期權(quán)交易萌芽可追溯至幾千年前，而現(xiàn)代期權(quán)交易始于18世紀(jì)后期。1973年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了第一個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)產(chǎn)品，掀開了期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展的序幕，期權(quán)隨后從美國(guó)市場(chǎng)逐步擴(kuò)展到其它成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)。目前，期權(quán)已經(jīng)成為一個(gè)種類繁多、功能強(qiáng)大、應(yīng)用廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，和期貨一起成為現(xiàn)代金融體系的有機(jī)組成部分。

期權(quán)是人類最古老的管理風(fēng)險(xiǎn)工具之一。期權(quán)的雛形最早出現(xiàn)在《圣經(jīng)》中[1]。實(shí)物期權(quán)最早發(fā)生在公元前580年，古希臘的哲學(xué)家、數(shù)學(xué)家和天文學(xué)家泰勒斯通過購買橄欖油榨機(jī)使用的期權(quán)來對(duì)沖未來使用權(quán)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)[2]。歷史上，羅馬人和腓尼基人在航運(yùn)中也運(yùn)用類似期權(quán)的合約來管理風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)代期權(quán)是在1792年紐約證券交易所成立后發(fā)展起來的，幾乎與股票同時(shí)開始交易。當(dāng)時(shí)還不存在期權(quán)交易的中心市場(chǎng)，期權(quán)交易都在場(chǎng)外進(jìn)行。開始交易的主要是股票的買入期權(quán)（call option，簡(jiǎn)稱買權(quán)），賣出期權(quán)（put option，簡(jiǎn)稱賣權(quán)）相對(duì)較少。市場(chǎng)依靠那些為買家或者賣家尋找交易對(duì)手的經(jīng)紀(jì)商運(yùn)行，每一筆交易的談判都相當(dāng)復(fù)雜。在這樣松散的市場(chǎng)中，逐漸形成了期權(quán)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)。到上世紀(jì)二十年代，美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)得到了一定程度的發(fā)展，但也曾出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)事件?？傮w看，場(chǎng)外期權(quán)一直不是市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，直至場(chǎng)內(nèi)金融期權(quán)市場(chǎng)的建立。

1973年4月，CBOE上市股票買權(quán)合約，標(biāo)志著場(chǎng)內(nèi)金融期權(quán)市場(chǎng)的誕生。1974年，美國(guó)全國(guó)性期權(quán)清算機(jī)構(gòu)——期權(quán)清算公司（OCC）成立。1975年，美國(guó)證券交易所和費(fèi)城證券交易所上市了股票期權(quán)；1976年，太平洋證券交易所也開始上市股票期權(quán)。這時(shí)，所有交易所交易的股票期權(quán)還都是買權(quán)。

在期權(quán)市場(chǎng)，僅有買權(quán)，或者僅有賣權(quán)，市場(chǎng)都是不完整的，很大程度上抑制了期權(quán)的運(yùn)用。1977年6月，股票賣權(quán)也開始在CBOE交易，投資者對(duì)賣權(quán)接受之快超出了預(yù)期。隨后，美國(guó)其它交易所也紛紛推出賣權(quán)合約。至此完整意義的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)才真正建立起來，市場(chǎng)開始進(jìn)入新的發(fā)展階段。

CBOE場(chǎng)內(nèi)金融期權(quán)市場(chǎng)的建立，以及股指期權(quán)的成功運(yùn)行，掃清了美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的障礙，也為全球其它市場(chǎng)發(fā)展期權(quán)提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。在美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)成功運(yùn)行的示范效應(yīng)下，期權(quán)交易逐步遍及全球成熟市場(chǎng)和主要的新興市場(chǎng)。

1983年，CBOE推出了全球第一只股指期權(quán)合約——CBOE 100股指期權(quán)（后更名為S&P 100股指期權(quán)）。股指期權(quán)的產(chǎn)生晚于股票期權(quán)，并不是因?yàn)槭袌?chǎng)沒有需求，而是由于之前美國(guó)禁止期貨和期權(quán)實(shí)行現(xiàn)金交割這個(gè)特殊歷史原因造成的。

1982年之前，美國(guó)要求所有的期貨或者期權(quán)產(chǎn)品必須實(shí)物交割。當(dāng)時(shí)，一般人認(rèn)為：“現(xiàn)金交割和非法賭博是同義詞?！倍绻芍钙谪浕蚬芍钙跈?quán)進(jìn)行實(shí)物交割，將導(dǎo)致交易成本非常高，這影響了指數(shù)產(chǎn)品的推出。1981年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）主席約翰·夏德和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主席菲利蒲·約翰遜達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，協(xié)議明確規(guī)定：現(xiàn)金交割對(duì)期貨和期權(quán)有效。1982年美國(guó)國(guó)會(huì)通過該協(xié)議，結(jié)束了現(xiàn)金交割長(zhǎng)期以來的“非法”身份，為指數(shù)衍生品的發(fā)展掃清了障礙。

近十幾年來，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)一直保持著很高的增長(zhǎng)速度，其交易量與期貨基本平分秋色，成為全球金融體系中不可或缺的有機(jī)組成部分。美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品，遍及所有成熟市場(chǎng)和主要的新興市場(chǎng)[3]。2011年，期權(quán)的成交量高達(dá)128億手，超過期貨的121億手，創(chuàng)歷史新高。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品種類也日益豐富。標(biāo)的資產(chǎn)不僅包括股指、股票個(gè)股、ETF、利率、匯率等，還被引入到幾乎所有的主要期貨類型上，包括商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。

股指期權(quán)一經(jīng)誕生，由于其覆蓋面廣、應(yīng)用便捷、市場(chǎng)需求大等特點(diǎn)，市場(chǎng)影響力很快超過股票期權(quán)，成為最常見的期權(quán)品種，全球成熟市場(chǎng)和主要的新興市場(chǎng)都有股指期權(quán)交易。FIA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全球共有37個(gè)交易所上市交易股指期權(quán)。目前，全球GDP及股票市值排名前二十的國(guó)家和地區(qū)，除中國(guó)大陸外都推出了股指期權(quán)產(chǎn)品，就連新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)或金磚國(guó)家或地區(qū)如韓國(guó)、巴西、俄羅斯、印度、波蘭、臺(tái)灣、以色利等都已成功推出了股指期權(quán)。韓國(guó)交易所1997年推出的KOSPI 200股指期權(quán)，近十年一直是全球場(chǎng)內(nèi)衍生品成交量最大的合約；印度國(guó)家證券交易所2001年上市股指期權(quán)，目前股指期權(quán)成交量全球排名第二；我國(guó)臺(tái)灣期貨交易所2001年上市股指期權(quán)，目前的成交量全球排名第五；以色列的特拉維夫交易所1993年推出股指期權(quán)[4]，目前的成交量全球排名第六。

從成交量來看，股指期權(quán)是全球成交最活躍的產(chǎn)品之一。自1983年CBOE開始掛牌交易股指期權(quán)以來，股指期權(quán)逐步成為各個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。圖1比較了1995年至2011年全球主要衍生品成交量在總成交量中的占比。可以看出，股指期權(quán)始終是衍生品市場(chǎng)的主要交易品種之一。

　　圖1：全球主要衍生品歷年成交量占比比較（數(shù)據(jù)來源：FIA）

據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）統(tǒng)計(jì)，2011年股指期權(quán)成交量為57億手，超過股票期權(quán)的41億手和ETF期權(quán)的19億手；股指期權(quán)成交額達(dá)到153萬億美元，遠(yuǎn)超股票期權(quán)的6.98萬億美元和ETF期權(quán)的3.32萬億美元。

從成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的對(duì)比統(tǒng)計(jì)來看，新興市場(chǎng)股指期權(quán)較股指期貨和股票期權(quán)占有更多份額。FIA統(tǒng)計(jì)顯示，2011年，全球股指期權(quán)成交量中，新興市場(chǎng)占比高達(dá)81.29%，成熟市場(chǎng)占比為18.71%。而全球股指期貨和股票期權(quán)的成交量中，新興市場(chǎng)占比分別只有33.07%和15.18%，成熟市場(chǎng)則占到66.93%和84.82%。

目前，無論是成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，期權(quán)已被各類機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新。例如，美國(guó)期權(quán)業(yè)協(xié)會(huì)（OIC）2010年對(duì)美國(guó)投資顧問使用期權(quán)的情況進(jìn)行了調(diào)查，在來自美國(guó)本土的607個(gè)投資顧問中：

（1）期權(quán)已成為了投資主流產(chǎn)品。2010年，48%的投資顧問利用期權(quán)管理其客戶資產(chǎn)。

（2）投資顧問已經(jīng)廣泛而深入地應(yīng)用期權(quán)。買入買權(quán)是最為常見的交易方式，大多數(shù)投資顧問計(jì)劃利用期權(quán)對(duì)沖頭寸或者在未來以特定價(jià)格在特定時(shí)間為客戶的投資組合增加股票頭寸。

（3）使用期權(quán)的投資顧問明顯更為成功。管理資產(chǎn)規(guī)模超過1000萬美元的投資顧問中，85%使用期權(quán)；管理資產(chǎn)規(guī)模低于1000萬美元的投資顧問中，只有38%使用期權(quán)。

該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果充分說明了機(jī)構(gòu)投資者使用期權(quán)的廣泛程度，也說明了期權(quán)在美國(guó)市場(chǎng)的普及程度[5]。