1121-1127當(dāng)周宏觀簡析

    海外，24日，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)官員認(rèn)為，可能很快適合放慢加息；并認(rèn)為在高通脹和強(qiáng)勁就業(yè)市場的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，2023年聯(lián)邦基金利率將升至“略高于此前預(yù)期”的水平。不過，一些官員對美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度表達(dá)了擔(dān)憂。少數(shù)官員警告說，繼續(xù)以75個(gè)基點(diǎn)的幅度加息“增加了金融體系不穩(wěn)定或混亂的風(fēng)險(xiǎn)”。也有少數(shù)官員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在遏制通脹方面沒有取得足夠進(jìn)展，沒有實(shí)質(zhì)性證據(jù)表明需放緩加息步伐。會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員就美國通脹前景展開了討論。一些官員認(rèn)為，隨著供應(yīng)鏈瓶頸逐步緩解，加之去年飆升的商品價(jià)格逐步下降，美國通脹水平將回落。但也有官員對通脹前景感到不安。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)在紀(jì)要中首次明確提出明年衰退的風(fēng)險(xiǎn)，釋放出繼續(xù)加息但步伐放緩的信號，開始考慮經(jīng)濟(jì)衰退后的政策轉(zhuǎn)變。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)加息375bp，金融環(huán)境大幅收緊，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期增強(qiáng)，但通脹回落依然緩慢，仍存在上行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)提升聯(lián)邦基金利率至限制性水平以上，確保通脹預(yù)期持續(xù)下行。2023年，美國經(jīng)濟(jì)衰退后，美聯(lián)儲(chǔ)可能迅速轉(zhuǎn)入降息，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向可能比市場預(yù)期來得更快。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?023年四季度開始降息。但我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能年中就可以降息。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)深度衰退，美聯(lián)儲(chǔ)降通脹的目標(biāo)就能提前完成，屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)入應(yīng)對衰退。因?yàn)槔时３衷谙拗菩运綍?huì)對美國經(jīng)濟(jì)造成持續(xù)且滯后的傷害。

    國內(nèi)，22日，國常會(huì)提及“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利”，時(shí)隔7個(gè)月再度釋放降準(zhǔn)信號。25日晚，央行發(fā)布降準(zhǔn)公告，將在12月5日降準(zhǔn)25BP，釋放約5000億長期資金，中間僅間隔3個(gè)工作日，符合近年降準(zhǔn)的一般規(guī)律。降準(zhǔn)釋放了宏觀政策向穩(wěn)增長方向加力的信號，有助于提振市場信心，對沖近期疫情升溫對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擾動(dòng)，助力今年底明年初穩(wěn)增長保就業(yè)。

   本次降準(zhǔn)落地后，12月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的概率大幅度上升。降準(zhǔn)一方面會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源、增強(qiáng)銀行信貸投放能力，助力四季度新增人民幣貸款同比多增，降準(zhǔn)的另一個(gè)直接作用是降低銀行資金成本扶助樓市，近期樓市持續(xù)處于低迷狀態(tài)，“金九銀十”成色不足，部分頭部房企信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長、控風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前通過下調(diào)房貸利率推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖的必要性和迫切性增加?？梢钥吹剑?1月以來，以金融支持房地產(chǎn)16條措施和《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》為代表，當(dāng)前政策面穩(wěn)樓市力度正在持續(xù)加碼。

    今年我們持續(xù)提示，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力大，疫情之外，本質(zhì)是需求不足、信心不足，集中體現(xiàn)在居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高增、購房意愿持續(xù)下降、企業(yè)資本開支收縮等方面。繼續(xù)提示：近期疫情防控、穩(wěn)地產(chǎn)等“拐點(diǎn)”級別政策密集出臺(tái)，再疊加本次降準(zhǔn)，短期內(nèi)將有助于修復(fù)情緒、提振信心；但中長期看，需求、信心不足的問題仍然存在，消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈的修復(fù)程度，要看政策落地效果和疫情演化情況

    下一周，投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)數(shù)據(jù)包括歐元區(qū)11月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)，10月失業(yè)率和美國截至11月26日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)。關(guān)注的大事包括歐洲央行行長拉加德，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，以及美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書。國內(nèi)，11月30日，國家統(tǒng)計(jì)局將公布11月PMI數(shù)據(jù)。