中國(guó)國(guó)慶假日期間（1001-1009）宏觀簡(jiǎn)評(píng)

    中國(guó)國(guó)慶假日期間的資本市場(chǎng)，初期美國(guó)PMI數(shù)據(jù)疲軟導(dǎo)致加息預(yù)期短暫下降，原油價(jià)格大幅上漲，黃金白銀價(jià)格上漲，美元指數(shù)小幅上漲，全球股市上行，但隨后較強(qiáng)勁的勞動(dòng)力數(shù)據(jù)公布后尤其非農(nóng)數(shù)據(jù)公布時(shí)加息預(yù)期再次上升至此前水平，全球市場(chǎng)又均有所下跌，一個(gè)假期走出來(lái)一個(gè)倒“v”。

    這種海外市場(chǎng)起伏不定，主要源于全球央行的緊縮預(yù)期受金融穩(wěn)定擾動(dòng)反復(fù)波動(dòng)。先是大部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受到衰退壓力的干擾趨于消極，市場(chǎng)隨之預(yù)期美歐未來(lái)經(jīng)濟(jì)延續(xù)下降央行也將被迫重返寬松，壞數(shù)據(jù)變成利好；隨后可接受的非農(nóng)數(shù)據(jù)出臺(tái)后，加之美國(guó)在中選逐步臨近，此前美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)持緊縮抑制通脹的“政治正確”情況下，又轉(zhuǎn)變?yōu)楹脭?shù)據(jù)變成利空。

    實(shí)際上，當(dāng)前的資本市場(chǎng)很迷茫，是繼續(xù)緊縮壓制通脹，還是冒經(jīng)濟(jì)加速衰退的風(fēng)險(xiǎn)呢？短期內(nèi)，壓通脹應(yīng)該仍是主流，因?yàn)閷?duì)美國(guó)中期選舉影響頗大的通脹并未被壓住，從假期各事件看，美國(guó)罷工潛在的擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)、OPEC減產(chǎn)壓力以及俄烏沖突對(duì)全球供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)依然會(huì)對(duì)美國(guó)通脹構(gòu)成上行壓力。在此背景下，不管是出于通脹自身的上行風(fēng)險(xiǎn)還是中選的潛在政治壓力，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)仍將對(duì)通脹和貨幣政策保持鷹派立場(chǎng)，近期的寬松預(yù)期在11月選舉前的議席會(huì)議尚難呈現(xiàn)，轉(zhuǎn)折發(fā)生也至少到12月的會(huì)議，此前仍會(huì)維持緊縮表態(tài)。（11月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議為美國(guó)時(shí)間11月2日，而中期選舉為11月8日）。

　  國(guó)內(nèi)，假期期間，首先值得關(guān)注的是PMI數(shù)據(jù)，9月季節(jié)性高點(diǎn)帶動(dòng)修復(fù)。制造業(yè)PMI50.1，高于榮枯線，但與歷史9月PMI趨勢(shì)縱向比較后，PMI實(shí)際仍然偏弱。從分項(xiàng)看，一方面節(jié)日備貨需求集中釋放、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策持續(xù)發(fā)揮效能疊加高溫天氣影響消退等因素推動(dòng)生產(chǎn)加速修復(fù)。需求復(fù)蘇好于季節(jié)性特征，但出口訂單收縮導(dǎo)致總需求與生產(chǎn)的差距擴(kuò)大至近3個(gè)月最高。

    從企業(yè)景氣看，在多個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中，大型企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于中、小型企業(yè)，，企業(yè)整體預(yù)期有所增強(qiáng)，但中型企業(yè)持續(xù)減弱值得關(guān)注。

　　就業(yè)情況環(huán)比上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，穩(wěn)就業(yè)政策效果顯現(xiàn)但仍在50%之下。

   8日公布的9月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI也是較8月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)為49.3，，6月以來(lái)首次落至榮枯線以下。

    后期短期散發(fā)疫情影響仍是關(guān)鍵，考慮到當(dāng)前企業(yè)恢復(fù)有限，市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加四季度外需或加速回落，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展仍需要政策持續(xù)呵護(hù)。

   另一方面穩(wěn)地產(chǎn)信號(hào)進(jìn)一步加強(qiáng)，重在激發(fā)剛需和改善性住房需求，效果有待觀察。9月底以來(lái)包括假期中各部委密集出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)措施，主要包括降低房貸利率和出售住房交納的個(gè)人所得稅退還，前者側(cè)重首套房，其中，70大中城中23個(gè)城市符合階段性放寬首套房貸款利率下限要求、下調(diào)首套房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)；后者側(cè)重改善性需求，一線和部分二線城市或受益。帶動(dòng)效果待觀察。

    總體上，經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)首先需要需求端的恢復(fù)，目前仍難以看到實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存的背景下，國(guó)內(nèi)政策尤其是貨幣政策受國(guó)際影響增大，進(jìn)一步放松貨幣政策的外部壓力較大，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策仍將以穩(wěn)為主。

     國(guó)慶結(jié)束后的10月10日-10月15日當(dāng)周，外圍需要關(guān)注的數(shù)據(jù)有中國(guó)金融數(shù)據(jù)，歐元區(qū)10月Sentix投資者信心指數(shù)，美國(guó)9月PPI年率，美國(guó)截至10月8日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，美國(guó)9月CPI年率未季調(diào)，美國(guó)9月零售銷售月率等。