1031-1106宏觀經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)報(bào)

   海外，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議上如期加息75bp，符合市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)隨著美聯(lián)儲(chǔ)公布會(huì)議決議及鮑威爾召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)?！凹酉⑺俣取焙汀凹酉⒔K點(diǎn)”是市場(chǎng)博弈的兩個(gè)角度。資產(chǎn)價(jià)格之所以有如此大的波動(dòng)，源于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)“加息速度”和“加息終點(diǎn)”的兩個(gè)角度的博弈。美聯(lián)儲(chǔ)公告中指出，“在決定未來(lái)目標(biāo)區(qū)間的加息步伐時(shí)，委員會(huì)將考慮貨幣政策的累積收緊程度、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的影響滯后程度，以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?！边@在很大程度上是未來(lái)會(huì)放緩加息的信號(hào)，這是決議公布后美元大跌、美股大漲的原因。

   但在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾強(qiáng)調(diào)了抗擊通脹的決心，打消了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能很快轉(zhuǎn)向的預(yù)期，轉(zhuǎn)而引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期向更高的利率終點(diǎn)定價(jià)?！凹酉⑺俣确啪彙迸c“加息終值提升”是一鴿一鷹的兩個(gè)方向，但加息終值對(duì)于市場(chǎng)而言相對(duì)更加重要，且加息放緩的預(yù)期在過(guò)去一段時(shí)間已經(jīng)一定程度上被反應(yīng)，所以最終資本市場(chǎng)對(duì)本次會(huì)議給出的反饋是鷹派取向。

　　鮑威爾的態(tài)度如何呢？他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的狀況仍然較為良好。但同時(shí)鮑威爾也承認(rèn)“金融狀況已經(jīng)相當(dāng)緊張?！薄半S著利率走高，很難看到軟著陸?！?。鮑威爾的矛盾態(tài)度反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”與“弱預(yù)期”之間的背離。所以美聯(lián)儲(chǔ)的整體態(tài)度更傾向于相機(jī)決策，是滯后性的，需要通脹和經(jīng)濟(jì)方面更多的數(shù)據(jù)確認(rèn)才可能轉(zhuǎn)變態(tài)度。美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”的時(shí)間將會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)，相應(yīng)的“衰退”的時(shí)點(diǎn)可能后移。

  另外，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在大幅加息，但財(cái)政政策對(duì)居民的福利補(bǔ)貼依然很多，且很多州推出了新一輪“直升機(jī)撒錢”方案，這反映出美國(guó)當(dāng)前貨幣政策與財(cái)政政策并不協(xié)調(diào)，所以美聯(lián)儲(chǔ)緊縮來(lái)壓制通脹的努力會(huì)被財(cái)政政策削弱，也就意味著“滯脹”的時(shí)間可能更長(zhǎng)。但更長(zhǎng)的“滯脹”就會(huì)帶來(lái)更久的加息和更大的衰退風(fēng)險(xiǎn)。

   綜合判斷，雖然鮑威爾在會(huì)后表示，有可能在12月和1月放緩加息步伐，但并未考慮暫停加息?？梢钥吹降氖牵m然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)注意到了大幅加息所引發(fā)的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，但整體仍然保持著鷹派的立場(chǎng)。但有可能變量就是中期選舉后，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度急轉(zhuǎn)?？紤]到美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景并不樂(lè)觀，在衰退的預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)有較大的可能在明年上半年停止加息，是否會(huì)在明年降息仍將取決于經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

    緊跟著是周末的非農(nóng)，10月非農(nóng)就業(yè)新增26.1萬(wàn)人，高于預(yù)期的20萬(wàn)人。10月失業(yè)率為3.7%，略高于預(yù)期的3.6%；勞動(dòng)參與率為62.2%，低于預(yù)期的62.4%。10月時(shí)薪環(huán)比0.4%、同比4.7%，均較前值有所回落。

   10月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)延續(xù)回落，失業(yè)率小升、但仍處近50年以來(lái)的歷史低位。基于前述議息會(huì)議后11.3鮑威爾講話，本輪加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估就業(yè)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注職位空缺率、離職率、薪資增速，當(dāng)前這三個(gè)指標(biāo)均指向美國(guó)就業(yè)仍然強(qiáng)勁。本次數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期整體小幅降溫。

    另外，同樣周末公布的10月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49.4，較上月下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。半數(shù)以上主要國(guó)家制造業(yè)持續(xù)收縮且區(qū)域分化趨勢(shì)明顯，呈現(xiàn)出“亞洲偏強(qiáng)、歐洲衰退、美洲下行”的局面。10月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的48.4降為46.4，連續(xù)多月低于前值、初值和預(yù)期，預(yù)計(jì)歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)年內(nèi)恐難見(jiàn)底。橫向比較來(lái)看，歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度持續(xù)低于亞洲、美洲及新興國(guó)家，新興國(guó)家制造業(yè)PMI指數(shù)回升至49.8，但低于50的臨界值，反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍較大，危機(jī)抵御能力最弱。

　　國(guó)內(nèi)　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022年10月PMI數(shù)據(jù)：10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.7%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.2%，比上月下降2個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為47%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。

   總的來(lái)看，10月產(chǎn)需回落拖累制造業(yè)PMI超季節(jié)性下行。一是10月疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)影響加大，二是前期積攢需求集中釋放導(dǎo)致10月動(dòng)能有所放緩，三是需求延續(xù)弱復(fù)蘇影響企業(yè)生產(chǎn)積極性，四是多重因素影響下的企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，不利于企業(yè)擴(kuò)大再投資。考慮到當(dāng)前需求持續(xù)偏弱，市場(chǎng)信心較弱，疊加四季度外需或加速回落，制造業(yè)發(fā)展仍需要增量政策呵護(hù)。

    展望后續(xù)，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)，首先需求低迷依然是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的主要癥結(jié)，盡管基建項(xiàng)目正在快速落地，未來(lái)居民、企業(yè)的需求是否能被帶動(dòng)值得關(guān)注；其次雖然各地疫情防控能力正在不斷增強(qiáng)，但保障物流乃至整個(gè)供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定都會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，如何優(yōu)化具體措施、降低疫情反彈帶來(lái)的不利影響是當(dāng)下的重要課題。

    下周海外需要關(guān)歐元區(qū)11月Sentix投資者信心指數(shù)，歐元區(qū)9月零售銷售月率，美國(guó)截至11月5日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，美國(guó)10月CPI等。國(guó)內(nèi)則特別需要關(guān)注外匯儲(chǔ)備，進(jìn)出口，CPI/PPI，金融等一系列重要數(shù)據(jù)。

    另外，北美地區(qū)開(kāi)始實(shí)行冬令時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)交易時(shí)間將較夏令時(shí)延后一小時(shí)。