總體上看，2016年期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，定價(jià)合理，投資者參與理性。市場(chǎng)成交持倉比平均為33.82%、期現(xiàn)成交比平均為26.63%。此外，上交所為準(zhǔn)確把握市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況，綜合評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，編制了市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和投機(jī)指數(shù)。2016年全年，市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)穩(wěn)定在100-110之間，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)均值為42.94，投機(jī)指數(shù)均值為40.69，三項(xiàng)指數(shù)均處于合理水平。

　　在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長，經(jīng)濟(jì)功能逐步發(fā)揮。2016年，市場(chǎng)保險(xiǎn)交易行為占比為14.61%，年末市場(chǎng)受保市值為86億元，較年初增長153%，單日受保市值最高達(dá)到107億元，日均受保市值達(dá)到58億元，較2015年增長243%。

　　2016年，上交所持續(xù)推進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展。適時(shí)優(yōu)化調(diào)整持倉限額和收費(fèi)機(jī)制，推出中國波指，進(jìn)一步完善保證金、合約和交易機(jī)制，積極推動(dòng)通用衍生品開發(fā)實(shí)驗(yàn)平臺(tái)建設(shè)和相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品研究。在全國30個(gè)省市自治區(qū)開展了470場(chǎng)形式多樣、內(nèi)容豐富的市場(chǎng)推廣活動(dòng)，累計(jì)培訓(xùn)4.7萬名投資者、1.7萬名投資顧問和200多名期權(quán)交易員。

　　一、市場(chǎng)篇

　?。ㄒ唬?市場(chǎng)概況

　　上證50ETF期權(quán)上市近兩年來，大致經(jīng)歷了起步期、探索期和發(fā)展期三個(gè)階段。2015年2至4月為起步期，按照高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)的思路，上交所采取了較為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，市場(chǎng)規(guī)模較??；2015年5月至2016年7月為探索期，上交所穩(wěn)步放寬交易限制，加強(qiáng)市場(chǎng)培育和推廣，推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。同時(shí)，在股市異常波動(dòng)時(shí)及時(shí)加強(qiáng)風(fēng)控和監(jiān)管，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；2016年8月至今，隨著股市企穩(wěn)和功能的恢復(fù)，上交所調(diào)整了期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，降低期權(quán)交易經(jīng)手費(fèi)，市場(chǎng)步入快速發(fā)展階段，期權(quán)經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)一步發(fā)揮。

　　2016年，上證50ETF期權(quán)總成交7906.93萬張，日均成交32.41萬張，單日最大成交106.65萬張；年末持倉131.53萬張，日均持倉94.86萬張，單日最大持倉172.24萬張；累計(jì)成交面值17651.29億元，日均成交面值72.34億元；累計(jì)權(quán)利金成交431.89億元，日均權(quán)利金成交1.77億元。同期，上海市場(chǎng)股票總成交50.17萬億元,上證50指數(shù)成分股累計(jì)成交6.99萬億元。

　　上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、定價(jià)合理、參與理性、規(guī)模漸增、功能初顯。一是運(yùn)行平穩(wěn)。上交所建立了制度化、流程化、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)行機(jī)制，并不斷優(yōu)化完善，以保障期權(quán)交易運(yùn)行安全。2016年全年，交易組織安全高效，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，沒有發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn)和過度投機(jī)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)年新掛330個(gè)合約，首次實(shí)施了因標(biāo)的分紅除息引起的合約調(diào)整。上市以來，累計(jì)掛牌合約840個(gè)，摘牌734個(gè)，當(dāng)日掛牌合約最高達(dá)到224個(gè)（2015年8月26日）。目前，包括合約掛牌、標(biāo)的分紅合約調(diào)整、合約停復(fù)牌等在內(nèi)的全業(yè)務(wù)鏈運(yùn)行操作均已順利完成。

　　二是定價(jià)合理。期權(quán)是基于標(biāo)的證券的衍生產(chǎn)品，期權(quán)合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格、不同期權(quán)合約價(jià)格之間均存在關(guān)聯(lián)，期現(xiàn)關(guān)聯(lián)性越高、市場(chǎng)套利空間越小，則市場(chǎng)定價(jià)越合理、效率越高。2016年以來，期現(xiàn)價(jià)格（收益率）相關(guān)性高達(dá)96.91%，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)較好，全市場(chǎng)垂直價(jià)差套利收益僅為0.25%，水平價(jià)差套利收益僅為0.14%，平價(jià)關(guān)系套利收益平均為1.83%，幾乎不存在垂直價(jià)差及水平價(jià)差套利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)套利空間較小。

　　三是參與理性。首先，投資者結(jié)構(gòu)較為均衡，機(jī)構(gòu)投資者成交占比為56.71%，個(gè)人投資者成交占比為43.29%，機(jī)構(gòu)投資者持倉占比約47.88%,個(gè)人投資者持倉占比約52.12%。其次，各類交易行為分布較為合理，保險(xiǎn)、套利、方向性交易和增強(qiáng)收益四類交易行為占比分別為14.61%、26.37%、20.46%和38.56%，與2015年相比，方向性交易占比顯著下降，增強(qiáng)收益交易占比略有提升，保險(xiǎn)、套利交易占比保持穩(wěn)定。第三，衡量市場(chǎng)投機(jī)程度的關(guān)鍵指標(biāo)均處于合理偏低水平，成交持倉比平均為33.82%，期現(xiàn)成交比平均為26.63%，上交所編制的期權(quán)投機(jī)指數(shù)均值為40.69（小于60表示投機(jī)程度很低）。

　　四是規(guī)模漸增。隨著投資者對(duì)期權(quán)產(chǎn)品的日漸熟悉，投資者參與人數(shù)穩(wěn)步增加，市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2016年，期權(quán)日均成交張數(shù)32.41萬張，日均持倉合約數(shù)94.86萬張，日均成交面值72.34億元，日均權(quán)利金成交額1.77億元，月均增長率分別為9.74%、10.98%、8.56%和4.20%。投資者開戶數(shù)穩(wěn)步增長至202013戶，較2015年增加147.70%。市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長的同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性顯著提升,平均相對(duì)買賣價(jià)差約1.57%，平均價(jià)格沖擊成本約1.87%，較2015年分別下降了45.30%和50.53%。

　　五是功能初顯。隨著期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，期權(quán)經(jīng)濟(jì)功能開始逐步發(fā)揮。首先，對(duì)標(biāo)的證券市場(chǎng)影響積極正面，有利于改善流動(dòng)性和定價(jià)效率，提升標(biāo)的證券規(guī)模。2016年，上證50ETF日均交易份數(shù)和交易額分別為2.49億份、5.45億元，基金規(guī)模達(dá)到293.08億元，規(guī)模排名維持市場(chǎng)第一。

　　其次，為股票持有者提供了獨(dú)有的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（保險(xiǎn)）工具，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可運(yùn)用期權(quán)構(gòu)建靈活的交易策略來滿足不同投資需求。2016年，市場(chǎng)保險(xiǎn)交易行為占比為14.61%，年末市場(chǎng)受保市值（基于保險(xiǎn)目的的交易合約面值）為85.99億元，較年初增長153%，單日受保市值最高達(dá)到106.55億元，日均受保市值達(dá)到58.17億元，較2015年增長243%。

　　最后，拓展了證券、期貨公司經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和自營業(yè)務(wù)范圍。資產(chǎn)管理公司通過期權(quán)組合、期權(quán)與股票、期貨等資產(chǎn)的不同搭配，可設(shè)計(jì)出滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益需求的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，2016年期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品專戶已達(dá)2500戶，較2015年增加了363%。

　　（二）投資者

　　自上證50ETF期權(quán)上市以來，投資者開戶數(shù)穩(wěn)步增長。2016年，期權(quán)開戶數(shù)達(dá)到202013戶，較2015年年末增加147.70%，其中，個(gè)人投資者198495戶，機(jī)構(gòu)投資者3518戶。期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)全年月均開戶數(shù)為10021戶。

　　從交易的期權(quán)合約類型來看，投資者更偏好交易認(rèn)購期權(quán)。全年認(rèn)購期權(quán)交易量占總交易量的57.21%，認(rèn)沽期權(quán)占42.79%。從投資者類別看，機(jī)構(gòu)投資者交易認(rèn)購期權(quán)占比略高于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購期權(quán)交易占比為54.74%,個(gè)人投資者為45.26%。

　　從期權(quán)買賣方向來看，個(gè)人投資者偏好買入開倉，占其所有開倉交易的58.50%。機(jī)構(gòu)投資者偏好賣出開倉（不含備兌開倉），占其所有開倉交易的61.33%。備兌開倉主要由個(gè)人投資者使用。

　　從交易目的看，保險(xiǎn)、套利、方向性交易和增強(qiáng)收益四類交易行為分布較為均衡，占比分別為14.61%、26.37%、20.46%和38.56%。從投資者類別看，機(jī)構(gòu)投資者主要以套利和增強(qiáng)收益交易為主，個(gè)人投資者則主要以方向性和增強(qiáng)收益交易為主。

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　　截至2016年底，共有84家證券公司和18家期貨公司取得了上交所股票期權(quán)交易參與人資格，59家證券公司取得自營業(yè)務(wù)資格。表2按業(yè)務(wù)類型列出了證券公司和期貨公司的期權(quán)業(yè)務(wù)成交量情況。

　　證券公司期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量為8270.58萬張（雙向），占全市場(chǎng)成交量的52.30%。證券公司累計(jì)開立期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賬戶200004戶，較2015年新增119356戶，占全市場(chǎng)總開戶數(shù)的99.01%。證券公司期權(quán)成交量和開戶數(shù)分布均較為集中，成交量排名前十的證券公司累計(jì)成交量4954.39萬張（雙向），占全市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量的51.76%；開戶數(shù)排名前十的證券公司累計(jì)開立126787戶，占全市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賬戶數(shù)的62.81%。

　　證券公司自營業(yè)務(wù)（不含做市商）累計(jì)成交401.35萬張（雙向），占全市場(chǎng)成交量的2.54%，較2015年新增338.9萬張（雙向）。自營成交集中度較高，成交量排名前五的證券公司成交占比合計(jì)為62.03％，相比2015年成交量排名前五的證券公司成交占比上升了6.21%。15家證券公司成交量大于5萬張，12家證券公司成交量低于5千張。

　　期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量為1302.12萬張（雙向），占全市場(chǎng)成交量的8.23 %。期貨公司共開立期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賬戶1854戶，較2015年新增1065戶，占全市場(chǎng)總開戶數(shù)的0.92%。期貨公司交易量和期權(quán)開戶數(shù)分布也較集中，成交量排名前五的期貨公司累計(jì)成交1029.55萬張（雙向），占全市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量的10.75%；開戶數(shù)排名前五的期貨公司的開戶數(shù)為1272戶，占全市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賬戶數(shù)的0.63%。

　　期貨公司雖然投資者數(shù)量少，但是通過加大業(yè)務(wù)資源投入和提供特色服務(wù)，2016年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量市場(chǎng)占比較2015年有顯著提升，從4.95%增加至13.60%。

　　隨著期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展，期權(quán)從業(yè)人員隊(duì)伍也逐步壯大。目前，通過上交所期權(quán)策略顧問培訓(xùn)的人員已達(dá)19317名，根據(jù)上交所專項(xiàng)問卷調(diào)查顯示，全部期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)共有1.9萬名人員從事期權(quán)業(yè)務(wù)，平均每家機(jī)構(gòu)約有186人。

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　　截至2016年底，上證50ETF期權(quán)做市商共有13家，其中主做市商10家，一般做市商3家。10家主做市商分別為：光大證券股份有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、國泰君安證券股份有限公司、國信證券股份有限公司、海通證券股份有限公司、華泰證券股份有限公司、招商證券股份有限公司、中泰證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司和中信證券股份有限公司；3家一般做市商分別為：長江證券股份有限公司、東方證券股份有限公司和西部證券股份有限公司。

　　2016年，做市商沒有發(fā)生期權(quán)交易與報(bào)價(jià)方面的風(fēng)險(xiǎn)事件，全部做市商均能夠按照上交所要求履行做市義務(wù)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。在成交量方面，做市商日均成交23.93萬張（雙向），占全市場(chǎng)36.93%，日均持倉32.41萬張（雙向），占全市場(chǎng)16.85%。隨著做市商業(yè)務(wù)模式、報(bào)價(jià)策略、技術(shù)系統(tǒng)、組織架構(gòu)等方面的不斷完善和成熟，做市商成交量占比遠(yuǎn)低于美國期權(quán)市場(chǎng)46%和香港股票期權(quán)市場(chǎng)65%的做市商市場(chǎng)成交占比。2016年，做市商之間、做市商與投資者之間以及投資者之間的成交占比分別為7%、51%和42%，其中，做市商之間的成交占比由2015年底的16%下降至7%，市場(chǎng)各主體之間的成交占比情況合理。2016年，3家主做市商的年度評(píng)價(jià)結(jié)果為AA，7家主做市商的年度評(píng)價(jià)結(jié)果為A。

　　二、組織篇

　?。ㄒ唬┻\(yùn)行管理

　　為確保期權(quán)市場(chǎng)交易運(yùn)行管理的安全、可靠和高效，上交所進(jìn)一步強(qiáng)化和提升股票期權(quán)交易運(yùn)行管理水平。從業(yè)務(wù)流程電子化、操作步驟可視化、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)閉環(huán)化三方面進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)行模式，完善操作規(guī)范，提高業(yè)務(wù)運(yùn)行工作水平。

　　2016年，全年平穩(wěn)運(yùn)行244天，沒有發(fā)生運(yùn)行安全事件。11月29日,上證50ETF在股票期權(quán)上市以來首次分紅，上交所順利完成首次期權(quán)合約調(diào)整相關(guān)工作。2016年全年，上證50ETF期權(quán)合約新掛330個(gè)(波動(dòng)加掛170個(gè)、到期加掛120個(gè)、調(diào)整加掛40個(gè))，合約摘牌324個(gè)，合約調(diào)整74個(gè),合約提醒1968個(gè)（到期提醒1598個(gè)、除息調(diào)整提醒370個(gè)）。

　　為提高期權(quán)市場(chǎng)應(yīng)急處置能力，2016年全年，上交所還在期權(quán)全真模擬交易環(huán)境組織了9次應(yīng)急演練，2次特別場(chǎng)景演練（現(xiàn)金結(jié)算演練、除權(quán)除息演練），以及1次全市場(chǎng)應(yīng)急演練，有效加強(qiáng)了應(yīng)急保障力度。

　?。ǘ┌l(fā)展與創(chuàng)新

　　在期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、投資者參與數(shù)量與交易量穩(wěn)步增長的情況下，針對(duì)上市初期穩(wěn)起步要求采取的部分監(jiān)管措施和機(jī)制設(shè)計(jì)已不能滿足市場(chǎng)需要，一些新的市場(chǎng)需求也不斷出現(xiàn)。為此，2016年上交所適時(shí)調(diào)整了部分不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要的監(jiān)管措施，優(yōu)化了相關(guān)制度設(shè)計(jì),積極探索產(chǎn)品與交易機(jī)制創(chuàng)新，為期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件。

　　一是適時(shí)優(yōu)化持倉限額管理，確保期權(quán)市場(chǎng)功能得以發(fā)揮。2015年9月8日，在股市異常波動(dòng)的背景下，上交所臨時(shí)調(diào)整期權(quán)持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，將單日買入開倉限額最高不超過5萬張調(diào)整為單日開倉限額最高不超過5千張。2016年8月8日，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要，經(jīng)認(rèn)真評(píng)估，上交所再次將單日開倉限額調(diào)回單日買入開倉限額，最大不超過1萬張。

　　二是調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步降低投資者交易和保險(xiǎn)成本。2016年11月1日，上交所調(diào)整上證50ETF期權(quán)交易經(jīng)手費(fèi)，由原每張2元下調(diào)至每張1.3元，降幅達(dá)35%。

　　三是推出波動(dòng)率指數(shù)，為投資者提供了觀察市場(chǎng)的新角度。2015年6月，上交所自主編制并試發(fā)布了波動(dòng)率指數(shù)。2016年11月28日，上交所正式發(fā)布了“上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)”，簡稱“中國波指”，該指數(shù)反映了投資者對(duì)未來30天50ETF波動(dòng)率的預(yù)期。

　　四是持續(xù)研究組合保證金和證券保證金機(jī)制，提高期權(quán)市場(chǎng)資金使用效率。期權(quán)組合保證金對(duì)特定組合策略減少保證金的收取，可在確保風(fēng)險(xiǎn)可控前提下大幅降低投資者賣出開倉的成本，已于11月在上交所期權(quán)全真模擬環(huán)境中推出。同時(shí)，上交所也在探索證券保證金機(jī)制，為投資者提供使用已持有證券作為期權(quán)保證金的途徑。

　　五是完善期權(quán)合約設(shè)計(jì)，便利投資者精確對(duì)沖，滿足交易需求。上交所擬將期權(quán)合約初始行權(quán)價(jià)格數(shù)量從原有的5個(gè)增加至9個(gè)（包括1個(gè)平值、4個(gè)實(shí)值和4個(gè)虛值）。另外，在現(xiàn)有4個(gè)到期月份基礎(chǔ)上再增加1個(gè)近月合約序列。增加合約行權(quán)價(jià)格已在期權(quán)全真模擬環(huán)境上線，未來擇機(jī)正式推出，增加期權(quán)到期月份已完成方案設(shè)計(jì)準(zhǔn)備技術(shù)開發(fā)。

　　六是優(yōu)化相關(guān)交易機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮。研究提高期權(quán)單筆最大申報(bào)數(shù)量，以提高市場(chǎng)流動(dòng)性和盤口深度。研究優(yōu)化熔斷機(jī)制，減少不必要的熔斷，避免對(duì)正常交易的過度中斷。研究推出組合行權(quán)機(jī)制，對(duì)同時(shí)持有認(rèn)購和認(rèn)沽權(quán)利倉的投資者實(shí)行價(jià)差結(jié)算，便利投資者行權(quán)，避免不必要的籌備錢券環(huán)節(jié)，可大幅提升結(jié)算效率。確定大宗撮合和協(xié)議交易機(jī)制方案，以降低大宗訂單對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響和沖擊，更好地發(fā)揮期權(quán)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能。目前，提高單筆最大申報(bào)數(shù)量、優(yōu)化熔斷機(jī)制已在期權(quán)全真模擬交易環(huán)境上線，組合行權(quán)和大宗交易機(jī)制已完成方案設(shè)計(jì)準(zhǔn)備技術(shù)開發(fā)。

　　七是開發(fā)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。完成通用衍生品開發(fā)實(shí)驗(yàn)平臺(tái)（STAR）一期建設(shè)，平臺(tái)采用互聯(lián)網(wǎng)接入方式，實(shí)現(xiàn)交易清算一體化，為投資者提供創(chuàng)新衍生產(chǎn)品與交易機(jī)制的模擬交易，打造衍生品試驗(yàn)推廣田。目前，該平臺(tái)已經(jīng)用于上交所高校期權(quán)精品課堂教學(xué)。

　　八是研究開發(fā)創(chuàng)新交易產(chǎn)品。重點(diǎn)研究了證券借貸合約和信用利差期權(quán)兩類產(chǎn)品。證券借貸合約是歐洲、臺(tái)灣等地較為成熟的交易品種，對(duì)提升股票期權(quán)市場(chǎng)效率具有重要意義。信用利差期權(quán)以信用債收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的利差為標(biāo)的，有助于豐富我國債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

　?。ㄈ┦袌?chǎng)推廣

　　2016年，上交所繼續(xù)堅(jiān)持“覆蓋面廣、形式多樣、渠道豐富、注重實(shí)效”的總體市場(chǎng)培育思路，推出一系列市場(chǎng)推廣與投資者教育品牌活動(dòng)，豐富市場(chǎng)培育層次。

　　一是期權(quán)策略顧問培訓(xùn)。針對(duì)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資顧問舉辦了初、高級(jí)培訓(xùn)班，通過有難易梯度的培訓(xùn)，來提升投資顧問期權(quán)專業(yè)水平。初級(jí)班全年在37個(gè)城市，共舉辦了102期，累計(jì)培訓(xùn)17038名投資顧問。高級(jí)班全年舉辦2期，累計(jì)284名投資顧問參加培訓(xùn)，期權(quán)策略顧問培訓(xùn)的開展為期權(quán)業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展培育了專業(yè)的人才隊(duì)伍。

　　二是期權(quán)講堂。為夯實(shí)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)，培育合格的期權(quán)個(gè)人投資者，上交所第一次開展了直面?zhèn)€人投資者的大規(guī)模教育培訓(xùn)活動(dòng)。2016年在北京、上海、深圳、廣州、重慶等102個(gè)城市，與72家期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)合作舉辦了320場(chǎng)培訓(xùn)，累計(jì)培訓(xùn)46814名個(gè)人投資者。

　　三是期權(quán)交易員培訓(xùn)。為綜合提高我國期權(quán)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者期權(quán)交易專業(yè)能力，建立期權(quán)交易商隊(duì)伍，上交所面向期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)自營和資管、保險(xiǎn)、基金、信托、銀行等從事期權(quán)交易的專業(yè)人員舉辦交易員培訓(xùn)，由具有市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員從實(shí)務(wù)角度講解期權(quán)交易策略、技巧及風(fēng)險(xiǎn)管理。2016年共舉辦2期培訓(xùn)，累計(jì)200人參加培訓(xùn)。

　　四是高校期權(quán)精品課堂。為進(jìn)一步營造良好的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，培養(yǎng)潛在專業(yè)人才，上交所與全國重點(diǎn)高校聯(lián)合開設(shè)《股票期權(quán)交易理論與實(shí)務(wù)》學(xué)分課程，將理論知識(shí)、模擬交易、市場(chǎng)案例研究融于一體。上交所已與清華大學(xué)、北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)等22所高校開展合作，累計(jì)2013名學(xué)生選修了合作課程，理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合的教學(xué)模式深受師生好評(píng)。

　　五是期權(quán)系列叢書。為更好推動(dòng)投資者培訓(xùn)工作，滿足不同知識(shí)水平投資者多角度、全方位學(xué)習(xí)期權(quán)投資知識(shí)的需求，3月出版了《股票期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)：關(guān)鍵主題》，對(duì)股票期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的一系列關(guān)鍵問題進(jìn)行了詳細(xì)介紹與分析。5月出版了《三小時(shí)快學(xué)期權(quán)》，用通俗的語言來講解期權(quán)知識(shí)。同時(shí)，組織出版《期權(quán)高階文庫》系列叢書，填補(bǔ)了國內(nèi)市場(chǎng)高階期權(quán)圖書的空白，2016年已出版《期權(quán)交易策略十講》和《動(dòng)態(tài)對(duì)沖》。

　　六是新媒體推廣平臺(tái)。充分利用網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)APP等新媒體平臺(tái)開展期權(quán)市場(chǎng)培育和推廣工作，制作了系列期權(quán)投教動(dòng)漫作品，推出了“上交所期權(quán)之家”微信公眾號(hào)。公眾號(hào)主要用于發(fā)布股票期權(quán)每日交易信息、政策解讀和期權(quán)投教知識(shí)，搭建了與投資者互動(dòng)交流的高效平臺(tái)，目前關(guān)注人數(shù)近十萬人。

　　三、監(jiān)管篇

　　期權(quán)是資本市場(chǎng)最復(fù)雜、最多樣性的金融產(chǎn)品，期權(quán)的一線監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控對(duì)交易所是一項(xiàng)全新的挑戰(zhàn)。為保障期權(quán)市場(chǎng)的健康發(fā)展，上交所逐步構(gòu)建了期權(quán)的一線監(jiān)管制度，提出了四項(xiàng)基本監(jiān)管原則，確立了五位一體的監(jiān)管體系，并不斷總結(jié)監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

　　2016年上交所處理日常監(jiān)控預(yù)警8萬余次，日均處理預(yù)警200余次；電話風(fēng)險(xiǎn)提醒2000余次，日均電話提醒9次；發(fā)布市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提醒公告200余次，現(xiàn)場(chǎng)檢查10余次?？傮w上看，一線監(jiān)管工作取得了較好成效。

　　（一）五位一體的期權(quán)一線監(jiān)管體系

　　與期貨、現(xiàn)貨相比，期權(quán)在市場(chǎng)組織、運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)管理、定價(jià)等方面更復(fù)雜，因此，上交所建立了一套不同于期貨、也不同于現(xiàn)貨的監(jiān)管制度安排，提出以下四項(xiàng)基本監(jiān)管原則：

　　一是底線監(jiān)管原則。上交所確定了三條監(jiān)管底線，即嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)溢出、防止期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)蔓延至現(xiàn)貨市場(chǎng)的底線，以及嚴(yán)防過度投機(jī)的底線。

　　二是動(dòng)態(tài)監(jiān)管原則。上交所定期評(píng)估各項(xiàng)風(fēng)控制度的實(shí)施效果，不斷細(xì)化、完善風(fēng)控制度和監(jiān)管手段，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)調(diào)整監(jiān)管重點(diǎn)。

　　三是聯(lián)動(dòng)監(jiān)管原則。上交所作為組織現(xiàn)貨與股票期權(quán)交易的一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可以實(shí)時(shí)監(jiān)察證券和期權(quán)的交易，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的無縫監(jiān)管，有效防范市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易行為。

　　四是功能本位原則。股票期權(quán)市場(chǎng)為投資者提供了高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提升了資本市場(chǎng)定價(jià)效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。上交所在開展監(jiān)管工作，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，注重促進(jìn)期權(quán)經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮，避免簡單粗暴的行政管制。

　　基于四項(xiàng)基本監(jiān)管原則，上交所逐步構(gòu)建了涵蓋宏觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、交易行為監(jiān)管、做市商監(jiān)管、期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)監(jiān)管和市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控在內(nèi)的五位一體一線監(jiān)管體系。

　　上交所根據(jù)上市近兩年來的監(jiān)管實(shí)踐，總結(jié)了六條監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，確保監(jiān)管原則和制度安排能落到實(shí)處。

　　一是宏觀監(jiān)管。上交所編制了一系列宏觀監(jiān)管指數(shù)，包括市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和市場(chǎng)投機(jī)指數(shù)等，從各方面反映市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況，及時(shí)進(jìn)行預(yù)警，確保期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　二是超前監(jiān)管。上交所堅(jiān)持主動(dòng)監(jiān)管，提高監(jiān)管的前瞻性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處置潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。深入研究投資者交易行為及期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)可疑賬戶提前關(guān)注，并采取相應(yīng)監(jiān)管措施。同時(shí)，對(duì)程序交易進(jìn)行嚴(yán)格的事前事中事后監(jiān)管，防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

　　三是全面監(jiān)管。監(jiān)管對(duì)象全面覆蓋了做市商、期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)、套保投資者、程序交易投資者等各類群體。監(jiān)管內(nèi)容涵蓋了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)炒作風(fēng)險(xiǎn)、保證金風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算價(jià)操作風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)量異常、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)異常、程序交易異常、套保行為異常等各個(gè)方面。

　　四是精準(zhǔn)監(jiān)管。為了精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)問題、精準(zhǔn)定位風(fēng)險(xiǎn)事件原因并及時(shí)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，上交所設(shè)計(jì)了全面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，保障了風(fēng)控系統(tǒng)能快速識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，精準(zhǔn)定位到賬戶,分析交易行為，以“精準(zhǔn)手術(shù)”的方式處理潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　五是大數(shù)據(jù)監(jiān)管。上交所運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等手段推動(dòng)監(jiān)管方式創(chuàng)新，建立了強(qiáng)大的風(fēng)控系統(tǒng)，不斷完善投資者行為識(shí)別模型，全面構(gòu)建網(wǎng)狀矩陣式監(jiān)管。

　　六是預(yù)防性監(jiān)管。充分采取風(fēng)險(xiǎn)提示等預(yù)防性監(jiān)管措施，是上交所期權(quán)市場(chǎng)一線監(jiān)管的一項(xiàng)重要經(jīng)驗(yàn)。上交所預(yù)防性監(jiān)管措施主要包括三個(gè)方面：一是反復(fù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提醒，如波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提醒、權(quán)行提醒、交收提醒和分紅提醒；二是定期組織期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行沙盤推演及應(yīng)急演練，防范期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)操作風(fēng)險(xiǎn)。三是舉辦期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制與合規(guī)經(jīng)營培訓(xùn)，強(qiáng)化投資者和期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。

　　在對(duì)期權(quán)市場(chǎng)一線監(jiān)管過程中，上交所提出了多項(xiàng)全球首創(chuàng)性的監(jiān)管制度安排，例如，首次編制了衡量市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)狀況的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，首次對(duì)程序交易實(shí)施報(bào)備管理并重點(diǎn)監(jiān)控，首次建立模型對(duì)投資者的交易行為進(jìn)行分類識(shí)別（分為保險(xiǎn)、投機(jī)、套利、增強(qiáng)收益等行為）和分類監(jiān)管，首次將做市商的流動(dòng)性服務(wù)、評(píng)級(jí)和監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，首次對(duì)個(gè)人投資者采取限購、限交易等監(jiān)管制度等等。

　?。ǘ┖暧^風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

　　為了從宏觀上準(zhǔn)確把握市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況，綜合評(píng)估市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)水平，上交所自主研發(fā)編制了一系列期權(quán)市場(chǎng)宏觀監(jiān)控指數(shù)，主要包括市場(chǎng)質(zhì)量、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)三大指數(shù)。

　　市場(chǎng)質(zhì)量指數(shù)衡量流動(dòng)性和定價(jià)效率，使用相對(duì)買賣價(jià)差、價(jià)格沖擊成本、平價(jià)關(guān)系套利空間、垂直價(jià)差套利空間及水平價(jià)差套利空間等指標(biāo)進(jìn)行編制。目前，該指數(shù)穩(wěn)定在100至110的區(qū)間，期權(quán)市場(chǎng)質(zhì)量良好。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)衡量投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，使用期現(xiàn)成交比、成交持倉比、近月深度虛值成交占比、投機(jī)行為占比、相對(duì)買賣價(jià)差、價(jià)格沖擊成本、會(huì)員信用風(fēng)險(xiǎn)、投資者信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)資金缺口等指標(biāo)進(jìn)行編制。2016年該指數(shù)均值為42.94，期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　市場(chǎng)投機(jī)指數(shù)使用期現(xiàn)成交比、成交持倉比、近月深度虛值成交比及投機(jī)行為占比等指標(biāo)進(jìn)行編制。2016年該指數(shù)均值為40.69，期權(quán)市場(chǎng)不存在過度投機(jī)。

　?。ㄈ┙灰仔袨楸O(jiān)管

　　上交所基于賬戶層面對(duì)投資者的交易行為進(jìn)行了多方面、多維度、深層次的監(jiān)管，涵蓋了程序交易監(jiān)管、異常交易監(jiān)管、跨市場(chǎng)交易監(jiān)管、套保賬戶監(jiān)管等各個(gè)方面。

　　在程序交易監(jiān)管方面，上交所逐步加大監(jiān)管力度。根據(jù)試運(yùn)行一年來的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，2016年5月向市場(chǎng)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)股票期權(quán)程序交易報(bào)備管理的通知》，加強(qiáng)對(duì)程序交易賬戶及投資者的審核和監(jiān)管力度，在事前、事中、事后多維度進(jìn)行全面監(jiān)管。事前，上交所要求所有程序交易必須報(bào)備，并在制度與流程上明確了報(bào)備范圍、報(bào)備程序與審核流程，對(duì)程序交易賬戶的企業(yè)性質(zhì)、交易員背景、資金來源、技術(shù)系統(tǒng)、交易策略、風(fēng)控措施、應(yīng)急處置等多方面進(jìn)行審核把關(guān)。事中，上交所采取嚴(yán)格的風(fēng)控措施，專門設(shè)計(jì)了監(jiān)控指標(biāo)，專人專崗監(jiān)控，做到實(shí)時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)處置。事后，上交所建立了程序交易未報(bào)備排查機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處置未報(bào)備程序交易賬戶。同時(shí)，上交所要求期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)程序交易接入和交易行為的管理，不斷完善應(yīng)急機(jī)制。

　　在異常交易監(jiān)管方面，上交所注重強(qiáng)化一線監(jiān)管職能，在異常交易行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、“看穿式”監(jiān)管、異常交易行為研判等多方面加大了監(jiān)管力度。此外，上交所還設(shè)計(jì)了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，對(duì)影響開盤價(jià)、影響結(jié)算價(jià)、影響熔斷集合競(jìng)價(jià)、頻繁報(bào)撤單、虛假申報(bào)、拉抬打壓價(jià)格、賬戶組自成交、利益輸送等異常行為進(jìn)行重點(diǎn)預(yù)警監(jiān)控。

　　在跨市場(chǎng)交易監(jiān)管方面，上交所充分發(fā)揮現(xiàn)貨與期權(quán)在同一交易所交易的優(yōu)勢(shì)，實(shí)施無縫隙的期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，并利用技術(shù)手段對(duì)投資者現(xiàn)貨和期權(quán)的申報(bào)、成交及持倉等數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，通過高效、精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和違規(guī)交易識(shí)別模型，能夠及時(shí)有效地監(jiān)控可能存在的跨市場(chǎng)異常交易行為，有效地防范了跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在套保賬戶監(jiān)管方面，上交所通過相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)套期保值申請(qǐng)?zhí)岣叱謧}限額的流程進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。為防止套保賬戶利用申請(qǐng)?zhí)岣叱謧}限額的機(jī)制進(jìn)行其他性質(zhì)的交易，上交所通過從套保賬戶的投機(jī)交易占比、Delta值、現(xiàn)貨和期權(quán)持倉量的比值以及交易行為是否偏離申請(qǐng)時(shí)提交的套保方案等多個(gè)方面對(duì)套保賬戶進(jìn)行監(jiān)控。

　　（四）做市商監(jiān)管

　　上交所對(duì)做市商的監(jiān)管主要體現(xiàn)在準(zhǔn)入資格管理、實(shí)時(shí)交易監(jiān)控、定期壓力測(cè)試、評(píng)級(jí)考核等四個(gè)方面。一是嚴(yán)格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。通過規(guī)則制度、現(xiàn)場(chǎng)檢查、實(shí)驗(yàn)室測(cè)試、專業(yè)評(píng)審等方式全面考核做市商業(yè)務(wù)資格；二是實(shí)時(shí)監(jiān)控做市商交易行為，對(duì)自成交、異常報(bào)價(jià)、希臘字母指標(biāo)、單位時(shí)間內(nèi)申報(bào)筆數(shù)、持倉集中度、保證金占用比例等指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控，建立快速反應(yīng)和處置機(jī)制；三是建立定期壓力測(cè)試機(jī)制，要求做市商按季度進(jìn)行風(fēng)控及系統(tǒng)壓力測(cè)試并提交相應(yīng)報(bào)告，確保做市商業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控；四是建立了一套量化的做市商考核、評(píng)級(jí)和激勵(lì)機(jī)制，將做市商的流動(dòng)性服務(wù)、評(píng)級(jí)和監(jiān)管有機(jī)結(jié)合起來。

　　（五）期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)監(jiān)管

　　上交所對(duì)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)是資格準(zhǔn)入、保證金監(jiān)控、投資者適當(dāng)性和持倉限額管理等方面。一是期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入管理。上交所實(shí)施嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)布期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作底稿，通過機(jī)構(gòu)自查、現(xiàn)場(chǎng)檢查等形式全面考核期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)資格；二是保證金監(jiān)控。對(duì)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)保證金進(jìn)行全方位監(jiān)控，做到問題及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)處置；三是投資者適當(dāng)性管理。要求期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)全面了解自己的客戶，通過盤后核查、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式監(jiān)管期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)是否嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度；四是加強(qiáng)持倉限額管理。對(duì)于持倉限額對(duì)投資者持倉限額較大的調(diào)整（權(quán)利倉限額調(diào)至2000張以上的）實(shí)行報(bào)備制度，要求期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)提前1個(gè)交易日向上交所報(bào)備。

　?。┦袌?chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

　　上交所著重對(duì)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和行權(quán)交收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，保證市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)主要通過對(duì)保證金、出入金異常進(jìn)行監(jiān)控，并進(jìn)行盤中試算和壓力測(cè)試。一是當(dāng)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)出現(xiàn)盤前、盤中、盤后保證金不足，盤中保證金占用比例過高等情形時(shí)，上交所將采取電話提醒措施。全年對(duì)保證金盤前不足電話提醒4次，保證金盤中不足電話提醒34次，盤中保證金占用比例高于80%電話提醒106次，經(jīng)上交所電話提醒，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)及時(shí)防范保證金不足風(fēng)險(xiǎn);二是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大額或異常出入金時(shí)，上交所與中國結(jié)算、期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)及時(shí)進(jìn)行聯(lián)系，確保市場(chǎng)出入金正常、準(zhǔn)確，2016年未出現(xiàn)市場(chǎng)異常出入金情況；三是當(dāng)盤中現(xiàn)貨出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，上交所啟動(dòng)盤中保證金試算，提前評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)盤中標(biāo)的漲跌2%時(shí)，本所將對(duì)進(jìn)行盤中保證金試算，并對(duì)保證金不足的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行電話提醒，全年共計(jì)電話提醒1627次；四是上交所每日盤后對(duì)全市場(chǎng)保證金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行壓力測(cè)試，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試表明，在標(biāo)的漲跌20%的情況下，會(huì)員層面保證金缺口可控。

　　對(duì)于行權(quán)交收風(fēng)險(xiǎn)，主要在行權(quán)前、行權(quán)日、交收日進(jìn)行監(jiān)控和提醒，并保持后續(xù)跟蹤。首先，上交所于行權(quán)前4個(gè)交易日開始連續(xù)發(fā)布五次行權(quán)提醒公告、一次行權(quán)交收提醒公告。全年共計(jì)發(fā)布行權(quán)、交收提醒公告72次；其次，上交所在行權(quán)日，實(shí)時(shí)監(jiān)控客戶行權(quán)情況，對(duì)持有實(shí)值期權(quán)較多的賬戶通過期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行提醒。行權(quán)結(jié)束后，上交所將進(jìn)一步跟蹤深度實(shí)值期權(quán)未行權(quán)、深度虛值期權(quán)行權(quán)、交收違約的賬戶對(duì)應(yīng)的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，視情況采取相關(guān)處置措施。每月行權(quán)日對(duì)持有實(shí)值期權(quán)超過50張的客戶對(duì)應(yīng)的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行電話提醒平均52次，全年共計(jì)623次；最后，上交所在交收日實(shí)時(shí)監(jiān)控被指派行權(quán)賬戶的備券情況，通過期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)提醒投資者備券。每月交收日對(duì)指派證券不足的賬戶對(duì)應(yīng)的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行電話提醒平均9次，全年共計(jì)105次。上述監(jiān)控措施較好的控制了行權(quán)交收風(fēng)險(xiǎn)。自上市以來，上證50ETF期權(quán)行權(quán)交收有序進(jìn)行，未出現(xiàn)交收違約事件。

　　四、展望篇

　　上證50ETF期權(quán)上市近兩年來，總體上看市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序，規(guī)模穩(wěn)步增長，功能初步彰顯，股票期權(quán)業(yè)務(wù)試點(diǎn)取得了較好的效果。但同時(shí)，市場(chǎng)發(fā)展也存在一些亟待完善之處。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是標(biāo)的單一，不能滿足投資者的多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。從標(biāo)的覆蓋面和代表性而言，上證50ETF對(duì)證券市場(chǎng)覆蓋面不足，其中金融行業(yè)權(quán)重近70%，具有較大局限性；二是市場(chǎng)交易成本較高，在當(dāng)前缺乏組合保證金和大宗交易機(jī)制的情況下，機(jī)構(gòu)投資者的大單交易需求較難得到滿足。

　　2017年，上交所將繼續(xù)本著“期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，服務(wù)民富國強(qiáng)”的市場(chǎng)建設(shè)初心，按照穩(wěn)中求進(jìn)的工作思路，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，加大市場(chǎng)培育和推廣力度，推動(dòng)增加新的股票期權(quán)交易標(biāo)的，擇機(jī)推出組合保證金、大宗撮合交易機(jī)制等創(chuàng)新制度安排。

　　展望未來，我國股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。從國際經(jīng)驗(yàn)看，美國股票期權(quán)的期現(xiàn)成交比約1.6倍，我國目前僅0.01倍，與國際市場(chǎng)存在顯著差距，但發(fā)展?jié)摿薮蟆?017年，我國資本市場(chǎng)面臨的全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性因素加大，可以預(yù)期，股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能將日益凸顯，在化解金融風(fēng)險(xiǎn)中會(huì)發(fā)揮更加重要的作用。我們相信，隨著投資者對(duì)股票期權(quán)產(chǎn)品的日漸熟悉、相關(guān)交易機(jī)制的逐步完善和產(chǎn)品體系的日益豐富，我國股票期權(quán)市場(chǎng)必將成為全球場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的重要組成部分，與股票市場(chǎng)形成聯(lián)動(dòng)發(fā)展的良性格局。