10月10日當(dāng)周宏觀簡(jiǎn)析

    國(guó)際,8日晚間美國(guó)勞工部公布美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)新增19.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的50.0萬(wàn)人和前值上修的36.6萬(wàn)人。9月美國(guó)新增非農(nóng)創(chuàng)新低，政府部門(mén)就業(yè)拖累。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得19.4萬(wàn)人，而8月錄得36.6萬(wàn)人。分行業(yè)來(lái)看，商業(yè)服務(wù)、零售業(yè)、休閑酒店業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)等行業(yè)就業(yè)繼續(xù)上升，而上月就業(yè)大幅上漲的教育醫(yī)療業(yè)在9月有所下滑。政府部門(mén)新增就業(yè)驟降，或是此次非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)疲軟的主要原因。政府部門(mén)新增就業(yè)下滑主要來(lái)自于教育部門(mén)。疫情繼續(xù)阻礙服務(wù)業(yè)就業(yè)恢復(fù)。服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)維持低位與近期美國(guó)新冠疫情仍然肆虐關(guān)系密切。休閑酒店、教育醫(yī)療業(yè)等作為服務(wù)業(yè)中的高接觸性行業(yè)，受疫情影響較大，新增就業(yè)恢復(fù)緩慢。

　　失業(yè)率下降，勞動(dòng)參與率變化不大，不同口徑下的失業(yè)率均持續(xù)下行，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)。失業(yè)率與新增非農(nóng)有所背離，原因主要是二者計(jì)算方式和統(tǒng)計(jì)口徑有區(qū)別。失業(yè)率下降或因失業(yè)人數(shù)降幅明顯，部分失業(yè)者退出勞動(dòng)力市場(chǎng)導(dǎo)致，非農(nóng)表現(xiàn)疲軟或因其不統(tǒng)計(jì)家庭雇傭工人和無(wú)薪休假工人的增長(zhǎng)。非農(nóng)平均時(shí)薪同比、環(huán)比增速繼續(xù)雙升。美國(guó)通脹持續(xù)高企，工資增速有所上升，其對(duì)通脹的傳導(dǎo)有待進(jìn)一步關(guān)注。

　　就業(yè)雖不算樂(lè)觀，聯(lián)儲(chǔ)或不為所動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月議息會(huì)議中稱僅需一份“合理良好、而非超強(qiáng)的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告”，就足以滿足縮債的門(mén)檻。此次非農(nóng)私人部門(mén)新增就業(yè)約32萬(wàn)人表現(xiàn)尚可，而事實(shí)上，當(dāng)前雖然就業(yè)可能并不滿足貨幣政策轉(zhuǎn)向條件，但通脹水平的高企會(huì)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)加快縮債乃至于加息進(jìn)程。

   綜合權(quán)衡，9月“弱非農(nóng)”不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)官宣Taper的選擇，但11月議息會(huì)議上直接開(kāi)始Taper的概率下降，更有可能釋放信號(hào)“預(yù)告”12月正式開(kāi)始Taper。但如10月數(shù)據(jù)依然不佳,節(jié)奏則可能生變.

    國(guó)內(nèi).9月制造業(yè)PMI為49.6%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)18個(gè)月擴(kuò)張?？傮w來(lái)看，主要是生產(chǎn)指數(shù)的下降帶動(dòng)了整體PMI數(shù)值的下降，同時(shí)，制造業(yè)市場(chǎng)需求和用工景氣度的下降也助力了整體PMI回落至收縮區(qū)間。

　　制造業(yè)需求方面，9月，新訂單指數(shù)為49.3%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月處于榮枯線以下。受趨嚴(yán)的房地產(chǎn)調(diào)控政策、恒大集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題逐漸暴露影響，地產(chǎn)銷(xiāo)售、開(kāi)工情況走勢(shì)偏弱，同時(shí)近幾個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模存量同比趨勢(shì)性回落，境內(nèi)制造業(yè)需求或受一定拖累。外需方面，9月新出口訂單指數(shù)為46.2%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月收縮。外需的邊際走差或與原材料價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品漲價(jià)、海運(yùn)費(fèi)用持續(xù)上漲、海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)能力有所恢復(fù)等有關(guān)。制造業(yè)供給方面，9月，生產(chǎn)指數(shù)為49.5%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)18個(gè)月擴(kuò)張后首次跌入收縮區(qū)間。限電限產(chǎn)、“能耗雙控”“缺芯”等問(wèn)題明顯拖累制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。

　　從新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)的差值指數(shù)來(lái)看，9月差值讀數(shù)在低位反彈，但總體看仍處于較低水平，或說(shuō)明制造業(yè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍偏弱。9月，PMI原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格與出廠價(jià)格指數(shù)之間的差值雖繼續(xù)有所收窄，但其絕對(duì)值仍顯著高于過(guò)去五年多以來(lái)的平均水平，因此很多制造業(yè)企業(yè)面臨的成本壓力仍非常大。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，9月，大型企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，而中、小型企業(yè)收縮。

　　展望未來(lái)，疫情散發(fā)、大宗商品價(jià)格高企仍會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)在國(guó)家層面和各省區(qū)市層面，將會(huì)加強(qiáng)對(duì)“拉閘停電”事宜的應(yīng)對(duì)，電力緊張情況將會(huì)有所緩解；而生產(chǎn)性物價(jià)在未來(lái)幾個(gè)仍將高位運(yùn)行。

    盡管如此,央行三季度貨政例會(huì)再次強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持流動(dòng)性合理充?！?，另外9月重啟14天逆回購(gòu)，并且連續(xù)10個(gè)工作日維持14天逆回購(gòu)?fù)斗?，也體現(xiàn)了央行維護(hù)資金面平穩(wěn)跨季的堅(jiān)定態(tài)度。因此，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)通過(guò)提高OMO操作頻率，保持MLF等量或穩(wěn)量續(xù)作等方式對(duì)10月份出現(xiàn)的流動(dòng)性缺口進(jìn)行對(duì)沖。

   資本市場(chǎng)上,新的一周，將有9月物價(jià)和金融指標(biāo)公布。因領(lǐng)先指標(biāo)回落及煤電市場(chǎng)沖擊，經(jīng)濟(jì)存在隱憂，或推動(dòng)貨幣及財(cái)政政策發(fā)力。

   下周數(shù)據(jù)方面，將迎來(lái)中國(guó)CPI、PPI數(shù)據(jù)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)，美國(guó)將公布CPI、PPI、零售銷(xiāo)售等重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)多位票委和歐洲央行官員講話，此外，美聯(lián)儲(chǔ)還將公布9月份貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要,依然需要特別注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。