12.01-12.05當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評

?????國際，12?月?1?日公布的調(diào)查顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀。歐元區(qū)?11?月制造業(yè)增長停滯，盡管價(jià)格大幅下調(diào)，但新訂單降幅創(chuàng)?19?個(gè)月最大，表明未來幾個(gè)月前景暗淡；且歐元區(qū)核心國家德國、法國?11?月制造業(yè)?PMI?終值均處于萎縮領(lǐng)域。中國?11?月制造業(yè)增長也不容樂觀，剛剛高于?50?分界線，增速放緩跡象明顯。

???美國紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利?12?月?1?日表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來收緊貨幣政策不能僅僅關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，還應(yīng)當(dāng)兼顧金融市場對最終加息的反應(yīng)，這也就意味著，如果市場反響不夠積極，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)更大幅度地收緊貨幣政策。由于未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的跡象，各聯(lián)儲(chǔ)主席的講話僅在短期內(nèi)對市場心理形成一定的影響。????

???從?11?月起削減最后的購債規(guī)模徹底結(jié)束?QE，關(guān)于何時(shí)開始升息美聯(lián)儲(chǔ)未給出明顯的時(shí)間點(diǎn)，此前公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有直接給出其對于利率前景的態(tài)度。部分美聯(lián)儲(chǔ)理事曾希望在?10?月的貨幣政策會(huì)議聲明中放棄“相當(dāng)長時(shí)間”的表述，但也有部分理事認(rèn)為這種說法仍然很好地表述了美聯(lián)儲(chǔ)利率計(jì)劃，并認(rèn)為去掉“相當(dāng)長時(shí)間”的表述，可能讓外界誤解為即將加息。

綜合考量美國11月非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁增加32.1萬個(gè)，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的23.0萬；失業(yè)率因更多適齡人口進(jìn)入勞動(dòng)力市場而維持在5.8%不變，符合市場預(yù)期；但就業(yè)參與率仍維持在1970年代末期以來的低位62.8%，這或意味聯(lián)儲(chǔ)決策者的爭論還在繼續(xù)，不容忽視的是對于加息預(yù)期的持續(xù)炒作。

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????國內(nèi)，國家統(tǒng)計(jì)局?1?日公布數(shù)據(jù)顯示，11?月制造業(yè)?PMI?降至?50.3%，創(chuàng)今年?3?月以來最低；緊隨其后出爐的?11?月匯豐制造業(yè)?PMI?也創(chuàng)下六個(gè)月以來新低，50?的終值持平于初值，但較上月終值回落?0.4。11?月中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）及匯豐?PMI?雙雙下滑，并向榮枯線逼近，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。從近期管理層一系列動(dòng)作來看，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長政策。?

????面對經(jīng)濟(jì)日益加重的下行壓力，四季度管理層加大了基建的投資力度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在?10月以來的兩個(gè)月時(shí)間里，國家發(fā)改委密集批復(fù)了?35?個(gè)基建項(xiàng)目，包括?28?個(gè)鐵路、6?個(gè)機(jī)場和?1?個(gè)深水港項(xiàng)目，總投資約?9761.71?億元。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)基建領(lǐng)域的項(xiàng)目還將繼續(xù)放出，以有效對沖地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響。此外，在加大基建項(xiàng)目投資的同時(shí)，一系列重大政策措施也密集出爐。僅在?11?月這一個(gè)月的時(shí)間里，中國官方就先后出臺(tái)了全面降息、新“融十條”等若干重大政策。近期，中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳還聯(lián)合派出8?個(gè)督查組督查穩(wěn)增長等政策落實(shí)情況。可以說，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的情況下，管理層將出臺(tái)更多的穩(wěn)增長政策，保經(jīng)濟(jì)處于合理的空間。?

?而從央行方面，在央行上月?21?日降息后，11?月最后兩次公開市場操作一縮一停，進(jìn)入?12?月份首周公開市場兩次操作再次暫停，進(jìn)一步向市場釋放寬松的信號。而在正回購操作暫停后，近期市場對于央行重啟逆回購的預(yù)期不斷增強(qiáng)，一旦央行重啟在逆回購操作向市場投放資金，則無疑將進(jìn)一步加強(qiáng)市場對于貨幣政策寬松的預(yù)期。此外，中行最新發(fā)布了中國經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告，預(yù)計(jì)未來一年，央行將再次降息，同時(shí)法定存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)?1-2?次。也就是說，當(dāng)前市場普遍對于央行在未來實(shí)施更多寬松政策預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。而這種預(yù)期在市場中的表現(xiàn)，則是工業(yè)品的消極態(tài)勢減緩，但我們不認(rèn)為實(shí)體需求會(huì)很快恢復(fù)，因此力度有限，與其說反轉(zhuǎn)，不如說是短期的“止跌”，后期長勢仍不能過于樂觀，而而受益最強(qiáng)的自然是股指，我們在后文“熱點(diǎn)追蹤---一周股指”里闡述。

?當(dāng)前市場較為火爆，但仍處于政策市--資金市范疇，值得警惕的是，下周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將會(huì)召開，就政治局會(huì)議而言，仍是穩(wěn)健貨幣政策的表現(xiàn)，似乎與最近的高度寬松有所差異，從這種表述上，下周應(yīng)特別注意的是需關(guān)注管理層是否出手做一定糾偏。?

下周重要數(shù)據(jù)：

12月8日（周一）∶日本發(fā)布三季度GDP修正值以及10月份的貿(mào)易帳和經(jīng)常帳；中國貿(mào)易帳；美國就業(yè)市場狀況指數(shù)

12月9日（周二）∶無

12月10日（周三）∶無

12月11日（周四）∶德國和法國公布通脹數(shù)據(jù)；歐央行公布月度報(bào)告；美國零售銷售數(shù)據(jù)；

12月12日（周五）∶中國和日本公布工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)；歐元區(qū)公布工業(yè)產(chǎn)出以及就業(yè)數(shù)據(jù)；美國公布生產(chǎn)者物價(jià)數(shù)據(jù)和密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值

下周比較值得關(guān)注的是中國工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，歐元區(qū)失業(yè)數(shù)據(jù)，美國零售銷售數(shù)據(jù)。

特別關(guān)注中國中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。