0221-0227當(dāng)周宏觀簡析

  國際，本周最主要的話題就是急劇計(jì)劃的的俄烏沖突，現(xiàn)在看來，很明顯爆發(fā)世界大戰(zhàn)的可能幾乎不存在，這一沖突更大的可能仍是快速地在區(qū)域內(nèi)解決，對世界和真正之和今年國際趨向有何影響呢？

  首先我們認(rèn)為，這次沖突中的主要當(dāng)事者俄烏兩國、以及在所謂價值觀指引下主動跳入美國陷阱的歐盟各國是主要受影響的國家國、，經(jīng)濟(jì)、政策都會受到較大干擾。短期來看對俄羅斯，美歐對俄羅斯的制裁主要針對與俄羅斯政官員、能源部門和銀行，并將凍結(jié)俄羅斯在美國資產(chǎn)。市場對于加強(qiáng)制裁的預(yù)防心理，未來對俄羅斯貿(mào)易或愈加謹(jǐn)慎。這整體對于歐洲金融和能源體系穩(wěn)定產(chǎn)生較大影響。俄羅斯軍事快速推進(jìn)下，控制烏克蘭后，北約東盟國面臨威脅，而俄羅斯談判籌碼增加，美國制裁范圍或?qū)⑹茏?。本次軍事行動?yīng)該不會拖延太久，但對于局勢緩解依然會很慢。

　　而對歐盟戰(zhàn)略自主權(quán)面臨自作自受的囚徒困境，經(jīng)濟(jì)、通脹壓力下，加息進(jìn)程受阻。一方面，本來天然氣、原油“命脈”把握在俄羅斯手中，對俄表態(tài)激進(jìn)，受到俄國反制則歐洲通脹預(yù)期“騎虎難下”，制裁俄羅斯SWIFT結(jié)算系統(tǒng)，金融受損也將由自身買單。另一方面，歐盟在政治和軍事上主動性再度拱手出讓，受制于美國。烏克蘭事件影響下，滯脹概率上升，歐央行或延遲退出刺激計(jì)劃。歐盟修復(fù)的速度被削弱，歐盟正常化進(jìn)程或?qū)⒈黄确啪彙?/p>

　　對于美國，這次俄烏沖突在很大程度是短期有利的，一方面重新在歐洲擴(kuò)大話語權(quán)，另一方面利用挑動沖突同時削弱俄國/歐盟兩大競爭對手，并構(gòu)建持久隔閡，削弱其對美經(jīng)濟(jì)和貨幣強(qiáng)權(quán)可能的調(diào)整，并誘使各國避險資本流向美國為美國的經(jīng)濟(jì)困境買單。但是另一方面，短期通脹壓力見擴(kuò)大，加息訴求將增強(qiáng)，股指下跌會也給政策帶來約束。權(quán)益市場情緒波動和通脹高企影響下，美聯(lián)儲加息進(jìn)程也可能受到干擾。而長期而言一次次煽風(fēng)點(diǎn)火而拋棄伙伴對其信譽(yù)未必有利，

　　對中國，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊世界有限，產(chǎn)業(yè)鏈大概率保持平穩(wěn)，我國能源、鋁等對俄進(jìn)口依存度較高，但兩國關(guān)系保持友善，預(yù)期對國內(nèi)貿(mào)易影響有限。但海外原油和部分商品價格上行或傳導(dǎo)至國內(nèi)，中下游加工企業(yè)仍將階段性承壓。而預(yù)期度過沖突極端時點(diǎn)之后，股市將逐步回歸基本面。

   但值得注意的是，對于整體世界商品市場，俄烏沖突進(jìn)程可能產(chǎn)生明顯影響；天然氣原油基本面供需偏緊，能源或延續(xù)高位，而俄、烏也是農(nóng)業(yè)出口大國，農(nóng)產(chǎn)品價格也承壓上行。俄羅斯又是有色鋁、鎳、鈀、鉑的主要出口國，制裁與反制裁應(yīng)使國際大宗商品波動預(yù)期放大---制裁緊，突發(fā)大漲，制裁弱，突發(fā)大跌，交互進(jìn)行，幅度大而突發(fā)性強(qiáng)，這需要我們隨時注意外圍情況進(jìn)行策略調(diào)整，

   國內(nèi)，本周發(fā)布多項(xiàng)規(guī)章，但宏觀熱點(diǎn)在下周，即3月5日第十三屆全國人民代表大會第五次會議中的政府工作報(bào)告關(guān)于主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的設(shè)定成為市場關(guān)注重點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)首先將確認(rèn)GDP增速目標(biāo)，由于能耗雙控、上游價格上漲以及規(guī)制高杠桿領(lǐng)域等因素，去年下半年起經(jīng)濟(jì)增速有所回落。目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)成為今年重要工作目標(biāo)。年初召開的地方“兩會”均明確了各省的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，其中29個省市增速目標(biāo)在5.5%左右及以上。從歷史情況看，全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)低于地方目標(biāo)均值，但兩者差距在逐年收窄，因此預(yù)計(jì)2022年全國GDP目標(biāo)為增長5.5%左右。

　　其次是通脹目標(biāo)：過去兩年豬價波動幅度較大，對CPI帶來較大擾動。受需求季節(jié)性下降影響，豬肉價格預(yù)計(jì)將在二季度階段性見底，而后逐步開啟新一輪上漲周期。由于供需持續(xù)偏緊以及近期地緣政治因素，原油價格近期或仍有上升空間。預(yù)計(jì)今年CPI目標(biāo)將為3%左右，其間或有短期穿透。

　　在則是確立財(cái)政政策和貨幣政策表述，一方面在穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作背景下，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)保持積極的財(cái)政政策，提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。財(cái)政將保持適當(dāng)支出強(qiáng)度，提高支出精準(zhǔn)度，且財(cái)政發(fā)力適當(dāng)靠前。財(cái)政部部長劉昆在今年以來的多次會議上強(qiáng)調(diào)：今年將在去年1.1萬億元基礎(chǔ)上實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)，增強(qiáng)市場主體活力。預(yù)計(jì)今年一般預(yù)算赤字率目標(biāo)調(diào)至3%左右，預(yù)計(jì)一般國債和新增地方專項(xiàng)債保持相當(dāng)體量

　　另一方面在貨幣政策方面，根據(jù)2021年四季度貨幣政策報(bào)告，央行更加重視海外疫情、通脹以及政策調(diào)整所帶來的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，增加了對于總量、結(jié)構(gòu)雙重功能的重視，提出“三重發(fā)力”(注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力)。2022年貨幣政策的主要目標(biāo)是寬信用，寬信用需要寬貨幣配合，具體而言：政策調(diào)整促使房地產(chǎn)領(lǐng)域信用恢復(fù)增長；結(jié)構(gòu)性政策鼓勵下，制造業(yè)、高新技術(shù)及綠色領(lǐng)域信用繼續(xù)較快擴(kuò)張。因此，預(yù)計(jì)貨幣政策基調(diào)表述為：靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度。政策目標(biāo)表述為：保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，保持人民幣在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

   確定基建投資規(guī)模，去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，因此在穩(wěn)增長背景下，預(yù)計(jì)擴(kuò)大有效投資將成為今年政府工作目標(biāo)中的重點(diǎn)。如以鐵路、公路、水利、機(jī)場等為主的傳統(tǒng)基建和以5G基站、充電樁、物聯(lián)網(wǎng)等為主的新基建均有發(fā)力?！　?/p>

    其它雙碳目標(biāo)等預(yù)計(jì)也有提及。

    至于周末黃金和原油的回落，估計(jì)市場的解釋是，投資者認(rèn)為局勢相對明朗，普京會得到他想要的，美歐的表現(xiàn)更像是紙老虎，本人贊同這一觀點(diǎn)，但就是提請當(dāng)前格局變量太多，別過度參賭。