國(guó)慶假日期間外圍變量-美國(guó)債務(wù)危機(jī)發(fā)展

    國(guó)慶期間，我們最大的擔(dān)心肯定是外圍市場(chǎng)在國(guó)慶假日異動(dòng)傳導(dǎo)到開盤后的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而其間外圍最值得關(guān)注的變量的肯定是圍繞美國(guó)債務(wù)上限和緊縮問(wèn)題所發(fā)生的各種事件，而債務(wù)上限不解決，緊縮節(jié)奏也成問(wèn)題。近期主要看影響更直接的債務(wù)問(wèn)題，

   節(jié)前隨著美國(guó)兩黨在債務(wù)上限談判陷入僵局，金融市場(chǎng)開始擔(dān)心美國(guó)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)正如美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在9月28日的參議院聽證會(huì)上所述“如果在10月18日觸及債務(wù)上限之前不采取行動(dòng)提高或暫停債務(wù)上限，將帶來(lái)災(zāi)難性的后果，包括金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退”。顯然隔夜美股的大跌已經(jīng)反映出這種擔(dān)憂，并且隨著10月18日的臨近，這種擔(dān)憂很可能國(guó)慶期間在海外市場(chǎng)進(jìn)一步蔓延，包括國(guó)情我們的假期內(nèi)也會(huì)一直擾動(dòng)外圍市場(chǎng)。。

   實(shí)際上，這次為什么尤其混亂？債務(wù)違約、政府關(guān)門，兩者本身并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但這一次民主黨主動(dòng)將二者合并立法。債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自法定債務(wù)上限調(diào)整，政府關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自財(cái)年撥款法案。在合并立法的情況下，兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)同步。

　　民主黨合并立法的是有他自己的小算盤，服務(wù)于黨派斗爭(zhēng)的策略考量。國(guó)會(huì)共和黨明確表態(tài)不會(huì)支持債務(wù)上限調(diào)整，但在合并立法的情況下，否決債務(wù)上限調(diào)整等同于否決政府撥款。如果美國(guó)政府面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)，投否決票的議員和政黨負(fù)有責(zé)任，民主黨的通過(guò)成果是我的，不通過(guò)過(guò)黑鍋是你的這種策略共和黨肯定不樂(lè)意接受。

   　總的來(lái)看：規(guī)避政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)的最后期限為10月1日，規(guī)避債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的最后期限為10月底-11月，二者大概率分拆。目前來(lái)看，政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)最現(xiàn)實(shí)的誘因是剩余時(shí)間不足，但無(wú)論完美避免關(guān)停還是短暫關(guān)停，影響相對(duì)有限。但作為執(zhí)政黨的民主黨理論上無(wú)法容忍主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)（主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)）沖擊市場(chǎng)，更無(wú)法容忍債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。因此大概率在X日（大概率出現(xiàn)違約的日子）到來(lái)前，將債務(wù)上限調(diào)整拆分出來(lái)，通過(guò)和解程序單獨(dú)立法。美國(guó)再次出現(xiàn)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)的可能性很低，債務(wù)違約的可能性幾乎不存在。

   那要是真違約了有啥影響？

　　歷史來(lái)看，美國(guó)債務(wù)在飆升后都引發(fā)了債務(wù)上限的提高，但問(wèn)題的解決并非一帆風(fēng)順。2011年和2013年的債務(wù)上限危機(jī)無(wú)疑最值得借鑒：

　　2011年的債務(wù)上限危機(jī)導(dǎo)致標(biāo)普調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，金融市場(chǎng)陷入避險(xiǎn)模式。2011年隨著債務(wù)上限的期限的臨近，中期選舉后奪回眾議院的共和黨要求奧巴馬削減預(yù)算赤字，僅提高債務(wù)上限1萬(wàn)億美元；而民主黨要求一次性提高債務(wù)上限2.4萬(wàn)億美元，談判隨之陷入僵局，雖然最終就債務(wù)上限和削減赤字達(dá)成一致，但整個(gè)過(guò)程令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府能否合力解決財(cái)政問(wèn)題產(chǎn)生懷疑，標(biāo)普因此在8月5日歷史上第一次下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。

　　2013年的債務(wù)上限危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)政府關(guān)門的半個(gè)月，在拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)亦使得美聯(lián)儲(chǔ)推遲taper。

　　從金融市場(chǎng)的角度，2011年債務(wù)危機(jī)引發(fā)的波動(dòng)比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日間，標(biāo)普500指數(shù)跌幅近17%，10年期美債收益率下行82bps（，避險(xiǎn)情緒下黃金飆升近13%。大類資產(chǎn)中，債務(wù)危機(jī)對(duì)于美債影響的持續(xù)性尤為顯著，持續(xù)了三個(gè)多月。

　　本次債務(wù)上限的問(wèn)題被卷入兩黨關(guān)于拜登基建計(jì)劃的博弈中，有持續(xù)發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)，很可能導(dǎo)致美債利率的波動(dòng)加劇。盡管我們認(rèn)為美國(guó)兩黨最終會(huì)達(dá)成協(xié)議，不會(huì)令評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)國(guó)家信用評(píng)級(jí)的事件再次發(fā)生，但是在10月18日債務(wù)上限到期前，應(yīng)警惕資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)加劇，此外，避險(xiǎn)情緒可能升溫，助推金價(jià)短期內(nèi)上行。

    因此十一假期這幾天進(jìn)展可能會(huì)帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，必須注意，風(fēng)險(xiǎn)較大的還是美國(guó)證券市場(chǎng)的影響，以及貴金屬，別的品種通過(guò)匯率等間接影響。謹(jǐn)慎投資者持倉(cāng)可考慮減少些。