2018年0108--0112當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

?????國(guó)際，美國(guó)勞工部公布的報(bào)告顯示，美國(guó)12月核心CPI同比增幅為1.8%，高于預(yù)期1.7%及前值1.7%。12月核心CPI環(huán)比增幅為0.3%，比預(yù)期0.2%略高，且高于前值0.1%。緊縮的勞動(dòng)力市場(chǎng)、不斷上漲的大宗商品價(jià)格和疲軟的美元，將會(huì)使通貨膨脹率上升到美聯(lián)儲(chǔ)今年的2%的目標(biāo)，

????美國(guó)商務(wù)部公布，2017年12月美國(guó)零售銷售環(huán)比增速略低于預(yù)期，但該數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第四個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，而且11月增速上修。，雖然12月零售銷售增速略低于預(yù)期，但連續(xù)四個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，且11月和12月零售銷售平均增速為2010年來(lái)同期最快，2017年全年增速為2014年來(lái)最快。這給美國(guó)四季度GDP增長(zhǎng)帶來(lái)好消息。

???美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)一致投票通過(guò)，支持美國(guó)商務(wù)部自發(fā)對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的普通鋁合金板繼續(xù)展開雙反調(diào)查。初步調(diào)查結(jié)果顯示，來(lái)自中國(guó)的鋁合金板進(jìn)口傷害了美國(guó)生產(chǎn)商，存在傾銷和政府補(bǔ)貼問(wèn)題，得到美國(guó)鋁業(yè)協(xié)會(huì)的贊同。美中貿(mào)易摩擦可能將在2018年升級(jí)。去年因稅改、朝鮮危機(jī)以及共和黨內(nèi)建制派的“阻撓”，特朗普政府對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)威脅只是“雷聲大雨點(diǎn)小”，今年美中貿(mào)易關(guān)系緊張將升級(jí)為最大的“黑天鵝事件”。

?

?

???國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)方面，2017年12月M1同比11.8%，前值12.6%，市場(chǎng)預(yù)期12.7%，M2同比8.2%，前值9.1%，市場(chǎng)預(yù)測(cè)值為9.2%。新增人民幣貸款5844億，前值1.12萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期1萬(wàn)億，新增社會(huì)融資規(guī)模1.14萬(wàn)億，前值1.60萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)測(cè)值為1.50萬(wàn)億。

???12月，社會(huì)融資規(guī)模增速?gòu)?1月的12.5%下降至12.0%，恰恰與2017年初所制定的社會(huì)融資規(guī)模目標(biāo)增速相符。而M2同比增速意外下降至8.2%，再次創(chuàng)下歷史新低，自2016年首次確定社會(huì)融資規(guī)模增速目標(biāo)以來(lái)，每年年底的社會(huì)融資規(guī)模實(shí)際增速都十分接近目標(biāo)增速。2016年全年社會(huì)融資規(guī)模實(shí)際增速為12.8%，非常接近13.0%的目標(biāo)增速。2017年的社融實(shí)際增速更是完全等于目標(biāo)增速。而2017年M2增長(zhǎng)8.2%，比上年有所下降，主要就是反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)背景下，銀行資金運(yùn)用更加規(guī)范，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，由此派生的存款減少”，總的看來(lái)，新增信貸含有季節(jié)性因素影響，“中性偏緊”基調(diào)也制約了年末的貸款增速。M2低增長(zhǎng)已成常態(tài)。社融變動(dòng)不算過(guò)大，整體金融數(shù)據(jù)不必過(guò)于擔(dān)憂。

???12月M1同比增速下降至11.8%，較11月的12.7%下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。12月M1增速的下降是商品房銷售增速下滑和地方債置換規(guī)模下降共同影響的結(jié)果。一方面，2017年以來(lái)商品房銷售增速總體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，居民存款向企業(yè)存款的轉(zhuǎn)化減速。另一方面，2017年12月地方政府置換債發(fā)行規(guī)模僅為76.6億元，顯著低于2017年11月的3667.9億元。

???12月新增人民幣貸款5844億，較11月的11200億下降近一半，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，無(wú)論居民短期貸款、居民長(zhǎng)期貸款、企業(yè)短期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模均出現(xiàn)了下降。而央行發(fā)布的銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，2017年第四季度的貸款需求指數(shù)有所上升。因此，2017年12月新增人民幣貸款規(guī)模偏低主要反映出年末貸款額度偏緊，而非融資需求下滑。

???而貿(mào)易方面，按美元計(jì)，中國(guó)12月進(jìn)口同比增長(zhǎng)4.5%，遠(yuǎn)遜于預(yù)期的15.1%，前值17.7%。出口同比增長(zhǎng)10.9%，略好于預(yù)期10.8%，前值12.3%。貿(mào)易順差546.85億，預(yù)期 370億，前值 402.1億。中國(guó)是需求大國(guó)，進(jìn)口大幅不及預(yù)期，可能引發(fā)海外關(guān)于國(guó)內(nèi)需求疲軟的擔(dān)憂。同時(shí)，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差增至2758億美元，創(chuàng)歷史新高，這可能給美方更多挑起事端的理由。

????國(guó)內(nèi)政策方面，13日，中紀(jì)委公報(bào)指出，要重點(diǎn)查處政治問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題相互交織形成利益集團(tuán)的腐敗案件，著力解決選人用人、審批監(jiān)管、資源開發(fā)、金融信貸等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的腐敗問(wèn)題。這是中紀(jì)委首次聚焦金融信貸反腐問(wèn)題。 值的注意的是，進(jìn)入2018年，監(jiān)管文件出臺(tái)頻率大幅提高，1月政策不斷，監(jiān)管工作推入深水區(qū)，開始針對(duì)造就市場(chǎng)亂象的更深層次原因進(jìn)行梳理、糾偏和整治，可以看出，2017年只是治理亂象的第一階段，即“控制亂象增量”，2018年監(jiān)管要更進(jìn)一步，“解決亂象的根源”?；2017年監(jiān)管問(wèn)“有沒有”，摸清底細(xì)后，2018年監(jiān)管說(shuō)“即刻整改”。從這個(gè)角度看，未來(lái)深入整治工作的影響會(huì)來(lái)的更久更猛一些。監(jiān)管懲罰可能會(huì)來(lái)的更嚴(yán)厲一些，而整治工作的即時(shí)開展對(duì)市場(chǎng)造成的影響也會(huì)更顯著一些。從本質(zhì)上看，監(jiān)管已經(jīng)從過(guò)去一手抓發(fā)展，一手抓監(jiān)管的雙重角色，開始回歸到從嚴(yán)監(jiān)管、防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的定位。

?

???指數(shù)方面，或有整固的需求。上海大盤本周出現(xiàn)罕見的11連陽(yáng)，這在A股的歷史上極為罕見，而大盤收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配程度下降，大盤獲利回吐壓力明顯加大，且大盤十連陽(yáng)的背后，近幾個(gè)交易日總體看個(gè)股跌多漲少，市場(chǎng)分化依然嚴(yán)重，顯示出大盤整體性的上攻動(dòng)能依然缺乏。而自1月8日成交放出開年以來(lái)最大值以后，近幾個(gè)交易日成交量有所下降，大盤量?jī)r(jià)配合稍顯不足。

????但我們同時(shí)注意到本周李克強(qiáng)發(fā)表講話稱，過(guò)去一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，整體形勢(shì)好于預(yù)期。全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.9%左右；大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率創(chuàng)多年來(lái)的最低；進(jìn)出口扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年下降的局面；財(cái)政收入、居民收入和企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)；債市、股市、房市平穩(wěn)運(yùn)行，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，企業(yè)杠桿率穩(wěn)中有降。從上述總理講話看，似乎A股市場(chǎng)仍將相對(duì)維持強(qiáng)勢(shì)的運(yùn)行基礎(chǔ)，后面繼續(xù)聽其言，觀其行，尚不能據(jù)其定向趨勢(shì)--操作上鑒于躁動(dòng)行情輪動(dòng)快，靈活參與。