20221226--20230101當(dāng)周宏觀簡析

    本周海外數(shù)據(jù)不多，一方面美國PCE回落，通脹雖然持續(xù)下滑，但仍然遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，或支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，以及人們擔(dān)心未來經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國10月S&P/CS 20個(gè)大城市季調(diào)后房價(jià)指數(shù)環(huán)比跌0.52%，為連續(xù)第四個(gè)月下跌，預(yù)計(jì)美國明年房地產(chǎn)市場仍將維持疲軟的態(tài)勢，再加上美國制造業(yè)持續(xù)萎縮，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性正在增加。。另一方面日本央行在12月會(huì)議后宣布，將十年期日本國債收益區(qū)間由-0.25%-0.25%上調(diào)至-0.5%至0.5%。今年以來，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，日本央行實(shí)施了較為寬松的貨幣政策。此次會(huì)議將十年期國債收益率上限提高，釋放了貨幣政策收緊的信號(hào)，日本央行寬松的貨幣政策或?qū)⒃诿髂贽D(zhuǎn)向，全球通脹仍是難以回避的問題。

    國內(nèi)，首先看到的是現(xiàn)實(shí)還比較嚴(yán)峻，首先是四季度央行調(diào)查問卷發(fā)布，而結(jié)果是居民儲(chǔ)蓄意愿再度升至歷史高位，反映出復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固---宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)和盈利指數(shù)走低，資金周轉(zhuǎn)指數(shù)和銷貨款回籠指數(shù)上升，國內(nèi)及出口訂單指數(shù)下降；銀行業(yè)盈利指數(shù)小幅回落，房地產(chǎn)企業(yè)貸款需求指數(shù)上升幅度較高，貨幣政策感受指數(shù)回落；居民收入感受指數(shù)下降，就業(yè)感受指數(shù)下降，消費(fèi)傾向小幅下降，儲(chǔ)蓄傾向再度攀升，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)物價(jià)上漲預(yù)期上升，房價(jià)預(yù)期上漲比例持續(xù)回落。整體來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢一定程度上被疫情拖累，居民收入信心回落、支出意愿下降，就業(yè)形勢仍需警惕。估計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，下一步財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施也將拉開帷幕，關(guān)注宏觀政策的協(xié)同配合。

     隨后公布的1-11月工業(yè)企業(yè)營收累計(jì)同比增長6.7%，較前值回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中11月同比增長0.7%，較前值回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比跌幅擴(kuò)大，由前值-3.0%延續(xù)下行至-3.6%，其中11月同比為-8.5%，而總體來看，數(shù)量因素和價(jià)格因素的支撐皆延續(xù)走弱，“量價(jià)齊跌”現(xiàn)象延續(xù)。整體而言，11月工業(yè)企業(yè)利潤增速維持負(fù)增，疫情影響下，工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)下滑與其他一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所反映現(xiàn)實(shí)情況一致，對(duì)供給對(duì)需求都造成了一定的沖擊。

    而在2022年的最后一天，公布的11月PMI較10月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至48.0%，經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)偏弱。制造業(yè)與非制造業(yè)PMI雙雙下行，連續(xù)兩月低于榮枯線，且低于近年同期水平。PMI主要分項(xiàng)整體走低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)壓力有所加大，產(chǎn)需放緩價(jià)格回落。

   總的來看，多重約束下制造業(yè)PMI低于預(yù)期。12月制造業(yè)指數(shù)延續(xù)10月以來的下降趨勢，為2022年的最低數(shù)值且低于市場預(yù)期。12月隨防控措施的優(yōu)化，國內(nèi)疫情快速傳播，在勞動(dòng)力供給及國內(nèi)總需求方面均形成一定約束，相應(yīng)造成本月制造業(yè)景氣度的下行。具體而言，12月PMI指數(shù)表現(xiàn)出以下特征：一是產(chǎn)需不改走弱之勢。一方面生產(chǎn)活動(dòng)因勞動(dòng)力供給不足放緩，另一方面內(nèi)外需求持續(xù)下降。與此同時(shí)，企業(yè)增加生產(chǎn)投入的意愿偏弱，勞動(dòng)力供給明顯不足，各類企業(yè)景氣水平繼續(xù)回落。疫情感染造成的人員不足及市場需求的收縮對(duì)中小企業(yè)的拖累更加嚴(yán)重。

   PMI的繼續(xù)全面回落、創(chuàng)近年來新低，指向經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)四季度GDP增速可能2-2.5%左右，對(duì)應(yīng)全年GDP增速很可能低于3%。

   現(xiàn)在市場寄希望于疫情沖擊有望逐步減退,經(jīng)濟(jì)有望環(huán)比修復(fù)、但疫情是變量，修復(fù)力度只能逐步觀察。“擴(kuò)大內(nèi)需”相關(guān)政策保障力度較大。外需走弱下經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)內(nèi)需”，全國財(cái)政工作會(huì)議及央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)也均提出要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，穩(wěn)增長積極政策的實(shí)施顯效還有可能增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，疫情的掣肘將是2023年1季度最關(guān)鍵的因素。

    考慮到2023年春節(jié)較早，假期對(duì)制造業(yè)PMI反彈幅度將造成一定約束，2023早期回升至榮枯線上方仍有難度。

    1月2日-1月6日當(dāng)周，投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)數(shù)據(jù)包括周二 中國12月財(cái)新制造業(yè)PMI  美國12月Markit制造業(yè)PMI終值;周三 歐元區(qū)12月服務(wù)業(yè)PMI終值;周四 中國12月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI  美聯(lián)儲(chǔ)公布12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要;周五 歐元區(qū)12月CPI年率初值　歐元區(qū)12月消費(fèi)者信心指數(shù)終值