中國國慶假日期間（1001-1009）宏觀簡評

    中國國慶假日期間的資本市場，初期美國PMI數(shù)據(jù)疲軟導(dǎo)致加息預(yù)期短暫下降，原油價格大幅上漲，黃金白銀價格上漲，美元指數(shù)小幅上漲，全球股市上行，但隨后較強勁的勞動力數(shù)據(jù)公布后尤其非農(nóng)數(shù)據(jù)公布時加息預(yù)期再次上升至此前水平，全球市場又均有所下跌，一個假期走出來一個倒“v”。

    這種海外市場起伏不定，主要源于全球央行的緊縮預(yù)期受金融穩(wěn)定擾動反復(fù)波動。先是大部經(jīng)濟數(shù)據(jù)受到衰退壓力的干擾趨于消極，市場隨之預(yù)期美歐未來經(jīng)濟延續(xù)下降央行也將被迫重返寬松，壞數(shù)據(jù)變成利好；隨后可接受的非農(nóng)數(shù)據(jù)出臺后，加之美國在中選逐步臨近，此前美聯(lián)儲仍將堅持緊縮抑制通脹的“政治正確”情況下，又轉(zhuǎn)變?yōu)楹脭?shù)據(jù)變成利空。

    實際上，當前的資本市場很迷茫，是繼續(xù)緊縮壓制通脹，還是冒經(jīng)濟加速衰退的風險呢？短期內(nèi)，壓通脹應(yīng)該仍是主流，因為對美國中期選舉影響頗大的通脹并未被壓住，從假期各事件看，美國罷工潛在的擴散風險、OPEC減產(chǎn)壓力以及俄烏沖突對全球供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)依然會對美國通脹構(gòu)成上行壓力。在此背景下，不管是出于通脹自身的上行風險還是中選的潛在政治壓力，美聯(lián)儲預(yù)計仍將對通脹和貨幣政策保持鷹派立場，近期的寬松預(yù)期在11月選舉前的議席會議尚難呈現(xiàn)，轉(zhuǎn)折發(fā)生也至少到12月的會議，此前仍會維持緊縮表態(tài)。（11月聯(lián)儲議息會議為美國時間11月2日，而中期選舉為11月8日）。

　  國內(nèi)，假期期間，首先值得關(guān)注的是PMI數(shù)據(jù)，9月季節(jié)性高點帶動修復(fù)。制造業(yè)PMI50.1，高于榮枯線，但與歷史9月PMI趨勢縱向比較后，PMI實際仍然偏弱。從分項看，一方面節(jié)日備貨需求集中釋放、穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)發(fā)揮效能疊加高溫天氣影響消退等因素推動生產(chǎn)加速修復(fù)。需求復(fù)蘇好于季節(jié)性特征，但出口訂單收縮導(dǎo)致總需求與生產(chǎn)的差距擴大至近3個月最高。

    從企業(yè)景氣看，在多個分項指標中，大型企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于中、小型企業(yè)，，企業(yè)整體預(yù)期有所增強，但中型企業(yè)持續(xù)減弱值得關(guān)注。

　　就業(yè)情況環(huán)比上行0.1個百分點至49.0%，穩(wěn)就業(yè)政策效果顯現(xiàn)但仍在50%之下。

   8日公布的9月財新服務(wù)業(yè)PMI也是較8月下降5.7個百分點為49.3，，6月以來首次落至榮枯線以下。

    后期短期散發(fā)疫情影響仍是關(guān)鍵，考慮到當前企業(yè)恢復(fù)有限，市場信心有待進一步增強，疊加四季度外需或加速回落，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展仍需要政策持續(xù)呵護。

   另一方面穩(wěn)地產(chǎn)信號進一步加強，重在激發(fā)剛需和改善性住房需求，效果有待觀察。9月底以來包括假期中各部委密集出臺穩(wěn)地產(chǎn)措施，主要包括降低房貸利率和出售住房交納的個人所得稅退還，前者側(cè)重首套房，其中，70大中城中23個城市符合階段性放寬首套房貸款利率下限要求、下調(diào)首套房公積金貸款利率0.15個百分點；后者側(cè)重改善性需求，一線和部分二線城市或受益。帶動效果待觀察。

    總體上，經(jīng)濟的全面恢復(fù)首先需要需求端的恢復(fù)，目前仍難以看到實質(zhì)性的經(jīng)濟復(fù)蘇信號，在全球經(jīng)濟不確定性上升，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍存的背景下，國內(nèi)政策尤其是貨幣政策受國際影響增大，進一步放松貨幣政策的外部壓力較大，當前經(jīng)濟政策仍將以穩(wěn)為主。

     國慶結(jié)束后的10月10日-10月15日當周，外圍需要關(guān)注的數(shù)據(jù)有中國金融數(shù)據(jù)，歐元區(qū)10月Sentix投資者信心指數(shù)，美國9月PPI年率，美國截至10月8日當周初請失業(yè)金人數(shù)，美國9月CPI年率未季調(diào)，美國9月零售銷售月率等。