國債期現(xiàn)早間思路??20140521

【債市信息】

??????1???20日銀行間隔夜回購利率2.4576%，較上一個(gè)交易日上漲4個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率3.3678%，較上一個(gè)交易日上漲28個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率3.6086%，較上一個(gè)交易日上漲44個(gè)BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.9104%，較上一交易日上漲15個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率4.2444%，較上一交易日上漲51個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率4.5078%，較上一交易日下跌7個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為2.4730%，較上一個(gè)交易日上漲4個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.4845%，較上一交易日上漲29個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率2.4270%，較上一交易日上漲3個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲26個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.3610%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲45個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)3.5790%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日上漲36個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)4.0950%。

2???周三財(cái)政部增發(fā)280億10年債。

3???20日，央行在公開市場開展350億28天正回購操作，較上周四大幅縮量近六成，該操作量創(chuàng)下了約1個(gè)半月來正回購量的新低。本周，財(cái)政繳款對(duì)資金面影響逐漸顯現(xiàn)，央行順勢(shì)大幅縮減正回購操作量，顯示央行維穩(wěn)月末資金面的意圖。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

????????????20日債券市場整體小幅上行，國債收益率曲線5、7、10年期微幅波動(dòng)至4.04%，4.10%和4.17%。政策性金融債收益率在報(bào)價(jià)和成交的帶動(dòng)下整體上行1-2BP。

????債券市場指數(shù)微幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）下跌0.0198%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）下跌0.0070%。全市場平均到期收益率為5.0539%，平均市值法到期收益率為4.9414%，平均市值法久期為3.8362。

????國債現(xiàn)券市場，10年債130018成交在4.30%，7年債130020成交在4.21%，130015成交在4.28-4.29%。期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)券130015收益率在4.2824%。期貨主力合約TF1409收盤報(bào)93.57元，漲0.094元或0.1%，成交1431手。此外，國債期貨TF1406合約報(bào)92.972元，漲0.044元或0.05%，成交338手；TF1412合約報(bào)93.844元，漲0.048元或0.05%，成交44手。

????目前財(cái)政繳稅、半年末等資金收緊因素正在持續(xù)發(fā)酵。本周公開市場雖還有1850億到期，但相比即將發(fā)生的財(cái)政稅后上繳量仍有不小的資金缺口。進(jìn)一步考慮隨后幾周五月最末一周和六月下半月的公開市場到期量更少，公開市場可能還需要將一部分資金滾動(dòng)平滑到這些時(shí)點(diǎn)上去，因此隨后幾周公開市場如果凈投放量擴(kuò)大、縮短滾動(dòng)期限等都并不超預(yù)期，資金利率中樞還會(huì)抬升。上海同行業(yè)拆借利率走強(qiáng)或?qū)ζ趦r(jià)形成壓制.