上半年疫情影響著棉花市場，1月后中國先爆發(fā)疫情，3月后國外開始爆發(fā)，國內(nèi)外棉花價(jià)格走勢跟隨國內(nèi)外疫情發(fā)展而變化，國內(nèi)外棉價(jià)在3月底4月初附近探至低點(diǎn)，ICE12月合約最低至50美分附近；鄭棉9月合約最低至10300元附近。隨后美棉在干旱/蝗災(zāi)天氣炒作以及強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)支撐下，美棉價(jià)格重心逐步抬高；鄭棉跟隨外棉走高，拋儲政策落地，鄭棉9月合約最新價(jià)格11940元。

根據(jù)2020年6月USDA數(shù)據(jù)顯示，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量2588萬噸，較去年減小3%，高于近五年均值；全球棉花消費(fèi)量2494萬噸，較去年增加9%，低于近五年均值；2020/21年度全球棉花供大于求90萬噸，較的嚴(yán)重過剩逐漸向平衡靠攏。2020/21年度中國棉花產(chǎn)量577萬噸，較去年減少3%；消費(fèi)量806萬噸，較去年增加12%；2020/21年度供應(yīng)缺口擴(kuò)大了100萬噸至220萬噸，期末庫存下調(diào)8%至766萬噸，庫存消費(fèi)比下調(diào)至96%；國內(nèi)棉花去庫存被中美貿(mào)易戰(zhàn)和疫情中斷，96%的期末庫存消費(fèi)比接近2017/18年度的水平。

整體而言，當(dāng)前的數(shù)據(jù)看給了較好的產(chǎn)量預(yù)期和需求向好預(yù)期，時(shí)間利好需求是確定的，不確定的是時(shí)間長度疫苗出現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)；當(dāng)前蝗災(zāi)/干旱對產(chǎn)量的有影響但不明顯，關(guān)注蝗災(zāi)的演變以及收獲季的天氣，還有今年地緣政治頻繁干擾國家貿(mào)易，中國是棉花進(jìn)口大國，預(yù)期2020/21年度中國進(jìn)口量約200萬噸。綜上，鄭棉11000-11500底部區(qū)間已探明，下半年低估值鄭棉行情修復(fù)是大概率，需求/產(chǎn)量調(diào)整變化決定行情高度，存在恢復(fù)到2017/18年度波動下沿14000的概率。