1017-1023當(dāng)周宏觀簡(jiǎn)析

    海外，美聯(lián)儲(chǔ)在今年四季度大概率將保持較大的加息力度，持續(xù)釋放控制通脹的預(yù)期。當(dāng)前，美國(guó)就業(yè)韌性較強(qiáng)，美國(guó)勞工部10月9日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口新增26.3萬(wàn)人，高于預(yù)期的25.5萬(wàn)人，前值31.5萬(wàn)人；9月失業(yè)率3.5%，位于50年來(lái)最低的水平，低于預(yù)期的3.7%。從歷史規(guī)律可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)將保障就業(yè)和控制通脹放在重要位置，當(dāng)前美國(guó)良好的就業(yè)形勢(shì)使得美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的態(tài)度更加堅(jiān)定，預(yù)計(jì)在11月議息會(huì)議時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)。此外，今年以來(lái)，持續(xù)高企的能源價(jià)格疊加美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息使得歐洲經(jīng)濟(jì)面臨空前壓力，歐洲爆發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)在加大。

   國(guó)內(nèi)，本周數(shù)據(jù)，9月我國(guó)新增社融3.53萬(wàn)億，新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億，M2同比增長(zhǎng)12.1%，均顯著高于市場(chǎng)預(yù)期和去年同期水平。　　

    M1與M2同比差值邊際收斂，M2增速與社融存量增速之差依然較大。9月M2同比12.1%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。9月M1同比6.4%，較上月回暖0.3個(gè)百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差邊際收斂。9月M2同比減去社融存量同比之差有所收斂，由前值1.7個(gè)百分點(diǎn)回落至1.5個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于高位,政策對(duì)于寬信用的引導(dǎo)仍需要持續(xù)發(fā)力。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，寬信用政策工具仍需接續(xù)發(fā)力。9月金融數(shù)據(jù)延續(xù)回暖，信貸結(jié)構(gòu)也延續(xù)改善，但當(dāng)月及前三季度社融增量主要依賴政府債融資以及相關(guān)配套融資，自發(fā)的融資需求或仍偏弱，居民的購(gòu)房需求或也仍處于收縮階段，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇之下社融持續(xù)改善的基礎(chǔ)仍不牢靠。但政策性開發(fā)性金融工具效果將延續(xù)顯現(xiàn)，專項(xiàng)債結(jié)存限額的發(fā)行使用也將成為重要的接續(xù)性支撐，社融增速大幅下滑的可能性也相對(duì)較小，從政策面看，寬信用應(yīng)當(dāng)持續(xù)發(fā)力，且應(yīng)注重對(duì)于消費(fèi)的刺激及內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的培育，各地穩(wěn)定房地產(chǎn)的信貸政策亦會(huì)持續(xù)強(qiáng)化。

    二十大也是本周熱點(diǎn)，從經(jīng)濟(jì)層面角度，.經(jīng)濟(jì)方面將更加強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，注重?cái)U(kuò)大內(nèi)需和供給側(cè)改革相結(jié)合。從總量看，二十大整體延續(xù)了十九大的兩步走戰(zhàn)略，“從2020年到2035基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化”，這隱含著這15年年均GDP復(fù)合增速將維持5%左右的水平。結(jié)構(gòu)上看，更加注重高質(zhì)量發(fā)展，擴(kuò)大內(nèi)需，深化供給側(cè)改革，重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)。十九大的相關(guān)表述為我國(guó)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，以深化供給側(cè)改革為主線促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，這是開始。二十大則為“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)……把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)……堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)”。相較而言，二十大把高質(zhì)量發(fā)展提升為首要任務(wù)，同時(shí)手段上強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需與供給側(cè)改革，并且明確表示把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，重點(diǎn)是新型的工業(yè)化，提到了制造業(yè)、先進(jìn)制造、航天、交通、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。這表明制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要驅(qū)動(dòng)力，過(guò)去依賴地產(chǎn)金融的債務(wù)驅(qū)動(dòng)模式將有所控制。

   值得注意的是，與十九大相比，二十大并沒(méi)有明提“房住不炒”。首先，這確實(shí)是一大放松信號(hào)，今年以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)景氣持續(xù)低迷，拖累經(jīng)濟(jì)，9月底中央剛出臺(tái)多項(xiàng)政策，釋放了進(jìn)一步放松房地產(chǎn)的信號(hào)，目的當(dāng)然是要“保交樓、穩(wěn)預(yù)期”。其次，我們也要認(rèn)識(shí)到，房地產(chǎn)政策的逐步放松已有近1年，而行業(yè)景氣的低迷也持續(xù)超過(guò)大半年，房地產(chǎn)大周期回落的概率越來(lái)越大，因此房地產(chǎn)行業(yè)近期的放松會(huì)繼續(xù)加碼，但仍是托而不舉，直至行業(yè)穩(wěn)定。

    下周需要關(guān)注的重點(diǎn)數(shù)據(jù)包括歐元區(qū)和美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值，，美國(guó)截至10月22日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。