天然橡膠

RU2305本周大幅下挫，去年11月以來的反彈料已終結(jié)，膠價(jià)再度回到幾個(gè)月以來的低位寬幅震蕩區(qū)間，經(jīng)過本周的大跌，利空壓力有所緩和，下方支撐在12500-12600，不過上方壓力12900-13100壓力明顯，后市膠價(jià)偏空震蕩的可能性較大，操作上建議保持輕倉(cāng)波段交易，以逢反彈至壓力高空低平為主。

偏空震蕩

☆☆

近期影響因素分析

關(guān)注重點(diǎn)

1、 國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)狀況

2、 國(guó)內(nèi)天膠庫存變動(dòng)

3、 歐美經(jīng)濟(jì)狀況

利多因素

1、 全球美聯(lián)儲(chǔ)等主要國(guó)家央行加息進(jìn)入尾聲

2、 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)

3、 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策寬松，復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)

4、 RU相對(duì)于其他工業(yè)品期貨比價(jià)偏低

5、 輪胎庫存下降，輪胎開工率逐步提升

6、 泰國(guó)原料價(jià)格偏高帶來成本支撐

利空因素

1、 美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行中期內(nèi)保持偏緊貨幣政策，利率水平偏高

2、 海外經(jīng)濟(jì)仍面臨衰退的擾動(dòng)

3、 國(guó)內(nèi)商品房銷售不佳，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度仍有變數(shù)

4、 天膠庫存繼續(xù)上升

5、 RU對(duì)泰混的升水幅度偏高

總體評(píng)價(jià)

市場(chǎng)表現(xiàn)：本周是春節(jié)后第一周，RU2305高開低走，之后持續(xù)承壓走弱，至周四大跌，膠價(jià)跌破13000，向下逼近12500，多空持倉(cāng)明顯增加。

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和英國(guó)央行本周分別加息25、50和50個(gè)基點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)重點(diǎn)在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息和開啟降息，對(duì)此金融市場(chǎng)的觀點(diǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)仍有較大分歧。歐美1月制造業(yè)PMI均有所反彈，但普遍仍保持在50以下，市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂持續(xù)緩和，不過制造業(yè)PMI低于50體現(xiàn)出歐美經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的脆弱性仍存。1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，美元指數(shù)低位大幅反彈，對(duì)大宗工業(yè)品帶來顯著的壓力。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇局面，不過商品房銷售狀況依舊不佳，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，節(jié)后國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)高開低走，后一改春節(jié)前的強(qiáng)勢(shì)局面轉(zhuǎn)為下跌，再度回到去年七月以來的震蕩區(qū)間，我們對(duì)后市整體工業(yè)品的態(tài)度偏向悲觀，對(duì)膠價(jià)的整體影響偏向波動(dòng)和壓力。

原料方面，本周泰國(guó)原料價(jià)格持續(xù)回落，膠水價(jià)格再度逼近50泰銖，杯膠價(jià)格跌破40泰銖，主要受到國(guó)內(nèi)外期貨膠價(jià)連續(xù)下跌的拖累。目前泰國(guó)產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入減產(chǎn)，越南產(chǎn)區(qū)全面停割，全球進(jìn)入減產(chǎn)季節(jié)，不過經(jīng)過春節(jié)期間的持續(xù)上漲，目前泰國(guó)原料價(jià)格水平已經(jīng)不低，再度上漲的難度增加，不過對(duì)干膠價(jià)格帶來成本支撐作用。

進(jìn)口方面，12月國(guó)內(nèi)天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口量終值66.50萬噸，環(huán)比增加7.94%，同比增加30.64%，1-12月份累計(jì)進(jìn)口606.13萬噸，累計(jì)同比上漲12.78%，顯著增加國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)，不利于國(guó)內(nèi)天膠價(jià)格。庫存方面， 截至1月29日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫存123.7萬噸，較上期增加4.58萬噸，增幅3.85%，繼續(xù)保持快速累庫的狀態(tài)，對(duì)天膠價(jià)格帶來較大壓力。期貨庫存方面，本周RU期貨總庫存增加超過1000噸至19.35萬噸，倉(cāng)單量增加近2000噸至18.5萬噸，較去年同期下降超過4萬噸。NR期貨總庫存下降超過3000噸至3.44萬噸，倉(cāng)單下降近7000噸至2.48萬噸，NR庫存已經(jīng)逼近歷史最低水平，對(duì)NR價(jià)格帶來一定的支撐。

需求方面，本周國(guó)內(nèi)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為33.19%，環(huán)比節(jié)前最后一周+6.47%，同比+23.89%，半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為36.40%，環(huán)比節(jié)前最后一周+16.28%，同比+32.77%，節(jié)后各輪胎企業(yè)按計(jì)劃復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且半鋼胎需求好于全鋼胎，預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)攀升。目前半鋼胎樣本企業(yè)復(fù)工進(jìn)度相對(duì)更快，預(yù)計(jì)下周半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率將高于全鋼胎。本周國(guó)內(nèi)輪胎樣本企業(yè)成品庫存天數(shù)下降，有利于輪胎開工率的提升。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格明顯下跌，其中全乳膠12125元/噸，-700；20號(hào)泰標(biāo)1455美元/噸，-55；20號(hào)泰混10930元/噸，-470），隨著膠價(jià)節(jié)后的大幅下跌，下游和終端詢盤氣氛升溫，體現(xiàn)出下游逢低買入的策略，有利于對(duì)膠價(jià)帶來支撐。

本周丁苯1502下跌，順丁膠持穩(wěn)，對(duì)泰混的升水?dāng)U大，有利于對(duì)天膠帶來支撐。本周RU對(duì)混合膠和NR的價(jià)差下跌，緩解RU的高估值壓力，不過趨勢(shì)上仍不利于RU。本周RU與其他工業(yè)品期貨的比價(jià)持續(xù)下跌，整體保持在偏低水平，對(duì)RU帶來潛在支撐。整體看，RU的估值壓力緩解。

綜合來看，整體工業(yè)品有轉(zhuǎn)空的可能，對(duì)膠價(jià)帶來波動(dòng)和壓力影響。行業(yè)層面多空交織，全球減產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇的預(yù)期仍在，Ru高估值壓力緩和，不過天膠庫存龐大帶來明顯壓力。從走勢(shì)來看，RU2305本周大幅下挫，去年11月以來的反彈料已終結(jié)，膠價(jià)再度回到幾個(gè)月以來的低位寬幅震蕩區(qū)間，經(jīng)過本周的大跌，利空壓力有所緩和，下方支撐在12500-12600，不過上方壓力12900-13100壓力明顯，后市膠價(jià)偏空震蕩的可能性較大，操作上建議保持輕倉(cāng)波段交易，以逢反彈至壓力高空低平為主。

滬鋁

本周滬鋁偏弱運(yùn)行，各國(guó)央行加息紛紛落地，市場(chǎng)預(yù)測(cè)緊縮周期可能接近尾聲，暫停加息預(yù)期升溫，宏觀氛圍利好鋁價(jià)。但下游需求仍處淡季，鋁錠及鋁棒庫存超預(yù)期積累至近幾年高位，節(jié)后需求復(fù)蘇仍需時(shí)間兌現(xiàn)，對(duì)鋁價(jià)向上驅(qū)動(dòng)形成牽制，預(yù)計(jì)下周鋁價(jià)橫盤盤整為主，運(yùn)行區(qū)間18900-19400元/噸，區(qū)間內(nèi)波段操作。

震蕩

★★

近期影響因素分析

近期關(guān)注重點(diǎn)

1、美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期

2、元宵節(jié)后下游開工恢復(fù)情況

利多因素

1、美聯(lián)儲(chǔ)如期放緩加息

2、美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息預(yù)期升溫

3、美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速降至新低

4、云南鋁廠水電壓力下減產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)

5、節(jié)后加工企業(yè)陸續(xù)回歸

6、國(guó)內(nèi)利好政策頻出拉動(dòng)需求復(fù)蘇

利空因素

1、美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)延續(xù)加息

2、美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁

3、歐洲能源價(jià)格回落

4、歐洲部分鋁企逐步復(fù)產(chǎn)

5、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存

6、海外需求邊際轉(zhuǎn)弱

7、鋁錠及鋁棒庫存超預(yù)期累積

總體評(píng)價(jià)

滬鋁2303合約本周弱勢(shì)運(yùn)行，最新收盤價(jià)19095元/噸，結(jié)算價(jià)19065元/噸；滬鋁指數(shù)總成交量72.9萬手，較上周減少6.9萬手，總持倉(cāng)量19.1 萬手，較上周增倉(cāng)8.8萬手。

宏觀方面，周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新的利率決議，如期加息了25個(gè)基點(diǎn)，并且承認(rèn)通脹已經(jīng)有所緩和。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還提到了停止加息的時(shí)點(diǎn)，表示未來再加息幾次到限制性水平，之后就暫停加息。關(guān)于這里提到的幾次，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是再加息兩次，也就是在3月和5月的議息會(huì)議上繼續(xù)以25個(gè)基點(diǎn)的幅度分別加息一次，到5%至5.25%的利率區(qū)間。而且雖然鮑威爾提到了今年不會(huì)降息，但是市場(chǎng)依舊認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向?qū)慕衲昴曛虚_始進(jìn)一步轉(zhuǎn)向鴿派，最主要的原因是市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)的物價(jià)壓力已經(jīng)見頂，像前期公布的，美國(guó)12月的核心PCE通脹指標(biāo)同比增幅4.4%，已經(jīng)是降到了近一年以來的最低水平?？梢钥吹锦U威爾記者會(huì)以后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，美元指數(shù)是跌到了年內(nèi)新低，美股以及黃金大幅大漲。那對(duì)于之后的市場(chǎng)來說，重要的不再是加息的節(jié)奏，而是加息結(jié)束的位置和降息開始的時(shí)間點(diǎn)。隨后，英國(guó)央行如期加息50個(gè)基點(diǎn) 聲明轉(zhuǎn)向溫和并上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，歐洲央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，放話3月繼續(xù)大幅加息，但會(huì)評(píng)估后續(xù)路徑。

供應(yīng)端，海外非洲加納鋁廠因?yàn)榱T工減產(chǎn)，涉及8萬噸產(chǎn)能，非洲莫桑比克鋁廠因?yàn)榘l(fā)生事故減產(chǎn)，涉及29萬噸產(chǎn)能，海外累計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能到了186萬噸。而美鋁旗下位于澳大利亞的鋁廠3.5萬噸/年產(chǎn)能重啟本周已經(jīng)完成，目前該鋁廠運(yùn)行產(chǎn)能已恢復(fù)至95%，折合產(chǎn)能34萬噸/年。此外，沙特阿拉伯鋁業(yè)因質(zhì)量控制問題影響部分產(chǎn)能，目前已開始重啟。該鋁廠電解鋁建成產(chǎn)能為80萬噸，由沙特阿拉伯礦業(yè)公司和美國(guó)鋁業(yè)共同持有。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端最近市場(chǎng)開始擔(dān)心云南地區(qū)會(huì)再次出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，因?yàn)樵颇系貐^(qū)減產(chǎn)實(shí)際上影響的地方在兩個(gè)方面，一方面是漸產(chǎn)的量，如果是10%，大概是40到70萬噸之間，另外也意味著云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度不會(huì)太快也不會(huì)太早，所以這一塊的影響還是比較大的，帶來的市場(chǎng)的情緒是比較樂觀的，但是目前云南的冶煉廠實(shí)際上還是沒有收到壓減負(fù)荷的通知，在沒有正式通知之前，我們還是要謹(jǐn)慎地去看待。

成本方面， 動(dòng)力煤價(jià)格在陰跌，主要是因?yàn)楦劭诘膸齑鎵毫Ρ容^大，是達(dá)到了2500多萬噸，這個(gè)數(shù)值是已經(jīng)到去年最高點(diǎn)了，但是到目前為止煤炭的價(jià)格5500大卡還是在1180-1200左右。另一方面，氧化鋁價(jià)格現(xiàn)在是企穩(wěn)的狀態(tài)，而且因?yàn)閲?guó)內(nèi)的鋁土礦供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，進(jìn)口鋁土礦也相對(duì)比較緊張，氧化鋁價(jià)格有進(jìn)一步上漲的可能性，海外氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)是更強(qiáng)一些，但是短期還是企穩(wěn)為主。另外就是預(yù)備陽極價(jià)格出現(xiàn)了一個(gè)大跌的行情，2月的價(jià)格環(huán)比是下跌了660元每噸，主要是受到石油焦以及煤瀝青價(jià)格回落的影響，帶來整體成本的一個(gè)下降，行業(yè)內(nèi)大部分鋁廠的完全成本在17000-18000元/噸區(qū)間。目前國(guó)內(nèi)大部分產(chǎn)能都處于盈利狀態(tài)，比如說山東地區(qū)鋁廠的冶煉利潤(rùn)是有一個(gè)明顯的修復(fù)，達(dá)到了2000元每噸，這個(gè)利潤(rùn)還是非常好的一個(gè)情況，所以說如果云南的這個(gè)減產(chǎn)確實(shí)是落實(shí)的話，整個(gè)電解鋁的冶煉利潤(rùn)可能還會(huì)進(jìn)一步放大。

需求端，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率這周小幅回升了1.3個(gè)百分點(diǎn)至57.4%。 節(jié)后目前下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)還沒有完成，至少是要等到元宵節(jié)以后，需求目前還是維持偏弱的一個(gè)狀態(tài)，庫存也是明顯在大幅累庫，國(guó)內(nèi)2月份是節(jié)后快速累庫的階段，淡季影響加今年假期下游提前放假，鋁錠庫存一直在超預(yù)期累積，這周的庫存已經(jīng)到了104.7萬噸，相比于春節(jié)前的庫存是增加了30.3萬噸，庫存壓力是比較大的。2月3日，貴州省商務(wù)廳等20部門印發(fā)《貴州省搞活汽車流通擴(kuò)大汽車消費(fèi)的若干措施要求，進(jìn)一步搞活汽車流通，擴(kuò)大汽車消費(fèi)，便利二手車交易，繁榮二手車市場(chǎng)，并提出加快新能源汽車推廣運(yùn)用、支持促進(jìn)農(nóng)村燃油車消費(fèi)、促進(jìn)二手車商品化流通、完善報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收體系等一系列措施。十余省市出臺(tái)消費(fèi)刺激政策，二月新能源車市將現(xiàn)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。節(jié)后國(guó)內(nèi)高層利好政策頻出，經(jīng)濟(jì)存強(qiáng)恢復(fù)預(yù)期。

綜上所述，宏觀上各國(guó)央行加息紛紛落地，市場(chǎng)對(duì)未來對(duì)海外央行的議息會(huì)議解讀為鴿派信號(hào)，暫停加息的預(yù)期升溫，加上節(jié)后國(guó)內(nèi)高層利好政策頻出，經(jīng)濟(jì)存強(qiáng)恢復(fù)預(yù)期，宏觀氛圍利好鋁價(jià)。國(guó)內(nèi)西南地區(qū)水電壓力較大，云南減產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)，枯水期供給壓力不容忽視。下游需求仍處淡季，鋁錠及鋁棒庫存超預(yù)期積累至近幾年高位，節(jié)后需求復(fù)蘇仍需時(shí)間兌現(xiàn)。短期供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期抬升以及加工企業(yè)陸續(xù)回歸，消費(fèi)兌現(xiàn)概率大大增強(qiáng)，但鋁錠社庫延續(xù)累積，對(duì)鋁價(jià)向上驅(qū)動(dòng)形成牽制，鋁價(jià)或橫盤盤整為主，預(yù)計(jì)下周鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間18900-19400元/噸，建議區(qū)間內(nèi)波段操作。

原油

歐美經(jīng)濟(jì)衰退憂慮再度發(fā)酵，且市場(chǎng)在觀望中國(guó)燃料需求能否進(jìn)一步復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下跌。市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注中國(guó)需求的復(fù)蘇，且美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息力度基本已成定局，操作上油價(jià)震蕩偏弱思路不變?yōu)橹鳌?/span>

震蕩偏弱

★★★

近期影響因素分析

近期關(guān)注重點(diǎn)

1、 亞洲原油需求恢復(fù)情況

2、 俄烏局勢(shì)變化及影響

3、 主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)俄羅斯政策及俄羅斯應(yīng)對(duì)策略

4、 歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況

5、 歐佩克最新協(xié)議影響

利多因素

1、亞洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況良好

2、俄羅斯原油持續(xù)出口緊張

3、歐佩克產(chǎn)量較低

4、西方堅(jiān)持對(duì)俄羅斯能源制裁

5、俄烏局勢(shì)造成原油供應(yīng)緊張

利空因素

1、 亞洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期

2、 對(duì)俄羅斯制裁效果有限

3、 歐佩克減產(chǎn)效果有限

4、 西方對(duì)俄羅斯能源制裁放緩

5、 俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響消退

總體評(píng)價(jià)

市場(chǎng)表現(xiàn)：歐美經(jīng)濟(jì)衰退憂慮再度發(fā)酵，且市場(chǎng)在觀望中國(guó)燃料需求能否進(jìn)一步復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下跌。市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注中國(guó)需求的復(fù)蘇，且美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息力度基本已成定局，美國(guó)通脹壓力減弱，且中國(guó)及亞洲需求持續(xù)恢復(fù)。美國(guó)大型頁巖油公司表示OPEC可能推出新的減產(chǎn)舉措，但同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮依然存在。供應(yīng)趨緊預(yù)期延續(xù)，交易商繼續(xù)權(quán)衡供需兩端前景。歐美央行表示2023年仍將維持高利率，看空氛圍依然主導(dǎo)。

FXTM市場(chǎng)分析經(jīng)理Lukman Otunuga在接受采訪時(shí)表示，本周油價(jià)走勢(shì)艱難，因?yàn)椤皩?duì)需求前景的樂觀情緒降溫，以及美國(guó)庫存上升，讓空頭占據(jù)上風(fēng)。”

從當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日開始，歐盟開始對(duì)俄羅斯石油產(chǎn)品正式實(shí)施價(jià)格上限。這是自去年俄烏沖突發(fā)生以來，歐盟第三次在石油領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯施加制裁。

根據(jù)歐盟委員會(huì)此前發(fā)布的公告，歐盟具體的限價(jià)措施為，對(duì)俄羅斯生產(chǎn)的柴油等較昂貴的石油產(chǎn)品設(shè)定每桶100美元的價(jià)格上限，對(duì)較便宜的石油產(chǎn)品設(shè)定每桶45美元上限。歐盟方面表示，將對(duì)價(jià)格上限進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)，并在未來進(jìn)行酌情調(diào)整。

德國(guó)商業(yè)銀行策略師卡斯滕?弗里奇在一份報(bào)告中表示:“蒸餾油庫存今年首次出現(xiàn)周增長(zhǎng)。股票通常在每年的這個(gè)時(shí)候下跌。換句話說，1月份美國(guó)石油市場(chǎng)供應(yīng)充足。”

Fritsch稱，在經(jīng)歷了本周油價(jià)下跌后，投資者將關(guān)注中國(guó)需求復(fù)蘇的程度，以及歐盟將于2月5日生效的對(duì)俄羅斯燃料產(chǎn)品進(jìn)口禁令的影響，以及預(yù)期中的價(jià)格上限協(xié)議將會(huì)發(fā)揮作用。

奧地利石油天然氣公司（OMV）：預(yù)計(jì)2023年平均油價(jià)將超過80美元/桶。

Kpler美洲首席石油分析師馬特·史密斯（Matt Smith）表示。它“只會(huì)導(dǎo)致全球資本流動(dòng)的重新波動(dòng)——因此它的影響將是微弱的。”

Smith說，事實(shí)上，歐盟27國(guó)近幾個(gè)月來增加了對(duì)俄羅斯柴油的購(gòu)買，以確保供應(yīng)充足。他指出俄羅斯對(duì)歐盟27國(guó)的柴油出口在12月創(chuàng)下歷史新高，直到1月份才開始大幅下降。

芝加哥的價(jià)格期貨咨詢機(jī)構(gòu)Price Futures Group高級(jí)市場(chǎng)分析Phil Flynn表示，石油交易商的目標(biāo)是預(yù)定利潤(rùn)，并在歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)專業(yè)委員會(huì)會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)2月1日的貨幣政策決定以及歐盟2月5日禁止進(jìn)口俄羅斯石油產(chǎn)品之前采取“安全的立場(chǎng)”。

當(dāng)前歐盟對(duì)俄羅斯石油政策影響徐持續(xù)關(guān)注，亞洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)持樂觀態(tài)度，世界各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況存在分析。當(dāng)前歐美原油需求預(yù)期持續(xù)較差，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，庫存反復(fù)對(duì)市場(chǎng)有一定支撐。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期還在持續(xù)，難有起色，成品油需求較弱逐步傳導(dǎo)到上游，對(duì)原油價(jià)格形成較大的壓制。1月中旬的歐佩克月報(bào)產(chǎn)量略顯中性，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的悲觀短時(shí)間難以好轉(zhuǎn)，加息周期依舊長(zhǎng)路漫漫，操作以區(qū)間震蕩偏弱交易為主。

美棉震蕩，當(dāng)前消息和時(shí)間窗口偏多。國(guó)內(nèi)的焦點(diǎn)在補(bǔ)庫，金三銀四是傳統(tǒng)小旺季，預(yù)期在此之前鄭棉偏強(qiáng)為主，操作做多參與，前期多單續(xù)持，防守參考14800元。

震蕩偏強(qiáng)

★★★

近期影響因素分析

近期關(guān)注重點(diǎn)

補(bǔ)庫情況，紗線開機(jī)情況

利多因素

1、聯(lián)儲(chǔ)加息或放緩

2、美棉庫存低

3、國(guó)內(nèi)工業(yè)庫存低

利空因素

國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，消費(fèi)低迷

總體評(píng)價(jià)

美棉震蕩，區(qū)間還在之前的80-90美分，連續(xù)三周美棉出口簽約數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)有美棉種植意向，用棉需求是否回暖，印度棉產(chǎn)量的問題。美棉主產(chǎn)棉區(qū)降水，降溫普遍；美棉種植有機(jī)構(gòu)預(yù)期減少12%附近，根據(jù)糧棉比，棉花種植優(yōu)勢(shì)低，減少種植面積是預(yù)期內(nèi)，關(guān)注放在減少多少，個(gè)人認(rèn)為減少10-15%都比較合理。美棉出口轉(zhuǎn)好，全球用棉消費(fèi)有好轉(zhuǎn)的苗頭，繼續(xù)關(guān)注。巴基斯坦用棉產(chǎn)量在77-81萬噸，產(chǎn)量基本落地。印度棉價(jià)穩(wěn)定97美分附近，訂單在1月中旬厚出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，古邦的開機(jī)率在60%，行業(yè)預(yù)期2月以后需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，日上市量在2萬噸附近，截止1月24日印度棉上市量在187萬噸，是去年同期的2/3。巴西主產(chǎn)棉區(qū)播種提速，但遠(yuǎn)慢于去年同期，較去年同期減少21%。
      鄭棉走勢(shì)偏強(qiáng)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)在原料補(bǔ)庫行情。國(guó)內(nèi)鄭棉現(xiàn)貨價(jià)格在15900元以上。紗線價(jià)格漲在23600元附近，花紗價(jià)差縮小至600元附近。商業(yè)庫存在462萬噸，近5年的低點(diǎn)，主要受疫情影響；工業(yè)庫存55萬噸，絕對(duì)低區(qū)域；紗線的庫存去化到半個(gè)月附近，高的時(shí)候40天附近，布的庫存去化在一個(gè)月附近，高的時(shí)候40天附近。各地區(qū)紗廠的開機(jī)率小幅上調(diào)，新疆地區(qū)的大型紗廠開機(jī)在80-85%左右，中小型紗廠維持在70-75%，江浙、山東、河南大型紗線廠開機(jī)在65%，中小型的開機(jī)在50%，廣州佛山布廠開機(jī)率在20%偏低，新增訂單不足，報(bào)價(jià)偏謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲(chǔ)決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將利率提升到4.50%至4.75%。由于這次并非季度性會(huì)議，沒有利率點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明和鮑威爾的措辭變化。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中保持了“持續(xù)加息”的措辭，這是偏鷹派的態(tài)度。這意味著未來至少還有一次加息。

綜上，美棉震蕩，當(dāng)前消息和時(shí)間窗口偏多。國(guó)內(nèi)的焦點(diǎn)在補(bǔ)庫，金三銀四是傳統(tǒng)小旺季，預(yù)期在此之前鄭棉偏強(qiáng)為主，操作做多參與，前期多單續(xù)持，防守參考14800元。