國債期現(xiàn)早間思路??20140525

【債市信息】

1???23日銀行間隔夜回購利率2.5327%，較上一個交易日上漲1個BP，7天加權(quán)平均利率3.3793%，較上一個交易日下跌3個BP，14天加權(quán)平均利率3.8887%，較上一個交易日下跌5個BP，21天及以上期限的利率小幅下跌，其中21天加權(quán)平均利率4.0850%，較上一交易日下跌11個BP，1個月加權(quán)平均利率4.1259%，較上一交易日下跌11個BP，3個月加權(quán)平均利率4.5294%，較上一交易日下跌1個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為2.5524%，較上一個交易日上漲1個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為3.6242%，較上一交易日上漲14個BP；SHIBOR隔夜利率2.5300%，較上一交易日上漲2個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌1個BP，加權(quán)均價3.4050%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌1個BP，加權(quán)均價3.9080%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌13個BP，加權(quán)均價4.0685%。

2???周一農(nóng)發(fā)行發(fā)行150億金融債。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

??????23日債券市場利率產(chǎn)品收益率以下行為主，其中國債50年期招標(biāo)顯著低于市場預(yù)期帶動曲線長端顯著下行。5、7、10年期小幅下行1-2BP至4.01%，4.09%和4.16%。國債50年期招標(biāo)顯著低于市場預(yù)期，且30年期和50年期二級市場出現(xiàn)多筆成交，帶動收益率下行10BP至4.63%和4.77%。

??債券市場指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0758%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.0868%。全市場平均到期收益率為5.0303%，平均市值法到期收益率為4.9338%，平均市值法久期為3.848。

????國債10年債130018成交在4.28-4.295%，7年債130015成交在4.275%。期貨對應(yīng)現(xiàn)券130015收益率在4.2674%，與二級市場持平.期貨主力合約TF1409收盤報93.642元，跌0.002元或0%，成交1066手。此外，國債期貨TF1406合約報93.1元，漲0元或0%，成交155手；TF1412合約報94.002元，漲0.022元或0.02%，成交39手。

????新的匯豐預(yù)覽值出來后，市場對經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所減緩，映射到政策方向上，后期貨幣政策最多只是結(jié)構(gòu)調(diào)整，但降準(zhǔn)等總量放松更沒有希望。而近期政策面和基本面的組合更類似于“定向投放基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)信貸+基本面暫時平穩(wěn)”，因此從局部放松——全面放松——利率牛陡這條路徑變得不太現(xiàn)實(shí)。TF1409技術(shù)上看有形成雙頂形態(tài)的可能。