10月10日當周宏觀簡析

    國際,8日晚間美國勞工部公布美國9月非農(nóng)就業(yè)新增19.4萬人，遠低于預期的50.0萬人和前值上修的36.6萬人。9月美國新增非農(nóng)創(chuàng)新低，政府部門就業(yè)拖累。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得19.4萬人，而8月錄得36.6萬人。分行業(yè)來看，商業(yè)服務、零售業(yè)、休閑酒店業(yè)、運輸倉儲等行業(yè)就業(yè)繼續(xù)上升，而上月就業(yè)大幅上漲的教育醫(yī)療業(yè)在9月有所下滑。政府部門新增就業(yè)驟降，或是此次非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)疲軟的主要原因。政府部門新增就業(yè)下滑主要來自于教育部門。疫情繼續(xù)阻礙服務業(yè)就業(yè)恢復。服務業(yè)新增非農(nóng)維持低位與近期美國新冠疫情仍然肆虐關(guān)系密切。休閑酒店、教育醫(yī)療業(yè)等作為服務業(yè)中的高接觸性行業(yè)，受疫情影響較大，新增就業(yè)恢復緩慢。

　　失業(yè)率下降，勞動參與率變化不大，不同口徑下的失業(yè)率均持續(xù)下行，表明勞動力市場持續(xù)恢復。失業(yè)率與新增非農(nóng)有所背離，原因主要是二者計算方式和統(tǒng)計口徑有區(qū)別。失業(yè)率下降或因失業(yè)人數(shù)降幅明顯，部分失業(yè)者退出勞動力市場導致，非農(nóng)表現(xiàn)疲軟或因其不統(tǒng)計家庭雇傭工人和無薪休假工人的增長。非農(nóng)平均時薪同比、環(huán)比增速繼續(xù)雙升。美國通脹持續(xù)高企，工資增速有所上升，其對通脹的傳導有待進一步關(guān)注。

　　就業(yè)雖不算樂觀，聯(lián)儲或不為所動。美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月議息會議中稱僅需一份“合理良好、而非超強的非農(nóng)就業(yè)報告”，就足以滿足縮債的門檻。此次非農(nóng)私人部門新增就業(yè)約32萬人表現(xiàn)尚可，而事實上，當前雖然就業(yè)可能并不滿足貨幣政策轉(zhuǎn)向條件，但通脹水平的高企會倒逼美聯(lián)儲加快縮債乃至于加息進程。

   綜合權(quán)衡，9月“弱非農(nóng)”不會改變美聯(lián)儲年內(nèi)官宣Taper的選擇，但11月議息會議上直接開始Taper的概率下降，更有可能釋放信號“預告”12月正式開始Taper。但如10月數(shù)據(jù)依然不佳,節(jié)奏則可能生變.

    國內(nèi).9月制造業(yè)PMI為49.6%，比上月下降0.5個百分點，結(jié)束了連續(xù)18個月擴張?？傮w來看，主要是生產(chǎn)指數(shù)的下降帶動了整體PMI數(shù)值的下降，同時，制造業(yè)市場需求和用工景氣度的下降也助力了整體PMI回落至收縮區(qū)間。

　　制造業(yè)需求方面，9月，新訂單指數(shù)為49.3%，比上月下降0.3個百分點，連續(xù)第二個月處于榮枯線以下。受趨嚴的房地產(chǎn)調(diào)控政策、恒大集團債務問題逐漸暴露影響，地產(chǎn)銷售、開工情況走勢偏弱，同時近幾個月社會融資規(guī)模存量同比趨勢性回落，境內(nèi)制造業(yè)需求或受一定拖累。外需方面，9月新出口訂單指數(shù)為46.2%，比上月下降0.5個百分點，已連續(xù)5個月收縮。外需的邊際走差或與原材料價格上漲驅(qū)動的產(chǎn)品漲價、海運費用持續(xù)上漲、海外發(fā)達經(jīng)濟體生產(chǎn)能力有所恢復等有關(guān)。制造業(yè)供給方面，9月，生產(chǎn)指數(shù)為49.5%，比上月下降1.4個百分點，在連續(xù)18個月擴張后首次跌入收縮區(qū)間。限電限產(chǎn)、“能耗雙控”“缺芯”等問題明顯拖累制造業(yè)生產(chǎn)活動。

　　從新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)的差值指數(shù)來看，9月差值讀數(shù)在低位反彈，但總體看仍處于較低水平，或說明制造業(yè)經(jīng)濟動能仍偏弱。9月，PMI原材料購進價格與出廠價格指數(shù)之間的差值雖繼續(xù)有所收窄，但其絕對值仍顯著高于過去五年多以來的平均水平，因此很多制造業(yè)企業(yè)面臨的成本壓力仍非常大。從企業(yè)規(guī)模來看，9月，大型企業(yè)繼續(xù)擴張，而中、小型企業(yè)收縮。

　　展望未來，疫情散發(fā)、大宗商品價格高企仍會給國內(nèi)經(jīng)濟運行帶來挑戰(zhàn)。預計在國家層面和各省區(qū)市層面，將會加強對“拉閘停電”事宜的應對，電力緊張情況將會有所緩解；而生產(chǎn)性物價在未來幾個仍將高位運行。

    盡管如此,央行三季度貨政例會再次強調(diào)了“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持流動性合理充裕”，另外9月重啟14天逆回購，并且連續(xù)10個工作日維持14天逆回購投放，也體現(xiàn)了央行維護資金面平穩(wěn)跨季的堅定態(tài)度。因此，預計央行會繼續(xù)通過提高OMO操作頻率，保持MLF等量或穩(wěn)量續(xù)作等方式對10月份出現(xiàn)的流動性缺口進行對沖。

   資本市場上,新的一周，將有9月物價和金融指標公布。因領(lǐng)先指標回落及煤電市場沖擊，經(jīng)濟存在隱憂，或推動貨幣及財政政策發(fā)力。

   下周數(shù)據(jù)方面，將迎來中國CPI、PPI數(shù)據(jù)和進出口數(shù)據(jù)，美國將公布CPI、PPI、零售銷售等重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲多位票委和歐洲央行官員講話，此外，美聯(lián)儲還將公布9月份貨幣政策會議的紀要,依然需要特別注意波動風險。