0530-0606周度宏觀簡(jiǎn)評(píng)

  　國(guó)際,5月，美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)階段性反彈，但美國(guó)制造業(yè)仍處在需求旺盛，供應(yīng)受限的環(huán)境之中。美國(guó)制造業(yè)階段性反彈的原因如下：第一，新訂單和新出口訂單在3月、4月大幅回落之后小幅反彈。第二，供應(yīng)商交付效率有所好轉(zhuǎn)，促使原材料庫(kù)存增加。但美國(guó)制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)跌破50%，勞動(dòng)力市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　當(dāng)前，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失業(yè)和摩擦性失業(yè)加劇，導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)供給和企業(yè)需求無(wú)法匹配。失業(yè)率低而職位空缺率高的異?，F(xiàn)象反映了美國(guó)目前勞動(dòng)力市場(chǎng)的矛盾。主要問(wèn)題在于疫情后中老年工作者主動(dòng)永久退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的增速高于疫情前，但新增勞動(dòng)力無(wú)法填補(bǔ)空缺出的職位，就業(yè)市場(chǎng)的供給和企業(yè)的需求無(wú)法匹配。

   從經(jīng)濟(jì)上整體看,目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所降溫；但通脹維持高位下，歐美央行仍維持緊縮政策。美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要基本符合市場(chǎng)預(yù)期。最近美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)示經(jīng)濟(jì)開始惡化，美股企業(yè)對(duì)Q2的指引不斷下調(diào)，Markit制造業(yè)PMI延續(xù)下滑低于預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂的加劇。市場(chǎng)中也出現(xiàn)了相對(duì)鴿派的聲音，加息預(yù)期有所降溫，但通脹維持高位且超預(yù)期下，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)維持緊縮的態(tài)勢(shì)，密切關(guān)注美國(guó)通脹變化。

  歐央行4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們普遍對(duì)高通脹數(shù)據(jù)表示擔(dān)憂，唯一的主要爭(zhēng)論似乎是應(yīng)該以多快的速度和多大的幅度收緊政策。隨后歐央行官網(wǎng)發(fā)文明確提出將在今年7月加息，加息50個(gè)基點(diǎn)并非不可能。目前來(lái)看，歐央行7月加息已成定局，但后續(xù)持續(xù)加息的幅度及頻率則要看俄烏局勢(shì)發(fā)展及歐盟通脹變化

   目前全球資本市場(chǎng)處于大幅波動(dòng)期，密切關(guān)注歐美通脹變化。

   國(guó)內(nèi),5月制造業(yè)PMI為49.6%，較前值回升2.2個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下。其中生產(chǎn)指數(shù)回升至49.7%，較上月回升5.3個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)較前值回升5.6個(gè)百分點(diǎn)至48.2%。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.4%，較上月回升5.7百分點(diǎn)。。

   隨著疫情的有效防控，制造業(yè)市場(chǎng)需求有所修復(fù)，本月新訂單指數(shù)較前值回升5.6個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，但仍繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下。從出口新增訂單看，本月新出口訂單較上月回升4.6個(gè)百分點(diǎn)至46.2%，但仍位于2020年下半年以來(lái)的次低水平。一方面，疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)下，制造業(yè)企業(yè)有序開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)海外訂單修復(fù)形成利好。另一方面，俄烏沖突持續(xù)背景下，部分企業(yè)的出口訂單持續(xù)受到影響，且海外疫情蔓延趨勢(shì)有所放緩、產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)疊加海內(nèi)外疫情防控存在政策差異，我國(guó)出口錯(cuò)峰增長(zhǎng)效應(yīng)弱化。短期內(nèi)我國(guó)出口仍將承壓，但穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)外貿(mào)的政策支持疊加美聯(lián)儲(chǔ)加快加息縮表步伐，人民幣兌美元匯率存在貶值壓力或在一定程度上支撐出口。

    同時(shí)，至5月底，全國(guó)疫情整體呈現(xiàn)穩(wěn)定下降態(tài)勢(shì)，各地有序開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)，隨著一系列保障物流通暢穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈政策落地生效，此前物流不暢導(dǎo)致的供料短缺、物流成本上漲等限制企業(yè)生產(chǎn)的問(wèn)題得到一定緩解。

   　不同規(guī)模企業(yè)景氣同步上升但節(jié)奏分化，中小企業(yè)仍位于臨界點(diǎn)以下。從不同企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)景氣均有所回升，大型企業(yè)PMI為51%，高于上月2.9個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上。中型企業(yè)景氣水平為49.4%，較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)。小型企業(yè)PMI較上月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，景氣水平雖有所改善但持續(xù)處于低景氣區(qū)間，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。

    與此同時(shí)，多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼措施陸續(xù)出臺(tái)，5月31日國(guó)務(wù)院印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施。預(yù)計(jì)后續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，消費(fèi)、投資需求有望改善，但期待值不宜過(guò)高.

   展望未來(lái)，全國(guó)多地疫情逐步得到有效控制，正有序恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，但產(chǎn)需兩端修復(fù)仍面臨阻礙。為此，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子措施，宏觀政策組合拳發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。財(cái)政政策方面，強(qiáng)調(diào)加快財(cái)政支出進(jìn)度，盡快發(fā)揮資金與政策效益；財(cái)政政策要著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)主體，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行再提速，支持范圍再擴(kuò)大。貨幣政策方面，央行積極謀劃和推出增量政策措施，未來(lái)信貸投放工作或成為重點(diǎn)。同時(shí)，政策聚焦穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)，著力為中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶提供進(jìn)一步紓困政策，并要求財(cái)政、貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向以穩(wěn)定就業(yè)形勢(shì)。

     6月6日-6月10日當(dāng)周，投資者需要關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)5月外匯儲(chǔ)備，美國(guó)截至5月30日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，以及美國(guó)5月CPI年率，歐洲央行利率。