1128-1204當(dāng)周宏觀簡(jiǎn)析

    周末公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增26.3萬人，預(yù)期增20.0萬人，10月由增26.1萬人上修至增28.4萬人，9月由31.5萬人下修至增26.9萬人；11月失業(yè)率為3.7%，預(yù)期為3.7%，前值為3.7%；11月平均時(shí)薪同比增5.1%，預(yù)期增4.6%，前值為4.9%；平均時(shí)薪環(huán)比增0.6%，預(yù)期增0.3%，前值為0.5%；11月勞動(dòng)參與率為62.1%，前值為62.2%。

    雖然11月薪資粘性超預(yù)期，但在經(jīng)濟(jì)多維度下行的背景下，通脹壓力或?qū)⒗^續(xù)緩解。仍維持此前12月加息50bps概率較大，明年一季度停止加息，加息終點(diǎn)或略高于5%的判斷。但也需注意若薪資增速未來多次大幅超預(yù)期或美國(guó)通脹粘性大幅超預(yù)期，則存在加息路徑進(jìn)一步上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

   而美國(guó)11月制造業(yè)PMI指數(shù)49.0%，前值50.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.8%，是2020年6月后的最低值。

   美國(guó)制造業(yè)整體下跌至收縮區(qū)間。內(nèi)需大幅下滑，促使新訂單指數(shù)大幅回落。。美國(guó)國(guó)內(nèi)新訂單指數(shù)48.8%，下滑了4.1個(gè)百分點(diǎn)，表明內(nèi)需訂單明顯萎縮。制造業(yè)新訂單是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反應(yīng)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退影響下，消費(fèi)可能大幅萎縮，因此制造業(yè)新訂單大幅減少。就業(yè)指數(shù)大幅下滑，新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期下滑，明年失業(yè)率或?qū)⒖焖倩厣Ｖ圃鞓I(yè)訂單庫存大幅降低，反映需求收縮，預(yù)示產(chǎn)出下降。

　　歐洲制造業(yè)指數(shù)小幅回升，但也難掩衰退勢(shì)頭。從歷史數(shù)據(jù)判斷，歐洲制造業(yè)已經(jīng)陷入衰退周期。與制造業(yè)一樣，2月俄烏沖突后，歐洲服務(wù)業(yè)和綜合PMI開始逐步回落，7月后相繼進(jìn)入收縮區(qū)間。隨著經(jīng)濟(jì)重新開放引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力消退，貨幣緊縮的效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，能源危機(jī)持續(xù)影響制造業(yè)等等不利影響影響下，歐洲經(jīng)濟(jì)前景嚴(yán)峻。預(yù)計(jì)2023年歐洲制造業(yè)與整體經(jīng)濟(jì)都不容樂觀。

    國(guó)內(nèi)，11月制造業(yè)PMI指數(shù)為48%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了上月下滑的態(tài)勢(shì)，也比市場(chǎng)預(yù)期低一個(gè)百分點(diǎn)。在疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)的沖擊下，經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)、需求和物流再次受到較大的負(fù)面沖擊，五大分項(xiàng)指標(biāo)均較上月回落。從國(guó)際環(huán)境來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加速退出大規(guī)模刺激手段，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。11月美國(guó)與日本制造業(yè)PMI跌至臨界點(diǎn)以下，歐元區(qū)、韓國(guó)與英國(guó)制造業(yè)也連續(xù)多月處于收縮區(qū)間。另一方面，全球地緣政治沖突加劇也為外部需求增加不確定性。

    國(guó)內(nèi)而言，11月疫情總體呈較快發(fā)展態(tài)勢(shì)，多地出現(xiàn)了疫情規(guī)模性反彈的風(fēng)險(xiǎn)，疫情傳播擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)抬升與疫情防控壓力增加持續(xù)對(duì)制造業(yè)需求造成負(fù)面影響；生產(chǎn)端受疫情多點(diǎn)散發(fā)導(dǎo)致的物流不暢與上下游企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受限影響而放緩。

    隨后的非制造業(yè)PMI指數(shù)46.7%，邊際下降2個(gè)百分點(diǎn)。具體行業(yè)中，受疫情影響較小的金融業(yè)表現(xiàn)較好；與疫情相關(guān)的接觸性聚集性行業(yè)表現(xiàn)較差。

    總體看，當(dāng)前疫情沖擊較10月加重，將繼續(xù)對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，這也意味著政策進(jìn)一步發(fā)力動(dòng)機(jī)提升。房地產(chǎn)企業(yè)的融資支持政策近期改善顯著，三支箭已經(jīng)發(fā)射；疫情防控的一刀切和層層加碼等做法繼續(xù)在糾偏。雖然已有政策的實(shí)際效果有待觀察，但信號(hào)意義更為重要，接下來除了期待進(jìn)一步的防疫優(yōu)化外，座談會(huì)等形式的信心提振會(huì)議、地產(chǎn)需求端政策等都值得關(guān)注。

    下周，美國(guó)10月貿(mào)易帳（周二）；中國(guó)11月外匯儲(chǔ)備、11月貿(mào)易帳、11月出口年率、日本第三季度季調(diào)后GDP季率（周四）；中國(guó)11月CPI年率、11月PPI年率、美國(guó)12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)（周五）值得關(guān)注。