0320-0326當(dāng)周宏觀簡報

   本周，海外，美聯(lián)儲宣布加息25bp，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%，符合市場預(yù)期，并維持縮表計劃不變。將儲備余額利率（IOR）從4.65%上調(diào)至4.90%，同時將貼現(xiàn)利率從4.75%上調(diào)至5%。

    整體來看，本次加息維持25bp幅度，指引顯示年內(nèi)或仍有1次左右加息，但還需關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢和信貸緊縮影響，美聯(lián)儲或據(jù)此對加息路徑進行動態(tài)調(diào)整。近期資產(chǎn)負(fù)債表擴張是暫時性的，量化緊縮政策保持不變。區(qū)域性銀行危機導(dǎo)致信貸收縮，對經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)成壓力。

   　美聯(lián)儲面臨兩難困境，但貨幣超調(diào)難以避免，經(jīng)濟深度衰退后可能快速轉(zhuǎn)入降息。由于美國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，美國經(jīng)濟淺衰退無法促使通脹持續(xù)回落，勞動力市場遲遲無法進入收縮階段，通脹就存在反彈風(fēng)險，美聯(lián)儲不得不持續(xù)加息，這必然會造成貨幣超調(diào)，經(jīng)濟進入深度衰退。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)生衰退時，可能已經(jīng)是危機狀態(tài)，美聯(lián)儲貨幣政策需要迅速從加息進入降息。 

    當(dāng)前美聯(lián)儲犧牲經(jīng)濟增長以抑制通脹的決心強烈，后續(xù)不確定更多來自金融風(fēng)險的演化和外溢程度，關(guān)注加息周期結(jié)束相關(guān)指引及預(yù)期變化。

　  對于中國來說，今年我國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較高且經(jīng)濟發(fā)展動能和重心向內(nèi)需切換，同時我國貨幣政策始終堅持“以我為主”的方針，美聯(lián)儲加息帶來的經(jīng)濟波動對我國宏觀經(jīng)濟影響有限。具體來看，人民幣匯率短期受美元指數(shù)波動影響，但中長期范圍內(nèi)在中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇支持下，將總體保持穩(wěn)定。港股或?qū)⑹艿矫拦蔂縿硬▌蛹觿?，對?nèi)地股市和金融市場的影響主要體現(xiàn)在情緒面上的傳導(dǎo)，且今年國內(nèi)市場的主要交易邏輯在于經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢和國內(nèi)政策的調(diào)整節(jié)奏，情緒面擾動不會帶來實質(zhì)性影響。同時人民幣資產(chǎn)穩(wěn)定性在海外市場不確定升高的大環(huán)境中優(yōu)勢凸顯，疊加今年吸引外資政策的持續(xù)推動，預(yù)計外資流入規(guī)模將逐步回升。綜合來看，美國本輪加息對我國經(jīng)濟復(fù)蘇和金融系統(tǒng)穩(wěn)定性總體影響有限。

    國內(nèi)，上周降準(zhǔn)落地，市場對政策收緊預(yù)期得以扭轉(zhuǎn)，資金供求結(jié)構(gòu)匹配度改善；預(yù)計4月以后，伴隨信貸擴張節(jié)奏放緩，資金將呈現(xiàn)相對充裕狀態(tài)，資金價格有望保持在適度低于政策利率的狀態(tài)。

  3月27日-3月31日當(dāng)周，投資者需要關(guān)注的重點數(shù)據(jù)包括歐元區(qū)3月經(jīng)濟景氣指數(shù)，中國利潤率，美國截至3月25日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)，美國2月PCE物價指數(shù)年率。