡化，而考慮到金融體系日益趨同的趨勢(shì)，企業(yè)融資環(huán)境的惡化一定會(huì)傳遞到證券和債券市場(chǎng)，而資金需求取決于企業(yè)維持杠桿的想法，也取決于政府去杠桿的決心。

　　　有一種觀點(diǎn)是說(shuō)，如果?M2?跌破?13%了，而政府今年的目標(biāo)是?13%，那后期央行一定會(huì)放松貨幣，進(jìn)而對(duì)投資市場(chǎng)是利多。但是我們認(rèn)為要區(qū)別不同的方式：第一種，如果是降息降準(zhǔn)，那的確?M2回升的同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)也是利好。第二種方式，貨幣整體不放松，不來(lái)降息降準(zhǔn)，但是來(lái)個(gè)結(jié)構(gòu)性放松，放松貸款，放松非標(biāo)，那M2?是會(huì)回升，但是對(duì)投資是利空。

　　　目前看起來(lái)，我們更認(rèn)為是第二種途徑，類似去年下半年