期權(quán)交易萌芽可追溯至幾千年前，而現(xiàn)代期權(quán)交易始于18世紀(jì)后期。1973年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了第一個場內(nèi)交易的期權(quán)產(chǎn)品，掀開了期權(quán)市場快速發(fā)展的序幕，期權(quán)隨后從美國市場逐步擴(kuò)展到其它成熟市場和新興市場。目前，期權(quán)已經(jīng)成為一個種類繁多、功能強(qiáng)大、應(yīng)用廣泛的風(fēng)險管理工具，和期貨一起成為現(xiàn)代金融體系的有機(jī)組成部分。

期權(quán)是人類最古老的管理風(fēng)險工具之一。期權(quán)的雛形最早出現(xiàn)在《圣經(jīng)》中[1]。實(shí)物期權(quán)最早發(fā)生在公元前580年，古希臘的哲學(xué)家、數(shù)學(xué)家和天文學(xué)家泰勒斯通過購買橄欖油榨機(jī)使用的期權(quán)來對沖未來使用權(quán)價格上漲的風(fēng)險[2]。歷史上，羅馬人和腓尼基人在航運(yùn)中也運(yùn)用類似期權(quán)的合約來管理風(fēng)險。

現(xiàn)代期權(quán)是在1792年紐約證券交易所成立后發(fā)展起來的，幾乎與股票同時開始交易。當(dāng)時還不存在期權(quán)交易的中心市場，期權(quán)交易都在場外進(jìn)行。開始交易的主要是股票的買入期權(quán)（call option，簡稱買權(quán)），賣出期權(quán)（put option，簡稱賣權(quán)）相對較少。市場依靠那些為買家或者賣家尋找交易對手的經(jīng)紀(jì)商運(yùn)行，每一筆交易的談判都相當(dāng)復(fù)雜。在這樣松散的市場中，逐漸形成了期權(quán)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會。到上世紀(jì)二十年代，美國股票期權(quán)市場已經(jīng)得到了一定程度的發(fā)展，但也曾出現(xiàn)了一些風(fēng)險事件?？傮w看，場外期權(quán)一直不是市場的主流產(chǎn)品，直至場內(nèi)金融期權(quán)市場的建立。

1973年4月，CBOE上市股票買權(quán)合約，標(biāo)志著場內(nèi)金融期權(quán)市場的誕生。1974年，美國全國性期權(quán)清算機(jī)構(gòu)——期權(quán)清算公司（OCC）成立。1975年，美國證券交易所和費(fèi)城證券交易所上市了股票期權(quán)；1976年，太平洋證券交易所也開始上市股票期權(quán)。這時，所有交易所交易的股票期權(quán)還都是買權(quán)。

在期權(quán)市場，僅有買權(quán)，或者僅有賣權(quán)，市場都是不完整的，很大程度上抑制了期權(quán)的運(yùn)用。1977年6月，股票賣權(quán)也開始在CBOE交易，投資者對賣權(quán)接受之快超出了預(yù)期。隨后，美國其它交易所也紛紛推出賣權(quán)合約。至此完整意義的場內(nèi)期權(quán)市場才真正建立起來，市場開始進(jìn)入新的發(fā)展階段。

CBOE場內(nèi)金融期權(quán)市場的建立，以及股指期權(quán)的成功運(yùn)行，掃清了美國期權(quán)市場發(fā)展的障礙，也為全球其它市場發(fā)展期權(quán)提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。在美國期權(quán)市場成功運(yùn)行的示范效應(yīng)下，期權(quán)交易逐步遍及全球成熟市場和主要的新興市場。

1983年，CBOE推出了全球第一只股指期權(quán)合約——CBOE 100股指期權(quán)（后更名為S&P 100股指期權(quán)）。股指期權(quán)的產(chǎn)生晚于股票期權(quán)，并不是因?yàn)槭袌鰶]有需求，而是由于之前美國禁止期貨和期權(quán)實(shí)行現(xiàn)金交割這個特殊歷史原因造成的。

1982年之前，美國要求所有的期貨或者期權(quán)產(chǎn)品必須實(shí)物交割。當(dāng)時，一般人認(rèn)為：“現(xiàn)金交割和非法賭博是同義詞?！倍绻芍钙谪浕蚬芍钙跈?quán)進(jìn)行實(shí)物交割，將導(dǎo)致交易成本非常高，這影響了指數(shù)產(chǎn)品的推出。1981年，美國證券交易委員會（SEC）主席約翰·夏德和美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席菲利蒲·約翰遜達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，協(xié)議明確規(guī)定：現(xiàn)金交割對期貨和期權(quán)有效。1982年美國國會通過該協(xié)議，結(jié)束了現(xiàn)金交割長期以來的“非法”身份，為指數(shù)衍生品的發(fā)展掃清了障礙。

近十幾年來，場內(nèi)期權(quán)一直保持著很高的增長速度，其交易量與期貨基本平分秋色，成為全球金融體系中不可或缺的有機(jī)組成部分。美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品，遍及所有成熟市場和主要的新興市場[3]。2011年，期權(quán)的成交量高達(dá)128億手，超過期貨的121億手，創(chuàng)歷史新高。場內(nèi)期權(quán)市場產(chǎn)品種類也日益豐富。標(biāo)的資產(chǎn)不僅包括股指、股票個股、ETF、利率、匯率等，還被引入到幾乎所有的主要期貨類型上，包括商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。

股指期權(quán)一經(jīng)誕生，由于其覆蓋面廣、應(yīng)用便捷、市場需求大等特點(diǎn)，市場影響力很快超過股票期權(quán)，成為最常見的期權(quán)品種，全球成熟市場和主要的新興市場都有股指期權(quán)交易。FIA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全球共有37個交易所上市交易股指期權(quán)。目前，全球GDP及股票市值排名前二十的國家和地區(qū)，除中國大陸外都推出了股指期權(quán)產(chǎn)品，就連新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)或金磚國家或地區(qū)如韓國、巴西、俄羅斯、印度、波蘭、臺灣、以色利等都已成功推出了股指期權(quán)。韓國交易所1997年推出的KOSPI 200股指期權(quán)，近十年一直是全球場內(nèi)衍生品成交量最大的合約；印度國家證券交易所2001年上市股指期權(quán)，目前股指期權(quán)成交量全球排名第二；我國臺灣期貨交易所2001年上市股指期權(quán)，目前的成交量全球排名第五；以色列的特拉維夫交易所1993年推出股指期權(quán)[4]，目前的成交量全球排名第六。

從成交量來看，股指期權(quán)是全球成交最活躍的產(chǎn)品之一。自1983年CBOE開始掛牌交易股指期權(quán)以來，股指期權(quán)逐步成為各個市場發(fā)展的重點(diǎn)。圖1比較了1995年至2011年全球主要衍生品成交量在總成交量中的占比?？梢钥闯?，股指期權(quán)始終是衍生品市場的主要交易品種之一。

　　圖1：全球主要衍生品歷年成交量占比比較（數(shù)據(jù)來源：FIA）

據(jù)世界交易所聯(lián)合會（WFE）統(tǒng)計(jì)，2011年股指期權(quán)成交量為57億手，超過股票期權(quán)的41億手和ETF期權(quán)的19億手；股指期權(quán)成交額達(dá)到153萬億美元，遠(yuǎn)超股票期權(quán)的6.98萬億美元和ETF期權(quán)的3.32萬億美元。

從成熟市場和新興市場的對比統(tǒng)計(jì)來看，新興市場股指期權(quán)較股指期貨和股票期權(quán)占有更多份額。FIA統(tǒng)計(jì)顯示，2011年，全球股指期權(quán)成交量中，新興市場占比高達(dá)81.29%，成熟市場占比為18.71%。而全球股指期貨和股票期權(quán)的成交量中，新興市場占比分別只有33.07%和15.18%，成熟市場則占到66.93%和84.82%。

目前，無論是成熟市場還是新興市場，期權(quán)已被各類機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來進(jìn)行風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新。例如，美國期權(quán)業(yè)協(xié)會（OIC）2010年對美國投資顧問使用期權(quán)的情況進(jìn)行了調(diào)查，在來自美國本土的607個投資顧問中：

（1）期權(quán)已成為了投資主流產(chǎn)品。2010年，48%的投資顧問利用期權(quán)管理其客戶資產(chǎn)。

（2）投資顧問已經(jīng)廣泛而深入地應(yīng)用期權(quán)。買入買權(quán)是最為常見的交易方式，大多數(shù)投資顧問計(jì)劃利用期權(quán)對沖頭寸或者在未來以特定價格在特定時間為客戶的投資組合增加股票頭寸。

（3）使用期權(quán)的投資顧問明顯更為成功。管理資產(chǎn)規(guī)模超過1000萬美元的投資顧問中，85%使用期權(quán)；管理資產(chǎn)規(guī)模低于1000萬美元的投資顧問中，只有38%使用期權(quán)。

該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果充分說明了機(jī)構(gòu)投資者使用期權(quán)的廣泛程度，也說明了期權(quán)在美國市場的普及程度[5]。