20221226--20230101當(dāng)周宏觀簡析

    本周海外數(shù)據(jù)不多，一方面美國PCE回落，通脹雖然持續(xù)下滑，但仍然遠(yuǎn)超美聯(lián)儲的政策目標(biāo)，或支撐美聯(lián)儲繼續(xù)加息。伴隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，以及人們擔(dān)心未來經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國10月S&P/CS 20個大城市季調(diào)后房價指數(shù)環(huán)比跌0.52%，為連續(xù)第四個月下跌，預(yù)計美國明年房地產(chǎn)市場仍將維持疲軟的態(tài)勢，再加上美國制造業(yè)持續(xù)萎縮，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性正在增加。。另一方面日本央行在12月會議后宣布，將十年期日本國債收益區(qū)間由-0.25%-0.25%上調(diào)至-0.5%至0.5%。今年以來，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，日本央行實施了較為寬松的貨幣政策。此次會議將十年期國債收益率上限提高，釋放了貨幣政策收緊的信號，日本央行寬松的貨幣政策或?qū)⒃诿髂贽D(zhuǎn)向，全球通脹仍是難以回避的問題。

    國內(nèi)，首先看到的是現(xiàn)實還比較嚴(yán)峻，首先是四季度央行調(diào)查問卷發(fā)布，而結(jié)果是居民儲蓄意愿再度升至歷史高位，反映出復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固---宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)和盈利指數(shù)走低，資金周轉(zhuǎn)指數(shù)和銷貨款回籠指數(shù)上升，國內(nèi)及出口訂單指數(shù)下降；銀行業(yè)盈利指數(shù)小幅回落，房地產(chǎn)企業(yè)貸款需求指數(shù)上升幅度較高，貨幣政策感受指數(shù)回落；居民收入感受指數(shù)下降，就業(yè)感受指數(shù)下降，消費(fèi)傾向小幅下降，儲蓄傾向再度攀升，投資風(fēng)險偏好下降，對物價上漲預(yù)期上升，房價預(yù)期上漲比例持續(xù)回落。整體來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢一定程度上被疫情拖累，居民收入信心回落、支出意愿下降，就業(yè)形勢仍需警惕。估計隨著經(jīng)濟(jì)工作會議召開，下一步財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的實施也將拉開帷幕，關(guān)注宏觀政策的協(xié)同配合。

     隨后公布的1-11月工業(yè)企業(yè)營收累計同比增長6.7%，較前值回落0.9個百分點(diǎn)，其中11月同比增長0.7%，較前值回落4.3個百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤累計同比跌幅擴(kuò)大，由前值-3.0%延續(xù)下行至-3.6%，其中11月同比為-8.5%，而總體來看，數(shù)量因素和價格因素的支撐皆延續(xù)走弱，“量價齊跌”現(xiàn)象延續(xù)。整體而言，11月工業(yè)企業(yè)利潤增速維持負(fù)增，疫情影響下，工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)下滑與其他一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所反映現(xiàn)實情況一致，對供給對需求都造成了一定的沖擊。

    而在2022年的最后一天，公布的11月PMI較10月下降1.2個百分點(diǎn)至48.0%，經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)偏弱。制造業(yè)與非制造業(yè)PMI雙雙下行，連續(xù)兩月低于榮枯線，且低于近年同期水平。PMI主要分項整體走低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動壓力有所加大，產(chǎn)需放緩價格回落。

   總的來看，多重約束下制造業(yè)PMI低于預(yù)期。12月制造業(yè)指數(shù)延續(xù)10月以來的下降趨勢，為2022年的最低數(shù)值且低于市場預(yù)期。12月隨防控措施的優(yōu)化，國內(nèi)疫情快速傳播，在勞動力供給及國內(nèi)總需求方面均形成一定約束，相應(yīng)造成本月制造業(yè)景氣度的下行。具體而言，12月PMI指數(shù)表現(xiàn)出以下特征：一是產(chǎn)需不改走弱之勢。一方面生產(chǎn)活動因勞動力供給不足放緩，另一方面內(nèi)外需求持續(xù)下降。與此同時，企業(yè)增加生產(chǎn)投入的意愿偏弱，勞動力供給明顯不足，各類企業(yè)景氣水平繼續(xù)回落。疫情感染造成的人員不足及市場需求的收縮對中小企業(yè)的拖累更加嚴(yán)重。

   PMI的繼續(xù)全面回落、創(chuàng)近年來新低，指向經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，預(yù)計四季度GDP增速可能2-2.5%左右，對應(yīng)全年GDP增速很可能低于3%。

   現(xiàn)在市場寄希望于疫情沖擊有望逐步減退,經(jīng)濟(jì)有望環(huán)比修復(fù)、但疫情是變量，修復(fù)力度只能逐步觀察。“擴(kuò)大內(nèi)需”相關(guān)政策保障力度較大。外需走弱下經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)內(nèi)需”，全國財政工作會議及央行貨幣政策委員會四季度例會也均提出要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，穩(wěn)增長積極政策的實施顯效還有可能增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能，疫情的掣肘將是2023年1季度最關(guān)鍵的因素。

    考慮到2023年春節(jié)較早，假期對制造業(yè)PMI反彈幅度將造成一定約束，2023早期回升至榮枯線上方仍有難度。

    1月2日-1月6日當(dāng)周，投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)數(shù)據(jù)包括周二 中國12月財新制造業(yè)PMI  美國12月Markit制造業(yè)PMI終值;周三 歐元區(qū)12月服務(wù)業(yè)PMI終值;周四 中國12月財新服務(wù)業(yè)PMI  美聯(lián)儲公布12月貨幣政策會議紀(jì)要;周五 歐元區(qū)12月CPI年率初值　歐元區(qū)12月消費(fèi)者信心指數(shù)終值