1106--1110當(dāng)周宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

?????國(guó)際，美國(guó)，特朗普稅改是金融危機(jī)以又一重大政治博弈，從稅改提案的細(xì)節(jié)看，個(gè)人所得稅由7檔簡(jiǎn)化為4檔，其中的調(diào)整對(duì)中產(chǎn)階級(jí)和富人都是利好。兒童補(bǔ)貼大幅提高，可顯著改善有子女家庭的收入。年收入在6~20萬(wàn)的家庭，減稅幅度可達(dá)13%~70%，并且收入越低，減稅幅度越大。減稅導(dǎo)致收入增長(zhǎng)2.1~2.5%，由于中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)傾向高，減稅能有效地帶動(dòng)消費(fèi)，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推升通脹。逐步廢除遺產(chǎn)稅對(duì)富人有利，它使代際間財(cái)富轉(zhuǎn)移成本更低。 ?

????企業(yè)稅率下調(diào)至20%，低于OECD國(guó)家的平均水平，行業(yè)中可能更利好零售批發(fā)業(yè)和建筑業(yè)。收入轉(zhuǎn)移稅最高稅率下調(diào)至25%，這能減小一些個(gè)體和合伙人企業(yè)業(yè)主的稅收負(fù)擔(dān)，但專業(yè)從業(yè)者將不會(huì)從中受益，他們面對(duì)的最高稅率仍為39.6%。 ?

?????稅改提案削減了州和地方稅抵扣，引來(lái)了高稅率州，尤其是紐約州和新澤西州共和黨議員的不滿。接下來(lái)，特朗普需要爭(zhēng)取這些州的支持，以避免醫(yī)改時(shí)的內(nèi)訌再次發(fā)生。另外，稅改還需惠及更多的中低收入者，而不是富人，這能幫助稅改占據(jù)道德"制高點(diǎn)"，減小爭(zhēng)議。往前看，眾參兩院還將就稅改進(jìn)行討論、修改，明年國(guó)會(huì)的中期選舉也會(huì)使共和黨人更加團(tuán)結(jié)，稅改的前景還算樂(lè)觀。 ??

????而前期美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期且時(shí)薪環(huán)比零增長(zhǎng)，但是失業(yè)率再度微降表明著充分就業(yè)的現(xiàn)實(shí)；美聯(lián)儲(chǔ)下任主席人選最終落地，鮑威爾在貨幣政策方面與耶倫的較大一致令市場(chǎng)反應(yīng)平穩(wěn)，一方面考慮到市場(chǎng)有關(guān)12月加息的預(yù)期幾近100%，另一方面考慮到耶倫亦希望為自身的聯(lián)儲(chǔ)生涯畫上圓滿句號(hào)，因此我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)12月加息將是大概率事件。

????歐洲方面，盡管歐元區(qū)的通脹水平總體平穩(wěn)，但是英國(guó)則在面臨通脹越過(guò)警戒線的狀況下時(shí)隔十年后重啟加息。盡管歐美對(duì)于貨幣正?；耐七M(jìn)均有忌憚，但是其持續(xù)推進(jìn)后的累積作用不可小覷

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　?國(guó)內(nèi)，10月不及預(yù)期的進(jìn)出口數(shù)據(jù)再度令此前樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前瞻有所降溫，而石油價(jià)格走高令PPI環(huán)比超預(yù)期增長(zhǎng)并推動(dòng)同比增速繼續(xù)維持高位，與此同時(shí)，CPI也在食品價(jià)格增長(zhǎng)改善的推動(dòng)下錄得略超預(yù)期的增長(zhǎng)。盡管CPI統(tǒng)計(jì)方法令其在食品終端需求不振的情況下難以大漲，但是隨著食品價(jià)格的逐步企穩(wěn)以及非食品價(jià)格的持續(xù)走高，CPI同比中樞將緩步抬升，由此進(jìn)一步壓縮了貨幣寬松的可能性。貨幣調(diào)控方面，上周末央行行長(zhǎng)周小川撰寫題為《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》的文章，繼續(xù)闡述加強(qiáng)監(jiān)管以防范風(fēng)險(xiǎn)的必要性和重要性；此外公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入11月以來(lái)，在央行大規(guī)模回籠流動(dòng)性的同時(shí)，通過(guò)流動(dòng)性供給期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整抬升了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性獲得成本。

???而11月8-10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)中國(guó)進(jìn)行了國(guó)事訪問(wèn)。據(jù)稱，中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤并達(dá)成多方面共識(shí)，會(huì)晤取得重要、豐碩成果，中美關(guān)系迎來(lái)了“新時(shí)代”。兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就中美合作達(dá)成共識(shí)，并見(jiàn)證了創(chuàng)紀(jì)錄經(jīng)貿(mào)合作的簽訂。短期而言，中美經(jīng)貿(mào)合作是此次特朗普訪問(wèn)中國(guó)的重要一環(huán)和最大亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了兩國(guó)的合作共贏。美國(guó)因此緩解了貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字壓力，并得以減少稅改議案過(guò)會(huì)的阻礙；中國(guó)則因此獲得油氣能源進(jìn)口渠道多元化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)以及提升能源、環(huán)保、醫(yī)藥、芯片等領(lǐng)域技術(shù)水平的機(jī)會(huì)。可以預(yù)期，短期中美經(jīng)貿(mào)合作將有效緩解中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)，增厚中美合作的共同基礎(chǔ)。中美貿(mào)易失衡的歷史難題有望破冰中美前景，但仍需經(jīng)常警惕兩者關(guān)系--合作下仍是競(jìng)爭(zhēng)。

????國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，并召開(kāi)了第一次全體會(huì)議這一消息值得重視，決議主要有---堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策 ，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地保障國(guó)家金融安全，更好地維護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

????這幾項(xiàng)表明當(dāng)前政治的態(tài)度，一方面要加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)和監(jiān)管，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系；另一方面要加快建立完善有利于保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益、有利于增強(qiáng)金融有序競(jìng)爭(zhēng)、有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。這樣，未來(lái)相應(yīng)的制度措施有望進(jìn)一步完善而未來(lái)一段時(shí)間貨幣金融環(huán)境難以出現(xiàn)顯著變化，也許貨幣大幅收緊和放松都看不到。

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股市方面，???近期資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些新的變化，首先是新股發(fā)審的低過(guò)會(huì)率，今年發(fā)審委改革之后，履職以來(lái)39家IPO企業(yè)僅56.4%通過(guò)發(fā)行審核，而2016年265家擬IPO企業(yè)則有93.2%通過(guò)發(fā)審會(huì)審核，今年前三季度390家企業(yè)也有84.1%過(guò)會(huì)率。嚴(yán)格的審核一方面會(huì)提升上市新股的整體質(zhì)量，降低帶病上市的幾率，并推動(dòng)投行等中介機(jī)構(gòu)盡心盡責(zé)，從而保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益，另一方面，可能降低未來(lái)新股發(fā)行的速率，從而給二級(jí)市場(chǎng)有個(gè)緩沖期，使得二級(jí)市場(chǎng)中小市值的股票估值壓力有所減輕，不過(guò)從現(xiàn)在的新股發(fā)行來(lái)看，近期還是保持著平穩(wěn)的上市節(jié)奏。

????其次是9月以來(lái)，轉(zhuǎn)債信用申購(gòu)新規(guī)出臺(tái)，可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行提速。多渠道并進(jìn)，擴(kuò)大直接融資，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是大方向，可轉(zhuǎn)債的快節(jié)奏發(fā)行無(wú)疑是開(kāi)辟了一條可行的道路。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月6日，已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)通過(guò)的可轉(zhuǎn)債共有16只，總發(fā)行規(guī)模233億元。此外，共有143只可轉(zhuǎn)債預(yù)案登記在冊(cè)，總規(guī)模超3714億元。相比新股發(fā)行融資的規(guī)模，這樣的體量無(wú)疑也是不可忽視的融資來(lái)源，為中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了一項(xiàng)選擇。

????股市在經(jīng)歷了反反復(fù)復(fù)之后向上突破，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，兩融余額也回升到了萬(wàn)億元之上，銀行、煤炭有色鋼鐵等權(quán)重股的低迷壓制住了指數(shù)，中小市值的股票轉(zhuǎn)為活躍，市場(chǎng)的風(fēng)格也出現(xiàn)了明顯變化，不過(guò)分化和轉(zhuǎn)換將日益加劇。