2018年0108--0112當周宏觀經(jīng)濟點評

?????國際，美國勞工部公布的報告顯示，美國12月核心CPI同比增幅為1.8%，高于預期1.7%及前值1.7%。12月核心CPI環(huán)比增幅為0.3%，比預期0.2%略高，且高于前值0.1%。緊縮的勞動力市場、不斷上漲的大宗商品價格和疲軟的美元，將會使通貨膨脹率上升到美聯(lián)儲今年的2%的目標，

????美國商務部公布，2017年12月美國零售銷售環(huán)比增速略低于預期，但該數(shù)據(jù)實現(xiàn)了連續(xù)第四個月環(huán)比增長，而且11月增速上修。，雖然12月零售銷售增速略低于預期，但連續(xù)四個月環(huán)比增長，且11月和12月零售銷售平均增速為2010年來同期最快，2017年全年增速為2014年來最快。這給美國四季度GDP增長帶來好消息。

???美國國際貿(mào)易委員會一致投票通過，支持美國商務部自發(fā)對進口自中國的普通鋁合金板繼續(xù)展開雙反調(diào)查。初步調(diào)查結果顯示，來自中國的鋁合金板進口傷害了美國生產(chǎn)商，存在傾銷和政府補貼問題，得到美國鋁業(yè)協(xié)會的贊同。美中貿(mào)易摩擦可能將在2018年升級。去年因稅改、朝鮮危機以及共和黨內(nèi)建制派的“阻撓”，特朗普政府對中國的貿(mào)易戰(zhàn)威脅只是“雷聲大雨點小”，今年美中貿(mào)易關系緊張將升級為最大的“黑天鵝事件”。

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???國內(nèi)數(shù)據(jù)方面，2017年12月M1同比11.8%，前值12.6%，市場預期12.7%，M2同比8.2%，前值9.1%，市場預測值為9.2%。新增人民幣貸款5844億，前值1.12萬億，市場預期1萬億，新增社會融資規(guī)模1.14萬億，前值1.60萬億，市場預測值為1.50萬億。

???12月，社會融資規(guī)模增速從11月的12.5%下降至12.0%，恰恰與2017年初所制定的社會融資規(guī)模目標增速相符。而M2同比增速意外下降至8.2%，再次創(chuàng)下歷史新低，自2016年首次確定社會融資規(guī)模增速目標以來，每年年底的社會融資規(guī)模實際增速都十分接近目標增速。2016年全年社會融資規(guī)模實際增速為12.8%，非常接近13.0%的目標增速。2017年的社融實際增速更是完全等于目標增速。而2017年M2增長8.2%，比上年有所下降，主要就是反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強背景下，銀行資金運用更加規(guī)范，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少”，總的看來，新增信貸含有季節(jié)性因素影響，“中性偏緊”基調(diào)也制約了年末的貸款增速。M2低增長已成常態(tài)。社融變動不算過大，整體金融數(shù)據(jù)不必過于擔憂。

???12月M1同比增速下降至11.8%，較11月的12.7%下降0.9個百分點。12月M1增速的下降是商品房銷售增速下滑和地方債置換規(guī)模下降共同影響的結果。一方面，2017年以來商品房銷售增速總體呈現(xiàn)下滑趨勢，居民存款向企業(yè)存款的轉(zhuǎn)化減速。另一方面，2017年12月地方政府置換債發(fā)行規(guī)模僅為76.6億元，顯著低于2017年11月的3667.9億元。

???12月新增人民幣貸款5844億，較11月的11200億下降近一半，顯著低于市場預期。其中，無論居民短期貸款、居民長期貸款、企業(yè)短期貸款和企業(yè)中長期貸款規(guī)模均出現(xiàn)了下降。而央行發(fā)布的銀行家問卷調(diào)查結果顯示，2017年第四季度的貸款需求指數(shù)有所上升。因此，2017年12月新增人民幣貸款規(guī)模偏低主要反映出年末貸款額度偏緊，而非融資需求下滑。

???而貿(mào)易方面，按美元計，中國12月進口同比增長4.5%，遠遜于預期的15.1%，前值17.7%。出口同比增長10.9%，略好于預期10.8%，前值12.3%。貿(mào)易順差546.85億，預期 370億，前值 402.1億。中國是需求大國，進口大幅不及預期，可能引發(fā)海外關于國內(nèi)需求疲軟的擔憂。同時，中國對美貿(mào)易順差增至2758億美元，創(chuàng)歷史新高，這可能給美方更多挑起事端的理由。

????國內(nèi)政策方面，13日，中紀委公報指出，要重點查處政治問題和經(jīng)濟問題相互交織形成利益集團的腐敗案件，著力解決選人用人、審批監(jiān)管、資源開發(fā)、金融信貸等重點領域和關鍵環(huán)節(jié)的腐敗問題。這是中紀委首次聚焦金融信貸反腐問題。 值的注意的是，進入2018年，監(jiān)管文件出臺頻率大幅提高，1月政策不斷，監(jiān)管工作推入深水區(qū)，開始針對造就市場亂象的更深層次原因進行梳理、糾偏和整治，可以看出，2017年只是治理亂象的第一階段，即“控制亂象增量”，2018年監(jiān)管要更進一步，“解決亂象的根源”?；2017年監(jiān)管問“有沒有”，摸清底細后，2018年監(jiān)管說“即刻整改”。從這個角度看，未來深入整治工作的影響會來的更久更猛一些。監(jiān)管懲罰可能會來的更嚴厲一些，而整治工作的即時開展對市場造成的影響也會更顯著一些。從本質(zhì)上看，監(jiān)管已經(jīng)從過去一手抓發(fā)展，一手抓監(jiān)管的雙重角色，開始回歸到從嚴監(jiān)管、防范和處置金融風險的定位。

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???指數(shù)方面，或有整固的需求。上海大盤本周出現(xiàn)罕見的11連陽，這在A股的歷史上極為罕見，而大盤收益與風險匹配程度下降，大盤獲利回吐壓力明顯加大，且大盤十連陽的背后，近幾個交易日總體看個股跌多漲少，市場分化依然嚴重，顯示出大盤整體性的上攻動能依然缺乏。而自1月8日成交放出開年以來最大值以后，近幾個交易日成交量有所下降，大盤量價配合稍顯不足。

????但我們同時注意到本周李克強發(fā)表講話稱，過去一年，中國經(jīng)濟延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，整體形勢好于預期。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值預計增長6.9%左右；大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率創(chuàng)多年來的最低；進出口扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年下降的局面；財政收入、居民收入和企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)；債市、股市、房市平穩(wěn)運行，外匯儲備持續(xù)增加，企業(yè)杠桿率穩(wěn)中有降。從上述總理講話看，似乎A股市場仍將相對維持強勢的運行基礎，后面繼續(xù)聽其言，觀其行，尚不能據(jù)其定向趨勢--操作上鑒于躁動行情輪動快，靈活參與。